美國次貸危機應對措施成效評價

摘要： 2007-2008年美國金融危機波及全球。美國所采取的應對措施穩定了金融市場。經過多年穩步實施后，美國經濟重新煥出了活力。但在金融穩定機制建設方面受制于金融行業抵制與預期相距甚遠。

關鍵詞：次貸危機；應對措施；反思

次貸危機距今已十年有余，金融危機通過信貸緊縮、資產價格暴跌等渠道影響實體經濟。危機期間，應急救助措施主要解決市場流動性問題，危機過后，政策取向意在促進經濟復蘇。

一、金融危機發生過程及其原因概述

2007年4月，新世紀金融公司申請破產保護。2008年3月在美聯儲推動下，摩根大通銀行收購曾爆出巨額虧損的第五大投行貝爾斯登。2008年7月起，危機已經惡化成為全球性的問題，恐慌四處蔓延。美國宣布對兩大住房貸款抵押公司房利美（Fannie Mae）與房地美（Freddie Mac）實施救助。9月中旬，雷曼兄弟申請破產保護，保險巨頭AIG陷入困境并隨后被政府接管；美林證券被美國銀行收購。9月21日，美聯儲宣布把高盛集團和摩根士丹利兩家投行重組為銀行控股公司。2008年10月3日布什政府簽署總額高達7000億美元的金融救市方案。

針對危機發生的原因，學者多有論述，結論主要如下：第一、房地產泡沫。2001年互聯網泡沫破裂以后，美聯儲連續降息，基準利率從2001年的6.5%下降到2003年的1%，極大地刺激了房貸發展。第二、不當降低貸款標準，對信用評分較低的借款申請人放貸。第三、不當創新金融工具進一步放大杠桿操作。第四、通過“發起—分銷”模式將抵押貸款證券化，債券市場開始出現泡沫。第五、兩級政府均缺乏有效的監管措施。第六、評級機構不當做法助長市場漲跌。第七、金融從業人員不當薪酬激勵導致過度追逐高風險高收益業務。

二、美國應對金融危機的措施

危機爆發后，美國財政部和美聯儲立即采取了強有力的介入和干預措施，阻止了危機蔓延和經濟衰退，并積極推進金融監管改革。

（一）應急救市措施

美國政府的應急救市措施可分為以下六類：一是降低并維持較低的聯邦基金低利率。連續下調聯邦基金利率至0-2.5%這一歷史低點。二是直接救助瀕臨破產的金融機構。支持摩根大通收購貝爾斯登；接管“兩房”并注資；向AIG提供850億美元緊急救助。三是針對共同基金采取購回及擔保所投資次貸相關資產。四是透過貼現窗口及其他創新工具為市場提供流動性。五是政府組織金融機構自救。六是美聯儲與其他國家中央銀行聯合向金融市場注資，改善全球金融市場的流動性狀況。

（二）金融穩定長效機制監管改革措施

為切實解決危機中暴露出來的監管問題，2010年6月美國國會通過了 “多德-弗蘭克”法案（Dodd-Frank Act），旨在防范系統性風險和加強對消費者的保護。金融改革法案主要包括以下內容：一是制定抵押貸款新規則。責令銀行在打包貸款時必須將相關風險在資產負債表中體現。二是設立金融穩定監督委員會。授權美聯儲對大型復雜金融企業監管權，創建金融穩定監督委員會實施宏觀審慎管理。三是設立消費者金融保護機構，提高政府處理大型金融機構倒閉的能力。四是永久性提高聯邦存款保險水平。五是限制銀行投資對沖基金和自營交易，減少銀行的高風險活動。六是衍生金融產品條款要求分離銀行衍生品業務。

三、關于應急救市措施的成效評價

時至今日，不難發現，美國政府在應對危機所采取的應急措施取得了顯著成效。第一、有效地遏制了金融危機蔓延，穩住了市場。2010年6月實施壓力測試顯示19家大型商業銀行9家無需增資。第二、美國經濟實現了穩步增長，失業率穩步下降，到2014年9月已降到5.9%，基本恢復到了危機前水平。第三、資本市場屢創新高，截至2018年4月末，道瓊斯工業股票指數已經創出24000點歷史高位，與危機期間的低點相比上漲了近4倍，相比較于危機前高點也已經翻番。第四、美國實體經濟實力進一步增強。自危機以來，在寬松的貨幣政策、財政政策以及產業政策的扶持下，美國產業結構升級再造不斷推進。

四、關于金融穩定長效機制的評價

與危機應急相比，在建立金融穩定長效機制方面，卻未能如大蕭條時期所取得的杰出成就。具體來說，第一、對于危機期間造成信心崩潰負有重要責任的銀子銀行——貨幣市場基金、商業票據市場等的母公司沒有被要求持有更多的資本金以吸收損失。第二、對于金融衍生品仍然沒有納入統一監管。第三、美國錯綜復雜的監管體系沒有得到糾正，成立統一的銀行監管機構毫無可能。第四、高管薪酬問題根本沒有得到任何實際有效的約束。

五、結論

總的來說，美國政府在應對金融危機的過程中，表現出了強大的應對和危機處理能力，積極施策，取得了較好的逾期，使得美國經濟體再次獲得了重生。但在金融穩定長效機制方面，在金融界廣泛游說下，和預期相距勝遠，金融危機防范機制仍需歷經考驗。

參考文獻：

[1] [美] 巴里·埃森格林著，何帆等譯.《鏡廳》，中信出版社，2016年，第168-175頁.

[2]美國金融危機調查委員會著，俞利軍、丁志杰、劉寶成譯《美國金融危機調查報告》，中信出版社，2012年，第64頁.

[3] [美] 艾倫·布林德著，巴曙松、徐小樂等譯.《當音樂停止之后》，中國人民大學出版社，2014年，第39頁.

[4] [美]本·伯南克著，蔣宗強譯.《行動的勇氣》，中信出版社，2016年，第491-495頁.

[5] [美]巴里·埃森格林著，何帆等譯.《鏡廳》，中信出版社，2016年，第269-275頁.

作者簡介：

王歡星（1980-），男，漢族，江西省贛州人，中國社會科學院研究生院博士研究生，研究方向：美國經濟。