探討企業(yè)資產(chǎn)證券化融資存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

摘要：我國隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，金融經(jīng)濟(jì)也在跟隨時(shí)代在變化；因此，融資的方式也變得多樣化。目前我國企業(yè)引進(jìn)國外的融資系統(tǒng)，實(shí)行資產(chǎn)證券融資。資產(chǎn)證券是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一個(gè)新型理念，屬于融資方式的一種，與傳統(tǒng)的融資方式相比，各有特點(diǎn)，但該方式更符合當(dāng)下社會(huì)發(fā)展的需求。企業(yè)資產(chǎn)證券化是隨著企業(yè)融資資產(chǎn)證券化技術(shù)而形成的，是繼股權(quán)融資、債權(quán)融資之后的新的一種融資方式。結(jié)合廣大案例來看，該方式更適合現(xiàn)代企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展，所以得到廣泛的應(yīng)用，受到我國企業(yè)的推崇。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；融資；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

引言

當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定程度，會(huì)受到各種因素的影響，開始進(jìn)行各種低成本的融資活動(dòng)，如今采取資產(chǎn)證券化融資成為主流，并且利用融資來規(guī)避一定的風(fēng)險(xiǎn)，讓企業(yè)有更好的發(fā)展空間。根據(jù)有關(guān)公司資產(chǎn)證券化的相關(guān)事實(shí)分析，可以知道該融資方式即有利也有弊，只有合理運(yùn)用，才能將風(fēng)險(xiǎn)降低，使企業(yè)的利益達(dá)到最大化。因此提出相應(yīng)的措施，希望可以不斷的完善健全資產(chǎn)證券化融資體系，適合在我國目前經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下更有利于企業(yè)科學(xué)有效的發(fā)展。

一、容易引發(fā)相關(guān)方財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的交易步驟

（一）構(gòu)建特設(shè)信托機(jī)構(gòu)

企業(yè)為控制風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)控制在最低，就會(huì)找特設(shè)信托機(jī)構(gòu)。而特設(shè)信托機(jī)構(gòu)是資產(chǎn)證券化的主體，對于公司而言是非常重要的，其設(shè)立的目的是讓發(fā)起人證券化的資產(chǎn)和其余資產(chǎn)之間起著\"風(fēng)險(xiǎn)隔離\"的作用，該特設(shè)信托機(jī)構(gòu)建立的基礎(chǔ)是要不違背風(fēng)險(xiǎn)隔離原則，才能更好的為企業(yè)服務(wù)，體現(xiàn)出公平合理的意義。當(dāng)特設(shè)信托機(jī)構(gòu)成立以后，發(fā)起人就要先把資產(chǎn)池里面的相關(guān)資產(chǎn)向信托機(jī)構(gòu)進(jìn)行出售，也就是將風(fēng)險(xiǎn)控制在信托機(jī)構(gòu)名下的證券化資產(chǎn)相關(guān)范圍內(nèi)。簡單的說，假設(shè)A企業(yè)是證券化的資產(chǎn)銷售商，荷蘭銀行是特設(shè)信托機(jī)構(gòu)；為了能夠讓利息和本金得到一定的保障，

A企業(yè)可以將設(shè)計(jì)的資產(chǎn)組合銷售給荷蘭銀行，授權(quán)給荷蘭銀行對此進(jìn)行管理。不過A企業(yè)對客戶的相關(guān)支付責(zé)任并沒有發(fā)生變化，并且與信托機(jī)構(gòu)的利益關(guān)系還是存在的，所以A企業(yè)發(fā)生一些不利的因素，還是會(huì)承擔(dān)一定的責(zé)任的，并不能將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到荷蘭銀行。因此，由于某些對企業(yè)不利因素沒有控制得當(dāng)，還是有可能會(huì)引發(fā)證券相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以說企業(yè)在實(shí)施這一步驟的時(shí)候一定要仔細(xì)敲定其具體的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合實(shí)際情況來選擇是否適合辦理該業(yè)務(wù)。

（二）資產(chǎn)真實(shí)銷售情況

企業(yè)為了更好的發(fā)展，就選擇很多的方式來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，其中就是“風(fēng)險(xiǎn)隔離”。為了能夠讓“風(fēng)險(xiǎn)隔離”起到作用，那么金融資產(chǎn)銷售是其先決條件，這樣就能夠保證買方的相關(guān)利益。為了能夠顯示出證券化資產(chǎn)的獨(dú)立保障，所以發(fā)起人的債權(quán)人是沒有權(quán)利對該資產(chǎn)進(jìn)行追認(rèn)，同樣，信托機(jī)構(gòu)的債權(quán)人也無權(quán)對發(fā)起人的其他資產(chǎn)進(jìn)行追蹤和索要。該操作流程是這樣的，假設(shè)A企業(yè)的其中一個(gè)子公司和特設(shè)信托機(jī)構(gòu)簽訂相關(guān)協(xié)議，出售其若干年的收入。因此，資產(chǎn)的所有權(quán)就會(huì)隨之轉(zhuǎn)移到特設(shè)信托機(jī)構(gòu)。但是該子公司對客戶所承擔(dān)的責(zé)任并沒有發(fā)生相應(yīng)的改變，所以A企業(yè)還是需要承擔(dān)相關(guān)的責(zé)任，并不能隨之推脫。若是資產(chǎn)池所提供的現(xiàn)金流量比期債權(quán)的本息，那么，A企業(yè)就應(yīng)該盡相應(yīng)的義務(wù)，給予補(bǔ)足。所以，若是資產(chǎn)不滿足“真實(shí)出售”的條件，也就無法轉(zhuǎn)移相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，對于企業(yè)而言，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就相應(yīng)的增高，就不利于企業(yè)更好的發(fā)展。

（三）信用增級(jí)服務(wù)

隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，驗(yàn)證證券是否成功的方式也是越來越多，其中特設(shè)信托機(jī)構(gòu)所設(shè)立的信用增級(jí)服務(wù)就是其中的一種方式，是檢驗(yàn)資產(chǎn)證券是否成功的關(guān)鍵因素。特設(shè)信托機(jī)構(gòu)在得到證券化資產(chǎn)后，為吸引投資者，以及達(dá)到降低融資成本的目標(biāo)，就提高擬發(fā)行資產(chǎn)支持證券的信用等級(jí)，不僅能夠保護(hù)投資者的利益，還使得投資者的利益能夠更好的實(shí)現(xiàn)，同時(shí)還可以隨時(shí)掌握企業(yè)的承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。雖然這一服務(wù)在大多數(shù)的時(shí)候都是互惠互利的，但是當(dāng)企業(yè)發(fā)生某些意外的時(shí)候，還是增加相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)在選擇的時(shí)候，要結(jié)合實(shí)際情況，權(quán)衡利與弊的系數(shù)，盡量讓企業(yè)的利益最大化。那么，特設(shè)信托機(jī)構(gòu)開設(shè)的這項(xiàng)服務(wù)究竟能夠給企業(yè)帶來什么樣的影響，可以根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)證券化的相關(guān)事實(shí)來看，該信托采取內(nèi)部信用增級(jí)的方法，除了給公司帶來有利的因素外，還給帶來了一定風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)支付到期證券本息所需的金額比資金池所提供的現(xiàn)金流量高，就必須由企業(yè)對此進(jìn)行補(bǔ)足，對投資者的本息支付進(jìn)行保障，這就增加了未來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，以及對現(xiàn)金流量的不確定性。這對于企業(yè)而言有可能會(huì)造成更嚴(yán)重的后果，比如資金鏈斷裂甚至是破產(chǎn)。

（四）實(shí)施破產(chǎn)隔離

企業(yè)上市后，可以選擇融資的方式有很多種，其中就有一種是破產(chǎn)隔離的方式，在資產(chǎn)證券化融資中的破產(chǎn)隔離是區(qū)別其他資產(chǎn)最獨(dú)特的方面，主要是通過將證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)向具有特殊目的載體進(jìn)行真實(shí)銷售，當(dāng)資產(chǎn)出售之后，再進(jìn)行破產(chǎn)隔離，因此公司的破產(chǎn)行為就不會(huì)影響到證券化資產(chǎn)，再加上主體的破產(chǎn)范圍中不包含證券化的資產(chǎn)，因此主體的債務(wù)就不用還，就不會(huì)加重企業(yè)破產(chǎn)后資金嚴(yán)重受損的情況發(fā)生，就可以及時(shí)止損，保障企業(yè)的一定利益。根據(jù)實(shí)際的案例來看，假設(shè)企業(yè)的資產(chǎn)組合的所有權(quán)已經(jīng)出售，但是該公司對客戶的責(zé)任和義務(wù)并沒有發(fā)生變化，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然需要承擔(dān)，同時(shí)，特殊載體的破產(chǎn)隔離并不能實(shí)現(xiàn)。由此看來，當(dāng)企業(yè)有危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，資產(chǎn)池的現(xiàn)金流量肯定會(huì)受到一定的影響，因此證券的信用級(jí)別也會(huì)受到相應(yīng)的影響。

二、企業(yè)資產(chǎn)證券化相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析融資是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高的活動(dòng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低，還是需要根據(jù)實(shí)際案例進(jìn)行具體分析。融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)可以分為很多種，其中有些屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，比如融資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)證券化融資過程中的核心風(fēng)險(xiǎn)，是在融資的過程中所產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)稱。而在融資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)中，還存在許多的問題，若是企業(yè)在這一風(fēng)險(xiǎn)操作過程中沒有遵守“真實(shí)銷售”原則，該原則是發(fā)生在發(fā)起人和特設(shè)信托機(jī)構(gòu)之間，為了讓發(fā)起人的出售資產(chǎn)不能夠列進(jìn)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的目標(biāo)中去，在破產(chǎn)清算的時(shí)候，發(fā)起人資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的形式就要按“真實(shí)銷售”的原則進(jìn)行。合理對企業(yè)進(jìn)行分析，企業(yè)與資產(chǎn)相對應(yīng)的管理權(quán)并沒有如實(shí)的進(jìn)行轉(zhuǎn)移，因此沒有達(dá)到真實(shí)銷售的目的。然后就是企業(yè)和特設(shè)信托機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)交易并沒有達(dá)成，并且該資產(chǎn)的所有權(quán)還發(fā)生了轉(zhuǎn)移。

三、結(jié)束語

事實(shí)上，企業(yè)要根據(jù)的自身情況，結(jié)合國外成熟的融資系統(tǒng)，把收賬款變?yōu)樽C券化，在改善自身財(cái)務(wù)狀況下，還推動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展。雖然這其中存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在這些融資操作過程中，比如特設(shè)信托機(jī)構(gòu)、真實(shí)銷售情況、信用增級(jí)服務(wù)、破產(chǎn)隔離等這些步驟中存在的風(fēng)險(xiǎn)，只有根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行規(guī)避，以及采取相對應(yīng)的措施，才能合理的將證券化融資的利益發(fā)揮到最大。總而言之，根據(jù)A企業(yè)證券化的案例，總結(jié)相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)，可以為我國的其他企業(yè)進(jìn)行證券化融資做個(gè)參考，希望能夠?yàn)楦魑黄髽I(yè)的發(fā)展起到借鑒的作用。

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作者簡介：

張義英，山東如意毛紡服裝集團(tuán)股份有限公司。