油價過80美元/桶的驅動和支撐在哪？

朱潤民專欄

高級經濟師，長期從事石油經濟研究與國際原油價格預測

面對短期的油價沖高，既有事件驅動與偏離供需基本面的因素，也有金融大鱷在其興風作浪的作用。對此，我們需要保持理性和客觀，避免誤入陷阱。

9月24日，國際基準原油英國布倫特原油（Brent）期貨價格大漲2.4美元/桶，一舉突破80美元/桶，直達81.2美元/桶；次日9月25日，價格進一步攀升，盤中一度突破82美元/桶至82.55美元/桶，收盤結算價格上漲0.67美元/桶，收于81.87美元/桶。盤中高點和收盤結算價格連創2014年11月以來新高，市場沸騰之狀再起，預期很快出現100美元/桶。誠然，筆者認為，短時間沖高至100美元/桶并非沒有可能，但關鍵是能不能持續。這又取決于價格上漲的驅動和支撐因素。

事件驅動與預期支撐，是近期國際原油價格上漲和高位運行的主要原因。美國對伊朗的經濟制裁全面生效日漸臨近，伊朗石油出口阻力日漸上升。歐佩克組織《月度石油市場報告》顯示，2018年5—8月，伊朗原油產量連續下降，累計下降23.9萬桶/天至358.4萬通/天。隨著制裁全面生效日期日漸臨近，伊朗石油出口壓力進一步攀升，已有伊朗原油進口國完全停止進口。伊朗原油出口和產量下降幅度，將高于市場最初的預期。此事件對國際原油價格變化的主要影響，將持續至11月4日生效日期，而且是基于預期的上漲驅動和高位支撐占主導。之后直至最終達成新的美伊核協議，且制裁對伊朗石油出口的影響將逐漸明朗，實際效果對國際原油價格的影響也將轉強，有漲有跌的上下波動將上升至主導地位。而最終如果不能達成新的核協議，或以美方失敗而告終且未爆發戰爭，隨著伊朗破解美國制裁而提高石油產量，國際原油價格將大幅下挫。一旦爆發戰爭，國際原油價格將提前進入新一輪的上漲周期，甚至快速突破歷史高點連創新高，持續多年高位運行。但此結果將提前終結石油的主導能源地位。

全球石油供需基本面對國際原油價格的影響，正被嚴重忽視。盡管伊朗石油產量已經開始滑坡，而且受國內經濟問題困擾的委內瑞拉石油產量持續下降，利比亞石油產量受國內政治局勢影響劇烈波動，但歐佩克組織的產量自從2018年5月以來保持穩中有升的態勢，8月平均產量達到3256.5萬桶/天，為2017年10月以來最高水平。國際能源署2018年9月發布的《月度市場報告》顯示，2018年7月經濟合作組織（OECD）石油庫存上升790萬桶。美國能源信息署（EIA）的周度數據顯示，2018年7月以來美國石油庫存穩中有升，截至6月29日當周至9月21日當周累計上升3384.6萬桶，平均上升40.29萬桶/天。而此種庫存上升，是基于平均石油凈進口比上年同期低147.44萬桶/天建立的。這意味著美國在此期間保持石油庫存穩定的情況下，可以比上年同期少進口石油187.73萬桶/天。不僅如此，向上偏離供需基本面決定的趨勢線的國際原油價格水平，使得行業能夠大力吸引投資新建產能，必然對中期（3年后）的供需狀況產生顯著影響。

世界經濟再平衡對石油消費的不利影響，仍未引起市場的足夠重視。在供給能力相對穩定的情況下，國際原油價格的趨勢性變化主要受消費需求的驅動，而影響消費的兩大動因人口和經濟——人口變化相對緩慢，對消費的影響亦相對平緩；經濟相對不穩定，對消費的影響更加突出。在全球經濟再平衡過程中，不僅面臨區域經濟再平衡、產業結構與財富分配再調整，而且面臨貨幣政策從過度寬松轉向緊縮，尤其是美國掀起貿易戰、美聯儲收緊美元流動性，必然帶來數十年未遇的全球經濟發展趨勢、貨幣供給狀況變局。全球石油市場面臨短期消費滑坡，新的供需寬松即將來臨，而產油國同盟卻正在瓦解，以美元計量的國際原油價格面臨巨大的下行壓力。

面對短期的價格沖高，既有事件驅動與偏離供需基本面的因素，也有金融大鱷在其興風作浪的作用。對此，我們需要保持理性和客觀，避免誤入陷阱。