關于經濟中金融泡沫產生的思考

王佩

（武漢東湖學院，湖北武漢 430000）

當金融市場上人們過多過分的投資造成價格不斷上漲，為了經濟增長而增長，國內投資規模不斷擴張時，所產生的一種虛假的繁榮假象，即為金融泡沫現象。金融泡沫的本質即虛假資本部分的產生，虛假資本部分便是當融資中的生息資本高于現實資本時超出的部分。經濟泡沫產生于虛假經濟的出現，金融資本價值的升高出現不正常的情況，打破金融市場穩定性，此時資本市場遭到嚴重波及，形成不良社會影響，此時產生經濟危機。相關人員應該在發現市場上出現泡沫現象時，盡快處理采取措施，防止金融泡沫進一步擴大，保證經濟市場穩定。

1 金融泡沫的主要表現

17世紀首個金融泡沫事件出現在荷蘭，即“郁金香泡沫”。郁金香引入荷蘭，并在荷蘭受歡迎，由此引發全民投機風潮。有人從中看到商機囤了數量極多的郁金香球莖以想要促使其市值上漲，賺取差價。最后導致郁金香價值偏離合理價值。當人們失去從出售郁金香獲利的信心后，郁金香的市面價格開始急速下降，對當地市場經濟造成極強的負面影響。在此之后荷蘭不再是世界經濟的中心，中心開始向英國轉移。市場的不成熟和政府監管力度不夠造成了這一事件。類似的事件還有密西西比泡沫和南海泡沫事件，這兩個股市泡沫事件與郁金香事件并稱為歷史三大泡沫事件。

20世紀20年代一次嚴重的股市泡沫發生在美國，被稱為史上負面影響巨大的股災之一。美國新興技術急速發展，經濟發展迅速，資本擴張導致更多的投資者入市，股票投資呈現日常化。這時《紐約時報》的指數上升，由1921年的66.24上升至1929年9月3日的469.49點。此時大量美國股民開始拋出股票，導致股市價格下降劇烈。10月29日進行收盤的時候，《紐約時報》指數下跌41點，美國經濟這時開始出現危機，經濟社會影響嚴重。反觀現代，在現代的經濟中也存在股市泡沫。成因為內在投資價值與股票市值之間的差額。股票經濟有別于實體經濟。為謀取暴利，很多投資者利用幕后操作使股市波動，從而造成股票經濟泡沫加劇。

由于房地產商的投機行為，房產價格與實際價值相差甚遠。房地產商大肆囤地，炒地，許多并沒有房地產專業知識的民眾和企業大量進入房地產市場。房價持續上漲，供求關系失衡。由于房價上漲，房地產市場已經產能過剩，高額房價導致購買者無力承擔，市場無法消化，買方的剛需得不到滿足，加劇了供需矛盾，形成了房地產經濟泡沫。房地產金融泡沫不利于社會穩定。

2 金融泡沫的成因

金融泡沫是一種重要的金融現象，其解釋也很多，它的形成使投資者獲取了利益。然而金融泡沫一旦破滅，將使經濟產生嚴重負面影響。因此應采取措施保證資產價格能夠正常穩定。在解決泡沫的過程中，除了嚴格地監管市場，還要考慮到行為金融的因素。

投資者進入市場為謀取利益。談到金融泡沫的成因，首先應討論套利有限性。在金融理論的研究中，套利有限性是不予考慮的，但在現實生活中存在有限套利。金融市場上具有各樣套利限制。由于成本的存在，投資者沒有辦法進行理論上的套利活動，存在一定的市場偏差。同時市場上存在的風險使悲觀預期者不會更多從事賣空活動，政府政策也不允許賣空。這些導致了市場上賣空活動是不全面的。這便是套利的有限性，也是金融泡沫的成因之一。

不同的投資者擁有差異的個性，有的對市場情況表示樂觀，有的則悲觀。個性的不同導致不同的風險偏好。如果投資者不懼怕風險，他們會更傾向于投機活動，從而造成股價上升。投資者對風險的偏好容易使他們對未來現金流進行估計時過于保守或過于冒險，因而導致資產價格異常。因為投資者會根據股市的表現而投資。一只經常呈漲勢的股票，投資者更傾向于購買，并持續關注，這便形成股票的長期偏好，業績好的股票價格不斷上漲，形成泡沫在不確定性的情況下，人們通過一件事物某一特征進行盲目推斷，直接得出結論。不考慮結論的正確性以及其他特征，根據過往經驗盲目判斷也可能造成估計異常偏離，引發金融泡沫。

金融泡沫出現的成因還涉及到羊群行為。羊群行為即在群體中，個體之間互相仿照，感情進行傳染的現象。個體之間的情緒彼此刺激，最終情緒高漲，失去理性思考。人們潛意識中按本能行事，很容易導致個體情緒被接受變為群體情緒。在博弈論中，集體決策的行為能夠用有限的信息做出占優的策略。因為金融資產的價格取由大部分人的預期來決定。羊群行為導致更多人過于看好形勢，泡沫將不停擴大，直到超過人們承受泡沫持續擴張的承受能力。羊群行為也會影響市場理性，理性的投資者易受非理性投資者的決定影響，造成非理性市場，此時投機者的參與炒作極易造成價格巨幅增長，形成金融泡沫。另一種因素稱為博傻行為。金融市場上，投資者購入資產時預期價格會不斷上漲，并期待更傻的投資者從自己手中購買走該資產。這種行為也稱為“接力棒”行為，不考慮資產的基礎價值，期望在價格下跌之前有人將手中資產接替下去。這種投機心理和對收益的高估使這種接力的行為長時間持續，直接導致了金融泡沫繼續擴大。

反饋在經濟學中也有應用，并作為一種造成金融泡沫形成的原因。正反饋導致投資行為。資產過去的價格及收益變動走向使投資者決定買入或賣出。價格呈現上漲趨勢時，投資者便以為大多數人看好該項資產，預期其價格仍會繼續的上漲，更多投資者買進該資產，因而導致價格一再上漲。資產市值如果持續上漲，投資者于是就更認為價格還會呈現漲幅，就會有越多的投資者購買該資產，而市值下降正相反，這便是正反饋。正反饋交易行為使強的變得更強，弱的變的更弱，致使股價持續上漲或下跌，形成金融泡沫并使金融泡沫擴大。

3 防止經濟中金融泡沫的對策

如今大規模金融自由化浪潮在發達國家和發展中國家興起。然而金融經濟是國家的基點，關系到國家發展和社會民生，關系社會的穩定。因此國家應對金融現象進行干預，嘗試消減各種不良因素，為經濟的健康發展拓寬道路。

作為金融經濟中的主體，股市的金融泡沫現象值得有關部門的重視，嚴格有效進行監管，維護股市穩定。當股票的市面價值高于其實際價值，必然導致股市泡沫，投資風險上升。因此政府有關部門應加強對股市的監管力度，同時提醒投資者謹慎投資，提高風險承受能力，促使股市平穩發展。

4 結語

在金融經濟的發展中，金融泡沫的出現是一個極為平常的現象，它的出現有利也有弊，在某種程度上刺激經濟發展。我們要善于利用其利，避免其弊，要具備風險意識，采取相關措施，不能使泡沫程度進一步加深。在投資方面，吸取歷史教訓，多方面了解信息，不能片面考慮，盲目投資，在風險承受能力范圍內進行投機活動。