風險投資對創業板中小企業自主創新的影響

趙鵬

摘 要：一直以來風險投資就被認為和企業創新密切相關，并且國內外學者對兩者間的關系也進行了深入的探究。本文在回顧了國內外相關研究基礎上，分析了我國當前風險投資產業的現狀以及中小企業自主創新現狀，探究了風險投資對創業板中小企業自主創新的影響并指出當前存在的問題。最后，本文根據研究提出了相關建議。

關鍵詞：風險投資；自主創新；創業板

1 引言

從二十世紀末美國開始的信息技術革命已經深刻的改變了我們的生活，一大批高新技術公司深刻地改變了我們的生活。相較于傳統產業，信息時代誕生壯大的公司普遍具有產品迭代速度快，在背后支撐起這種產業更新迭代速度的根本原因是創新。通過不斷的創新來發掘技術優勢，發掘市場盲區，并且通過信息時代良好完善的傳導機制迅速的將創新轉化為競爭優勢，從而完成良性循環。

良好的傳導機制是創新轉化為競爭優勢不可或缺的一環，單純的創新或者“專利”對于市場的意義并不大，只有將創新成果投入市場，創新這一“石油”才能成為驅動經濟快速前進的燃料。而在將創新成果向商品轉化的過程中，很多公司往往面臨著許多相同的難題：公司處于初創期，通常會因為高風險而被銀行拒絕，公司缺乏專業人才，無法開拓市場，或者沒有專業的管理人才而導致公司管理混亂，降低了公司效益等。

作為投資主體，相對于傳統銀行機構，風險投資的風險偏好相對較大，而除了在解決創業企業融資問題上成為傳統金融的重要補充方式之外，目前普遍認為，風險投資對于創新企業還有其他重要意義，例如風險投資往往能夠為創業企業提供專業的管理人才，提供更加專業的管理服務，在產品投放時往往也能提供更加廣闊的人脈支持和渠道幫助，加速投放轉化效率。此外，風險投資機構中通常還有眾多行業研究專家，能夠提供專業意見作為創新參考。可以說，風險投資是創新轉化的催化劑，沒有風險投資的介入，信息時代知識經濟時代就不會這么快到來。

我國的風險投資開始于上世紀八十年代成立的新技術風險投資公司，標志著風險投資在我國正式出現，同年我國政府也頒布了相關的法律法規來規范引導風險投資的發展。但是由于我國具體國情，改革開放初期很多相關制度建設處于不完善狀態，因此我國風險投資的發展速度也相當緩慢。這種狀態直到九十年代后政府主導的相關風險投資開始快速發展，我國風頭行業才開始進入到快車道。

中國風險投資機構的地區分布呈現明顯的集中特點，東部沿海地區尤其是京津地區，長三角與珠三角地區的風險投資機構占了中國風險投資機構的絕大多數，這與中國的經濟發展地區不平衡發展有關，東部地區發展時間較早，有充足的資金可以作為風險投資的資金來源，同時東部地區發達的經濟環境也可以為風險投資提供眾多的投資機會。同時，中國的風險投資也呈現明顯的行業集中的特點，2017年全年互聯網產業，IT產業與生物技術產業總投資數占2017年全年投資事件數的39%，接近40%。

中國國內對于風險投資影響的研究相對于歐美國家較少，主要由于風險投資在中國起步較晚，對風險投資各方面進行研究的歷史較短。結合中國國情研究風險投資對企業創新的影響，不僅有助于更加清楚的理解背后的理論含義，還能夠為政策的制定提供更加細致具體的建議，對于尋求風險投資的企業來說也能夠更加清楚得了解本身是否適合風險投資。

2 中國風險投資及企業創新現狀

中國的風險投資發展歷史較短，從上世紀八九十年代起開始出現外資風險投資基金，例如IDG資本，九十年代國內也出現了數起風險投資案例，例如搜狐接受英特爾及道瓊斯注資210萬美元，金山公司接受聯想集團900萬人民幣資金注入等。同時從九十年代起，國家也開始出臺相關政策法規，鼓勵引導風險投資發展，尤其是向高新技術產業發展。在政府相關政策的指導下，我國的風險投資行業發展已經開始進入高速發展階段。2017年，風險投資的項目數和金額都已經達到了一個新高，除了相關政策法規趨于完善，國家政策支持之外，供給側改革以及中國工業2025的提出，更進一步推動了風險投資的

發展。

中國一直重視對于企業創新的引導，從相關產業政策引導到一系列的稅收減免政策等，都體現了中國政府對于企業創新能力的重視，尤其是近幾年知識經濟時代的到來以及產業升級計劃的推出，更對企業創新能力提出了更高的要求與期望。企業的創新能力往往是通過企業對創新研究投入保證，沒有對研究的投入就不能保證企業的創新

能力。

相對于主板市場，創業板對于企業上市的要求較低，因此創業板成為許多高新技術企業尋求上市的途徑。而這類企業往往對于自身創新能力有著較高要求，所處行業也有更新迭代較快的特征。從歷年研發強度數據可以看出，創業板企業研發強度就遠遠高于全國平均研發強度，近九年的平均研發強度即研發支出占公司營收的比例為5.12%，比全國平均的1.99%高出一倍多。創業板企業已經成為我國企業創新的重要代表

3 中國風險投資仍存在的問題

雖然我國風險投資處于快速發展期，相關產業正在快速成熟，有關制度也在不斷完善，但是仍存在許多不足。

3.1 退出機制不完善

風險投資沒有長期持有公司股權的目的，更重要的是實現資本的增值，因此良好的退出機制至關重要。目前而言，我國風險投資主要的退出渠道有IPO，股權轉讓，并購重組等。而在這些退出渠道中，IPO相對而言是一種更為理想的退出渠道，不光可以給風險投資提供良好的退出回報，而且對公司也有利。但是中國股票市場上市仍然采取的是核準制，并且門檻較高，很多公司難以達到其嚴苛的財務要求，雖然新三板與創業板上市門檻相對主板市場降低，相當于降低了退出門檻，但是相對于西方注冊制而言，仍然存在相當大的阻礙。

3.2 沒有充足的相關人才的儲備以及培養機制

風險投資機構可以解決傳統投資機構可能遇到的信息不對成問題，就是因為成熟的風險投資機構擁有大批跨行業復合型人才，他們可以通過事前盡職調查與事后的持續督導解決這一難題。但是中國風險投資行業的不成熟使得這類人才處于緊缺狀態，同時很多公司也缺乏適當的培養機制。

3.3 未能為所投資公司提供充足的附加服務

在成熟的風險投資行業中，一家風險投資公司并不僅僅只是提供資金，他們還會向所投資公司提供更加專業的運營意見，相關管理人才，相關行業專家意見以及商品銷售渠道或者相關人脈等。但是正如前一點所說，中國風險投資相關人才不足，因此很多附加服務都無法提供。

我國風險投資大多尚處在發展階段，缺乏所需要的復合型人才，同時由于行業的不成熟，導致很多風險投資機構過于追求短期利益，他們持股周期通常較短，同時持股比例也較少，這也就使得風險機構要么因為持股比例過少而對企業喪失影響力，要么因為過于追求眼前短期利益，所以對公司短期內的運營數據反而更加看重，從而使企業減少了長期上的研發支出，進而使得企業創新能力下降。

4 相關政策建議

4.1 深入完善金融市場制度建設，推動注冊制早日落地

造成目前風險投資與企業發展的聯系沒有理論想想中的那么緊密的重要原因便是目前風險投資偏好短期獲利，因此倒逼企業減少或者轉移工作重心。這其中不可忽視的重要原因便是風險投資的推出途徑的問題，相比于美國等擁有成熟資本市場的國家來說，我國資本市場應該說還是存在著諸多短板與不足。例如我國證券市場掛牌上市至今仍然實行的是核準制，而這個過程則是大大增加上市的不確定性，對于追求收益的風險投資而言，如果在IPO階段等待時間過長，其機會成本就會日益增加，這顯然是無法忍受的。因此，即使目前開通了相對于主板市場門檻較低的創業板市場，某種程度上減少了風險投資退出的難度，但是橫亙在風險投資暢通退出渠道的門檻依然存在。建議完善金融市場建設，就是增加風險投資簡單易行方便的退出渠道，帶變形的就是加快注冊制的落地速度。

4.2 建設完善的服務體系，推動復合型人才的培養

目前國內風險投資機構無法像成熟市場那樣發揮其應有的作用，除了所處市場本身的不完善帶來的限制外，人才儲備的不足，相關復合型人才的缺失也是造成很多風投機構“心有余而力不足”的重要原因。完善人才培養體系，為行業輸送復合型人才，意義不僅在于可以為企業提供更加多元精準的意見，更重要的是它是風險投資能夠解決信息不對稱問題的重要一環。通過專業人才的事前盡職調查與事后的持續督導，能夠將信息不對稱問題盡可能解決。

4.3 鼓勵風險投資長期投資

風險投資的短期收益傾向是造成目前風險投資不能夠有效促進企業創新的原因之一，政策制定者可以通過一系列的稅收優惠或者行政補貼等方式鼓勵風險投資更深層次地參與到投資中去。

5 結論

本文通過研究得出以下結論：一方面，在國外成熟的風險投資市場中，風險投資往往可以促進企業進行創新，他們往往通過為企業提供專業管理意見，為初創企業提供人脈資源等方式解決發展期企業的后顧之憂，從而使得企業能夠專注于提升自身的競爭力。另一方面，企業創新能力的提高目前更多還是依靠企業自身內部發展力量。目前影響我國企業創新更顯著的因素為企業內生因素，除了創新從根本上來說還是企業自身謀求發展增強自身競爭力的活動外，更重要的還是風險投資等產業不成熟造成的缺位。

參考文獻

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