今世緣入股景芝

董忱

10月15日，江蘇上市企業今世緣酒業股份有限公司（以下簡稱今世緣）發布關于收購資產的進展公告，擬以現金方式收購山東景芝酒業股份有限公司（以下簡稱景芝酒業）股份，合計收購股份比例為34%-49%。一時之間，讓行業人士充滿諸多想象，今世緣為何選擇景芝？今世緣發力山東市場，進行全國化擴張的目的何在？作為山東酒業龍頭的景芝酒業與今世緣“聯姻”又意欲何為？

景芝管理權不變

在白酒行業集中趨勢愈來愈強的背景下，來自江蘇的今世緣盯上了正在混改中的山東第一白酒品牌——山東景芝酒業的股權。

10月15日晚間，今世緣發布公告稱，今世緣與景芝酒業現有大股東安丘眾人興酒商貿合伙企業（有限合伙）（以下簡稱眾人興酒）就收購其持有的景芝酒業股份事宜簽署《戰略合作協議》，眾人興酒同意并積極協助今世緣收購景芝酒業34%～49%股份事宜。

記者電話聯系了今世緣證券部負責人，據其介紹，“這一交易方案仍需要進一步協商，尚存在不確定性。目前雙方還有一些細節正在討論之中，之所以入股景芝酒業，也是目前公司戰略發展的需要，借助資本的手段整合市場資源。”

但無論接下來事件走向如何，今世緣放出的這一重大跨省收購事項，還是引起業界高度關注。

本刊記者就股權收購事宜聯系了景芝酒業的相關負責人，據其介紹，此次合作是基于企業管理權未發生根本變化的股權結構優化，景芝酒業的大股東仍然擁有企業的實際管理權。今世緣是江蘇省級名酒企業，景芝酒業在魯酒陣營中也屬龍頭企業，二者此次的強強聯合業內普遍看好，且從股權結構來說，兩家企業在運營過程中各自發揮優勢，協同發展。

據了解，本次收購采用現金支付，支付方式分為兩種：一是當期收購、當期付款，按照每股6.9元支付;二是當期收購、三年后付款，該方式尚需委托中介機構審計，并根據審計結果規劃未來三年業績目標，三年后根據第三年業績實現情況按15倍PE計算股份轉讓價格。

“面對全國性白酒品牌的競爭，區域性品牌依然有優勢。在相當長一段時間內，在縣級以及鄉鎮市場是全國性品牌難以企及的，這也是區域性品牌的優勢市場?！?今世緣相關負責人告訴記者，在本次資產收購重大事項完成后，將對景芝酒業在品牌、營銷、管理、人才、資金等方面給予支持，共同做強做大景芝酒業。本次收購完成前景芝酒業的或有負債，由景芝酒業原股東承擔（采用第一種支付方式的由新股東承擔）。

值得注意的是，按照雙方達成的《戰略合作協議》，在本次資產收購中，眾人興酒同意并積極協助今世緣本次收購景芝酒業34%～49%股份事宜。也就是說，今世緣要購買的股份，不全來自景芝酒業大股東。景芝酒業辦公室相關人士向記者透露，今世緣將優先收購企業的內部職工股和社會法人股。

從景芝酒業股權比例來看，內部職工股和社會法人股，分別占景芝酒業總股本的25.66%和7%，合計持股比例為32.66%，并不能滿足今世緣公告的最低收購比例。

對此，景芝酒業人士稱，對于收購方案中收購比例的對應差額，將通過收購眾人興酒所持股份的方式補足。此外，景芝集團所持國有股將不參與此次交易。

記者注意到，在眾人興酒成為景芝酒業大股東之前，這一位置屬于安丘市國有企業景芝集團。目前，景芝集團在景芝酒業持股比例為17.85%。

國家企業信用信息公示系統信息顯示，景芝酒業股權結構在今年1月12日發生變更，眾人興酒取代景芝集團，成為公司第一大股東，持股比例為46.79%。

對于今世緣收購股份之事，景芝酒業人士向記者表示，此次合作未涉及國有股份，而國有股份將在企業持續發展中扮演更積極的角色。

“我們希望在景芝酒業董事會中有話語權，但不謀求對企業的控制地位?！苯袷谰壸C券部門人士向記者再次強調，這只是一次戰略投資行為，并不會將眾人興酒所持股份全部收入囊中。

白酒專家孫延元表示，景芝與今世緣的合作，在帶來資金投入的同時，還有上市公司提供的管理理念、人才系統、渠道共享等優勢資源的支持。景芝混合所有制改革無疑邁出了強有力步伐。

各取所需 聯手突圍

景芝酒業，屬于山東省白酒龍頭企業，是中國白酒生產50強企業，同時，景芝酒業也是中國最大的芝麻香型白酒生產企業。

今世緣與景芝相似、同處區域龍頭的地位;與一線名酒相比“小而美”——產品結構80%以上屬于中高端產品，其中100元-300元產品占總銷量的1/4以上，300元以上產品占60%以上;企業在A股上市，融資便利、資金鏈充裕。這恰恰是景芝酒業以及其他魯酒所不具備的。

作為山東省重點白酒企業，景芝酒業自去年至今在做上市準備，如今，又被今世緣納入旗下，也有諸多具體原因。

主要原因是目前國內白酒行業可謂群雄逐鹿，地方酒企的生存空間出現萎縮現象，在國內白酒頭部企業加速擴張的背景下，以景芝為代表的魯酒，不僅遭受眾多名酒擠壓市場份額，自身以芝麻香為代表的高端產品也沒有推廣成功，限制了企業的規模型發展，即使是區域龍頭，也亟待謀求突圍路徑。

眾所周知，山東是釀酒大省，也是白酒消費大省，但由于魯酒整體勢力較弱，山東成了酒業大佬們圍獵的獵場。在當前山東市場上，洋河突破了30億元，夢之藍系列產品銷量大幅增長，瀘州老窖的窖齡、特曲深耕多年，也產生了較大的突破，習酒更是實現了200%的增長……一位山東業界人士介紹，近年來山東市場遭受眾多全國名酒不斷下沉的擠壓，同時面臨內部不同區域企業的“內耗式”競爭。

而景芝一直承擔魯酒振興、打造百億級企業的使命，未來的發展無疑需要更大的資金投入和品牌支撐，在此情況下，以股權引進戰略投資者，能為其帶來更多的資金支持。

其次是近年來白酒行業并購事件呈明顯加速趨勢，自2012年以來，經過行業調整連續5年的擠壓式增長，當前中國白酒產業已經進入快速分化期。2017年，全國白酒規模以上前五名企業營業額占比達50%，利潤占比超過70%。未來3—5年，品牌集中度加劇趨勢愈加明顯，弱者恒弱、強者恒強、贏家通吃的馬太效應將日益凸顯，白酒企業競爭將形成新的分水嶺，白酒行業寡頭競爭格局呼之欲出。

在此背景下，一方面以股權引進戰略投資者，直接向上市公司融資，也可以為景芝帶來持續資金支持也成為景芝突破發展瓶頸的有效路徑。

另一方面景芝酒業主流價格帶集中在中檔及以下，且全力打造生態釀酒產業園、齊魯酒地文化產業園“兩大園區”，迫切需要取今世緣酒業擅長中高端運營之長補產品結構短板。

今世緣等區域名酒上市公司有資本優勢和上市殼資源，具備不斷增發和增資擴股的低成本融資優勢，而景芝酒業有山東等區域強勢市場占有率和區域市場強勢品牌、人才、分銷網絡和上下游供應鏈資源，兩者合資可以各取所需。

“目前來看，今世緣與景芝同屬黃淮名酒帶，同屬區域非優勢酒企，面對中國白酒的競爭持續升級，抱團取暖是一種生存策略?！卑拙菩袠I分析專家這樣說，“本次收購成功，對今世緣來講，意味著可以借助景芝的地域和渠道優勢進入齊魯市場，輻射華北、東北地區，整體上擴大在中端價格帶市場的絕對占比。對于景芝酒業來講，意味著能吸收上市公司的經驗，為邁入全國市場提供了必要的資金、人才、產品以及渠道支持，可望以此打破被其他四大香型酒企壓制的被動局面?！?/p>