機械制造業的橫向并購績效研究

文/趙明芝，中國機械工業集團有限公司

引言

機械制造業到目前為止，其發展的水平變化仍然是代表一個國家工業化程度高低的重要特質之一。機械制造業的橫向并購對企業來說，是需要站在戰略高度，對整個并購行為進行全面客觀評估、慎重科學決策的，橫向并購的初步實現既有優點也有弊端顯露。通過并購，可以有效解決企業發展中的資金問題，也使企業發展承擔的風險在一定程度上得以降低，但是在實現并購后內部生產、組織、經營、管理上的協同，以及不同企業尤其是不同性質企業間的文化融合似乎也非常棘手。只有對實現橫向并購后的生產績效進行系統性研究，才能揭示橫向并購的意義所在，并對解決橫向并購所引發的問題提出一些有效建議。

1 橫向并購的特點與相關內容

并購行為關乎并購企業和標的企業的存亡，甚至關乎到整個機械制造業的經濟增長，熟練掌握橫向并購的特點及其核心內容是績效研究的基礎。基于此，才能更加明確自己的目的而將績效研究透徹，從而得出橫向并購到底利大于弊還是弊大于利，研究其是否適合機械制造業的發展

1.1 橫向并購的特點

橫向并購主要是在兩個或兩個以上的企業中進行的企業合并，它可以減少一個企業承受的過大行業壓力、彌補企業中設施的不完全、生產資料的不完善等，在對幾家企業的資源、品牌聲譽進行有效整合后，還增加了企業收益和規模經濟的可能性，降低了個體企業的生產成本，提高企業在市場中的地位占比，產生1+1＞2的效應。但同時，越來越多的橫向并購會使市場形成大量被壟斷的局面，對于社會經濟發展具有一定的不利影響。

1.2 橫向并購的具體內容

企業從自身發展和戰略角度出發，以擴大規模、提升生產能力、加強技術改造、產業優化升級、推進企業沿產業價值鏈深度調整等為目的，在綜合評價內部資源、管理能力和外部影響力、競爭力的基礎上，甄選規模適度、能與自身產生戰略協同的企業開展橫向并購合作，互利共贏，一致對外，增加收益。

2 機械制造業橫向并購的影響因素

2.1 主收購方的企業現狀

機械制造業是資金密集型、技術密集型、勞動力密集型產業的結合體，前期人力物力投入大、固定資產占比高，對設備穩定性和精密度要求高。無論是從短期績效、中長期還是長期績效來看，經營完善、資金充足、制造技術和設備都保持良好狀態的收購方企業，通常能夠實現相比其他企業更高的收益率，隨著時間的推移，其耗費的成本資源也會逐漸降低，實現更高的資產周轉率[1]。

2.2 并購前后收益的對比情況

機械制造業進行橫向并購的最終目的是要實現企業的繁榮發展以及收益與經濟的穩步提升。并購前后的收益對比是評判并購現狀是否良好的重要標準。根據目前企業的并購情況來看，行業競爭隨著并購而有效減少，行業結構有所改善，企業并購后整體經濟效益提高的例子不少，但也有因經營不善橫向并購后仍逃脫不了倒閉命運的企業。

2.3 企業各方面運行的改善

隨著市場的擴大發展，由機械制造企業在市場中的經濟占比可以了解到企業的經營是否順利。在目前的橫向并購中，大部分企業實現了并購后市場占比提高、可消費市場擴大、企業利潤逐步提升，企業發展的有利條件增多。此外，由于并購行為雙方更能清晰指出對方業務和管理中隱藏的問題與可優化之處，企業內部結構能夠有效得以改善[2]

3 對機械制造業并購企業的績效進行探討與改善

當前，我國已建立門類齊全、獨立完整的制造體系，也迎來新一輪全球科技革命和產業變革的發展機遇。歷史證明，每一次科技革命和產業變革都會深刻影響全球制造業格局的重大調整。發達國家紛紛實施“再工業化”戰略，重塑制造業競爭新優勢；部分發展中國家積極參與全球產業再分工，承接產業及資本轉移，我國制造業面臨發達國家和其他發展中國家的“雙向擠壓”。為此，近年來國家高度重視制造業發展，實施《中國制造2025》戰略，深入推進制造業供給側結構性改革，推動制造業發展盡快實現動力轉換、方式轉變和結構優化。十九大明確指出，要培育具有全球競爭力的世界一流企業，這是對中國制造業提出的要求和愿景。作為制造業的基礎和核心產業，機械制造業責無旁貸。自金融危機以來，橫向并購事件的數量和涉及資金量占據了機械制造業并購事件的大部分，以追求高端技術轉移、獲取優質品牌、渠道為目的的國際并購案例也不斷涌現。鑒于橫向并購的積極作用與其在機械制造業中的重要性，我們根據并購企業的績效，判斷其是否創造了價值，找出可能產生阻礙因素的環節并分析研究做出改善[3]。

3.1 研究反映機械制造業企業并購交易及其行業的主要特征

研究績效，歸根結底就是研究其交易的成果收益如何，即并購后的商業效益有何改變、行業的重心是否有調整，以及內部企業文化是否有效融合，是否能有效發揮協同效應。

3.1.1 橫向并購后生產和管理能力的匹配程度

并購實施后，并購行為雙方的生產能力與管理能力是否匹配并較好融合，是影響績效的關鍵因素。例如雖然資金充足、研發能力提升，但技術、工藝、設備等無法跟上生產步伐，無法滿足高端制造的需要；產品有優勢而市場營銷能力或渠道建設能力有限，造成有產品卻沒市場的現象等，引起績效的變動。

3.1.2 橫向并購后的一些關聯交易變化影響

機械制造企業進行橫向并購后，企業對一些交易的選取和關聯并購企業的交易改變也會影響績效增長。企業正在完成某些項目時宣布并購，可能會讓投資方感到不滿與擔憂，導致其項目的失敗，也可能使合作廠商感到工作更加便利高效而選擇繼續實施項目。在企業并購后，一些與先前企業關系良好的合作商可能會就此結束合作關系，造成績效的下降；也有可能因并購行為吸引新的投資商慕名而來，增加績效。

3.1.3 橫向并購后部分交易價格的變動影響

雙方企業進行橫向并購后，議價能力會有所改變，在對接各項資金、確定供應商名錄等方面，會有相對從前不同的建議和慎重思考。這些要素一般主要遵循主收購方的指導想法，與主收購方聯系較緊密的合作商會優先成為交易對象，生產資料分配的金額與設備投入資金也會有所增減，導致最終績效的不同。

3.1.4 并購后行業及其市場是否有主要特征的改變

橫向并購不僅是幾家企業的融合與合并，還是影響整個行業及其市場變化的重要因素之一。行業市場變化也會反過來影響到績效的增減，如若在并購后企業無法打開市場，沒有商家與消費者的需求來源，即使企業有足夠資金運轉，也抵不住長期沒有收益進賬，績效也會一降再降。

3.2 并購后機械制造企業的盈利能力與勞動生產率的研究

企業自身擁有足夠的盈利能力，企業勞動力與生存效率之間的比例得當，會對績效產生積極影響。

3.2.1 并購企業的盈利能力有效提升[4]

企業由于自身某些條件的不足選擇了橫向并購來改善現狀，與一些在物質資源方面較缺乏的企業進行合并，取其長補己短，增加盈利能力，通過有效的盈利手段，共同促進了企業的收益增長，有效增加了績效。

3.2.2 并購企業的勞動生產率變化

在機械制造業中，人力資本是形成競爭優勢的重要來源，因此勞動績效也是判定績效的關鍵點之一。機械制造業的生產制造過程較長，環環相扣，經驗曲線效應較為明顯，提升整體生產效率能顯著改善績效。在并購行為實施后，要考慮如何設計有效的激勵機制，保留和激勵核心員工，加強內部交流和培訓，集各家企業之所長，對員工進行綜合指導，明晰總體發展戰略，充分激發員工的主觀能動性和積極性。

3.3 并購企業短期績效較大[5]

自金融危機以來，發達國家開始對世界機械制造業的內部結構進行新一輪調整，并購浪潮噴涌，受其新型資產企業的影響，我國加強了對制造業企業相關合并的處理力度。多個企業在進行橫向并購之后，近一兩年的結構調整較為精準，目標清晰，能夠合理順應市場需求，因此績效有明顯上升趨勢。

3.4 如何提升長期橫向并購企業的績效[6]

在機械制造企業實行并購后的中長期階段，企業并購的部分問題開始顯現，某些企業發展緩慢甚至倒退。為保證企業在橫向并購后實現中長期績效的不斷提升，建議在并購過程中重點關注以下三方面：

3.4.1 明確并購目的。

在開展橫向并購時首先要明確并購目的，是為了擴大規模獲得規模經濟，抑或完善產業鏈，是為了獲取高端技術占領高端市場，抑或培育新興產業，不同的并購目的會引發不同的管理方式和績效預期，對并購的后評價標準也會有所不同。在明確并購目的的過程中，要對自身能力、優劣勢有清醒的認識和評價，科學衡量并購能力和管理水平。在明確并購目的的過程中，要對企業自身優勢與收益構成有清晰的了解和規劃，科學衡量并購能力和管理水平，明晰企業發展方向和市場定位，做好總體規劃。

3.4.2 明確并購企業的主要盈利方向。

并購完成后，企業的業務結構、商業模式和盈利方式可能會產生調整，企業管理層應從機械制造業發展的長遠角度出發，對企業的價值鏈和產品競爭力做系統梳理，在進一步鞏固傳統優勢的基礎上培養新的利潤增長點，適當放棄優勢不明顯且市場增長率較低的細分市場，有取有舍，合理確定并購后企業的主盈利方向，做好資源配置，持續打造核心競爭力。

3.4.3 提升并購后內部協同能力和文化融合水平。

并購整合能否成功，能否長期為企業帶來效益，內部協同和企業文化融合水平是關鍵因素。從內部協同角度來說，不同企業間的生產要素是否能夠有效匹配，資源是否能夠共享，整體業務流程能否得以優化，管理是否能夠高質量銜接，各方面的協同水平直接影響著并購后企業的運營水平與獲利能力。從企業文化融合的角度來看，文化融合的目的不僅是要解決因文化差異而引發的文化碰撞與沖突，更重要的是通過文化深度融合實現文化創新與再造，引領企業實現戰略目標。兩方面的能力共同提升，才能不斷激發企業活力，最終實現長期績效的提升。

4 結束語

因為我國政策的大力推展以及國外對制造業的改革變動，并購事業的發展才得以越來越迅速，逐漸從初始的比例占據微小到現今在制造業有如此重要的地位，雖然我國橫向并購的實施與進行還不夠成熟，但其發展前景依然是非常具有優勢，對于機械制造行的企業來說，也是能夠改變現狀的一種嘗試方法。方法需要不斷改進，并購的手段也要不斷完善，才能真正達到推動行業發展與促進國民經濟上升的目的。

【參考文獻】

[1]劉志杰.海外橫向并購能否提升公司績效?[J].財經問題研究,2015(11):121-126.

[2]張學偉.并購動機與中國企業的并購績效:基于DEA和TSFA的研究[J].管理現代化,2015,35(2):87-89.

[3]王思文.橫向并購績效及其影響因素分析[D].北京交通大學,2017.

[4]張敬敏.并購的產業績效研究[D].北京交通大學,2011.

[5]李新華.我國制造業上市公司并購行為與績效變化的實證研究[D].太原理工大學,2012.

[6]王麗娟,郁然韻.裝備制造業上市公司并購績效研究——基于行業集中度視角[J].財會通訊,2013(12):47-49.