我國重啟大額存單對商業銀行業務的影響分析

摘要：文章重點剖析了大額存單重啟對我國商業銀行的既有金融產品、負債成本和內部經營管理水平的影響，認為大額存單對商業銀行產生一定負面影響的同時也為其開拓了巨大的發展空間，總體來看機遇大于挑戰。商業銀行應積極抓住此次契機，提升自身經營管理水平，適應市場環境的變化，深耕細作從而實現穩健發展。

關鍵詞：大額存單；商業銀行；金融創新

大額可轉讓存單是銀行發行的一種存款憑證，憑證上標明票面金額、利率水平、到期日等信息，到期后可按票面金額和規定利率提取本息，它能夠在市場上流通轉讓的。作為一種重要的金融創新工具，大額存單的出現有助于改善商業銀行經營管理，推進一國利率市場化進程。2013年7月，我國全面開放人民幣貸款利率管制，是銀行資產端的利率市場化改革已基本完成的標志，實現負債端利率市場化迫在眉睫。在此情況下，2015年5月，我國存款保險制度開始正式實施，6月2日，中國人民銀行頒布《大額存單管理暫行辦法》，大額存單產品重新推出，是我國利率市場化進程中的重要一躍。

20世紀60年代，在美國大額存單最早誕生。1961年，第一張10萬美元以上，可在二級市場上流通的大額可轉讓定期存單由紐約城市國民銀行推出，這是存款方面最早的金融創新。一方面，大額可轉讓存單對提高存款的穩定程度頗為有利，從而有助于提高了商業銀行的競爭力，但同時它也為商業銀行經營管理帶來了挑戰。本文在總結了美國和日本大額存單發展經驗，同時回顧了大額存單在我國的發展歷程，在此基礎上，重點剖析重啟我國大額存單對商業銀行業務產生的影響，并據此對商業銀行提出相關建議。

一、 文獻綜述

我國大額可轉讓存單的發行推廣一直是學術界關注的熱點和重點，相關研究也不少?？傮w看，各類文獻主要集中于三個方面：一是對我國大額存單發行的必要性和可行性；二是大額存單發行對商業銀行的影響，三是促進我國大額存單發展的措施。

第一類文獻從我國利率市場化進程和同業存單市場發展的角度，深入分析了我國大額存單發行的可行性以及必要性。紀敏和張翔（2015）從利率市場化的視角對大額存單重啟加以解讀，重點分析了大額存單發行和利率市場化進程之間相互促進的辯證關系，指出我國大額存單市場發展條件基本成熟，應以重啟大額存單為契機，進一步推進我國利率市場化改革。許坤、黃璟宜（2015）提出存款利率市場化是利率市場化的關鍵，在當前經濟金融發展不斷深化階段，要充分利用大額存單利率市場定價形成機制，突破利率市場化的最后一步。

第二類文獻重點研究了大額存單發行對我國商業銀行產生的影響和沖擊。李運（2014）針對大額存單重啟對商業銀行的影響進行了全面系統性分析，其認為作為利率市場化的重要步驟，大額存單的推出將在負債結構、融資成本、產品創新、利率定價、經營格局等多方面對商業銀行經營管理水平提出挑戰，有利于進一步促進商業銀行健康良性發展。宗良和劉娜（2014）將大額存單發行對商業銀行的影響歸納為銀行業格局變動、普通存款分流、提升銀行融資成本、增加流動性管理難度等方面，指出商業銀行應積極面對大額存單這類金融產品創新，采取相應措施應對大額存單推廣帶來的挑戰，并搶占市場先機。以此為基礎，學者們集思廣益，從不同角度切入，分析大額存單發行對商業銀行產生的沖擊。首先，在資產負債管理方面，黃金老、薛洪言（2015）認為大額存單發行后，銀行經營管理策略將有所改變。其在研究過程中重點分析了大額存單的發行對銀行負債結構的影響，提出未來負債結構主動化將成為銀行負債端業務轉型的重要趨勢。其次，在理財產品方面，姚良（2015）系統研究了大額存單在我國的推出對銀行理財市場的影響。其認為大額存單的推出有利于促進商業銀行向“大資管”方向邁進，改善傳統理財發展模式，并且從長期來看，商業銀行理財產品與大額存單作為短期投資工具，各有其收益和風險特點，能夠滿足不同投資者的各種風險收益需求；最后，在風險管理方面，朱長法（2015）提出大額存單的推行有利于提高商業銀行的風險管理能力，提高其風險定價能力，從而助力商業銀行發展。

第三類文獻主要考察為我國大額存單市場的健康發展所提出的相關建議。葉婷婷、袁沁敔（2012）認為發展我國大額存單應依托于銀行間市場的發展，采取市場化的發行管理方式。宋宇陽（2015）提出未來發展中應一步步加強大額存單的流動性，將其設計為可流通有價證券產品，并注重相關風險防范。

以上研究文獻從不同角度分析了我國大額存單發展的現狀和前景，其中不難發現各類研究均傾向于認為我國發展大額存單市場條件已經基本成熟且勢在必行，同時，大額存單作為促進利率市場化改革進程中的重要工具，它的發行將會對我國商業銀行經營管理產生重要影響，但總體上來看機遇大于挑戰。同時，上述研究仍存在一些不足有待改進：首先，各類文獻在數據的系統性梳理方面仍需完善，數據支撐略有不足；其次，以上研究在大額存單對商業銀行的影響方面有待深入考察和實際測算，尤其是針對大額存單對商業銀行負債成本的提升方面仍需進一步探討。本文在上述研究的基礎上加以完善，重點考察了大額存單發行對商業銀行帶來的沖擊作用，從而對以往文獻提供進一步支持。

二、 大額存單在我國的發展歷程

與西方發達國家相比而言，我國大額可轉讓存單業務起步晚，并且還是一個曲折發展的摸索歷程。早在1986年我國就引入了大額存單業務，但是由于缺乏安全穩定高效的交易環境，1997年中國人民銀行暫停審批銀行的大額存單發行申請，大額存單業務因而淡出公眾的視野，退出歷史舞臺。直至2015年，隨著我國利率市場化改革步伐的穩步推進，中央銀行再次推出大額存單業務，使得大額可轉讓存單在我國再次得到發展。

2015年3月31日，國務院正式頒布《存款保險條例》并于宣布于5月1日起開始實施。存款保險制度的建立為大額存單的再次引入創造了有利條件。2015年6月2日，為了進一步推動我國利率市場化改革，規范和促進大額存單業務的發展，中國人民銀行制定并發布了《大額存單管理暫行辦法》，規定了“我國大額存單的范圍是指由銀行業存款類金融機構發行的以人民幣計價的記賬式大額存款憑證，是銀行存款類金融產品，面向非金融機構投資人發行。因此，我國大額存單具備一般存款的屬性，即受到貸存比的制約，需要繳納法定存款準備金，并且享受存款保險制度的保障”。同其他金融產品相比，大額存單主要有以下特征：首先，大額存單的發行主體是銀行業存款類金融機構，這一點與同業存單一致，主要包括政策性銀行、商業銀行、農村合作金融機構和中國人民銀行認可的其他金融機構，初期將在工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行、國開行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、興業銀行和浦發銀行等自律機制核心成員范圍內試點推行。其次，它又區別于同業存單，大額存單的投資者主要為企業和個人，包括保險公司和社保基金，個人投資者認購的大額存單起點金額不得低于30萬元，機構投資者則不得低于1 000萬元，并且可以基于第三方平臺可在非金融機構投資者之間流通轉讓；再次，大額存單的期限比較豐富，共九個品種，采用電子化的發行方式；最后，大額存單浮動利率以SHIBOR為基準，采用市場化定價的方式，部分突破了存款利率的上限管制。

三、 大額存單發行對我國商業銀行發展的影響

作為舶來品，我國大額存單的發行是政府推進和市場改革共同作用的產物。同時在利率市場化進程的穩步推進的過程中，大額存單對于減緩金融脫媒現象，促進商業銀行轉型具有重要作用?？傮w上來看，對于商業銀行而言，大額存單的發行將是機遇與挑戰并存，且機遇大于挑戰。

1. 大額存單對銀行既有金融產品的沖擊。大額可轉讓存單的推行將對現有金融產品造成一定的沖擊。首先，大額存單的推出將對銀行理財產品產生一定的擠出效應，尤其將對保本型理財產品產生一定沖擊。由于大額存單浮動利率以SHIBOR為基準，具有流動性強的優勢，利率在一定程度上可能會低于理財產品。盡管如此，大額存單仍將吸引一部分投資資金，這主要是因為同理財產品相比，大額存單具有以下主要優勢：首先，期限較為靈活，能夠滿足不同期限的融資需求。可以看出銀行理財產品期限主要以1個月～3個月和3個月～6個月為主相比之下大額存單發行期限從一個月到五年不等，有利于滿足長期資金的需求；其次，大額存單流通便捷，路徑清晰，可流通轉讓，可贖回質押，二級流通市場較為發達，流動性比較充足，相比之下，理財產品轉讓較為困難，一般只能到期贖回；再次，大額存單可以被存款保險覆蓋，安全性較強，理財產品作為表外產品，難以受到存款保險制度的保護；最后，大額存單采用電子化的發行方式，銷售認購流程較為簡化，理財產品認購過程較為繁瑣，需要風險揭示和評估，尤其在當前理財事件不斷的情況下。另一方面，由于理財產品收益率居高不下，減小了貸款利率的下行空間，大額存單的推行將逐步替代銀行理財等高利率負債產品，為貸款利率下行提供了有利條件，從而有利于降低全社會的實際融資成本。

與定期存款相比，大額存單利率定價參考SHIBOR，因而大概率高于同期限定期存款。同普通定期存款相比，大額存單作為標準化金融產品，面額一般較大，而普通存款金額由存款人決定，金額具有不確定性；其次，大額存款可在二級市場交易，流動性較強，定期存款只能到期支取，否則將會遭受罰息。對于個人和企業而言，大額存單為其提供較高收益率和較高流動性的同時，也提供了提前支取的自動性，因此相較于定期存款，大額存單將產生一定的替代作用。

2. 大額存單將溫和提升銀行存款負債成本。作為一種市場化的金融產品，大額存單定價在很大程度上由市場決定，由此對銀行負債成本可能產生一定的影響。但是可能的現實情況是，由于大額存單尚在發展初期以及運作機理具有一定的特殊性，對銀行負債成本的助推作用并不明顯，對銀行息差的大幅度壓縮亦并不絕對。因此，大額存單的發行不必然會導致資產利率價格的接連攀升，其對銀行負債成本的影響較為有限。

3. 大額存單對銀行資產負債經營管理的影響。銀行經營管理理念經歷了三個階段，從一開始的資產管理理論；到后來的負債管理理論以及現在的資產負債綜合管理理論。在這個理論衍化過程中，銀行負債管理工具和手段創新層出不窮，業務核心也不再單純圍繞存款展開，這對商業銀行資產負債管理水平的提升將產生一定影響。

首先，從負債管理角度來看，隨著大額存單的不斷發展，銀行主動負債工具增加，這有利于促進銀行從被動負債管理過渡到主動負債管理模式。一直以來，存款成為了我國銀行最為主要的資金來源，形成了以存款為主的被動負債管理格局。由于普通存款占比高，資金成本偏低，開拓了較大資產空間，使得過去一段時間內商業銀行大量高息攬儲且愈演愈烈。然而，低利率的存款對于投資者而言則屬于低收益的資產，近些年來，隨著大量理財產品的催生，金融脫媒現象越來越嚴重，越來越多的投資者傾向于將資金配置于高收益資產，造成了銀行攬儲困難加大。在此背景下，大額存單的推行可以使得銀行發揮出主動負債的優勢，因為大額存單有利于拓寬商業銀行的資金來源。相較于其他負債形式，大額存單的推行賦予了商業銀行更大的靈活性、主動性和穩定性，對改變目前“存款立行”的尷尬局面具有一定的積極作用，受到存貸比約束形成的“以存定貸、以存定債”的管理思路也將隨之改變。

其次，從資產負債期限結構角度來看，大額存單為解決銀行業普遍面臨的期限錯配問題提供了新思路。大額存單的期限安排較為靈活，從1個月到5年不等9個期限品種，有助于增加商業銀行負債的平均期限，改善“短借長貸”的期限錯配問題。同時，大額存單的發行程序較為簡單，評級過程并不繁瑣，商業銀行可根據自身的資產負債期限結構決定擬發行的產品品種，從而使不同期限的資金結構更為合理，與資產端的分布相匹配。因此，大額存單的推行可以快速實現貸款融資，當銀行資產和負債的利率敏感性出現錯配時，起到限制其利率風險敞口的作用。

最后，大額存單的發行為商業銀行資產負債的流動性管理提供了新的可供使用的工具。由于大額存單發行手續便捷、單次吸收資金規模較大，銀行可自由決定發行節奏，大大有助于改善商業銀行流動性管理水平。

除上述內容外，大額存單的發行也將加劇銀行經營格局的分化。一方面，大額存單業務將促進銀行業差異化服務定位，大型銀行和中小銀行分化更為明顯，定位愈加清晰，現有銀行間并購重組現象可能出現；另一方面，大額存單作為利率市場化的常規步驟，未來定價機制也將向市場化方向靠攏，有利于進一步疏通利率傳導機制，完善新的基準利率框架，同時也將進一步推動大額存款成為可流通、可報價的金融資產，使得傳統存款向標準化的金融產品轉化。在多元化的金融產品相繼迸發的情況下，如何進行風險定價對增強商業銀行核心競爭力具有至關重要的意義。不可避免的是，在此過程中，具有綜合業務平臺優勢且更能適應市場化競爭模式的全國性大中型銀行具有不可比擬的優勢，對于中小銀行而言，面對市場化浪潮的沖擊，及時增強風險定價能力，搶占競爭先機才能在市場競爭中獲勝。

四、 結語

大額存單重啟是我國改革金融市場體系的又一重要舉措，總體來看大額存單重啟對我國商業銀行的負面影響有限，相反其在推動商業銀行改善經營管理，加快業務轉型方面將發揮積極作用。

面對大額存單帶來的市場機遇和沖擊，商業銀行應積極轉變自身資產負債管理理念，適應市場環境變化，增強主動負債的意識，提升負債管理能力；同時，提高風險定價能力，構建科學合理的風險定價模型和定價機制，加強自身風險識別、風險度量和風險管理能力，按照審慎經營的原則完善內部控制機制和價格管理制度。

在大額存單產品發行方面，商業銀行應做好發行環境的評估，加強前瞻性管理，制定合理的發行計劃；其次，提升大額存單的流動性管理水平，科學把握大額存單發行總量和結構，從自身資產負債實際情況出發，改善資產負債期限錯配問題，同時避免過分依賴大額存單的流動性；最后，積極進行與大額存單有關的產品創新，為客戶提供豐富的資產管理工具。

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作者簡介：喻畫恒（1989-），女，漢族，四川省合江縣人，中國社會科學院研究生院博士生，研究方向為貨幣理論與貨幣政策。

收稿日期：2018-08-12。