試析企業并購重組財務風險的防范

房 玲

（立信會計師事務所（特殊普通合伙）四川分所，四川 成都 610000）

引言

在全球經濟一體化快速發展的背景下，國內經濟形勢愈發嚴峻，很多企業為進一步優化企業的資源配置，開始走并購重組的道路，從而達到資本擴張、促進企業發展的目的。但企業并購重組是一項非常復雜的工作，會受到經濟形式變化、市場環境、企業人事、產業類別不同等因素的影響。大大增加了企業并購重組時面臨的財務風險，任何一個環節控制不當，都會發生嚴重的財務風險，甚至會導致并購失敗。基于此，本文結合理論實踐，分析了企業并購重組財務風險的防范，旨在為企業并購重組的順利開展提供指導和參考。

一、企業并購重組財務風險的特征

（一）動態性

并購和重組是企業經營發展的主要活動之一，因此，在并購重組時發生的財務風險可能會隨著企業的發展而隨之變動。大大提升了風險管理的難度，需要企業根據財務風險發生的動因制定動態化控制方式，才能確保企業財務管理的安全性。

（二）綜合性

企業在并購和重組時涉及到企業資本運營各個方面，具有既相互作用又相互影響的關系。因此，一旦在企業并購重組中發生財務風險，勢必會引發企業方面的風險，進而影響企業整體發展。

二、企業并購重組中常見的財務風險

（一）目標企業價值評估風險

所謂目標企業價值評估風險指的是在并購重組過程中，并購企業并沒有對目標企業的資產價值、將來盈利能力進行全面細致評估。導致對目標企業的交易價格超過自身承受能力，并購重組后產生效益低于并購成本，需要并購企業承擔較大的經濟損失。導致目標企業價值評估風險發生的主要原因有：收購投資者目標定位盲目、資產價值評估缺乏科學性。大量企業并購重組實例表明，目標企業是否為上市公式，并購行為是否友好等，決定了其為并購重組提供信息的質量。如果信息不對稱，導致并購企業難以對目標企業未來的盈利能力進行科學有效的評估，從而無法實現預期盈利水平，引發財務風險。

（二）融資風險

企業在并購重組中發生的融資風險指的是并購企業和目標企業簽訂并購重組協議以后，并沒有按照協議上的要求籌集資金支付交易，從而導致并購重組相關工作難以順利開展。目前企業常用的融資渠道有：銀行貸款、發行股票、發行債券等。在并購重組中融資規模、融資渠道是否合理有效，會在一定程度改變企業現有融資規模和資本結構，融資方法不當或者融資渠道不合理，也會發生嚴重的財務風險。因此，并購重組時要從企業自身情況入手，對目標企業的資本結構進行全面分析。然后根據分析結果合理配置長期資金、短期資金、取得債務的比例關系，才能避免發生財務風險。就企業并購重組時發生的融資風險而言，主要體現在兩個方面：其一融資結構不合理引發的財務風險；其二融資能力不足引發的財務風險。

（三）支付風險

支付風險就是并購重組時資金的使用風險，目前企業并購重組中常用的支付方式包括：現金支付、換股并購、杠桿支付、混合支付等。在實際應用中，并購企業需要根據自身情況和并購動機，對目標公司的資本結構進行全面分析，并擬定科學合理的支付方案，規范配置資金比例。如果在支付時沒有充分考慮企業現金流量和融資能力，勢必會發生嚴重的財務風險。

（四）財務整合風險

財務整合風險主要發生在企業并購重組后，受到生產經營、結構整合效率等因素的影響，導致無法實現并購的協同效應，也沒有達到預期盈利目的，從而發生財務風險。財務整合風險的發生是整個并購重組過程中各方因素綜合作用的結果，如果財務整合失敗，就難以達到“1+1>2”的并購效果[1]，甚至會對企業整個財務管理系統都造成嚴重的影響。財務整合風險主要表現在三個方面：企業財務機制風險、企業資本運營風險、企業盈利能力風險。

三、企業并購重組財務風險防范措施

（一）選擇合理的評估方法，充分掌握目標企業的基礎信息

從本質上而言，企業的并購重組屬于一種快速擴張的投資活動，而投資的關鍵是如何有效規避財務風險。為避免盲目并購和重組，并購企業必須對自身實力、市場需求、未來發展狀況等進行全面分析。并對目標企業的選擇制定條件框架，選擇出符合條件的目標企業。因此，如何有效獲取目標企業的全面信息就顯得尤為重要。并購企業要成立專業的并購部門，并和經驗比較豐富的專業機構進行合作，擬定全面真實合理的并購計劃。并根據并購動機全面分析目標企業的基本產業結構、經營環境等內容。具體而言需要財務分析、產業分析、運營狀況分析三個方面同時入手，通過動態預測的方法來全面分析企業未來的盈利情況和發展狀況，以便為價值評估和并購重組方案的制定提供數據支持。隨著我國市場經濟體制的不斷完善，單一的風險評估方法已經難以滿足企業發展需求，在企業并購重組時，需要合理建立一套全面系統的風險評估模型，以便對并購重組中涉及到的財務風險進行定量定性分析和科學評估，確保企業并購重組相關工作能順利開展。

（二）選擇合理的融資方式，拓寬融資渠道

在并購重組時，需要支付巨大的交易對價，在選擇融資方式時，需要在結合目前企業經營狀況的基礎上，對目前企業現有規模、資本結構進行全面分析[2]。如果在并購重組中采用債務融資的方式，則會增加企業的債務壓力，提升權益負債率，而且融資期限中需支付較大的資本成本，因此，在并購重組中如何平衡杠桿效益和負債比率需要全面分析。而如果采用權益性融資方式，如發行股票，則會增加股本總數，從而稀釋原來股東的控制權。因此，在選擇權益融資時，必須充分考慮新增股權對企業控制權分散程度的影響，避免發生不必要的財務風險。

傳統金融機制的融資渠道比較單一，主要為銀行貸款，但需要抵押和擔保，審批環節比較復雜，融資難度比較大，放款期限也比較長，不利于企業并購重組各項工作的順利開展。因此，在具體融資過程中，需要積極拓展融資渠道，避免渠道過于單一而發生融資風險。目前我國企業融資渠道包括：內源融資、向金融機構借款、發行債券、企業拆借資金等渠道。并購企業需要根據自身結構特性，選擇與之相適的融資渠道，才能有效避免融資風險發生。

（三）選擇混合支付，降低支付風險

從目前企業并購重組成功案例來看，選擇混合支付方式越來越多，該方式既能有效降低資金成本，又能降低并購重組支付風險。近年來，我國企業并購相關法律規范不斷完善，并購重組操作程序愈發規范，對并購企業支付方案的規范性和科學性提出了更高的要求，需要企業結合自身情況，積極發揮現金支付、股權支付的優勢，根據并購企業和目標企業結構特性和實際需求，設計出不同組合支付方式[3]。比如：如果交易金額比較大，為減輕并購方的債務壓力，支付方式可選擇：現金支付+等價股權的混合支付方式，既能減少現金支付，避免發生資金流動風險，又能使目標企業的股東轉變為并購后企業的股東，從而優化企業資產負債結構。

（四）重視財務管理制度整合，合理安排財務整合時間

當企業并購重組完成以后，首要工作是進行財務制度體系整合，以并購后的企業為主導，通過財務管理制度對被并購的企業進行約束管理。促使被并購企業在執行整體決策下自行處理日常操作決策。如果企業并購重組事業的起步比較晚，各項制度和體系還不夠完善，還沒有形成一套可以借鑒和參考的經驗。企業需要從自身情況出發，制定合理的整合計劃和時間，避免造成人力物力財力的無故浪費。

四、結束語

綜上所述，本文結合理論實踐，分析了企業并購重組財務風險的防范，分析結果表明，近年來，很多企業通過并購重組的方式實現擴展，但我國并購重組事業發展起步比較晚，在實際并購重組中還存在一系列財務風險問題亟待解決。為解決此類問題，需要從充分掌握目標企業的基礎信息、選擇合理的融資方式、選擇混合支付、重視財務管理制度整合等方面入手，確保企業并購重組時財務安全性，實現整體價值最大化。