天氣衍生品在我國的可行性研究
——基于PEST分析

文/歐陽葉，上海大學經濟學院

1 天氣衍生品的概念

天氣衍生品是指以各種天氣指標（比如，溫度、濕度、風力等）為標的的金融衍生品。天氣衍生品最早產生于1997年的美國能源行業，形成的初期是場外一對一柜臺交易，后來隨著交易者的需求轉為場內、標準化合約的形式進行交易，于1999年在美國芝加哥商品交易所推出了首個標準化的天氣衍生品交易。隨后，其他國家（如英國、日本）等都陸續開始進行天氣衍生品交易。其主要交易形式為期貨、期權等。

我國在2002年、2009年，各大期貨交易所都對天氣衍生品進行了研究，初步設計了合約，但由于當時市場條件還不成熟，都沒有向市場推出。到目前為止，我國的天氣衍生品市場還是一片空白，有著很大的發展前景。

2 可行性研究——PEST分析

天氣衍生品在我國是否可行，筆者主要采用PEST分析法從政治、經濟、社會和技術四個方面進行具體分析。

2.1 政治因素

國家的相關政策、法律規章制度是發展天氣衍生品的前提條件。目前，我國在期貨及其相關市場上已經具備較完善的法律體系。1999年，期貨方面的一個條例、四個管理辦法正式實施，這預示著促進我國期貨交易市場發展的監管框架已經基本形成。同年，《刑法修正案》將操縱市場、內幕交易等行為也納入了刑法懲治的范疇。在三方（中國證監會、中國期貨業協會、期貨交易所）監管框架下，期貨市場參與者越發成熟、理智，整個期貨市場也越發規范化。20 14年8月21日，《期貨公司監督管理辦法》公布實施，也為我國的期貨交易創造了較好的環境。

同時，國家也重視金融衍生品的發展。2003年，十六屆三中全會提出“大力發展資本市場，豐富資本市場產品”，2017年，十九大提出“深化資本市場改革，促進多層次資本市場健康發展”。期貨市場作為資本市場的重要組成部分，對提升經濟增長效率和增長質量具有積極作用，期貨市場要進一步發揮避風港作用，延伸場內業務，推進場外市場建設，不斷豐富衍生品市場平臺和層次，為實體經濟運行提供綜合性的風險管理服務。

2.2 經濟因素

衍生品市場的充分發展是我國發展天氣衍生品的基礎，目前，我國衍生品市場已經達到一定規模，能夠為設計天氣衍生品提供條件。我國有中金所、上期所、鄭商所和大商所4所期貨交易所，交易品種達到54個，涉及了許多產業，也形成了較為完善的期貨市場體系。我國也將于2018年推出原油期貨等其他品種。2017年，我國期貨市場累計成交量約30.76億手，累計成交額約187.90萬億元。可看出，我國期貨市場正處于高速發展階段。

另外，天氣衍生品的發展有利于滿足我國機構投資者的投資需求。根據投資組合理論可知，在總風險一定的條件下，增加投資品種會獲得更高的回報。天氣衍生品與其他金融資產基本不相關，因此可以建立更好的投資組合來滿足各投資者的需求。投資者運用天氣衍生品，一方面可以轉移天氣帶來的風險，另一方面可以構建投資組合在較小的風險下獲取較高的利潤。同時，天氣衍生品的標的具有客觀性，因為是根據氣象部門公布的溫度、降水量等因素來制定合約的，可以降低道德風險。

2.3 社會因素

我國大多數行業都會受到天氣的影響，例如農業、交通運輸業、旅游業等，因此這些行業都需要天氣衍生品來滿足其套期保值需求。據《氣候脆弱性監測》報告，全球變暖每年都會造成超過1.2億美元的直接經濟損失，差不多是全球GDP的1.6%。而我國又是一個對天氣變化十分敏感的國家，GDP中大致有45%都會受到天氣的影響。目前，轉移天氣風險的另一個工具是天氣保險產品。但是，保險合約需要證明損失確實發生才會獲得相應的賠償，不能獲得額外收益，在我國目前大多運用于農業。且保險合約的風險承擔者是保險公司，天氣衍生品能夠讓保險公司也參與其中，通過購買相應的產品轉移自身承受的天氣風險。天氣衍生品可以將各個行業都連在一起，共同防范天氣風險，能夠提高整個社會的經濟效率。舉個例子來說，持續的低溫對旅游業和能源業產生的作用是完全相反的，因此可以利用天氣衍生品將這兩行業進行結合，使得風險最小化。

2.4 技術因素

天氣衍生品需要通過歷史的天氣資料進行預測和定價。就美國發展天氣衍生品的經驗來看，至少需要30年來的天氣觀測數據來進行處理。從數據資源來看，我國是具備發展天氣衍生品的條件的，因為在上海有著一個擁有100多年歷史觀測資料的氣象觀測點，這是1872年法國教會在上海建立的。從技術上來看，我國計劃從2011年到2020年發射11顆氣象業務衛星，已于2016年12月成功發射風云四號A星和全球二氧化碳監測衛星，預示著我國氣象技術的巨大突破。截止2016年，地面氣象觀測全國鄉鎮覆蓋率達96%，新一代天氣雷達建設任務全部落實。同時，我國期貨市場推出的商品期貨的品種已經多達47個，并且成功的推出了股指期貨。這些期貨品種的推出都需要技術支持，天氣衍生品所需的技術可以借鑒之前運用的技術。因此，天氣衍生品的技術方面是可行的。

3 天氣衍生品發展對我國的意義

3.1 保障我國宏觀經濟穩定

我國目前為農業大國，第一產業受天氣的影響極為巨大。同時還有其他行業，如能源、交通業等，占GDP的比重大，同樣依賴于天氣條件。根據統計數據可知，我國在每年都會因為天氣的原因造成巨大損失，年平均直接經濟損失額高達一千多億元。近幾年來，由于經濟大開發，生態環境收到破壞，氣溫、降水量等變化幅度較大，極端天氣頻頻出現，這些都給我國帶來了巨大考驗。因此，我們應當發展天氣衍生品，有效地削弱天氣風險，減輕其對我國支撐行業帶來的危害，以此保障我國宏觀經濟的穩定。

3.2 提供分散風險新渠道

衍生品作為企業分散風險的重要工具，發展天氣衍生品不僅能讓企業擁有一種分散風險的新渠道，還能幫助企業實現天氣風險管理。那些對天氣變化較為敏感的企業，如建筑、運輸、能源、旅游、農業以及保險公司，都能夠通過天氣衍生品在資本市場上進行風險的分散和轉移，達到各自的套期保值目的。不難看出，天氣衍生品的引入使得人們可以利用金融工具來減輕自然損失，對市場眾多的參與者都有著至關重要的作用。

3.3 豐富投資品種

市場上除了想要套期保值的企業外，還有一種參與主體便是投機者。通常而言，投機者會想要在金融市場上選擇一些流動性較強的投資品種構建最優化投資組合，希望能達到在風險最小化的條件下獲得最大收益的目的。在我國目前的金融市場上，可供投機者選擇的金融衍生品品種并不算多，而金融衍生工具的開發也較為緩慢。因此，為了滿足投機者的多元化需求，我們國家可以借鑒國外天推出衍生品的經驗，學習其先進的理論和技術，設計出不同投資者需要的新型金融投資產品。天氣衍生品的推出及發展，能夠豐富我國金融市場上投資的品種，滿足了投資者多樣化的投資需求，進而使得我國資本市場變得更加繁榮。

3.4 幫助我國參與國際競爭

隨著世界經濟的發展，國家間的競爭也越發激烈。金融市場的開放也使得各國在該領域進行角逐。天氣衍生品作為金融市場的組成部分，我國對天氣風險管理又有著巨大的需求，難免會在這個特殊金融區進行競爭。而天氣衍生品在國外已經取得較好發展，他們積累了許多經驗，經濟實力雄厚，也培養出了大批開發和交易天氣衍生品的人。在目前這個階段，他們處于有利地位。而在中國，我國金融行業以及其他各個行業對天氣衍生品還是初步了解階段，在這個新興市場上暫時還不具備與他國競爭的實力。再有金融市場正在從資本服務向風險管理服務進行轉變，為了避免我國在未來的天氣風險市場中處于競爭劣勢地位，我國應當積極發展天氣衍生品市場。

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