完全權益法下長期股權投資的財務管理研究

徐紹祥

一、完全權益法下企業投資的財務風險

我國新會計準則明確規定，企業在對外進行股權投資過程中，如果涉及的長投業務對被投資企業形成了控制、共同控制，或對被投資企業的生產經營環節產生了重大影響，該項長投業務的核算方式需要采用完全權益法。采用完全權益法核算長期股權投資，實際上是將股權投資行為視為企業合并來進行財務處理，按照被投資單位所有者權益的變動情況，調整和處理本企業長期股權投資的賬面價值。在研究長期股權投資項目的賬面價值與公允價值之間的差額時，完全權益法不采用攤銷處理的方式，而且還要扣除暫時未實現的損益額。

完全權益法基于權責發生制的基本要求，處理長期股權投資項目的賬務核算，體現出了會計實務處理中的實質重于形式的原則。長期投資的完全權益法與不完全權益法相比，具有較大的優越性，主要表現在以下幾個方面。企業以貨幣資金或其他持有資產向目標企業投資，構成長投業務的成本與取得股權的賬面價值之間一定會存在差額，采用何種處理方法會直接影響到投資單位的凈利潤水平。不完全權益法下，如果投資企業取得被投資企業的股權份額以公允價值入賬，能夠體現出投資收益的配比性原則；如果交易行為不以資產的公允價值入賬，而是以資產的賬面價值入賬，那么就歪曲了當期的投資收益，不符合會計核算的基本質量要求。而完全權益法將企業的長期股權投資活動視為企業之間的合并行為，將合并企業及被合并企業視為同一個經濟實體考慮，那么在賬務核算方面更加符合權責發生制的基本要求和配比性原則的要求，不易扭曲投資企業的實際凈利潤。

但完全權益法下的企業長期股權賬務處理模式，從經濟視角上將兩個實體看作一個整體，但在法律視角上兩者仍是獨立的法人，每個主體仍舊保持獨立自主經營和自負盈虧；此外，完全權益法下企業的現金流與實現的投資收益，在時間維度上也不吻合。由此可見，完全權益法下核算企業的長期股權投資行為存在更大的財務風險，需要建立一套完整的財務風險預警體系，以降低企業在長期股權投資行為中所面臨的財務風險。

由于相當大一部分的長期股權投資都涉及到跨國業務，增加了財務風險控制難度，財務風險預警體系的建立能夠有效降低完全權益法下投資企業的財務風險。對投資企業的財務風險源進行辨析，財務風險主要源于長期股權投資項目立項評估、融資活動及后續的資金支付行為等方面。投資項目評估不當將直接增加財務風險，高估了被投資企業的資產價值及資產未來的活躍程度，即使后續的資產經營和運作良好，也難以挽回經濟損失。有時合并企業為了投資做基礎性的準備，需要臨時籌措資金，融資的風險來自于采用何種方式及如何確定各種籌資方式的比例關系。如果股權融資所占的比例過高，容易分散企業的股權、增加企業的成本；而債權籌資的比例不當，會在很大程度上增加籌資風險，帶來諸多不穩定的因素。因此在企業的長期股權投資中，確定好資金缺口額度，并建立完善的風險預警體系，有助于控制內部籌資的風險，提高投資行為在時間上和空間上的匹配程度，有效降低財務管理的風險。此外，完全權益法下長期股權投資在款項的支付方面也存在一定風險，最終也可以演變為債務危機。

綜上所述，完全權益法下企業的投資行為還會面臨諸多的財務風險，給企業帶來潛在的損失。因此有必要構建一種財務風險預警體系識別出各種風險因素的構成，通過風險要素集的確定與財務指標的選取、權重確定，進而確定企業長期股權投資行為的風險等級，并制定相關措施規避和控制風險，為企業管理層的決策服務。

二、財務風險預警運行機理與基礎框架構成

企業對外長期股權投資是一個規范化、系統化的過程，而投資活動財務風險因素的識別、評價指標的選定、預警體系的構建和風險控制對策的制定等是一個循環往復的過程。制定有針對性的財務風險預警體系能夠及時準確監控投資過程中被投資企業的財務狀況和資產狀況的變化，將長期股權投資行為的財務風險因素控制在可容忍的水平之內。此外，財務風險預警體系還能夠利用采集到的風險評價指標值的變化情況，為企業未來的投資決策服務，風險預警體系的運行機理，如圖1所示。

借助財務風險預警體系，可以首先識別出投資過程中所面臨的財務風險，選定適宜的財務風險評價指標，并以此判斷所面臨的財務風險是否到達了設定的臨界閾值。根據面臨財務風險的嚴重程度，來決定是采用單一的風險處理措施，還是選用組合的風險控制措施。設計長期股權投資過程中的綜合財務風險預模型，要依托于行業、市場的相關統計數據、企業一段時期的內部控制資料等，通過這些數據的整理和分析，以選定最為合適的財務風險控制指標，并構建風險預警模型。從財務風險預警體系的運行機理可以得出，完全權益法下一套完整的財務風險預警體系包括風險識別與組織管理模塊、信息管理模塊及風險評價模塊等三個組成部分，這三個部分共同組織成為一個有機的風險預警整體，相輔相成、互為依存。

表1 判斷矩陣平均一致性指標程度

表2 財務風險預警指數換算

三、完全權益法下財務風險預警體系設計及基礎模型構建

（一）完全權益法下財務風險預警體系設計理論

長期股權投資是企業重要的戰略決策之一，關系到企業未來的發展規劃，因此在完全權益法下構建有效的投資財務風險預警體系，對于企業未來的發展來說具有重要的戰略意義。具有良好功能性的投資財務風險預警體系，可以有效彌補完全權益法下投資項目財務處理的弊端，將企業長期投資中面臨的風險控制的初始狀態，以保證長期股權投資在未來期間的收益。本文設計的長期股權投資財務風險預警體系，包含風險識別與組織管理模塊、信息處理模塊和財務風險評價模塊。對投資財務風險的識別依托于企業的組織結構，并貫穿于整個風險預警控制體系之中，財務風險識別預警模塊具體包含各種職能部門、管理部門和決策部門。風險識別與信息管理模塊內嵌與風險預警系統當中，用于各種財務風險信息的識別與傳遞，在識別出長期股權投資過程中各種財務風險的同時，基于各種風險因子構建出財務風險評價體系。信息處理模塊負責將各類信息在預警體系內傳遞，為投資行為的風險評價做好前期準備工作。風險評價模塊是最為重要的風險預警環節，通過對投資財務風險指標值的計算，以判定企業當前所處的風險等級及采取何種應對措施。

企業長期股權投資行為財務風險預警指標體系的構建，要遵守一系列原則。首先選定的財務指標體系要具有系統性原則，即選定的各個財務指標之間要具有關聯性，且這些指標共同構成一個統一的整體，全面、完整地反應出投資行為所面臨的財務風險；其次，選定的財務風險評價指標在功能上要相互獨立、互為補充、不能重疊，而且這些財務風險評價指標在邏輯結構上要趨于合理；第三，財務風險預警評價指標要層次分明，都圍繞著財務風險預警這一個最終目的而展開；最后，風險預警體系指標選擇還要客觀、科學、時效性強。依據上述的財務風險評價指標的選擇標準，能夠使整個指標體系更加簡約、明確，降低風險預警成本，提高風險預警的效率。

（二）模型構建及分析

財務風險預警指標體系的建立要首先確定企業長期股權投資中所面臨的風險因素集，如果風險因素集用表示：

圖1 財務風險體系運行機理

圖2 層次分析法確定指標權重原理圖

基于層次分析法確定財務風險預警體系中各個指標權重比例，需要建立一種遞進層次結構；將每一層次中的財務評價指標的重要性進行比較，并構建對比矩陣，檢驗判定矩陣的一致性程度。基于構建的指標權重的重要性程度對指標進行排序，再依據二級評價指標，給出具體的預警方案。采用層次分析法確定風險預警評價指標權重的優勢在于，可以將權重體系更加細化，提高財務風險預警的準確性，進而對投資風險做出更為準確的判斷，適用性較強。設共有t個風險預警目標評價方案，若其中任一個預警方案中第i 指標相對于第j個指標的重要性表示為ηij，此時構造的n 階判斷矩陣H 表示為：

對n 階判斷矩陣H中的指標一致性進行檢驗，得到權重向量P·表示為：

對權重向量P·進行歸一化處理，得：

進而可以得到風險預警評價體系的一致性指標，如表1所示。

得到歸一化處理的權重向量后，計算多層次預警指標間的關聯關系。將第i的風險預警指標體系合成后，研究其與上一層或下一層指標體系之間的關聯性，以此類推直到求出最高層的風險指標關聯度為止。由于影響企業長期股權投資收益的財務風險因素較多，不同的影響因素會造成不同結果。例如，一些影響程度較輕的風險指標因素也會造成企業的現金流不穩定，而較為嚴重的財務風險因素會給企業投資帶來災難性的后果。綜合研究不同層次的風險指標的重要性程度，進而得出企業投資的財務風險預警的評分區間，如表2所示。

可以依據投資過程中的財務風險評分指數區間，而采取相應的應對措施進行投資財務風險控制。財務風險的等級與采取的相關控制措施必須相匹配，如果投資中面臨的風險等級較低，就沒有必要采取過多的控制措施，以免造成企業資源的過度浪費。當企業投資行為的風險評分指數區間為0-35時，證明投資行為風險等級較低，此時不需要采取過多的應對措施去控制投資方面的財務風險，而應該把有限的資源應用到控制籌資風險或企業運營過程中的風險控制當中去；當企業的風險預警指數區間為35-75時為財務風險橙色預警，企業投資行為所面臨的風險程度呈現出上漲的趨勢，這時就需要采取必要的應對措施，對投資財務風險進行有效控制，避免風險程度的進一步上漲和擴散；當風險指數區間超過75時，財務風險達到了紅色預警程度，這時企業就需要暫停一切后續投資，調動企業資源并采取一切有效措施控制風險，以免給企業帶來進一步的經濟損失。

依據企業投資過程的相關風險控制指標而建立企業的風險預警模型，能夠依據不同的風險情況而做出風險預警。風險識別系統要依據投資風險的嚴重程度和不同指標間的權重比例關系，預測出現階段所面臨財務風險的等級，企業的管理者可以依據風險的等級，而采取各種不同的應對措施，最終達到財務風險預警和風險控制的最終目的。

四、結論與建議

在完全權益法下，建立企業長期投資風險預警指標評價體系和控制模型，有助于快速識別出企業所面臨的投資財務風險種類和程度。但實現風險的預警并不是最終的目的，企業要采取相關的措施降低投資過程中財務風險發生的概率，將風險遏制在初始狀態，減少由于財務風險而帶來的投資收益損失。這些應對措施主要包括保持正常的資產負債率水平和充足的資本金數額，持續提高企業的經營能力、盈利能力和發展能力。較高的企業資產負債率水平會增加長期股權投資過程中的財務風險，過多的企業負債不僅會帶來利息負擔，還會給企業帶來破產的風險；此外，企業如果在長期股權投資中缺乏充足的資本金，也會對后續的投資活動造成不利的影響。長期股權投資項目投資的持續時間長，需要保證足夠的后續資本金投入，以完成后續的項目建設。企業良好的持續經營能力和盈利能力是降低投資過程中財務風險的重要保障。企業未來期間的發展能力也會對企業投資活動的財務風險產生影響，如果本企業具有較強的發展能力，會增強企業投資人的信心，保證足夠的后續資金投入；如果企業所處的行業前景沒落或經營業績慘淡，那么就會打擊投資人的投資欲望，增加后續投資活動的財務風險。

本文基于風險預警運行機理設計的財務風險指標評價體系，可以協助企業的管理者在長期股權投資項目立項和項目進行過程中及時識別出風險信息，并基于層次分析法確定出風險預警方案體系中不同評價指標的重要性，有的放矢地制定出有針對性的方案，既控制了投資過程中的財務風險，又不會對企業的人力資源、物力資源和財力資源造成過多的浪費。風險預警體系的突出作用是風險識別，將財務風險控制在早期階段，避免由于財務風險規模的逐漸擴大而造成后續投資的資金壓力和經營風險的提高。財務風險預警模型的另一個重要作用，是能夠針對當前的風險控制形式及財務風險的嚴重程度而對未來長期股權投資趨勢做出正確的判斷。由于外部市場環境也在不斷地發生變化，因此有必要借助一些財務分析軟件和大數據、云計算分析方法，基于企業的歷史數據和經濟變量的變化情況，對投資活動市場環境變化趨勢做出準確的判斷，降低企業在投資過程產生經濟損失。