城投公司參與PPP項目問題研究

摘要：文章從城投公司違約風險出發，分析我國現階段城投公司存在的問題，研究其參與PPP項目的優勢和收益模式。

關鍵詞：城投公司；償債風險；參與PPP項目

引言

2018年初云南國資運營公司出現貸款違約，4月中電投先融公司兩款金融產品出現延期兌付，至此省市級城投公司違約風險再次顯現。

一、城投公司運作方式及存在問題

從2000年起各級地方政府為了發展城市建設，分分成了城投公司。政府出資、依靠企業經營方式，籌措資金，建設城市，在加快我國城鎮化進程，也出現如下問題：

（一）第一資金來源都是銀行借款

城投公司籌集資金來源第一位都是銀行借款等，間接融資產品占比過高。

（二）財政擔保償還債務比例低

城投公司大多從資金市場籌資進行公益性項目建設。地方財政支持不大，多數為政策性擔保成本。

（三）以地方資源擔保償債

城投公司以資源進行抵質押擔保，將公共資源變成企業資源進行融資，一旦發生資不抵債，金融機構回收能力較弱。

二、城投公司參與PPP項目的優勢

（一）城投公司轉型參與PPP項目受到國家政策鼓勵。

國家發改委：《關于在公共服務領域推廣政府和社會資本合作模式的指導意見》（國辦發〔2015〕42號）中明確：城投公司應與政府脫鉤，進行市場化改制，作為社會資本參與當地政府和社會資本合作項目，通過與政府簽訂合同方式，明確責權利關系。

（二）城投公司豐富資源優勢有利于PPP項目

城投公司大多從事其所在城市綜合開發工作，掌握大量城市資源，便于進行PPP項目建設。

（三）社會資本投資傾向于有雄厚背景的國有企業

城投公司大多數是其所在省市國資委成了的，具有國有企業背景，符合社會投資人對投資收益穩定性需求。

三、城投公司參與PPP項目的方式

（一）轉型為參與PPP項目的社會資本

PPP項目投資人的選擇是一件復雜、充滿不確定性的工作，政府對投資人不熟悉，缺乏有效的投資人選擇機制和經驗。

城投公司大多是由國資委出資的，與地方政府具有良好的合作關系，經過這幾年的整合，大多退出了平臺公司名錄，轉化為現代化經營模式的企業。因此城投公司可以充分利用其在進行土地開發和基礎設施建設過程中所累積的技術經驗。作為社會投資人，參與PPP項目。可以結合當地城市發展所需，積極拓展市政管理服務、城市配套管理服務等方面的業務，獲取較穩定的現金流。同時還可提供相關公用事業、旅游、會展、物流、廣告等配套服務，打造成為具有品牌的城市運營商。

（二）成為政府出資代表

城投公司不但擁有政府背景，也具有豐富的城市項目施工建設經驗，是政府和社會資本有效的聯系者，其作為政府方面的出資代表，與社會資本聯合成立PPP項目公司，做到同股同權，并且在關鍵領域掌握控股權，代表政府方參與分紅。

這種模式下，政府授權城投公司組建項目公司，方便金融機構對SPC公司的資金支持，減少城投公司的資金籌集壓力。同時社會投資人通過股權投資參與SPC公司有利于調動其積極性，利用社會投資人的高效先進的盈利模式，提高公司收益水平。

四、城投公司PPP項目的選擇

城投公司可以投資的PPP項目主要是軌道交通、市政建設、供暖供水、污水處理，保障房等。項目應該具有長期穩定的經營期限，合同關系可以明確，投資規模較大，市場化程度高。具體項目可經營程度詳見下表：

五、城投公司PPP項目的盈利模式

（一）對于經營性項目，采取市場化經營實現盈利

根據企業經營模式，城投公司自己和與社會投資人一起成立SPC公司，SPC公司獨立前期獨立建設，與相關部門簽訂《資產租賃協議》：協議可以根據財務模型來計算投資回收期并設計了合理的盈利年限。以項目為主體進行融資建設，在項目竣工驗收后，取得其在一定期限內的使用權，經營并取得市場化收益。經營期結束后，SPC公司解散并將設施完好的項目移交給政府或相關部門。

（二）對于公益性項目，采取現金流補償方式實現盈利

1.要求政府將優先開發沿線土地的權利給與項目公司，如沿線商業的開發，停車場，景區的開發等。或將純公益項目與營利性項目聯合打包，以營利性項目收益彌補純公共項目的投入。

2.延長價值鏈，豐富現金流來源，例如物業服務、廣告位出資等。或與政府達成長期合作協議，將定期維護、整修等工作交由項目公司進行。

3.對于項目存在現金流，但并不能覆蓋全部投資的，可將項目進行有效分割組合，形成BT+BOT的集成融資模式。

六、結束語

綜上研究分析，城投公司參與PPP項目，既可以地產發展城市建設，又可以取得穩定的現金流收入，從而走向現代化企業經營道路，有利于公司長期穩定發展。作者簡介：

李燕（1981-），女，天津人，學歷：天津工業大學碩士研究生，職稱：經濟師，研究方向：企業改革、項目投融資。