南沙自貿(mào)區(qū)物流企業(yè)融資模式創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)評估

劉喜民

內(nèi)容摘要：本文基于供應(yīng)鏈金融理論，并針對南沙自貿(mào)區(qū)內(nèi)物流企業(yè)的特點(diǎn)，提出了一種存貨、預(yù)付款及應(yīng)收款相結(jié)合的組合質(zhì)押融資模式，多種質(zhì)押標(biāo)的物融入有助于分散和控制物流企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)；為度量物流企業(yè)融資模式的效率和風(fēng)險(xiǎn)控制水平，引入了支持向量機(jī)（SVM）回歸理論構(gòu)建一種融資風(fēng)險(xiǎn)評估模型進(jìn)行實(shí)證評估。

關(guān)鍵詞：南沙自貿(mào)區(qū) 物流企業(yè) 融資模式 風(fēng)險(xiǎn)評估

2014年12月國家增設(shè)廣東、天津和福建三個(gè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)，其中廣東自貿(mào)區(qū)包括了廣州南沙新區(qū)、深圳前海蛇口和珠海橫琴新區(qū)三個(gè)片區(qū)。目前，南沙自貿(mào)區(qū)逐漸成為珠三角地區(qū)的核電產(chǎn)業(yè)、汽車產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)的核心區(qū)域，包括現(xiàn)代服裝集散基地和造船基地在內(nèi)的國際化臨港現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系已經(jīng)基本形成。南沙自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)不僅包括加工制造企業(yè)、高科技企業(yè)，還包括大量的現(xiàn)代物流企業(yè)。目前物流企業(yè)也涉足了金融領(lǐng)域，通過與銀行等金融機(jī)構(gòu)合作，可以為南沙自貿(mào)區(qū)的初創(chuàng)型高科技企業(yè)提供融資服務(wù)。文章從金融供應(yīng)鏈的理論研究入手，分析了南沙自貿(mào)區(qū)物流企業(yè)融資活動(dòng)的運(yùn)行機(jī)理，設(shè)計(jì)了一種組合質(zhì)物質(zhì)押的融資模式，并基于SVM回歸理論對這種融資模式風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估。

南沙自貿(mào)區(qū)物流企業(yè)融資活動(dòng)運(yùn)行機(jī)理

自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)之間存在完整的供應(yīng)鏈關(guān)系，其中物流企業(yè)是連接供應(yīng)鏈上各個(gè)企業(yè)之間的核心環(huán)節(jié)之一。隨著產(chǎn)業(yè)鏈的成熟，物流企業(yè)業(yè)務(wù)也在不斷拓展，其中物流企業(yè)融資就是圍繞著物流企業(yè)而展開的金融服務(wù)項(xiàng)目。供應(yīng)鏈金融的概念源于金融服務(wù)在企業(yè)供應(yīng)鏈領(lǐng)域的應(yīng)用和拓展，這種融資服務(wù)解決了上下游企業(yè)尤其是初創(chuàng)型高科技企業(yè)的資金融通問題。產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈上下游的中小型企業(yè)需要資金數(shù)量規(guī)模較小、使用頻繁、多為用于企業(yè)日常運(yùn)營管理的流通資金，而金融機(jī)構(gòu)處理這些業(yè)務(wù)的管理成本較高，不利于產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。南沙自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的物流企業(yè)負(fù)責(zé)管理和存儲(chǔ)貸款企業(yè)的存貨和物流運(yùn)輸，能夠有效解決金融機(jī)構(gòu)放款管理成本高及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制的難題。自貿(mào)區(qū)的物流企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)合作，既實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的委托監(jiān)管又為中小企業(yè)提供了重要的融資平臺(tái)，解決了資金短缺的燃眉之急。物流企業(yè)融資模式改變了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式，將授信主體單一化，降低了銀行等金融機(jī)構(gòu)的管理成本和貸款風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也解決了中小型企業(yè)資金需求，南沙自貿(mào)區(qū)物流企業(yè)的融資模式流程圖如圖1所示。

自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)物流企業(yè)的運(yùn)行機(jī)理表明，產(chǎn)業(yè)鏈金融為自貿(mào)區(qū)內(nèi)的中小型企業(yè)提供了一種全新的資金融通模式，這種模式下的資金供需雙方的權(quán)責(zé)關(guān)系發(fā)生了本質(zhì)上的改變，金融機(jī)構(gòu)越來越依賴于物流企業(yè)提供的配套監(jiān)管和日常業(yè)務(wù)管理，這樣就逐漸形成了以貸款需求企業(yè)—物流企業(yè)—金融機(jī)構(gòu)三方為參與者的金融平臺(tái)，不僅提高了自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融流通的效率，還降低了融資過程中各利益主體的風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)鏈金融環(huán)境下，銀行機(jī)構(gòu)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到第三方物流企業(yè)，但這種融資風(fēng)險(xiǎn)依然存在，這是由于供應(yīng)鏈上下游企業(yè)規(guī)模和企業(yè)性質(zhì)所決定的。針對現(xiàn)有自貿(mào)區(qū)內(nèi)物流企業(yè)的融資行為，本文將傳統(tǒng)的企業(yè)融資質(zhì)押物進(jìn)行了融合，提出了一種多質(zhì)物質(zhì)押的融資模式，能夠進(jìn)一步降低物流企業(yè)融資過程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。

南沙自貿(mào)區(qū)物流企業(yè)融資模式創(chuàng)新研究

隨著物流企業(yè)在產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈和國際貿(mào)易中作用不斷增強(qiáng)，物流企業(yè)也參與到了信貸市場當(dāng)中，物流企業(yè)的加入將傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)—授信企業(yè)的兩方模式，轉(zhuǎn)化為了金融機(jī)構(gòu)—物流企業(yè)—授信企業(yè)的三方模式。由于物流企業(yè)的主營業(yè)務(wù)原本就是負(fù)責(zé)貨物的存儲(chǔ)和運(yùn)輸，金融機(jī)構(gòu)與物流企業(yè)服務(wù)，就能夠?qū)嶋H控制這些已經(jīng)作為質(zhì)押物產(chǎn)品，并能夠代替金融機(jī)構(gòu)對這些質(zhì)押物進(jìn)行綜合管理，降低金融機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。物流企業(yè)憑借其在金融供應(yīng)鏈中的獨(dú)特優(yōu)勢，在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中就處于核心地位。自貿(mào)區(qū)內(nèi)物流企業(yè)的質(zhì)押融資模式包括應(yīng)收賬款質(zhì)押模式、預(yù)付賬款質(zhì)押模式和存貨質(zhì)押模式三種。在存貨質(zhì)押模式中，有借款需求的中小型企業(yè)將本企業(yè)所擁有的庫存物資作為抵押物，向金融機(jī)構(gòu)提出貸款要求。由于質(zhì)押物保存于物流企業(yè)，因此物流企業(yè)受金融機(jī)構(gòu)的委托負(fù)責(zé)對這些物資進(jìn)行監(jiān)督和保管，代替銀行機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)對這些物資的占有，存貨質(zhì)押模式如圖2所示。第三方物流企業(yè)可以憑借其在金融供應(yīng)鏈中的核心位置，有針對性地代替金融機(jī)構(gòu)對貸款企業(yè)的質(zhì)押物進(jìn)行異地監(jiān)管，這種模式可以最大化降低銀行機(jī)構(gòu)的管理成本，降低各方的費(fèi)用，優(yōu)化供應(yīng)鏈成本。由存貨質(zhì)押模式派生出了預(yù)付款質(zhì)押模式和應(yīng)收款質(zhì)押模式，其中預(yù)付款質(zhì)押模式主要是依據(jù)授信企業(yè)的信用對象，指定物流企業(yè)使用倉單或企業(yè)憑證進(jìn)行質(zhì)押，來緩解借款企業(yè)的預(yù)付款壓力，其基本融資模式如圖3所示。應(yīng)收賬款融資模式主要適用于短期的融資，期限一般不超過6個(gè)月，該種模式主要以應(yīng)收賬款憑證作為質(zhì)押物進(jìn)行融資，其融資模式如圖4所示。

南沙自貿(mào)區(qū)內(nèi)的企業(yè)之間的產(chǎn)業(yè)鏈銜接更加緊密，可以采用多種質(zhì)押物組合的方式進(jìn)行融資，這樣不僅提高了貸款企業(yè)的授信標(biāo)準(zhǔn)，也降低了物流企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。針對當(dāng)前自貿(mào)區(qū)內(nèi)小型企業(yè)資信度不足的問題，可以將物流企業(yè)傳統(tǒng)的存貨質(zhì)押融資、預(yù)付款質(zhì)押融資和應(yīng)收款質(zhì)押融資相結(jié)合，進(jìn)行一種多質(zhì)物的組合質(zhì)押融資，解決中小企業(yè)資信度不足的問題。為提高這種新型融資模式的風(fēng)險(xiǎn)控制水平，本文基于SVM回歸理論構(gòu)建了一種風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型，對物流企業(yè)的融資模式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估。

基于SVM回歸理論的融資風(fēng)險(xiǎn)評估

支持向量機(jī)（SVM）理論的核心思想是將低維空間內(nèi)的樣本數(shù)據(jù)通過非線性變化理論，投影到高維空間，進(jìn)而識(shí)別出變換過程中的風(fēng)險(xiǎn)變化情況。令訓(xùn)練樣本集合為，滿足如下條件：

當(dāng)不敏感變量τ逼近最高容忍度誤差時(shí)，如果τ的取值越小，則表明訓(xùn)練的精度越高，對于風(fēng)險(xiǎn)的變化情況越敏感。基于支持向量機(jī)理論所構(gòu)建的物流企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)度量模型，可以通過對融資企業(yè)的日常經(jīng)營情況的變化轉(zhuǎn)為樣本數(shù)據(jù)集，及時(shí)識(shí)別出物流企業(yè)融資行為的風(fēng)險(xiǎn)變化情況，保護(hù)金融機(jī)構(gòu)和物流企業(yè)的利益不遭受損失。

實(shí)證研究

H物流公司為南沙自貿(mào)區(qū)內(nèi)的物流企業(yè)，從2014年初開始為自貿(mào)區(qū)內(nèi)的中小企業(yè)拓展融資業(yè)務(wù)，文章以H公司的實(shí)際運(yùn)營數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實(shí)證研究，以判定其對于金融供應(yīng)鏈上個(gè)游企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)評估的有效性和適用性。本文選定了不同的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)構(gòu)成融資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系，選定的指標(biāo)體系如表1所示。采用德爾菲法將南沙自貿(mào)區(qū)內(nèi)物流企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系進(jìn)行評估，得到各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)所對應(yīng)的數(shù)據(jù)值，并對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化處理，作為支持向量機(jī)模型的輸入變量。數(shù)據(jù)獲取的方式為調(diào)查問卷形式，邀請的評定專家人數(shù)為10人，指標(biāo)體系的風(fēng)險(xiǎn)評估值數(shù)據(jù)如表2所示。

由于各個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)的評定結(jié)果存在差異性，將全部指標(biāo)數(shù)據(jù)歸一化到區(qū)間[0，1]，如圖5所示。將歸一化處理后的融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)作為輸入變量輸入SVM模型訓(xùn)練和學(xué)習(xí)，得出并統(tǒng)計(jì)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的綜合誤差表現(xiàn)情況，以此來判斷物流融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的準(zhǔn)確性，誤差控制水平如圖6所示。從物流企業(yè)融資分析誤差的可視化分布圖能夠觀測出，SVM模型的風(fēng)險(xiǎn)評估的誤差能夠被控制在正負(fù)0.1之間，證明融資模型能夠識(shí)別出融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)程度，并向物流企業(yè)及銀行等金融機(jī)構(gòu)預(yù)警，保護(hù)供應(yīng)鏈上各利益主體的基本權(quán)益。

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