加入SDR后人民幣匯率走勢分析

[摘 要] 文章將人民幣加入SDR前后的匯率走勢情況進行比較，根據相關經濟學理論確定人民幣加入SDR對匯率產生影響的中介因素，進而得出加入SDR后人民幣匯率變動趨勢形成的原因，同時對未來人民幣匯率變動趨勢進行預測。最后，文章分析人民幣匯率形成機制改革走向并提出完善人民幣匯率管理機制的合理建議。

[關鍵詞] 人民幣；SDR；匯率

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.33.047

1 引 言

美國東部時間2015年11月30日，IMF正式宣布人民幣將于2016年10月1日加入SDR，人民幣成為繼美元、歐元、英鎊和日元之后，加入特別提款權的第五種貨幣。人民幣成為可自由兌換貨幣，這對國際貨幣市場以及世界經濟都產生了極大的影響，也對中國國內經濟和人民幣匯率產生了一系列的影響。

自IMF正式宣布人民幣將加入SDR以來，人民幣匯率從之前的平穩狀態變為持續大幅下跌趨勢。自2015年12月1日至2017年3月1日，人民幣對美元共貶值了7.54%，自2015年11月30日至2017年3月30日，人民幣對一籃子貨幣貶值幅度為9.72%，加入SDR后人民幣國際化趨勢日漸明朗，人民幣匯率變化情況與美元指數的相關性減弱，人民幣市場化程度顯著提高，人民幣匯率短期受其他國家貨幣匯率動蕩和政策調整等偶然隨機因素影響較大。人民幣加入SDR長期將對人民幣的幣值、國際地位和發展態勢產生一系列影響。

2 加入SDR后人民幣匯率走勢分析

2.1 人民幣加入SDR影響中國經濟增長，進而影響匯率

近年來中國經濟一直保持又好又快發展，國民生產總值也一直處于上升狀態。由于人民幣加入SDR，中國與其他國家經濟交往的改善等積極原因，全球經濟疲軟并沒有過多影響中國經濟的增長。從長期來看，中國經濟發展勢必促進中科技創新的發展，讓中國出口商品質量和競爭力有巨大飛躍，使中國出口量大幅增加，同時隨著國內產品的改良，人民會減少對國外商品的需求，導致中國外匯市場對人民幣需求增多、對外匯需求減少。綜上所述，人民幣加入SDR后，促進中國經濟發展，長期來看人民幣匯率有上行動力。

2.2 人民幣加入SDR影響國際收支，進而影響匯率

在全球經濟逐步回暖的情況下，人民幣加入SDR后中國2016年進出口差額反而下降，出口總額同比下降2%，進口總額同比上升0.6%。出現這種情況主要由于現在的國際形勢非常復雜嚴峻，其他國家對中國建立貿易壁壘，對中國出口產品采取反傾銷等，同時中國國民收入增加，導致對進口品需求增多。由于中國工業產品出口價格較為低廉，美國等國家采取一系列進口管制政策形成貿易壁壘，抑制了中國低價格產品的出口，凈出口減少，推動人民幣匯率走低。從長期來看，人民幣加入SDR后使中國對外貿易活動收支更加便利，同時配合“一帶一路”等政策的實施帶動中國與周邊國家的進出口貿易活動，使中國出口總額大幅增加，對沖中國經濟發展導致的進口增加，促進人民幣幣值上升。

2.3 人民幣加入SDR影響外匯儲備，進而影響匯率

人民幣成為世界貨幣后，中國無須留有過量外匯儲備，因為人民幣本身就是一種儲備資產，所以人民幣加入SDR后出現了外匯儲備減少的情況。人民幣加入SDR后，中國外匯儲備量合理化給人民幣匯率帶來了上行壓力，但由于其他因素對匯率影響抵消了外匯儲備對人民幣匯率的積極影響，導致人民幣出現貶值情況。人民幣加入SDR后會持續走強，全球會逐漸增加人民幣資產持有作為外匯儲備或交易使用，改善中國外匯儲備狀況，推動人民幣走強，造成人民幣匯率上行壓力。

2.4 人民幣加入SDR影響外商投資，進而影響匯率

人民幣加入SDR對外商投資的促進效果與世界經濟疲軟給外商投資帶來的負面影響相抵，所以外商投資對人民幣匯率無顯著影響。人民幣加入SDR讓人民幣匯率趨勢的形成更加透明化，使境外投資者對人民幣匯率的預測更加容易，減少了投資者的疑慮和恐慌，增加了境外投資者的投資信心。而且人民幣成為世界貨幣使外商投資更加方便。所以人民幣加入SDR會促進外商投資增加，進而推動人民幣走強。

2.5 其他因素對人民幣匯率的影響

人民幣加入SDR后，人民幣市場化程度加大，人民幣與國際金融市場聯系更加密切，其他國家貨幣幣值變化對人民幣匯率的影響程度日益加深

人民幣“8·11”匯改后人民幣匯率不再單一盯住美元，由于之前的匯率制度導致人民幣匯率虛高，匯改過后人民幣匯率趨向平穩真實值，導致人民幣匯率大幅下跌。央行可能旨在讓人民幣更接近其真實價值水平，以釋放施行單一盯住美元匯率制度時期積累的巨大貶值壓力。

2.6 人民幣加入SDR后的人民幣匯率走勢

IMF宣布人民幣加入SDR后，人民幣匯率一直處于貶值狀態，由于短時間內中國經濟增長，外匯儲備水平、國際收支狀況、通貨膨脹和外商投資等因素波動幅度較小，對人民幣匯率的影響程度較微弱。而短期內國際形勢動蕩，國內政策調整會對國際外匯市場的貨幣供求影響較大，對人民幣匯率走勢產生絕對影響。總體來說，人民幣加入SDR后的貶值主要是受其他因素影響，而非人民幣加入SDR對人民幣走強起反向抑制作用。

當前我國人民幣匯率下行壓力依然很大，央行并沒有采取措施調整匯率，而是允許其繼續下行，說明目前人民幣匯率基本可控，當前人民幣貶值主要是對以前人民幣匯率虛高的回調。所以人民幣加入SDR后，人民幣匯率未來會繼續保持下行趨勢，到達人民幣匯率真實值附近后未來可能出現上行態勢。

3 政策建議

3.1 完善人民幣匯率形成機制

人民幣受國際金融市場影響被動升值或貶值將會在一定程度上影響中國匯率政策的自主性。中國為維持人民幣匯率在合理均衡水平，必須采取一系列的貨幣政策和財政政策進行調控、完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率波動彈性以及靈活性，使人民幣匯率能更好地反映市場供求的真實情況。

3.2 積極促進中國經濟發展

國家經濟發展對維持人民幣匯率的穩定、推動人民幣走強具有重要意義。中國目前應大力推動“一帶一路”建設，增加中歐專列投資，積極發展中國周邊國家的基建事業，讓世界各國經濟交易、貿易往來更加密切，讓中國經濟高速發展獲得的利益輻射到全球，同時促進中國經濟更好更快發展。

3.3 加強外匯儲備管理

中國可以利用持有不同國家的貨幣儲備，利用各個國家的貨幣匯率此消彼長來保持我國外匯儲備總量的穩定，避免持有單一外匯儲備而發生此貨幣匯率波動帶來的國家外匯儲備總量的波動，給國家經濟造成損失。同時人民幣已經成為世界貨幣，人民幣自身就是一種儲備資產，中國可以減少一部分用于國際貿易往來的外匯儲備，使外匯儲備持有量達到合理水平。

3.4 積極引進FDI

目前中國經濟增速下滑，為了保持中國經濟平穩高速發展，我們必須積極引進外商投資，繼續降低外資準入原則。在中國引進外商投資的同時，國際上先進技術和先進管理理念也會流入中國，促進中國的經濟發展，使人民幣走強，這對保持人民幣匯率穩定、人民幣走向強勢貨幣具有促進作用。

3.5 積極運用人民幣的世界貨幣職能

人民幣加入SDR后，其儲備貨幣職能的良好運用會提高人民幣的國際地位。

良好地運用人民幣的世界貨幣職能，要求人民幣更加國際化。人民幣加入SDR是人民幣國際化道路中的重要一步，為中國資本賬戶開放和金融改革發展展開了新的篇章。人民幣在走向國際金融交易貨幣的道路中，必須繼續促進人民幣資本可兌換，使中國市場更加開放，促使更多的中國國內投資者參與到國際外匯市場活動中。

3.6 防止惡性通貨膨脹

人民幣加入SDR引發國際貨幣市場對人民幣需求的大幅增加，勢必增加人民幣的投放量，如果無節制地過度投放人民幣，會引發惡性通貨膨脹，引發人民幣匯率過度虛高，對中國經濟造成毀壞。所以中國政府要嚴格控制貨幣投放量，保證通貨膨脹率的可控性，保持合理匯率水平。

參考文獻：

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[作者簡介]朱熠（1994—），女，漢族，遼寧阜新人，碩士研究生，研究方向：商業銀行金融風險管理。