淺談比亞迪公司的杠桿風險及對策

魏淑萍 王茂超

摘 要：杠桿是企業實現價值最大化的一個重要工具。正確利用杠桿可以使企業增強競爭優勢，規避風險，從而推動企業健康成長。如果杠桿利用不當，則也會給企業帶來很大的經營風險與財務風險，導致企業經營虧損甚至破產。本文以比亞迪公司2013—2017年的財務報表信息為依據，探討比亞迪公司面臨的杠桿風險與危機，并提出相關對策與建議。

關鍵詞：杠桿；杠桿風險；風險控制

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1008-4428（2018）11-0137-02

一、 引言

在經濟學里，杠桿有廣義和狹義之分。廣義的杠桿是指所有的“以小博大”的經濟行為；狹義的杠桿是指企業經營杠桿、財務杠桿與聯合杠桿。

經營杠桿是利用企業在經營過程中固定成本的作用去影響息稅前利潤；財務杠桿是利用企業資本成本中的債務資本成本的固定利息費用的作用影響稅后利潤和普通股每股收益。聯合杠桿是指經營杠桿與財務杠桿的綜合。由于財務杠桿和經營杠桿兩者最終都會影響凈利潤，因此聯合杠桿綜合了兩者的共同影響。

無論是經營杠桿還是財務杠桿，它們都有雙面性，在給企業帶來經濟效益的同時也會給企業帶來風險。按照企業風險形成的原因，可以將企業風險劃分成為經營風險與財務風險。

經營風險是企業在經營活動過程中的由于固定生產成本的存在而導致企業收益變動出現不確定性所產生的風險。固定資產、無形資產等價值大、壽命長的長期資產占資產比重越大，所產生的固定成本越多，不能為企業帶來效益或者為企業帶來的效益低于所耗費的成本，那么企業就存在經營風險。

財務風險是企業在財務活動中由于固定財務費用的存在而導致企業收益變動出現不確定性所產生的風險。企業財務風險無處不在，貫穿于企業的每一個財務環節。企業只要存在固定的財務支出就會存在財務風險。財務杠桿將加劇企業的財務風險。

本文基于杠桿原理，以比亞迪公司2013—2017年的財務報表信息為案例數據，通過計算經營杠桿系數、財務杠桿系數及聯合杠桿系數，以及各類杠桿系數在各年間的變化，分析比亞迪公司所存在杠桿風險，并提出相應的化解對策。

二、 比亞迪公司風險及成因分析

近年來，石油資源日益枯竭、生態環境日益惡化，面對這些資源短缺生態環境問題，節能減排勢在必行。在政府一系列政策的扶持下，新能源汽車產業進步明顯。而比亞迪公司近年來就致力于新能源汽車的發展。我們就比亞迪公司為例，分析比亞迪公司的財務風險與經營風險。

（一）財務風險及成因分析

為了進一步對比亞迪公司的財務風險做出探討，根據同花順軟件發布的資產負債表與利潤表，選取了2013—2017年的數據，制作了表1。由表1可知，比亞迪公司在2013—2017年度資產負債率一直維持在60%以上，表明比亞迪公司負債占比一直維持在一個較高的水平，較股東權益而言，負債占比更大。2013—2017年度產權比率一直在1.5以上，有幾年甚至達到了2以上，表明比亞迪公司的融資渠道主要是借款，借款會產生利息費用，這無疑是加重了企業的融資成本，依靠借款，借助財務杠桿獲得預期收益，加大了企業的籌資風險。

DFL近些年來有所下降，但依舊還遠大于1，負債持續增加，說明比亞迪公司近年來對于財務杠桿的使用非常頻繁。比亞迪主要采用了債權融資，且債權融資為企業帶來了一定的收益，所以比亞迪公司的負債較多，處于高杠桿狀態。尤其是前幾年財務杠桿高達2以上，在高財務杠桿的情形下，企業在帶來高利益的同時也會帶來高風險。2017年財務杠桿攀升，為比亞迪企業帶來了現金流的同時也為企業帶來了負債，增加了企業的財務風險。2017年營業收入比上年增加2.36%，凈利潤卻下降19.51%，財務費用也增加89.37%，表明2017年收入的增加低于成本費用的增加，說明企業不能總是依靠放大財務杠桿帶來額外的收益，在加大償債壓力的同時也會進一步削弱企業的盈利能力。負債太多會增加企業的財務風險，削弱股東權益，帶來財務風險，引發財務危機。

比較資產負債率和DFL可以看出，資產結構是影響財務杠桿利益和財務風險的因素之一。資產負債率越高，財務杠桿系數越大，財務風險也就越大；反之，資產負債率越低，財務杠桿系數越小，財務風險也就越小。

（二）經營風險及成因分析

經營風險不是由經營杠桿帶來的，但是經營杠桿卻可以擴大經營風險。如表2所示，2014年營業利潤是負數，而2014年的經營杠桿系數也為負數，當經營杠小于0，這時經營杠桿帶來的就是風險了。營業利潤為負數代表比亞迪公司在2014年經營不善，營業收入有所增加，但是因為成本過高，收入減去成本費用以后的營業利潤小于零，此時經營杠桿帶來的就是經營風險。已知EBIT=Q（P-V）-F，成本由變動成本和固定成本組成，銷量增加，利潤卻小于0，說明固定成本過高，收入增加所帶來的利潤無法彌補固定成本；但是除了2014年以外，其他年份DOL都為正，當營業收入增加時，息稅前利潤都以經營杠桿系數的倍數增加，此時經營杠桿帶來的就是經營杠桿利益，且經營杠桿系數越大，帶來的經營杠桿利益越大；反之，經營風險也就越大。

（三）總風險分析

由于企業同時存在固定營業成本與固定融資成本，使銷售收入的變動導致每股收益存在更大比例的變動，這就是總風險。總風險用總桿桿系數來表示，而總杠桿系數反映了營業杠桿和財務杠桿的綜合程度大小，等于財務杠桿系數與營業杠桿系數的乘積，所以企業同時運用營業杠桿與財務杠桿會使影響作用更大。如上表3所示，總杠桿系數遠大于營業杠桿系數與財務杠桿系數，說明在兩種杠桿的影響下，總杠桿的收益和風險都增加。經營杠桿和財務杠桿可以有許多不同的組合，從上表3經營杠桿系數基本均大于財務杠桿系數可知，比亞迪公司采用的是高經營杠桿低財務杠桿的搭配。

三、 比亞迪公司風險化解對策

通過上述分析，可以發現比亞迪公司利用杠桿來實現企業的快速發展，科學的利用杠桿，不僅能帶來收益，還能規避風險，提高資金利用率。所以我們需要進行財務管理，合理利用杠桿，而財務管理對于企業而言是一項極為復雜的工作，企業的財務風險與經營風險存在于企業的各個經營環節，風險既有不確定性又有很多類型，而影響杠桿風險的因素也有很多，并且很多因素是不可確定且不可控的，因此，企業要從不同的方面采取不同的措施。公司是一個完整的體系，有財務活動和經營活動，財務活動包括籌資、投資、資金運行、收益分配等環節，經營活動包括銷售商品提供勞務、購買材料、推銷產品等等。在各個環節都有可能產生不同的風險。企業應該建立起防范風險的措施，根據不同的風險制定好不同的對策，爭取高收益低風險，使企業能夠用最低的成本獲取最大的收益。而財務管理就是針對各種風險進行預測、分析、防范風險、規避風險，對風險有正確的度量和有效的控制。

（一）優化籌資

比亞迪公司在進行籌資活動時，應當從外部環境和內部環境兩個角度來考慮，根據當前社會的經濟狀況、國家的政策、銀行的貸款政策以及企業自身的需求，做好財務預算工作。根據公司的經營狀況確定籌資規模，籌資的渠道也應當多元化，避免舉債過多帶來財務風險。從上面的分析中可以看出比亞迪公司借款多、負債比重大，雖然負債籌資不僅有財務杠桿的作用，利息還能抵稅，但是在獲得借款的同時，要支付高額的利息費用，導致企業資金流動性不足，可能引發財務危機，帶來財務風險。所以比亞迪公司可以根據企業情況，合理安排籌資規模，拓寬籌資渠道，分散財務風險。

（二）加強資金管理

企業的財務風險的大小不僅和資金的來源相關，還和資金的運用相關。資金運用不當也會給企業帶來財務風險，在日常的經營管理活動中，應該對企業的資金運作有一定的管理意識，做好對現金的使用監督工作。關注企業資金的流動及使用情況，了解流動性風險和償債能力，增強企業資金的運用能力，加強企業在籌資、投資、經營等活動中的現金流量管理，實現資金正常高效地運轉，使資金得到充分的利用。

（三）產品合理定價

根據影響經營杠桿系數的因素來分析，單價和變動成本都會影響企業的經營風險。價格由價值決定，圍繞價值上下波動的，但是還會受市場上供求關系和競爭關系的影響，這些是企業不可控的因素。不同的市場競爭環境不同，定價也應不同，完全競爭市場價格受市場影響大，壟斷市場受市場影響小。如果推出了市場上沒有的全新產品，那么在定價方面就具有主動權，可以采取高額定價，從而獲取高額利潤。但是一旦市場上出現類似產品，市場競爭加劇，銷量會下降，經營杠桿系數變大，公司的經營風險增加。此時，比亞迪公司可以降低產品價格，雖然價格降低會使得營業利潤減少，但是“薄利多銷”，可以刺激銷售量的增長，此時價格降低所帶來的經營杠桿系數增加會被銷量上升引起的經營杠桿系數下降所抵消。雖然這樣經營風險沒有什么變化，但是相較于其他企業而言可以將經營風險維持在可控的范圍內，避免經營風險過大。

（四）降低成本

成本也是影響經營風險的一大因素，成本分為固定成本和變動成本，但是固定成本的影響往往更大。當產品總成本一定時，如果固定成本比較高，變動成本就比較低了。比如比亞迪公司生產汽車如果采用傳統的生產方式，那么折舊費就比較低，固定成本也就小；但是如果采用自動化程度高的設備生產，就要付出高昂的折舊費，固定成本比較大。而且企業還可能存在固定資產閑置的情況，沒有充分的利用固定資產，就會導致資源浪費，或者是設備陳舊，已經無法為企業帶來效益，此時，企業應該及時變賣這些固定資產，“去杠桿”及時止損，遏制企業資源浪費的情況，降低成本。收入不變，成本降低，收益就增加，就減少了企業的經營風險。所以企業應該在一定的范圍內進行調整，靈活控制經營杠桿與經營風險。

四、 研究結論

隨著市場經濟的發展，企業規模的不斷擴大，企業在經營過程中面臨的不確定因素也在不斷增加，企業為了經營發展運用了財務杠桿與經營杠桿，杠桿帶來效益的同時，也帶來了經營風險與財務風險。如何對風險進行有效的防范與控制是企業發展壯大的重要組成部分。如果只看到了杠桿帶來的效益，一味地提高杠桿，忽視了帶來的風險，將會給企業造成損失。因此企業應該掌握杠桿的特性，從杠桿中找出經濟規律，控制財務風險與經營風險。

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