私募冠軍陽勇的另類價值投資法

在2017年，憑借著對白馬股的提前布局以及高頻率的波段操作，陽勇管理的雨山尋牛1號以超過2倍的收益率問鼎2017年證券類私募的冠軍。

陽勇用價值投資的方法選股，但他最初卻是一名地地道道的技術分析派，而今，他將兩者相互融合，形成了自己一套獨特的另類價值投資邏輯。

從20歲開始炒股票，陽勇最早接觸的炒股理論就是技術圖形分析。2000年，還是學生的陽勇就經常在上完課之后到學校附近的營業部看盤，當時就結識了一位炒股的牛人，他見陽勇對股票感興趣，就帶著他一起炒股，在那個時候，陽勇就深深感受到了炒股的魅力，真正的牛人是可以在別人虧錢的時候也賺到錢的。

從那個時候開始，陽勇一頭扎進了股市里，一年內看了三四十本投資類書籍，每個禮拜去買兩份雜志，別人看報紙看新聞版，他就在同學那里把廣告版、財經版、股市版拿來研究。

但是后來，陽勇發現，完全靠技術分析想在股市中生存也有巨大的風險，比如他在進入港股市場之后就發現，原來股票也會歸零，遇到這種情況，再牛的技術分析也不管用。

陽勇畢業之后一直從事醫藥行業的工作，在2009年，職業的敏感讓他關注到了港股的一只醫藥股——中國生物制藥，在看好行業和公司的前提之下，陽勇結合自己的技術分析經驗反復操作這只股票，資產迅速得到了增長。

用價值的方法選股，用技術手段操作，自此成為了陽勇確立自己在股市中盈利的一套方法，他也因此辭去了醫藥行業的工作，全身心投入到投資當中。

找到“女神”股

《陸家嘴》：你在2017年業績非常突出，能否介紹一下你的投資策略？

陽勇：在我的投資體系中，主要特征就是價值選股、波段操作，技術入手、逆向思維，倉位管理、擇時對沖。

我們追求的目標是每年能獲得一定的正收益，通過波段操作來減少曲線回撤和提高夏普比率，通過長期持股一些大白馬獲得長期收益的同時，通過短期靈活的換手獲得收益增強，這樣做到又快又好。

《陸家嘴》：說到價值選股，你是如何選到優秀的股票的？你的選股原則是什么？

陽勇：我把自己的選股方法命名為“女神選股”法，這源于凱恩斯的“選美理論”。

“選美理論”告訴我們，投資股票一定要選“大眾情人”，在大眾審美標準一致的時候，只要選中或者跟隨大家選中的組合，在這一特定時期，這個組合就可以獲得超額收益。比如中國股市中，“大藍籌”、“五朵金花”、“招保萬金”和消費醫藥都曾經是大眾情人。

但是，每一場選美比賽都有結束的時候，具有時間因素，每次比賽的“美人”可能不同。但是，如果股市里有“美女”能夠在每一場“選美比賽”中總是獲得很多選票，那么這個就是“女神”了。

再結合巴菲特的理論，他認為具有長期相對競爭優勢的公司是創造財富的巨大原動力。所以，女神選股法是將選時與選股結合在一起的。

《陸家嘴》：能否舉例說明一下，哪些股票符合“女神選股法”的特征？

陽勇：我們過去有三個重倉股，恒瑞醫藥、貴州茅臺和騰訊。根據我們的研究，這幾只都是行業龍頭股票，代表中國的消費升級和創新轉型的典型。

我們在研究中國和美國的牛股的時候發現，中國還處于美國的20世紀七八十年代，在消費和醫藥方面，美國已經基本發展到了瓶頸期，而中國的GDP人均消費都是比較低的，所以未來的20年消費和醫藥依然保持強勁的增長。目前來說，美國最強大的應該是科技股，我認為中國的科技股比美國更強大，所以我們鎖定消費、醫藥和科技三個行業。

港股醫藥股更有吸引力

《陸家嘴》：醫藥股去年以來已經錄得了較大的漲幅，你怎么看當前醫藥股的投資？

陽勇：我們依舊看好醫藥投資機會，今年國家對科技行業、獨角獸行業扶持明顯，政策上對創新醫藥行業進行快速審批，大大縮短了投資回報時間。并且醫藥作為內需較強的防御性品種，與大盤的關聯度比較弱。即便今年面臨比較復雜的國際政治形勢與貿易爭端，醫藥行業的不確定性風險都很低。

在細分領域方面，雖然國家助力國產醫藥器械進口替代，但是政策是否持續并不確定。另外，中藥的增長速度慢于整個醫藥市場的正常比例。仿制藥雖然有大的利好，卻也面臨藍海變紅海這個危險。相較醫藥器械、中藥與仿制藥，我們更加青睞醫藥服務與生物創新藥，因為這種公司具有核心競爭力，能夠引領行業未來。

在具體股票方面，醫藥股要選擇具有護城河與具有較高毛利率的標的，由于具有優秀的研發團隊、專利多、研發投入大，這類公司未來有充分的業績爆點。另外具有獨有配方、品牌影響力極大的公司也能夠長期保持穩定增長。

另外，同樣是醫藥企業，我們傾向于在香港市場進行投資布局。A股的醫藥股比較多，但是港股的價格更便宜。醫藥股本身也是屬于價值投資范疇，所以我更愿意買港股，因為估值低。

《陸家嘴》：科技股也是你長期看好的行業之一，背后的邏輯是什么？現在還能投資科技股嗎？

陽勇：從長遠來看，科技創造未來，并且現在的互聯網企業不僅越來越具有消費特性，而且護城河比較深、賽道比較長、持久性爆發力比較好。

我認為騰訊就是符合這種特征的公司。第一，從行業上看，互聯網仍然是一個朝陽行業。第二，雖然一季度騰訊游戲放緩，但是它的市場地位、市場份額還是在增長，并不影響它在這個行業內的地位。第三，騰訊不僅僅是游戲，它還有很多沒有貨幣化的東西，增長潛力非常大。

《陸家嘴》：今年以來，A股一直處于震蕩走勢當中，你怎么看A股接下來的表現？

陽勇：今年市場表現較弱，主要有幾方面原因。第一，宏觀經濟方面，貨幣政策長期來看不會放開，市場對房地產基建等的預測都相對悲觀，外圍有貿易戰等事件變數很大；第二，市場估值方面，白馬股經歷兩年上漲部分資金恐高，需要兌現利潤；第三，前期大幅上漲的板塊，比如芯片缺乏業績支撐，周期股業績難以持續增長，都無法在高位穩住。