A股的“藥”不能停

宋奕青

面對決策高層的清晰表態，市場悲觀情緒得以緩解。但市場上的深層問題能不能借這些舉措來解決，是大家所關心的。

A股讓人操碎了心，在不足一個月的時間里，滬指已經暴跌近30%，深成指、創業板指大跌近40%。為此，一行兩會、中央高層紛紛發聲，并且級別越來越高。

擊穿“熔斷底”

2018年國慶之后的“黑色一周”只是個開始，全球市場進入了調整周期，A股也在不斷震蕩下跌。對此，證監會主席劉士余說出了那句頗為振奮人心的話：“春天已經不遠了”，然而，市場似乎并不買賬。10月18日一根長陰線擊穿了A股2500點后，上證指數隔夜順勢跳空低開并下探到2449點最低點。失守2500點整數關口的上證指數，創下了近4年以來的新低。也由此，A股誕生了首只連續20天價格低于1元的個股——中弘股份，其當日跌停報收0.74元，封單超800萬手。接下來等待中弘股份的命運很可能是退市。

從監管層到經濟學家、投資分析師紛紛表示，此次市場下行主要源自于外盤，尤其是美股暴跌，不是A股本身的問題。

央行行長易綱明確表示，近期股市波動主要受投資者預期和情緒影響，與我國穩中向好的經濟基本面形成反差。銀保監會主席郭樹清也表示，我國金融市場大幅度異常波動，與我國經濟發展基本面嚴重脫節，與我國金融體系整體穩健狀況不相符合。英大證券首席經濟學家李大霄則表示，美國大跌也是長達十年的上漲聚集的風險集中爆發，全球股市不可避免受到影響。

面對市場股市大跌，上市公司的心態是什么樣呢？

亞德公司董事長李軍利在網上發了一份自白書引起了廣泛關注。這份自白書中李軍利稱，亞德目前運營狀況良好，資金也十分充裕，今年三季度的利潤還實現了50%的增長，但是公司的股價卻從17元一路跌到6元，成了比腰斬還慘的大腿斬。對此他直呼市場以無規律可言，并呼吁員工購買自家股票，而自己則提供兜底。

當然這也只是其中個案，不過不管怎么說，A股如此大幅下跌還是令市場猝不及防。對此，網友發揮豐富的聯想力，做成了段子：劉主席說A股春天已經不遠了，我趕緊查看日歷，發現距離立春還有以下節氣：霜降、立冬、小雪、大雪、冬至、小寒、大寒！

罕見速度拯救A股

并非巧合的是，10月19日上午，國務院副總理劉鶴就當前經濟金融熱點問題接受了《人民日報》、新華社、中央電視臺記者采訪，喊話“中國正在成為最有投資價值的市場，泡沫已經大大縮小”。無獨有偶，一行兩會更是排隊喊話穩定股市。再加上深圳百億資金馳援方案和中關村輸血上市公司計劃，一場針對A股的救援似乎正在拉開。

根據劉鶴副總理的指導，一系列政策利好接踵而來。

（一）郭樹清：允許保險資金設立專項產品參與化解上市公司股票質押流動性風險

10月19日上午，中國銀保監會主席郭樹清表示：將要求銀行業金融機構科學合理地做好股權質押融資業務風險管理，在質押品觸及止損線時，質權人應當綜合評估出質人實際風險和未來發展前景等因素，采取恰當方式穩妥處理。此外，充分發揮保險資金長期穩健投資優勢，加大保險資金財務性和戰略性投資優質上市公司力度。允許保險資金設立專項產品參與化解上市公司股票質押流動性風險，不納入權益投資比例監管。

（二）劉士余：鼓勵私募股權基金通過參與非公開發行、協議轉讓、大宗交易等方式，購買已上市公司股票

10月19日上午，證監會主席劉士余再次發聲：鼓勵私募股權與創投基金積極參與企業并購重組，為上市公司注入流動性提供政策保障。

鼓勵地方政府管理的各類基金、合格私募股權投資基金、券商資管產品分別或聯合組織新的基金，幫助有發展前景但暫時陷入經營困難的上市公司紓解股票質押困境，促進其健康發展。鼓勵私募股權基金通過參與非公開發行、協議轉讓、大宗交易等方式，購買已上市公司股票，參與上市公司并購重組。

（三）易綱：再增加再貸款和再貼現額度1500億元

10月19日，央行行長易綱在接受媒體采訪時稱，由于當前融資難的問題一直在民營企業身邊圍繞，人民銀行決定引導設立民營企業債券融資支持工具，再增加再貸款和再貼現額度1500億元，毫不動搖支持民營經濟發展。

千億資金紓解風險

每當股市下行，杠桿就成為隱憂。經歷2015年以來股市去杠桿過程之后，場外杠桿、兩融規模都有較大幅度下降，目前股市最主要的杠桿就是股權質押，股權質押是當前上市公司大股東最主要的融資工具。

截至10月17日，滬深兩市共有2423家上市公司大股東存在股權質押未解押，占全部A股的68.2%，合計質押總數達5966億股。雖然目前真正遭遇強制平倉的公司并不多，但接近平倉線的公司較多，潛在風險較大。

近期地方國資馳援上市公司過程中，也特別關注股權質押風險，在接盤瀕臨爆倉股份時，在質押率、平倉線方面都給予更大彈性。

“財政部將立足于支持實體經濟發展，堅持放水養魚，全面落實已出臺的減稅降費政策。”財政部稅政司副巡視員袁海堯10月18日表示，財政部正在抓緊研究更大規模的減稅、更加明顯的降費措施，進一步降低企業成本，激發市場活力。

多位業內人士表示，下一步還要看具體措施如何落地，是否有具體文件下發。同時，更重要的是要看減稅降費措施的具體落實，企業穩定發展、經濟穩定發展，才是根本性因素。

其實連日來，一些地方政府已開始出手，如廣東深圳、北京海淀、廣東順德等地。從目前已公布的方案看，地方政府馳援本地上市公司的方式多采用“場外輸血”，而非2015年股市大跌時國資護盤采用的入場提升指數。

以深圳百億馳援方案為例，根據當地企業和而泰10月16日在投資者互動平臺上披露的具體方案，深圳國企平臺通過委托貸款、過橋貸款、向實際控制人借款、受讓股票質押債權、提高股票質押率等多種方式，向上市公司或實際控制人提供流動性支持化解資金風險。

知名財經作家莫開偉表示：“央行、銀保監會和證監會罕見同時向市場喊話，傳遞出積極信號；但如果借此認為股市會回暖或春天即將到來，確實想得有點多了。股市回暖或筑底反彈是有一定內在的市場規律的，也需要從基礎性制度的根本上去完善，消除資本市場各種亂象，才有可能讓A股回歸健康理性軌道。”

“在股市暴跌中，政府紛紛傳達利好信息，領導的好意都是為了股市平穩，最好能慢牛；但是股市之所以暴漲暴跌，最根本的原因還在市場本身，正如一個孩子，家長希望他能長大成人、獨當一面，但是又事無巨細、吃喝拉撒睡都包辦了，這樣的孩子只能是個巨嬰。”艾美股資產管理合伙人梁劍表示。