對企業合并中財務風險防范的探討

廈門合誠工程技術有限公司 姜燕

1 企業合并現狀概述

隨著經濟的不斷發展，企業為了擴大自己的經營規模或是拓寬經營領域，以實現不斷的發展和提升，通過企業合并方式來實現這個目標。在我國企業合并已經有了超過30年的歷史，而且在我國經濟轉型階段，企業合并也是國家新舊動能轉化、供給側改革的一種手段，企業合并的最終目標就是要實現強強聯合，實現共贏，所以企業合并在我國依然有很廣闊的前景。

企業合并會幫助企業以較低的成本實現規模的擴張或是多元化發展，提高企業知名度，減少競爭風險，提高市場核心競爭力。因為企業合并時通過對其他企業現有產業的收購，可以很好地降低企業擴張規模或是拓寬領域的成本，并充分運用并購協同效應提高企業的經營能力和競爭力。

2 財務在企業合并中的地位

企業合并工作是一項龐大且復雜的工作，從最初目標企業的選擇、合并價格的確定、融資、收購完成到合并后價值分析，每個環節都至關重要，直接關系到合并的成敗。而財務工作在企業合并的各個環節都發揮著不可替代的作用，這些年各行各業的合并事例也說明了財務工作對于企業合并的影響不容小覷。

一是，財務工作是事前分析以及合并價格評估的前提。財務通過對企業全方位的分析，幫助企業確定是否能夠開展合并，避免過度收購，同時幫助企業可以在企業合并過程中作出正確的決策。因為財務工作既可以分析企業過去的經營情況，也可以預測企業未來發展狀況。而且，企業在確定收購價格時也離不開財務工作，這是企業開展合并工作的前提和基礎。

二是，財務工作是合并過程中各項工作的基礎。企業在合并過程中需要融資、支付收購價款等，每一個環節都離不開財務工作。融資工作需要財務分析企業的資金狀況以及資本結構，幫助企業制定合理的融資金額需求和融資方式等方案；支付價款環節需要財務部門事前分析好各個渠道資金的流入流出，把控好資金支付時間，降低風險發生概率。

三是，財務工作是企業合并后整合的重要保障。企業合并后的整合也是一項重要工作，而財務整合是關鍵性的工作。只有實現了財務整合，合并企業才能夠對被收購企業開展行之有效的管理。因為合并雙方財務整合后形成統一的財務管理體系，可以更好地對合并后企業的經營情況等進行價值分析，為衡量這次合并是否成功提供更精確的標準。

3 企業合并中存在的主要財務風險

企業合并的目標是為了實現更好的發展、獲取更高的收益，但是收益與風險是并存的，在企業合并中會面臨著多方面的財務風險，給企業合并帶來影響。

3.1 合并價格評估風險

在企業合并過程中，并購對價的確定關系到企業合并的成功與否。所謂的合并價格評估風險是指對被并購目標企業的價值評估過程中有可能出現的風險。如果對于目標企業的評估價值過高，與其實際價值不相符，無法達到合并收購方預期的目標，甚至有可能給收購方帶來損失，造成投資失敗，可見企業合并中定價的重要性。而且由于目標企業價值的確定需要對其現金流量和時間進行估計，預測方法的科學性也會影響到合并價格評估風險，加上收購企業與被收購企業之間的信息不對稱，會造成對收購價格的價值評估失真。

3.2 融資風險

一般企業合并涉及到的金額較大，企業自有資金是無法滿足大額收購價款的支付，需要進行融資，而融資行為也是存在一定財務風險的。融資風險的來源既有外部因素也有內部因素，不管企業采用外部融資還是內部融資方式來籌措資金，如果企業融資結構不合理或是過度融資都會引起財務風險。雖然我國資本市場完善度不斷提升，企業融資渠道更加多種多樣，也更加便利，但是若規劃不合理就容易給企業帶來財務風險。或者如果收購方無法在時限內籌集到足夠的資金，將無法保證企業合并工作的順利進行。因此，需要合并企業合理規劃融資計劃，確保足額及時籌集到收購資金并降低可能發生的融資風險。

3.3 支付風險

在企業合并雙方達成收購協議之后，收購價款的支付環節也是企業需要重點關注的。尤其是收購價款一般金額較大，對企業會造成一定影響，也有可能存在支付風險，而且支付方式的不同、支付結構的不合理給企業帶來的財務風險也不同。例如，當企業選擇以現金支付收購價款時，會大大減少企業的流動資金，增加企業資金周轉壓力，存在流動性風險；若選擇以股票或股權支付的方式，雖然不會大大影響企業資金流動性，但是面臨著企業股權被稀釋的風險以及市場風險。所以收購價款的支付也是企業合并中財務風險的一個來源，合并企業如何將收購價款以合理的方式支付給對方也需要提前謀劃。

4 企業合并中防范財務風險的措施

4.1 多方收集信息，做好充足的事前分析

在現如今科技手段發達的時代，可以說誰掌握了信息誰就掌握了主動權，因此企業在打算開展合并工作之前，需要做好信息的收集和分析工作。

一方面，企業需要對自身情況進行充分分析。在合并前，企業必須明確自身發展戰略和目標，而有了目標之后企業需要對自身情況進行深入細致的分析，這樣可以明確企業資金實力和承受能力，再據此確定下一步合并方向和目標企業，這也有利于企業合并后續融資和支付工作的開展。

另一方面，企業需要多種渠道收集目標企業信息。一是為了更充分地掌握目標企業的財務狀況以及價值等信息，信息的全面性便于進行價值評估；二是也可以解決合并雙方之間的信息不對稱，掌握了更多的信息，在合并過程中才可以占據主導地位，為后續各個環節打下基礎。

4.2 科學估價，提高合并價格評估的準確性

科學合理確定合并價格是企業合并后續工作的前提，如融資、支付方式的確定。而要提高合并價格的準確性，一方面取決于所獲取信息的全面性和真實性；另一方面取決于價格評估方式的科學有效性。因此，企業需從以下工作入手，來提高合并價格的準確性。

一是，仔細分析目標企業各項數據信息，確保所依據數據的可靠性。盡管目標企業有對外披露的信息，但是合并中收購企業不能僅依賴于披露的數據，因為一方面對外披露的信息只是反映企業情況的一部分；另一方面可能企業披露信息也存在隱瞞或是不真實的情況。所以，對于目標企業的價值評估需要多方面的信息，也需要收購方仔細甄別各類信息的可使用性和參考價值，防止目標企業利用不合規手法修飾自身數據信息。

二是，選擇恰當的價格評估方式。在實際工作中對于合并價格的評估方式有很多選擇，例如凈現值法、類比估值法、資產價值基礎法等。對于每一種評估方法，企業需要明確它們各自的優缺點，并根據現實情況選擇恰當的方法使用，綜合分析目標企業價值。

4.3 提前謀劃，確保合并資金籌措到位

資金是企業合并中的重要因子，是完成企業合并的交換對價，為了防范企業合并中的融資風險，確保收購企業后續有充足的資金可以按協議規定支付收購對價，完成企業合并工作，所以對于企業合并所需資金需要提前規劃，保證后續資金的投入，包括融資金額、融資方式等工作。

一方面，企業應明確自身資金狀況。企業在充分掌握自有資金情況的前提下，可以根據合并所需資金總額確定需要融資的金額，并能夠根據企業財務狀況的變化及時對融資需求進行調整，既能保證企業資金流動性，又能保證企業合并資金的需求。

另一方面，企業應合理敲定融資結構和方式。由于融資結構以及融資方式的選擇會對企業財務風險帶來影響，因此企業在籌措合并所需資金時，應該事先明確自身的資產負債結構和資本成本等，并據此來選擇合適的融資方式，以保證企業資本結構的穩定性，合理安排債務融資和股權融資比例。

4.4 合理籌劃，防范對價支付風險

為了防范合并價款支付過程中可能產生的財務支付風險，企業需要對支付工作進行科學籌劃。

首先，選擇價值最大化的價款支付方式。其實企業支付合并價款的方式與企業的融資方式存在一定關系，企業應該根據自身實際情況選擇合適的支付方式。例如，當企業現金流充足時可以選擇現金支付的方式，或者是選擇現金、股權等混合支付的方式，或者是選擇分期支付。對價支付方式的選擇，企業必須以實現企業價值最大化為目標。

其次，科學安排對價支付時間，最大化提升企業資金使用率。由于合并價格金額較大，而且為了降低風險，企業一般不會一次性支付所有資金，為了提高企業資金使用效率，避免大量占用資金而增加企業成本，需要企業規劃支付時間以及每次支付金額，并與融資計劃相配合，最大程度地減少企業融資成本和資金占用，同時保證資金能夠及時到位。

最后，做好對每種支付方式財務風險評估。即使是現金支付其實也有很多中方式選擇，如承兌匯票、對公轉賬等，企業應事先做好每種支付方式的風險評估，并根據對方企業情況來選擇不同的支付方式。

5 結語

企業合并可以幫助企業帶來規模擴張、資源整合、協同效應等益處，而合并也是驗證企業財務工作的過程，在過程中會涉及到多種財務風險。企業需要認識到每種可能發生的財務風險，并通過加強相關財務工作，提高價值評估的準確性，確保融資資金的充足到位，合理規劃支付方式與時間，有效降低財務風險發生可能性和對企業的不良影響，推進企業合并工作的順利進行。