我國中小企業融資創新研究
——以珠三角地區為例

□康舒瑤（青島大學 山東青島 266100）

一、珠三角地區中小企業融資現狀

（一）貸款總量有明顯增加，貸款結構有待調整

中國人民銀行數據顯示，珠三角地區中小企業銀行貸款數量明顯增加，約占銀行放貸總額的半數以上，但同中小企業經濟貢獻額的配比情況來看，中小企業銀行貸款仍處于劣勢。另外，在中小企業銀行貸款中，逾八成的貸款為短期貸款，短期償債壓力較大。中小企業多處于企業成長周期中的初創期或成長期，需要大規模的資金投入以迅速占領市場，資金期限與資本結構期限不一致，存在短貸長用問題，極易出現資金鏈斷裂，導致財務危機。珠三角地區中小企業生命周期較短，主要原因就在于大量短期負債難以到期償還，企業被迫破產清算。

（二）金融機構貸款門檻高，貸款成本高

金融機構貸款往往要求較多的優質抵押物，而中小企業由于自身規模限制往往會缺乏符合條件的抵質押物從而難以獲得金融機構貸款。另外，就貸款利率而言，中小企業議價能力較弱，實際貸款利率遠高于基準利率。廣東省政府數據顯示，2017年，金融機構提供給中小企業的平均實際貸款利率比基準利率高18.4%。即使有擔保機構介入，貸款利率也難以產生實質性下降。而向擔保機構支付的擔保費用，同時也增加了融資成本。與此同時，大型企業由于本身存在優質抵押品加之同特定銀行建立的關系型信貸，致使其議價能力較強，貸款成本較低。

（三）融資渠道單一，難以打破瓶頸

大多數的中小企業首先考慮內源融資，并且通過企業內部的資金拆借來維持整體運營。但是這種方式籌集資金數額小，周期長，無法滿足企業經營及擴大再生產的需求。而外源融資方面由于商業銀行貸款比較穩定，成本較民間借貸低，因此大多數中小企業首選商業銀行貸款。而商業銀行貸款對于信用條件要求高，又使得該貸款方式難以滿足企業投資經營需求。兩方面原因均導致珠三角地區中小企業融資規模和能力難以優化改善。

二、珠三角地區中小企業融資困難原因分析

由于中小企業規模小，實力有限，他們為了減少納稅或者節約成本，很少設置獨立專業的財務人員，因此難以對外提供真實、連續的財務報表，數據顯示，只有不足四成的中小企業可以提供三年以上連續規范的財務報表。而且為達到特定目的，中小企業時常會對企業內部和外部使用不一致的賬目，這種做法可以使中小企業得到避稅等方面的利益，降低經營成本。但由此進一步導致銀企之間信息不對稱問題的惡化，金融機構放貸意愿進一步降低。

另外，企業在進行抵押貸款時，通常會選擇土地、廠房等固定資產作為抵押，但是由于中小企業自身固定資產產權不夠明晰、缺乏相應證件，而且流動性又較低，企業管理者可能會選擇私人資產作為抵押物提供給貸款機構，當他們缺乏該部分資產或個人能力不足以承擔按揭和貸款風險時，就會造成抵押物的短缺。

就中小企業本身經營管理模式而言，民營形式是珠三角中小企業的主要特點，而民營的中小企業大都規模較小、經營管理不規范，更甚者，很多民營企業都是家庭小作坊發展而來的，這就使得管理者素質不高，經營管理能力有限。加之大多數中小企業沒有發展預期，當外部環境惡化時，公司很可能陷入經營困境，甚至面臨倒閉的威脅。這種高風險的特性不符合金融機構的風險控制要求，因此金融機構貸款狀況進一步惡化。

三、融資模式創新——財團化運作與融資平臺構建

（一）珠三角地區中小企業財團化運作

日本的集團企業，各成員公司之間環狀持股，通過相互派遣高層管理人員進行運營（見圖1）。然而集團企業的經營范圍不止在集團內部，許多企業將集團外部的中小企業作為長期交易的對象，即“外包公司”，實際上將其納入集團內部范圍，整體形成極富特色的日本財團。這種經營模式一方面可以將中小企業納入大企業的生產經營鏈中，共同提高抵御國外資本和產品的能力，并與環狀持股體制一起，形成國內產業的自我保護網。另一方面，日本民間大量的中小企業因為財團內部的交叉持股獲得大型企業的信用擔保，從而提高其金融機構借款的競爭力；另外在財團內部可以通過預收及賒購等方式進行短期資金的融通，適應中小企業資金需求時間較短但較為緊急的特點。

日本財團雖然有上述種種優點，卻也存在一些明顯的劣勢：各成員企業之間是一種以資本為紐帶的橫向聯合，相互之間提攜業務，因而它只是一種松散的聯合體，雖然集團也有核心機構（主要以大型銀行及金融機構為主），但集團沒有統一的管理機制，因而其在進行投融資及日常經營活動時難以達成一致意見。而同日本中小企業相比，珠三角地區中小企業則呈現出較為明顯的地域特征——產業高度集聚化。珠三角地區有大量的以專業化集群著稱的產業集群：石龍電子、虎門服裝、順德家電、官窯玩具等比比皆是。相對于縱向及混合合并而言，同一行業企業往往面臨相同的行業市場環境，在同種壓力下，中小企業更加趨向于共同抵御外部風險。因而，在珠三角地區產業集聚化特點下建立的財團更容易形成緊密的合作關系，形成統一治理體系。

珠三角地區借鑒日本財團經驗形成更為緊密的財團化組織具有明顯的融資優勢。首先，在財團內部，中小企業可以通過合理預收及延付款項獲取短期低成本融資；財團內部的大型企業通過扶持上下游中小企業 （如提供資金及技術支持等方式）與高質量的中小企業建立長期合作關系從而達到降低成本的目的，中小企業由此獲得大型企業提供的資金緩解在金融機構借貸困難的困境。其次，由于財團內部各公司之間環裝持股，并且財團擁有較為統一的治理結構，因此中小企業便獲得了大型企業隱形的信用擔保，金融機構可以由此掌握中小企業積極的軟信息，緩解銀企信息不對稱問題，進一步解決中小企業難以從正規金融機構融得資金的問題。

（二）多方聯動融資平臺的構建

由珠三角地區中小企業自發組建民間非盈利組織——中小企業管理協會，并委派代理人處理協會日常事務，代表本企業利益參與協會一系列政策的制定與實施過程，在謀求本企業發展之外致力于打造適應該地區中小企業集體發展的政策經濟環境。中小企業管理協會負責挑頭構建多方聯動融資平臺（見圖2），將中小企業日常借貸審核等業務統一納入融資平臺進行，從而實現規模優勢，降低融資成本。

圖2 多方聯動平臺的運作機理

首先信用評級機構是整個聯動平臺的基礎，對其他組成部分起到最基本的保障作用。其主要在兩個程序中起到重要作用：首先是簡單的信用評級，也就是中小企業的進入門檻，信用評級機構進行初步篩選，符合條件的中小企業將獲得準入資格，這一步的評級是整個平臺的第一道防線。其次，對于進入平臺的中小企業，評級機構需要對其各方面信息進行詳細核查，在常規考察硬信息之外，著重利用自己的地域及信息收集優勢，綜合考察中小企業的軟信息。將中小企業的軟硬信息進行綜合考核后根據評級標準對需要融資的中小企業出具信用評級報告，供其他單位使用。

除此之外，在融資平臺運作中，還有一個非常重要的中介機構——成員擔保機構，它根據信用評級機構出具的信用評級報告，結合自身對各企業的風險評價，根據對于風險與收益的控制需求選擇擔保項目，除對自己直接擔保的項目進行全額擔保以外，還對其他成員擔保機構的擔保項目承擔以風險準備金為限的連帶擔保責任，此種模式有利于各機構之間相互督促，防止個別機構盲目提供擔保。

中小企業以財團形式抱團進入融資平臺，銀行實行打包發放貸款的方式來降低融資成本，實現規模優勢。但是，為了保證融資平臺的可持續發展，對于進入平臺的中小企業必須進行篩選，將具有發展前景的中小企業吸引進來，而對于想假借企業融資之名進行非法集資活動的組織排除在外。信用評級機構根據當地中小企業特點建立完善的信用評價體系，通過對企業的實地考察，獲取企業信息，并將軟硬信息結合作為篩選中小企業的依據。

保持融資平臺持續存在的核心是資金提供者的持續注資，其中主流機構即為銀行，銀行通過與中小企業發展促進中心簽訂協議成為融資平臺的合作行，并在協議中就貸款額度、貸款期限以及貸款利率等方面達成共識。在額度內將資金提供給平臺，并在到期時直接向平臺收回資金，因此銀行不需要直接對接中小企業，一定程度上避免了中小企業的違約風險，符合銀行穩健發展的需求。

另外，天使投資在機構投資者之外為平臺提供了補充資金。民間投資者通過將資金投入平臺，實現同時對多個符合投資條件的中小企業進行投資從而分散投資風險的目的。具體步驟是投資者在進行資金投入時提交投資期望收益及風險承受能力信息，平臺根據信息篩選符合投資條件的中小企業進行分散投資，在投資期滿，根據實際收益將資金歸還投資者。

對于融資平臺的管理工作由中小企業發展促進中心主要負責，促進中心由管理協會發起設立，各成員單位及政府參與建立從而獲得財政資金支持，承擔平臺的統借統還職責，并參與平臺政策的制定與執行過程，是融資平臺的中心環節。在搭建中小企業融資平臺的過程中，中小企業發展促進中心可以充分利用政府部門的組織協調優勢，把平臺的各相關方聯系在一起，通過整合多方的資源，實現平臺的可持續運營。

通過建立新型多方聯動融資平臺，使得中小企業以財團形式抱團加入，既可以起到減少重復性審核步驟，從而提高平臺工作效率，降低運營成本的作用。同時還可以保障平臺中中小企業質量，提高中小企業整體的信用等級，增加金融機構放貸意向，從而從根本上解決中小企業融資難問題，以促進珠三角地區經濟的穩健發展。