風險管理方法及其應用淺析

王翀 山東省青島第二中學

一、風險管理簡介

研究風險管理需要首先明確風險的概念。風險，一般用來指某種損失發生的可能性。在現實世界特別是金融市場中，風險幾乎是無處不在。金融市場中的風險，指的是某個項目或某項投資所產生回報的不確定性。例如，某家企業設計生產新產品，預期該產品的推出可以帶來盈利，但該項投資所帶來的收益的大小是事先無法確定的。經濟環境的變化、政策的導向、競爭對手的舉措等等，都會對新產品的銷售產生影響，進一步影響企業利潤。更為人所熟知的風險則常見于金融投資當中，由于金融資產的價格無法進行精確地預測，當人們購買金融產品，以期實現資產的增值或保值時，也需要同時承擔資產價格可能下跌的風險。在金融世界，追求收益的同時，也不可避免地伴隨著風險。在這種情況下，風險管理應運而生。

風險管理意為當面對復雜多變的高波動率經濟狀況所帶來的風險時，投資者以最小的成本通過優化資產配置組合或改變方案實施路徑等多種方式，將風險的負面影響降至最低甚至徹底規避，使資金獲得最大安全保障進而實現最大經濟收益的過程。

風險管理有利于防止過度投機行為可能造成的損失，幫助投資者作出正確決策，將不良影響降到最低，保護其資產并實現投資目標。風險管理是一個環環相扣的系統工程，其中最重要的一環，就是風險識別，確定出可能對該經濟產品產生影響的所有風險對象，并且量化風險對象所帶來的損失程度。可以說，沒有對風險的明確識別，就談不上對風險的管理。但由于風險的發生可能性不一致，因此，對風險的識別需具有層次性，綜合考慮不同風險對象所發生的可能性和發生后可能帶來的損失。例如，極端的政治事件一旦發生，對于匯率的影響巨大，但極端政治事件發生的可能性微乎其微，因此綜合來看，該風險因子并不是外匯投資的最主要風險來源。反之，某些事件發生后帶來的損失有限，例如某筆貸款的違約，但綜合考慮多筆貸款打包合成的貸款產品，多筆貸款中有若干筆發生違約的可能性非常大，因此該風險因子應該被視為該貸款產品的主要風險來源之一。總的來說，投資者需要將風險以最大損失和最可能發生的順序進行整理，制定切實可行的施行方案，對現有有效資源最大化發揮作用，在降低風險的成本與收益之間進行權衡，降低風險造成損失的發生概率并縮小損失的程度，以最少成本換取最大利益。

二、風險管理常用方法

本文主要著眼于金融投資中的風險，本節將詳細介紹兩種風險管理的方法，即波動率法與在險價值法，探討其區別和聯系，區分不同的方法適用于怎樣的實際問題。

（一）波動率法。進行風險管理的第一步是識別風險，進而才可能控制和管理風險。識別風險時，應用最為廣泛也最為簡單的方法即波動率法。波動率是用方差的方法衡量資產的波動，體現風險資產在一段時間變化的激烈程度。這種方法以未來與過去有相似之處為前提，完全用過去代表未來。具體操作為取過去一段時間的數據，計算收益率的方差，從而近似代表資產未來一段時間的收益率的方差，即波動情況。當兩項金融產品預期收益相同時，根據個人需求和波動率范圍進行選擇，波動范疇取決于承擔風險的多大。對于波動率較小方差較小的金融產品，最壞損失和不確定性也相應較小，面臨風險小，適合厭惡風險的投資者；反之，對于波動率較大方差較大的金融產品，最壞損失和不確定性也相應較大，面臨風險大，適合偏好風險的投資者。

波動率方法的優點是簡單直觀，幾乎適用于所有金融資產風險識別問題。但一方面由于其完全以歷史數據為參考，故實效性相對較差；另一方面波動率只能衡量資產價值波動幅度，無法確定某種情況下具體損失值。

（二）在險價值法。在險價值法（Value at Risk,VaR）是風險管理中另一種常用的方法。這種方法度量一項給定的資產或負債在一定置信時間里其價值最大的損失額。大多數投資者由于趨利避害心理更關注下跌的可能性以及損失程度，VaR方法在衡量投資風險時，重點關注造成損失時的較極端情況，即在一定的概率水平下（通常選擇95%），該項投資的最大損失不會超過某一個值。則這個值成為資產的在險價值。損失超過這個值的情況雖然也有可能發生，但是是小概率事件（小于5%），所以不予重點考慮。

VaR的計算方法通常有兩種，第一種是根據歷史數據找到相應的對應于95%分位水平的分位點，作為該資產的VaR。這種方法依賴與過去的數據，且不對過去的數據做任何加工，僅僅只是加以排序和選擇分位點。第二種方法，是假設資產未來服從某一種概率分布狀態，這種概率分布狀態的模型通常假設為正態分布，而參數由資產的歷史信息推算而來。

正態分布是以歷史信息算出的均值方差加建模擬合的近似值來代表未來，原理是隨機事件進行無窮多次所產生的自然結果。由于股票市場的隨機性，可以理想化假設未來風險服從以過去數為均值以標準差為方差的正態分布，最后價格應該趨于一種正態分布即大多數據集中在某一個價格附近，極大與極小值在兩側分布。通過正態分布數據服從均值左右對稱的原理，尋找95%分位點，由于該函數具有明確的數學表達，可計算任一分位水平的具體數值，即VaR。

三、小結

從上述分析中我們發現，不同的方法之間有其內在的區別和聯系。波動率與VaR以及其他預測方法都暗含假設：默認現在市場行情與過去處在同一系統，按同樣的規律進行變化。雖然過去只是所有可能性整體模型中的一種形式，每個預測結果都只是對未來的近似而非實際未來。但VaR相比其他的好處是擁有通過盡可能精妙的模型擬合得出的結果，可直觀的幫助風險偏好水平不同投資者對不確定性的風險進行量化，為資產組合管理提供多種選擇，標準統一提供面臨資金短缺的臨界值，方便監管機構為防范金融風險設定最低資本金要求，維持金融市場的秩序。