產業集團實施產融結合戰略的相關研究

朱雯菁

摘 要 產融結合是實現資源優化配置的重要方式，有利于產業集團實現規模經濟，降低交易、經營成本，增強盈利能力。產業集團實施產融結合戰略的動因在于降低交易成本、發揮協同效應、促進多元化發展以及提高核心競爭力。基于經營協同型與金融協同型兩種產融結合戰略模式的分析，本文對我國產業集團實施產融結合戰略提出了相關建議。

關鍵詞 產業集團 產融結合 戰略選擇

一、產業集團實施產融結合戰略的背景

產融結合是指產業與金融業在經濟運行中，為了共同的發展目標和整體效益，通過參股、持股、控股和人事參與等方式而進行的內在結合，是產業資本發展到一定程度，尋求經營多元化、資產證券化的一種趨勢。據統計，世界500 強企業中，有80%以上都成功地進行了產業資本與金融資本結合的經營行為。實踐證明產融結合是實現資源優化配置的重要方式，有利于產業集團實現規模經濟，降低交易、經營成本，增強盈利能力。

在謀求規模實力和國際競爭力大幅提升的目標導向下，產業集團的戰略選擇，除了傳統的內涵式自身增長戰略和外延式并購擴張戰略外，產融結合戰略開始被越來越多的產業集團所青睞，也正在順應中國經濟分化的大趨勢，匯成一股助力供給側結構性改革的金融新動能。

二、產業集團實施產融結合戰略的動因分析

（一）產融結合有助于降低交易成本

諾貝爾獎獲得者、著名制度經濟學家科斯在其《論企業的性質》中指出，只有在市場上的交易成本大于企業管理成本時， 以企業代替市場才是有效率的，即與市場交易有關的成本導致了組織上的創新。根據科斯的理論，產業集團在開展金融業務時，要比社會金融機構在同一業務領域存在成本優勢，產融結合的存在才是合理的。而事實也證實了這一理論，企業通過外部金融機構獲得金融服務時，存在相當程度的信息不對稱，需要按照市場價格支付費用，如貸款利息、發行費用等。如果通過企業內部的金融機構提供這些服務，企業所掌握的內部單位信息更加充分，有利于降低融資費用和溝通成本，增加企業利潤。

（二）產融結合有助于發揮協同效應

協同理論最早由著名戰略管理學家安索夫提出，所謂協同效應， 指的是使公司的整體效益大于各獨立組成部分總和的效應。從管理學角度分析，產業集團實施產融結合存在協同效應。產業集團在發展中積累了較多優勢資源，如穩定的客戶資源、卓越的市場聲譽、良好的管理能力和獨特的政策優勢等，這些優勢對于企業發展金融產業是得天獨厚的資源，可以有效推動企業金融業務的發展。同時金融業務也可以助力實業發展，二者相互補充、相互配合，可以產生經營協同效應和財務協同效應，提高企業生產經營效率，增強企業的競爭實力。

（三）產融結合有助于多元化發展

產業集團所涉及的實體產業在運營和發展過程中，往往需要巨額資金的持續支持，如金屬礦業是資金密集型產業，且屬于周期性行業，在經濟周期陷入低谷時，實體產業極易造成人才流失、信貸收緊、巨額虧損，對企業發展造成致命影響。金融業與金屬礦業所受的宏觀經濟影響因素不同，因此存在波動周期上的差異。產業集團可以利用產業間的波動周期性差異，打造多元化產業組合，實現削峰填谷、分散風險，在價格周期性波動時得以持續經營。

三、我國產業集團實施產融結合戰略的建議

（一）根據產業集團實際情況確定產融結合戰略

產業資本結緣金融資本最根本的原因是資本的逐利性，產業集團實施產融結合戰略，依據自身的發展階段和金融市場實際情況，確定是否涉足金融以及涉足的方式、范圍、時機和深度。在現如今較為完善的社會分工體系下，產業集團的投資、融資以及資本運作等需求完全可以依賴外部市場化的金融服務，是否直接涉足金融業務，取決于進入金融行業的成本收益分析，亦即產融結合能節約多少交易、違約及融資成本，能與產業部門形成何種協同效應，能為產業集團創造多少超額利潤，是否能夠實現核心競爭力的大幅提升等。

（二）充分發揮產融結合的協同效應

目前，我國產業集團通過控股或參股形式涉足的金融業務，更多的是與其他金融機構參與市場化競爭，但與銀行系或傳統金融控股集團相比，沒有產業部門的支持，產業集團金融業務幾乎沒有競爭優勢。因此，產業集團應從產業發展的戰略角度考慮發展金融業務，而不是僅僅以降低融資成本或獲取較高利潤為目的。企業集團在產融結合實踐中，應當通過建立良好的內部溝通和合作機制，在產業發展、客戶資源、經營管理等方面充分發揮協同效應，使得產業資本與金融資本相互之間能夠形成良好的促進作用，不斷提高產業集團在產融結合方面的廣度和深度。

（三）由產融結合逐步過渡到融融結合階段

在我國現階段的金融發展和監管體制下，傳統的經營協同型產融結合模式已為大多涉足金融領域的產業集團所運用，而由于我國尚未完全實現利率市場化與自由化，類似GE金融背靠產業集團高等級信用評級所獲得的低成本資金優勢，在我國產融結合實踐中較難實現。鑒于此，國內大型產業集團可以最初級的經營協同產融結合為基礎，逐步構建集團內部金融控股平臺，通過各金融業務間的協同與合作，共享金融客戶資源，實現客戶資源的二次開發，從產融結合升級到更高層級的融融結合，從而進一步反哺產業部門，提升產業集團的運行效率與經營效益。

（作者單位為中國五礦集團有限公司）

參考文獻

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