互聯網企業并購的財務風險研究
——以阿里巴巴并購餓了么為例

文/劉雅麗 （內蒙古師范大學經濟管理學院）

現代信息技術的飛速發展使得互聯網與人們的生活高度融合，由互聯網衍生的一系列電商企業和網上零售業蓬勃發展，而突發疫情大幅地將線下消費轉化為線上采購，提倡“零見面”的疫情防控期間，人們的通訊方式也變為線上聊天，為互聯網企業實現了一個又一個的經濟增長點，互聯網企業實現了大規模經濟蕭條時期的特別流量高峰期，而多數行業在此期間是發展前景并不明朗的狀況。我們不難看出，互聯網企業的高度繁榮與其他企業的普遍性沒落勢必會導致企業并購的盛行，同時行業間的競爭日益激烈也會使得企業并購成為一些企業的新發展戰略。但是企業并購是雙方或者多方在利益交叉點上的兼并與收購，要想實現雙贏則需要為自身謀利益的同時實現對方利益最大化，在此過程中企業不可避免地面臨卷入風險漩渦的危機，而財務風險問題直接制約著企業并購的效益實現。阿里巴巴網絡技術有限公司（下文簡稱阿里巴巴）作為互聯網企業三大巨頭之一，也將企業并購作為擴大企業規模，增加市場份額的有效途徑。而餓了么也是網上訂餐零售業數字化領跑者，本文希望通過對于互聯網行業這兩大具有代表性企業的并購案例研究，為互聯網企業并購的財務風險控制提出一般性建議，降低企業并購財務風險，促成互聯網企業并購實現并推動企業多元化發展。

一、阿里巴巴并購餓了么案例分析

（一）案例簡述

1.并購企業簡介

并購方阿里巴巴作為互聯網企業三大巨頭之一，成為互聯網企業的標桿。主要業務與關聯公司業務包括：淘寶、天貓、螞蟻金服等。阿里巴巴于2004年至2014年擴大商業布局，開始了并購互聯網金融、零售企業進程，并且并購的企業都是在各自領域內發展成熟的企業。被并購方餓了么是由張旭豪團隊于2009年創立的本地生活平臺，餓了么主營在線外賣、新零售、即時配送和餐飲供應鏈等業務，是國內最早一批本地生活餐飲O2O平臺。

2.企業并購過程

2016年8月，阿里巴巴聯合螞蟻金服向餓了么投資12.5億美元，阿里巴巴和螞蟻金服成為了餓了么最大股東。2017年4月，阿里巴巴追加投資4億美元，持股總的占比數額達到32.94%。2018年4月2日，雙方正式簽訂收購協議，阿里巴巴聯合螞蟻金服以95億美元對餓了么完成全資收購。

（二）企業并購財務風險分析

1.企業并購的動因

（1）發揮協同效應，實現規模經濟

協同效應可以理解為整體效應達到 “1+1＞2”的效果。互聯網企業的合并雙方經營能力不同, 擅長領域不同,通過并購能夠取長補短，實現企業生產經營效率提升, 從而實現規模經濟。并購完成后阿里巴巴從電商身份借助完善的物流體系成功擴展到本地生活服務，拓寬了阿里巴巴的商業版圖。而餓了么則利用阿里巴巴強大資金儲備促進企業持續發展，有效發揮了協同效應。

（2）有效整合資源，拓寬市場空間

企業在擴大自身規模時考慮到新建成本高于購買完善體系成本時，勢必會選擇購買的方式，不僅省時省力節省成本，并且會帶來一批穩定的用戶，實現客戶資源的轉移，拓寬市場空間。阿里巴巴要想在互聯網企業中的網上訂餐零售業占領一席之地，并購餓了么就成為阿里巴巴的不二之選。因為餓了么擁有成熟的外賣體系和300萬名蜂鳥配送員，能夠幫助阿里迅速打開市場，增加市場份額。

（3）完善產業布局，打造新零售世界

互聯網行業的發展狀況日新月異，導致大部分互聯網企業都在拓寬商業版圖，阿里巴巴先后并購了高德地圖、優酷土豆等多個互聯網企業，而此次并購餓了么就是“新零售”布局的重要部分。

（4）依托政策支持，順應行業趨勢

政府的導向作用使得互聯網行業之間的滲透性增強, 為跨行業整合并購、重新規劃商業布局提供了更有利的條件。阿里巴巴與餓了么依托有利政策支持，實現企業資源的整合并購，促進企業多元化發展。

2.企業并購財務風險

（1）并購價值高估風險

并購方開始并購前,需要明確被并購方的價值。在并購之后,華聯股份披露了相關細節,據此對餓了么進行的估值顯示其企業價值為90.53億美元,低于阿里投入的總金額。此時可以明確，并購價值高估風險的確存在且風險造成的數額不容小覷。

（2）并購現金支付風險

阿里巴巴全額現金收購餓了么，高額度的現金支付可能會導致資金鏈斷裂，現金流受到較大影響,并且導致其流動性風險將進一步增加，企業償債能力下降。

（3）并購整合風險

阿里巴巴與餓了么隸屬不同業務領域，存在許多差異。在財務整合方面，兩家企業存在不同的財務預算方式，這可能導致并購整合的財務風險。在人員整合方面，如果雙方意見相去甚遠，那么阿里巴巴在并購后將會承擔高昂管理費用。

3.防范風險的對策

（1）并購價值高估風險防范對策

采用科學合理的企業價值評估方法, 采用實地考察等方法對于被并購企業的固定資產先做出合理估算,再通過對市場同期同類產品價值對于無形資產進行合理估值，確定合理的并購價值, 盡可能的降低企業并購前價值高估風險。

（2）并購現金支付風險防范對策

并購方企業阿里巴巴以上一步做出的合理金額為預算,對自身財務狀況進行分析，選擇最適合企業當前發展的支付方式以規避財務風險。需要注意的是：選擇任意一種支付方式,都要重視風險的存在,使財務風險降到最小，防止企業經營進入窘境。

（3）并購整合風險防范對策

在財務整合方面，管理層合理地選擇財務預算方式，堅定雙贏的目標，同心協力，共同克服和解決問題。在企業資源和員工整合方面，有效整合企業資源，盡最大可能建立融合雙方的績效考核制度，確保調動員工工作積極性。

二、互聯網企業并購財務風險應對措施

互聯網行業的競爭孕育了互聯網企業并購，成為一種企業的快速擴張方式，通過并購能夠吞并競爭對手，擴大市場份額。但是與傳統行業相比, 互聯網行業具有自身的一些特點,導致了互聯網企業并購過程中普遍存在的財務風險，下文就是對互聯網企業財務風險的應對措施。

（一）財務估值風險防范對策

提升企業財務風險分析能力，采用科學合理的企業并購價值評估方法,同時充分了解對被并購企業的經營成果,從而進行比較準確的企業價值評估，確定合理的并購價值，降低價值高估風險。

（二）融資支付風險防范對策

互聯網企業應該在并購前做出合理預算，結合自身的財務狀況，選擇最適合企業發展現狀的支付方式，最大限度規避財務風險，以企業持續發展為目標，不斷完善總結經驗，降低融資支付風險。

（三）并購后的整合風險防范對策

互聯網企業在整合方面的措施應該著眼于財務整合和人員整合方面。財務方面，管理層應該有效地利用企業資金，做出科學合理的調配；在員工整合方面，通過團建活動和整改績效考評制度調動員工工作積極性。通過以上措施降低整合風險。

三、結語

當前“互聯網+”“云計算”等成為新態勢，互聯網企業之間的競爭也越來越激烈，企業為了提高自身的競爭力，企業并購頻發，但是互聯網企業在并購過程當中很容易會產生并購的財務風險，因此要在掌握互聯網行業并購的基本情況的前提下，針對企業并購的動因和特點，進行并購風險的防范和控制，以此方式有效地推進互聯網企業在當前市場上的穩定發展，通過互聯網行業中每一個企業的不斷努力，共同推進我國互聯網行業整體的繁榮發展。當然，互聯網行業日新月異的特點要求我們不拘泥于現狀，要用發展的眼光看待風險。