個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

邱曉娟

摘要：資產(chǎn)證券化其中的一種就是個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化，其也是一種金融創(chuàng)新，尤其對(duì)改善房地產(chǎn)融資環(huán)境，進(jìn)一步促進(jìn)房地產(chǎn)事業(yè)的健康穩(wěn)步發(fā)展極其重要。目前，我國(guó)的商業(yè)銀行也已經(jīng)進(jìn)行了個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)工作，因此，應(yīng)該對(duì)銀行內(nèi)部的相關(guān)制度進(jìn)行完善，為全面實(shí)行個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理做好準(zhǔn)備工作。

關(guān)鍵詞：個(gè)人住房 抵押貸款 資產(chǎn)證券化 業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 管理

個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化起源于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，經(jīng)過(guò)幾十年不斷地完善和發(fā)展，到目前為止，已經(jīng)成了一些發(fā)達(dá)國(guó)家在住房金融市場(chǎng)進(jìn)行融資的重要方法。近幾年來(lái)，隨著我國(guó)住房保障體系的建立，近年來(lái)，這種保障體系也得到了完善，住房金融業(yè)務(wù)也得到了更大的發(fā)展空間。但是怎樣借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)建立一套適合我國(guó)國(guó)情的個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化制度，提高資金方面的流動(dòng)性，將住房信貸資產(chǎn)中貸款風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，進(jìn)而提高資金的使用效率也就是目前急需要我們解決的問(wèn)題。但是這一金融制度的創(chuàng)新是一項(xiàng)比較復(fù)雜的系統(tǒng)工程，其涉及到的知識(shí)面極廣，其中包括法律、會(huì)計(jì)、稅收、標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)、發(fā)行、風(fēng)險(xiǎn)處理等相關(guān)的知識(shí)以及制度，因此，本文就從這個(gè)制度創(chuàng)新的角度出發(fā)，對(duì)個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了探索。

一、個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中存在的風(fēng)險(xiǎn)

個(gè)人住房抵押貸款在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)有以下幾種。在這里，借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)尤其是早場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)最高的兩種，因此，風(fēng)險(xiǎn)防范管理中心要特別注意這兩種類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)

單從個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化的角度上來(lái)看，如果借款人不能按時(shí)償還需要支付給銀行的按揭貸款的本息，則將會(huì)導(dǎo)致個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券面臨不能及時(shí)償還的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)面對(duì)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（其中還包括房地產(chǎn)價(jià)格方面的波動(dòng)起伏）、借款人收入水平的變化以及借款人出現(xiàn)的道德方面的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)對(duì)借款人的還款行為造成影響，導(dǎo)致貸款人出現(xiàn)了信用風(fēng)險(xiǎn)。目前，在我國(guó)有很多房屋借貸管理中心對(duì)個(gè)人住房抵押貸款均采用了擔(dān)保公司，使其對(duì)擔(dān)保人進(jìn)行全程擔(dān)保，與此同時(shí)，還增加了借款人繳存的金額保障，但是即便如此，部分貸款人的工作相對(duì)來(lái)說(shuō)也比較穩(wěn)定，這也就大大的降低了還款過(guò)程中存在的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（二）早償風(fēng)險(xiǎn)

早償風(fēng)險(xiǎn)就是在基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)以下的債務(wù)人提前償還了個(gè)人借款，這也就直接導(dǎo)致資產(chǎn)的支持證券本金得到了提前償付，這種行為大大的影響到了投資者的利益。在個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中，早償風(fēng)險(xiǎn)是比較常見(jiàn)的一種風(fēng)險(xiǎn)，由于其會(huì)直接影響到證券的收益效果，因此，也就對(duì)成功證券是極為不利的。所以，各房屋借貸管理中心在個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化之前建立科學(xué)的早償風(fēng)險(xiǎn)分析的預(yù)測(cè)機(jī)制是非常重要的。

（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)流動(dòng)性份風(fēng)險(xiǎn)，也就是資產(chǎn)支持證券的投資者可能會(huì)面臨證券無(wú)法在合理的時(shí)間內(nèi)，通過(guò)公允價(jià)格出售而遭受到損傷的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）混合風(fēng)險(xiǎn)

混合風(fēng)險(xiǎn)也就是資產(chǎn)支持證券的服務(wù)機(jī)構(gòu)將自身的資金和受托資產(chǎn)池內(nèi)的資金混合在了一起的一種風(fēng)險(xiǎn)。

（五）利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)就是資產(chǎn)支持證券的票面利率與市場(chǎng)利率在走勢(shì)上出現(xiàn)了較大的偏離，這種偏離很可能會(huì)對(duì)證券投資者的與其收益產(chǎn)生較大的影響。

（六）操作風(fēng)險(xiǎn)

個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一項(xiàng)極其復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，在此過(guò)程中所涉及到的參與主體是多方面的，而其中各交易參與方履行職責(zé)的情況，受托機(jī)構(gòu)的信用等因素都會(huì)對(duì)投資者的利益產(chǎn)生極大的影響。從另外一個(gè)方面來(lái)看，個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化過(guò)程中最重要的一點(diǎn)就對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行高度的防范。有資料顯示，美國(guó)發(fā)生次貸危機(jī)的重要原因就是在個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化過(guò)程中的操作風(fēng)險(xiǎn)失控。

（七）其他方面的風(fēng)險(xiǎn)

1.歷史數(shù)據(jù)的收集和技術(shù)方面的支持

個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜的創(chuàng)新型的金融業(yè)務(wù)，其整個(gè)交易的完成所涉及到的環(huán)節(jié)也是相當(dāng)多的，有基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選、資產(chǎn)池的建立、現(xiàn)金流的管理以及信息的披露等，在這些的環(huán)節(jié)的進(jìn)行中，還要對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行收集和整理，再對(duì)其進(jìn)行深入的分析，進(jìn)而研究出資產(chǎn)現(xiàn)金流變化的趨勢(shì)特征，尤其當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的數(shù)量比較多的時(shí)候，一定要在信息系統(tǒng)的支持下來(lái)完成，所以，從這方面來(lái)看，完整的資產(chǎn)歷史數(shù)據(jù)和信息系統(tǒng)是促進(jìn)資產(chǎn)證券化順利完成的主要條件。

2.信息披露

參與個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化的各個(gè)相關(guān)主體，一定要在以法律、法規(guī)為依據(jù)的條件下，對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的基本情況、現(xiàn)金流的回收情況、證券收益償付情況等相關(guān)的信息，還有監(jiān)管部門(mén)規(guī)定的一些其他方面的信息進(jìn)行披露。每一期的服務(wù)機(jī)構(gòu)都，必須針對(duì)所收獲到的信息為其提供《服務(wù)商報(bào)告》、而資金保管機(jī)構(gòu)也要向其提供《資金保管報(bào)告》、相關(guān)的交易管理機(jī)構(gòu)也要向其提供《交易管理報(bào)告》、同時(shí)，受托機(jī)構(gòu)也要向市場(chǎng)提供《受托機(jī)構(gòu)報(bào)告》等。

二、做好個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

（一）做好信用評(píng)級(jí)

個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化的信用風(fēng)險(xiǎn)在評(píng)估方面，還存在著比較大的難度，這種難度主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化過(guò)程中的支持證券經(jīng)常會(huì)遭受到早償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，如果借款人提前還清貸款，雖然降低了借款人可能會(huì)出現(xiàn)逾期沒(méi)有還貸和不良貸款行為的概率，但是卻也減少了投資者的收益，嚴(yán)重的甚至?xí)霈F(xiàn)利率倒掛的現(xiàn)象；還有就是由于資產(chǎn)池中的基礎(chǔ)資產(chǎn)是個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券，由于受到我國(guó)個(gè)人信用體系還未完善的影像，對(duì)個(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估也就顯得比較困難；最后，由于個(gè)人住房抵押貸款的期限比較長(zhǎng)，這也會(huì)在很大程度上受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，給基礎(chǔ)資產(chǎn)的預(yù)期損失造成了不確定的影響。所以，為了能夠更加準(zhǔn)確的對(duì)資產(chǎn)池內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量，可以借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，借助相關(guān)的模型通過(guò)量化分析對(duì)個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)量。

（二）政策上給予支持，提供流動(dòng)性

由于我國(guó)個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化尚處于起步階段，目前，我國(guó)個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化僅僅限于銀行之間債權(quán)交易市場(chǎng)的流通，這不但大大降低了債權(quán)的流動(dòng)性，還對(duì)證券的投資價(jià)值造成了影響，所以，本人建議可以適當(dāng)?shù)膶⒘魍ǖ姆秶蛑Y本市場(chǎng)的方向進(jìn)行擴(kuò)大。因此可以在政策紅利上給予監(jiān)管便利和流動(dòng)性的支持，在試點(diǎn)初期，可以以減免交易稅、印花稅、資本利得稅等手段給予相應(yīng)的激勵(lì)和支持，并在此基礎(chǔ)上對(duì)其行為進(jìn)行規(guī)范。還有就是也可以向相關(guān)部門(mén)建議，將個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品納入到中央銀行合格抵押品的范圍之內(nèi)，或者使其成為質(zhì)押式回購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)券等，以此來(lái)提高個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化的發(fā)行效率，在此基礎(chǔ)上降低發(fā)行的成本，并為市場(chǎng)提供流動(dòng)資金的支持。

（三）盡快完成利率市場(chǎng)化改革

目前，我國(guó)正在逐步推進(jìn)利率的市場(chǎng)化，但是在這個(gè)過(guò)程中，政府部門(mén)還會(huì)大力插手一些大型商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)和管理，這也給個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化支持證券的收益率帶來(lái)了不確定性，進(jìn)而對(duì)投資人的利益造成了損害，所以，從這方面來(lái)看，應(yīng)減少政府部門(mén)的干預(yù)，進(jìn)而發(fā)揮出“無(wú)形之手”的真正作用。

三、結(jié)束語(yǔ)

總之，在個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，做好風(fēng)險(xiǎn)管理是非常重要的一個(gè)部分，而在住房金融改革的建設(shè)和和諧化的中國(guó)，個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化對(duì)城鎮(zhèn)居民的居住條件進(jìn)行了改善，還在此基礎(chǔ)上提高了居民的生活水平，個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解，對(duì)做強(qiáng)住房金融行業(yè)的地位將會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。