敏華反彈有勢

鏘賢

敏華主要從事產銷梳化、床墊與床具配件，以及出口梳化業務。

敏華主席黃敏利由去年10 月不斷回購股份，由4 港元多買至最新公布的2.88 港元。

中國市場收入及利潤， 為敏華增長最快的區域。

敏華（01999.HK）半年走勢圖

敏華（01999.HK）去年出口表現仍然理想，北美地區收入上升19.1%，其中來自于美國的銷售上升約19.3%，來自于加拿大的銷售上升約16.7%。內銷方面，集團專賣店數目凈增長117間，至去年9月底止共有2，516間，期內營業額上升24%。敏華面對的核心問題是成本上漲，整體毛利率從上年同期約38.3% 下降到約32.2%。

受到供給側改革影響，很多上游產品價格都上漲，集團亦指毛利率下降的主要原因是材料價格上漲，包括化工產品、鋼材、包裝所耗紙板。另外，集團有意轉而聚焦批發業務，將零售業務轉讓予經銷商。與此同時，新收購的江蘇鈺龍業務相對較低的毛利率亦拉低集團的毛利率。

原材料價格回落

不過，供給側改革、環保、限產等力度已放寬，原材料價格正在回落，內地生產物價指數已連續五個月放緩，去年11月僅升2.7%。隨著成本壓力減退，收入維持增長，敏華最壞情況應已過去。敏華于去年12月底公布，與前海管理局簽訂合同，收購前海桂灣片區四單元02街坊商業地皮，作價13.38億元人民幣，將開發為辦公大樓。

作為全球最大功能沙發產銷商，敏華同時產銷床墊及床具配件。集團向逾50個海外國家和地區的零售商出口產品，其中美國及歐洲為最主要出口市場。去年9月輸美的產品受美加征關稅10%影響，敏華股價自中期業績放緩后跌勢加速，由6元（港元.下同）跌至1月初2.79元始喘定，累跌53.5%。

截至去年9月底止中期業績，敏華純利減少16.1%至6.65億元，收益增長18.6%至54.87億元;整體毛利率按年大跌6.1個百分點至32.2%。期內，沙發及配套產品業務收入41.44億元，較去年同期多8.6%;其他產品如床具、智能家具零部件等，獲得9.47億元收入，按年增幅暴漲約1.3倍。按市場劃分，中國市場銷售按年升24%至25.92億元人民幣，成為集團收入和利潤增長最快的區域。

美國訂單轉移越南

北美市場收入按年升19.1%，至21.11億元人民幣，其中來自美國的銷售增加約19.3%;來自加拿大的則升16.7%。為應對貿易戰，敏華去年6月已斥資4億元收購越南生產廠房，并擴大生產線，今年底可投入生產，管理層計劃每月可逐步轉移5%美國訂單至越南，直到2020年下半年出口到美國的訂單可全部搬遷至越南生產。

敏華主席黃敏利由去年10月不斷回購股份，由4元多買至最新公布的2.88元。敏華近日股價有回升趨勢，以本周一收市價3.27元計，相當于去年預測市盈率（P/E）約7.3倍。雖然今年盈利增長有可能放緩，但估值仍算便宜，仍為大中華區內最吸引的家具股之一，可趁中美貿易談判有進展收集，反彈目標為3.7元。