波司登三招致勝

李明正

波司登（03998.HK）現時收入主要有三大來源，分別為品牌羽絨服銷售、貼牌加工管理服務以及女裝銷售，分別占公司整體收入51.5%、32.1%及15.6%。公司在逆市上游，有賴于三大管理戰略，包括收縮多元化板塊、令消費者聚焦更加集中在羽絨服，以及功能性服裝。

過去一年，公司先后通過和多名國際知名設計師進行合作推出聯名款，以及和漫威展開新合作，推出漫威系列羽絨服系列。除了拓展新的消費人群外，更大大提升了公司的形象和品牌。去年9月，波司登于紐約時裝周上，展覽款式已經成功引來眾多國際明星追捧。

新款受年輕人歡迎

策略正確亦從公司的營運數據間接反應出來，作為毛利率最高的羽絨服品牌「波司登」，過去半年業績收入按年增加了24.1%，毛利率更同步大增九個百分點至52.8%。為了迎合年輕人喜好，公司在品牌升級方面下了不少功夫。除了上述和漫威的合作外，「波司登」品牌去年還與浙江衛視王牌綜藝節目《奔跑吧兄弟》進行合作，推出奔跑吧衍生款，受到年輕消費者的追捧。

公司同時通過發展電商平臺，配合年輕消費者的習慣。品牌羽絨服的網絡銷售從2015年開始逐年上升，2017年已達整體銷售額的20.1%，而過去半年更按年大增73.4%，增長非常強勁。現時，公司的25歲及以下消費會員占比從17/18財年的5%，上升至2018年4月至10月的10%。年輕化趨勢明顯，達到公司預期成果。

庫存周轉天數改善

公司通過嚴格執行生產和產品規劃，并加強即時對終端零售數據的收集和分析，例如在銷售旺季進行滾動下單，優化對直營門店及轉銷商訂貨結構調控，做到零售精細化管理，令訂貨做到穩定理性，避免做成不必要的庫存累積。

公司在18/19財年的庫存周轉和應收帳款周轉天數改善明顯，按年分別減少13天和4天，現金流更趨穩定充裕。隨著公司聚焦主航道 ，收縮多元化，立足「全球熱銷的羽絨服專家」的品牌定位，成為「中高端功能性服飾集團」的夢想將不難到達。波司登值得投資，中長線目標價可達2港元。

波司登主要在內地銷產及設計羽絨服產品、貼牌加工產品及非羽絨服產品。

波司登（03998.HK）半年走勢圖