人民幣國際化影響因素研究

摘要：隨著人民幣加入SDR貨幣籃子以及“一帶一路”方案的提出，人民幣國際化的進程不斷加速。本文從境外結算、計價和儲備貨幣等方面對人民幣國際化的現狀進行分析，并運用SPSS進行因子分析，從經濟增長、金融市場以及幣值穩定等因素方面對人民幣國際化的影響進行了分析。

關鍵詞：人民幣國際化；幣值穩定；因子分析

基金項目：本文系“天津天獅學院精品課程《國際金融》”（項目編號：JP20160005）的研究成果。

一、人民幣國際化的現狀

人民幣國際化是指人民幣在國際范圍內實現價值尺度、流通手段、支付手段、貯藏手段等職能，即使用人民幣進行結算、計價和作為儲備貨幣。人民幣國際化的內涵：一是流通手段，即各國在國際貿易中相當大程度使用人民幣進行結算；二是價值尺度和支付手段，即在國際范圍內，金融產品或商品使用人民幣進行計價；三是貯藏手段，即各國較多采用人民幣作為其外匯儲備。

人民幣在經常項目下已實現自由可兌換，在跨境貿易上的使用規模逐年增加，雖然人民幣在資本項目下未實現完全自由可兌換，但僅限于部分特殊項目不可兌換。人民幣正式加入SDR貨幣籃子，“一帶一路”建設，意味著人民幣的國際化邁出一大步。

二、人民幣國際化影響機制的實證分析

（一）變量的選擇

本文的指標是基于美元、日元、歐元、英鎊四種貨幣國際化的影響因素基礎上選擇的，包括國內經濟、對外經濟、金融市場、幣值穩定四個一級指標，見表1：

1.國內經濟

國內經濟在貨幣國際化進程中的影響是非常重要的，主要體現在經濟規模和經濟增長兩個二級指標上。經濟規模是指本國的GDP占世界的比重，表示本國在世界的經濟地位，一國的GDP越高，經濟規模越大，本國貨幣國際化的條件越成熟。經濟增長是指本國的GDP增長率，GDP增長率越大，經濟增長越快，一國的經濟水平越高，本國貨幣國際化的條件越成熟。

2.對外經濟

對外經濟是指一國的貿易規模，貿易規模也是一國貨幣國際化的重要影響因素。本文選取本國出口占全球的比重和本國進口占全球的比重兩個指標來體現貿易規模。

3.金融市場

金融市場的完善與否是也是貨幣國際化的重要影響因素。金融市場的完善必須具備多元化的金融機構、多樣化的金融產品、自由的貿易和競爭，因此選取經濟自由度排名這一政策性金融指標作為金融市場的表現。

4.幣值穩定

幣值穩定是指一國貨幣的對內和對外的穩定，對內的穩定用國內CPI（消費價格指數）變動率來表示，對外的幣值穩定用實際有效匯率（剔除通貨膨脹后的匯率）變動率來表示。一國貨幣必須具有幣值穩定這一條件，才能實現貨幣的國際化。

（二）實證分析

基于以上分析，本文選取了從2010年至2017年的數據（數據來源于世界銀行、中國國家統計局），運用SPSS軟件對人民幣國際化的影響因素中各個自變量進行因子分析，分析結果如下表2：

從表2中可以看出，因子分析后，前三項的累計率已貢獻經達到86.762%，可以且只有前三項的特征值大于1，因此應提取三個公因子F1、F2、F3，即前三個因子已經可以解釋86.762%的影響。

由于旋轉前的因子載荷矩陣中，每個因子在不同原始變量上的載荷沒有明顯的差別，為了對因子進行命名，需要對因子載荷進行旋轉，旋轉后的因子得分矩陣見表3。經過旋轉后的載荷系數已經明顯分化了。公因子F1在變量X1（中國GDP占比）、X2（GDP增長率）上有較大載荷，說明X1、X2兩個變量存在較強的相關性，可以歸為一類，即國內經濟。公因子F2在變量X3（進口占比）、X4（出口占比）、X5（經濟自由度排名）上有較大載荷，說明X3、X4、X5三個變量存在較大相關性，可以分為一類，即貿易規模和經濟自由度。公因子F3在變量X6（CPI變動率）、X7（實際有效匯率變動率）上有較大載荷，說明X6、X7兩個變量相關性較大，可以歸為一類，即幣值穩定。

因此在判斷人民幣國際化指數時，各個因素的權重應有所不同，根據上述分析，國內經濟的權重應為0.42840，貿易規模和自由度的權重為0.29037，幣值穩定的權重應為0.14885，其他因素的權重則為0.13238。

三、人民幣國際化的建議

（一）經濟發展與幣值穩定是人民幣國際化的基石

一國的貨幣實力，實則為經濟實力，經濟穩定的增長是人民幣國際化進程中的必經之路。2017年我國的經濟增長率為6.9%，雖然比前幾年有所減緩，但仍處于穩定增長中。2016年人民幣加入SDR更推進了人民幣國際化的進程。近幾年，我國經濟實現穩步增長，人民幣國際化中經濟發展得到有力支撐，但經濟結構的調整和幣值的穩定也是人民幣國際化的重要基石。

（二）抓住“一帶一路”戰略機遇

“一帶一路”建設和“亞投行”的成立成為人民幣國際化的重要機遇。“一帶一路”的建設促進了“一帶一路”沿線國家的基礎設施建設，勢必會帶動人民幣的輸出。“亞投行”的成立致力于為亞洲區域基礎設施建設提供資金支持，人民幣的在亞洲區域的需求勢必增加。因此，抓住“一帶一路”和“亞投行”的戰略機遇，使人民幣國際化的進程得到有力支撐。

（三）繼續深化金融改革

要實現人民幣的國際化，就要繼續深化金融改革，實現匯率機制的市場化。完善匯率機制也是實現幣值穩定的重要因素。完善我國的金融市場，使得金融產品多樣化，金融機構多元化，金融交易制度更加嚴謹，在不發生系統性金融風險的條件下，逐步放開資本賬戶，積極推進金融衍生品的風險規避功能，加強金融監管。

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作者簡介：

馬麗敏，范高樂，張建清，天津天獅學院。