普惠金融稟賦、弱勢(shì)客戶紅利與時(shí)效性

余 軍，康書(shū)生2 博士生導(dǎo)師）

自2005年聯(lián)合國(guó)提出普惠金融概念以來(lái)，已有十三個(gè)年頭。期間，世界各國(guó)為構(gòu)建普惠金融體系做出了艱難的探索，大量的學(xué)術(shù)與實(shí)踐成果相繼出現(xiàn)，不少學(xué)者已完成了相應(yīng)的文獻(xiàn)整理工作。其中，以金融平等理論與排斥理論主導(dǎo)下的金融供給側(cè)研究成果居多，金融與客戶紅利的關(guān)聯(lián)性研究較為零散，且不成體系。本文將時(shí)間價(jià)值原理引入普惠金融文獻(xiàn)研究中，剖析出普惠金融資本價(jià)值的三大分析點(diǎn)：金融稟賦、客戶紅利與時(shí)效性。

一、文獻(xiàn)梳理的邏輯起點(diǎn)——時(shí)間價(jià)值原理

眾所周知，時(shí)間價(jià)值原理又稱為貨幣時(shí)間價(jià)值原理，是金融學(xué)的基礎(chǔ)原理之一。其簡(jiǎn)單含義為，放置于社會(huì)化大生產(chǎn)中的貨幣隨著時(shí)間的推移，會(huì)按照資金運(yùn)動(dòng)的客觀規(guī)律發(fā)生價(jià)值增值。這種資金運(yùn)動(dòng)規(guī)律具有復(fù)利屬性，即所謂的“利滾利”。未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的貨幣價(jià)值可按如下公式測(cè)算：

其中：FV表示未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值；PV表示現(xiàn)在一筆資金（本金）的價(jià)值；i為用相對(duì)數(shù)形式表示的貨幣時(shí)間增值率，即利率；t表示時(shí)期單位，也可視為一段時(shí)間內(nèi)的復(fù)利頻率，如一年四個(gè)季度，則t表示一年復(fù)利4次。

從公式可以看出，要提高資金未來(lái)價(jià)值，可從三個(gè)方面入手，即本金、利率和時(shí)間。如果將這三大因素推演到金融資本上的話，可以挖掘出提高普惠金融資本價(jià)值的三大途徑。

1.金融稟賦。本金PV，即初始資本，該金額是積累未來(lái)價(jià)值的原始基礎(chǔ)，其值越大越有利于未來(lái)價(jià)值的提高。本金可以引申為普惠金融稟賦基礎(chǔ)，包括資源配置主體、金融機(jī)構(gòu)、金融制度、金融技術(shù)水平等多個(gè)維度，可歸為普惠金融供給側(cè)的研究范疇。目前，國(guó)內(nèi)外在該方面的研究可謂碩果累累，從建立普惠金融體系、完善相關(guān)法律、確定主導(dǎo)機(jī)制，到信息技術(shù)與普惠金融融合等方面無(wú)不涉獵。

2.客戶紅利。利率i，代表本金在某一時(shí)期內(nèi)的增值幅度，利率值越大，本金成長(zhǎng)速度越快。從本質(zhì)上來(lái)講，利率是人的勞動(dòng)效率的體現(xiàn)，通過(guò)提高人的創(chuàng)富能力可為投入的資本帶來(lái)更大價(jià)值。普惠金融的服務(wù)對(duì)象雖然涵蓋所有階層，但目前主要針對(duì)三農(nóng)、城鎮(zhèn)低收入者和小微企業(yè)，于是，他們承擔(dān)了提升普惠金融資本價(jià)值的重任。然而，這一群體經(jīng)營(yíng)能力低下，紅利增長(zhǎng)點(diǎn)少，不少學(xué)者認(rèn)為他們并不適合承擔(dān)這一重任，甚至認(rèn)為普惠金融只需履行好福利義務(wù)即可，不必考慮增強(qiáng)其經(jīng)濟(jì)能力。這顯然不符合時(shí)間價(jià)值增值要求。處于社會(huì)化大生產(chǎn)中的資本具有天然趨利性，在一定時(shí)間的作用下，勢(shì)必對(duì)弱勢(shì)群體落后的生產(chǎn)方式造成沖擊和破壞，迫使新型生產(chǎn)方式產(chǎn)生以適應(yīng)資本逐利的天性。認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)對(duì)研究普惠金融資本與客戶紅利的融合機(jī)制非常重要。

3.時(shí)效性。時(shí)間t是提高貨幣價(jià)值不可忽視的一大要素，它既可以理解為某個(gè)時(shí)間段，也可以理解為某種頻率。引申到普惠金融，可以發(fā)現(xiàn)提升普惠金融資本價(jià)值的兩大時(shí)間途徑為：①立足持續(xù)性。普惠金融的實(shí)施必須走可持續(xù)性發(fā)展道路。其前期發(fā)展階段可由政府參與甚至主導(dǎo)，但若要發(fā)展壯大則必須履行商業(yè)化、市場(chǎng)化規(guī)則。我國(guó)已將普惠金融寫(xiě)入黨的執(zhí)政綱領(lǐng)，足見(jiàn)國(guó)家將其作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略之意圖。探索普惠金融發(fā)展的可持續(xù)性道路尤為關(guān)鍵。②加強(qiáng)及時(shí)性。及時(shí)性是指金融服務(wù)的可觸性與便捷性。當(dāng)前，金融科技的變革為普惠金融的發(fā)展創(chuàng)造了及時(shí)性條件，在很大程度上為特殊群體打通了“最后一公里”。

總之，完善普惠金融稟賦，形成有效的資源分配機(jī)制，將金融資本投放于弱勢(shì)客戶群體，促使其調(diào)整、變革落后的生產(chǎn)方式，提升自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力是新時(shí)期賦予普惠金融的新的歷史使命。同時(shí)，要立足保持資源稟賦的可持續(xù)增長(zhǎng)與金融服務(wù)的及時(shí)供應(yīng)，否則，普惠金融的宏偉工程恐怕只能曇花一現(xiàn)，無(wú)法真正實(shí)現(xiàn)普惠于萬(wàn)民于萬(wàn)世的初衷。

二、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)述評(píng)

（一）金融稟賦

1.資源配置主體。普惠金融發(fā)展初期，主要借助政府來(lái)配置資源，其效果可能并不理想。因?yàn)槎鄶?shù)金融機(jī)構(gòu)為完成政治任務(wù)而盲目推出產(chǎn)品與服務(wù)，并未認(rèn)真考慮弱勢(shì)群體的真實(shí)需求，從而導(dǎo)致金融效益低下，甚至效果為負(fù)。例如，泰國(guó)萬(wàn)銖鄉(xiāng)村基金計(jì)劃、尼日利亞中小企業(yè)股權(quán)投資計(jì)劃均由政府主導(dǎo)推行，在一定程度上確實(shí)取得了一些成效，給貧困參與人和中小企業(yè)客戶帶來(lái)了好處，但由于高昂的財(cái)政支付成本以及未能對(duì)中小客戶進(jìn)行充分了解，最終導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)慘淡[1]。黎四奇[2]認(rèn)為在安排普惠金融資源時(shí)，應(yīng)少借助強(qiáng)制手段，盡可能發(fā)揮市場(chǎng)的主導(dǎo)作用。農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行、鄉(xiāng)鎮(zhèn)銀行、股份制信用合作社等是公認(rèn)的推動(dòng)普惠金融的市場(chǎng)主力軍，但許多文獻(xiàn)證實(shí)這些機(jī)構(gòu)在完成行政指標(biāo)后普遍存在“使命漂移”現(xiàn)象，即有明顯的資金外流，難以與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)有機(jī)融合，實(shí)質(zhì)發(fā)揮著“儲(chǔ)蓄—抽離”的作用[3]。

普惠金融資源配置主體是政府還是市場(chǎng)，屬于福利主義與盈利主義之爭(zhēng)。福利主義認(rèn)為無(wú)借貸條件和還款能力的底層窮人，應(yīng)由政府或公益型組織來(lái)救助；盈利主義則認(rèn)為可以在保障金融機(jī)構(gòu)獲得正常商業(yè)利益的基礎(chǔ)之上，選擇具有一定成長(zhǎng)性的窮人或企業(yè)提供改善性金融產(chǎn)品或服務(wù)。福利主義和盈利主義本質(zhì)上并無(wú)沖突，反而是一種互補(bǔ)機(jī)制，兩者應(yīng)有機(jī)融合，形成一種混合主義或互補(bǔ)主義[4]。星焱[5]也認(rèn)為在我國(guó)，普惠金融資源配置需要“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作”式的“雙輪驅(qū)動(dòng)”。胡國(guó)暉等[6]構(gòu)建了具體的雙驅(qū)動(dòng)配置手段：①政府要降低農(nóng)村等金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻，對(duì)現(xiàn)有金融體系中實(shí)力相對(duì)較弱的機(jī)構(gòu)出臺(tái)激勵(lì)性政策，加強(qiáng)金融監(jiān)管，防止普惠金融體系向優(yōu)勢(shì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域凈輸出資源。②引入民間資本，將一些資質(zhì)較好的非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)改組為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)。

2.金融機(jī)構(gòu)。在配置機(jī)制一定的情況下，什么樣的金融機(jī)構(gòu)有助于提高金融資源的配置效率呢？國(guó)內(nèi)外學(xué)者均發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國(guó)家的二元金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有存在的意義，其中非正式市場(chǎng)的金融自由度較高，有利于發(fā)揮資金市場(chǎng)配置效率。Hellman、Murdock和Stiglitz[7]倡導(dǎo)發(fā)展中國(guó)家應(yīng)采取激勵(lì)政策刺激民間金融部門增加金融服務(wù)供給，以彌補(bǔ)正規(guī)市場(chǎng)的不足。一些發(fā)展中國(guó)家開(kāi)展較為成功的金融機(jī)構(gòu)模式有孟加拉國(guó)的格萊珉銀行、玻利維亞的陽(yáng)光銀行（Bancosol）、墨西哥的康帕多銀行（Compartamos Banco）和巴西的代理銀行（Bank Agent）等。

王曙光等[8]也指出了我國(guó)二元金融結(jié)構(gòu)的合理性，并提出正規(guī)金融與非正規(guī)金融存在對(duì)立統(tǒng)一關(guān)系。彭建剛等[9]從二元金融結(jié)構(gòu)入手，證明了發(fā)展地方小微金融機(jī)構(gòu)有利于提高金融資源配置效率。林毅夫等[10]通過(guò)對(duì)大銀行體系的金融排斥特征進(jìn)行分析，指出解決我國(guó)中小企業(yè)客戶和低收入客戶借貸難題的根本出路是發(fā)展中小微型金融機(jī)構(gòu)。在農(nóng)村金融組織建設(shè)方面，中國(guó)鄉(xiāng)建院院長(zhǎng)李昌平在信陽(yáng)市平橋區(qū)郝堂村創(chuàng)辦了“內(nèi)置金融”合作村社，為破解農(nóng)村金融難題開(kāi)啟了一扇門。我國(guó)目前正在廣大農(nóng)村地區(qū)推廣“三位一體”農(nóng)協(xié)組織，這是集供銷合作社、信用合作社和專業(yè)合作社為一體的新型農(nóng)村合作形式，是我國(guó)對(duì)金融資本與經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)共生融合機(jī)制的積極探索。

3.制度規(guī)范。普惠金融事務(wù)的開(kāi)展少不了法律制度的激勵(lì)、引導(dǎo)和規(guī)范，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家在這方面出臺(tái)了各自的政策文件和法律條文。1974年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)的平等信貸機(jī)會(huì)法案（ECOA）是一種反歧視法案，該法案認(rèn)為無(wú)論種族、膚色、國(guó)籍、年齡、婚姻狀況等，凡符合條件的申請(qǐng)者都應(yīng)該享有平等的權(quán)利。在平等信貸法案基礎(chǔ)上再頒布具體獎(jiǎng)懲規(guī)定，如美國(guó)在1977年頒布的《社區(qū)再投資法》（CRA）規(guī)定銀行必須滿足社區(qū)內(nèi)的家庭和個(gè)人的信貸要求，將低收入家庭和信用級(jí)別低的客戶拒之門外的銀行，CRA規(guī)定了相應(yīng)的懲罰措施，如給予差評(píng)或取消銀行當(dāng)年評(píng)優(yōu)[2]。

我國(guó)也意識(shí)到了在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新階段，再執(zhí)行讓一部分人先富裕起來(lái)、先富帶動(dòng)貧窮的經(jīng)濟(jì)策略已無(wú)法解決日益加劇的貧富差距問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)讓絕大部分人群都富起來(lái)。信貸包容無(wú)疑是釋放貧弱群體紅利、提高自身創(chuàng)造財(cái)富能力的重要條件之一。2015年12月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016～2020）》，旗幟鮮明地提出了金融包容性，加大對(duì)中小企業(yè)發(fā)展、城市中低收入階層和三農(nóng)的金融支持。雖然普惠金融已提上國(guó)家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略日程，但在制度構(gòu)建上，還未上升到專門的律法高度。相關(guān)的規(guī)范性文獻(xiàn)主要散見(jiàn)于一些施政綱領(lǐng)和部門規(guī)章之中[2]。

4.金融科技。除資源配置主體、金融機(jī)構(gòu)、法律制度之外，現(xiàn)代數(shù)字技術(shù)與金融行業(yè)的融合所形成的金融科技（FinTech）也是重要的金融稟賦之一。這種技術(shù)將會(huì)對(duì)傳統(tǒng)金融經(jīng)營(yíng)模式帶來(lái)顛覆性影響，引入更大規(guī)模的多元化金融力量，對(duì)提升各級(jí)金融客戶的包容度和普及度有極大助益。

1866～1987年，電報(bào)技術(shù)和跨大西洋電纜傳感技術(shù)開(kāi)啟了金融全球化時(shí)代。1987～2008年，基于互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)技術(shù)下的金融服務(wù)有了創(chuàng)新性發(fā)展，全球金融包容性水平有了巨大的提升[11]。在2009～2012年期間，移動(dòng)技術(shù)對(duì)金融包容性和貸款行為產(chǎn)生了積極影響[12]。2013～2017年，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備和成熟的技術(shù)應(yīng)用，出現(xiàn)了共享經(jīng)濟(jì)新型商業(yè)模式，由此產(chǎn)生的P2P貸款方式體現(xiàn)了融資共享。通過(guò)與區(qū)塊鏈技術(shù)的高度整合，分享經(jīng)濟(jì)構(gòu)建了一個(gè)與銀行模式互動(dòng)的新框架，有可能改變?nèi)蚝偷胤浇?jīng)濟(jì)走向[13]。

放眼全球再著眼中國(guó)，以網(wǎng)絡(luò)借貸為代表的金融科技在中國(guó)發(fā)展得如火如荼。據(jù)高盛2017年報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2013～2016年，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸量增長(zhǎng)了36倍。2016年，中國(guó)非銀行借貸規(guī)模（約為660億美元）幾乎是美國(guó)的4倍、英國(guó)的10余倍，勢(shì)將成為全球最大規(guī)模的可替代借貸市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年中國(guó)金融科技獨(dú)角獸公司總市值已超過(guò)960億美元，遠(yuǎn)超世界其他地區(qū)，且世界最大的四家獨(dú)角獸公司都在中國(guó)（螞蟻金服、陸金所、京東金融、趣分期）。2016年第一季度中國(guó)在金融科技公司風(fēng)險(xiǎn)投資資金總額高達(dá)24億美元，占全球金融投資總額的49%，比北美和歐洲各國(guó)相加的總額還要多。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管相對(duì)寬松，跨地區(qū)的網(wǎng)絡(luò)小貸遵循的是屬地監(jiān)管原則，即由各級(jí)地方政府組織授權(quán)批準(zhǔn)，并履行監(jiān)管職責(zé)。截止到2017年，全國(guó)共批準(zhǔn)了213家網(wǎng)絡(luò)小貸牌照，其中有189家完成了工商登記。

（二）弱勢(shì)客戶紅利

十幾年來(lái)，無(wú)論在中國(guó)還是在世界其他國(guó)家，普惠金融因?yàn)檎拇罅ν菩卸靡钥焖侔l(fā)展，但卻未能如人所愿對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到有效支持。石丹等[14]對(duì)我國(guó)十多年來(lái)（2004～2015年）普惠金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程進(jìn)行回歸檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，從整體上看，普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展并沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用，這似乎與人們對(duì)金融功能的認(rèn)知發(fā)生了背離。如果對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展效果不明顯的話，那么對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效果又如何呢？李濤等[15]采用跨國(guó)數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，普惠金融對(duì)世界各經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著穩(wěn)健且顯著的負(fù)向影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)向影響更顯著。這不禁讓人產(chǎn)生疑問(wèn)，普惠金融明明是消除金融排斥、為更廣泛人群提供金融服務(wù)的存在，為何經(jīng)濟(jì)促進(jìn)作用并不明顯呢？阿瑪?shù)賮啞ど钠降壤碚撆c金融排斥理論對(duì)當(dāng)下普惠金融研究與實(shí)踐產(chǎn)生了重大影響，大量實(shí)踐和學(xué)術(shù)研究旨在解決弱勢(shì)需求者的金融可接觸性，追求金融機(jī)構(gòu)的盲目擴(kuò)充。然而這種有公平而無(wú)效率的普惠金融，客觀上容易造成資本的粗放配置，不僅浪費(fèi)經(jīng)濟(jì)資源，而且在“金融—生產(chǎn)”融合性問(wèn)題仍未得到有效解決的情況下，經(jīng)濟(jì)效果自然不顯著，甚至為負(fù)。尤努斯教授創(chuàng)立的孟加拉鄉(xiāng)村銀行給了我們重大啟示，“鄉(xiāng)村銀行”可以解決窮人的金融不平等問(wèn)題，也切實(shí)提高了這一群體的生產(chǎn)實(shí)力和還款能力，因?yàn)椤班l(xiāng)村銀行”真正做到了融合窮人的紅利基礎(chǔ)。在普惠金融發(fā)展之初，致力于實(shí)現(xiàn)金融公平性固然不錯(cuò)，但不可忽視金融資本與長(zhǎng)尾客戶紅利的融合機(jī)制研究，而目前有關(guān)該部分的成果可謂是乏善可陳。

金融的本質(zhì)是追求資本收益最大化，普惠金融為實(shí)現(xiàn)更廣泛的包容，需人為加諸公平性或社會(huì)性等屬性，這無(wú)可厚非。但大多數(shù)人認(rèn)為，似乎只要解決了因公平性或社會(huì)性帶來(lái)的成本增加，就解決了普惠金融的發(fā)展難題。人們?cè)谂忾_(kāi)這道難題的時(shí)候，卻忽略了另一個(gè)潛在問(wèn)題：普惠金融資本與弱勢(shì)客戶這兩個(gè)供需主體如何融合共生？不正視該問(wèn)題的解決，即使掃除了一切公平性障礙，也依然會(huì)發(fā)生金融資本“漂移”和新一輪杠桿“壓迫”。回歸普惠金融資本和弱勢(shì)客戶本身，探尋二者之間的融合共生機(jī)制時(shí)不我待。下面從認(rèn)識(shí)普惠金融資本利率和弱勢(shì)客戶紅利稟賦方面來(lái)進(jìn)行初步探索。

1.普惠金融資本利率。普惠金融的前身可追溯到早期的民間金融，那時(shí)的借貸者主要為小農(nóng)生產(chǎn)者、小手工業(yè)者和作坊主，即低貧收入者和小型商貿(mào)組織。對(duì)這類借貸者，國(guó)內(nèi)外學(xué)者基本得出一致結(jié)論，其借貸利率相對(duì)正規(guī)金融要高出很多。我國(guó)在民國(guó)時(shí)期（1934年）曾對(duì)全國(guó)家庭借貸情況進(jìn)行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)全國(guó)各地沒(méi)有低于10%的利率，浙江、福建平均借貸利率分別為21%、22.2%，寧夏和陜西為49.6%和47.1%[16]。2015年我國(guó)公布的民間借貸市場(chǎng)平均年利率為12.5%。再看看國(guó)外的情況：泰國(guó)的拉克斯拉差希瑪省1984～1985年民間金融的平均利率是官方正規(guī)金融平均利率的7倍左右；巴基斯坦的差巴爾地區(qū)大約也是7倍左右[17]。湯敏[17]專門對(duì)亞洲一些發(fā)展中國(guó)家的貸款利率作了統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)小額信貸的貸款利率要比商業(yè)貸款利率高出10個(gè)以上百分點(diǎn)。雖然國(guó)內(nèi)外研究人員調(diào)查所取得樣本及測(cè)算方法有很大的不同，但從會(huì)計(jì)賬簿上看，民間金融的借貸利率都要遠(yuǎn)高于正規(guī)金融[16]。

高息資本對(duì)借貸者的影響，最極端的例子就是早期的高利貸。高利貸能促使小農(nóng)勞動(dòng)者一部分失去土地，成為奴隸或雇傭工，一部分繼續(xù)成為農(nóng)民，一部分則轉(zhuǎn)化為小手工業(yè)者[18][19]。馬克思的生息資本理論對(duì)高利貸做過(guò)論述：高利貸資本天生具有剝削性，但本身并不創(chuàng)造價(jià)值，只能通過(guò)剝削已有的生產(chǎn)方式來(lái)獲利。為了保證不間斷取利，高利貸會(huì)試圖維持剝削對(duì)象的生產(chǎn)方式[20]。可見(jiàn)，高利貸資本在剝削與維持剝削的過(guò)程中發(fā)展，借貸者則是在與高利貸資本的不斷對(duì)抗和依賴中生存、變革與演化[21]。隨著現(xiàn)代金融體制的不斷完善，高利貸資本早已無(wú)法興風(fēng)作浪，然而，帶有一定高息效應(yīng)的民間金融資本作為普惠金融市場(chǎng)的有益補(bǔ)充，仍將發(fā)揮一定作用，這在下面第三點(diǎn)中做具體說(shuō)明。

2.弱勢(shì)客戶紅利稟賦。聯(lián)合國(guó)（2006）建設(shè)普惠金融體系藍(lán)皮書(shū)中將普惠金融服務(wù)客體界定為“所有層面的人口”，這種界定容易造成概念的寬泛化和無(wú)效性[22]。我國(guó)普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2015）所界定的普惠金融服務(wù)客體主要是指弱勢(shì)群體，通常包括小微企業(yè)、低收入者、老年人和殘障人士等特殊人群。從紅利視角考察，該群體的稟賦有人口基數(shù)、人口流動(dòng)、職業(yè)分布、資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)、生產(chǎn)關(guān)系等方面。表1對(duì)弱勢(shì)客戶群體紅利稟賦特征進(jìn)行了解析。

表1 我國(guó)普惠金融服務(wù)客體稟賦特征解析

面對(duì)紅利稟賦如此薄弱的弱勢(shì)群體，該如何利用普惠金融杠桿來(lái)挖掘、撬動(dòng)他們的紅利空間，又同時(shí)解決自身效率問(wèn)題呢？探索二者的共生機(jī)制迫在眉睫。

3.普惠金融資本與客戶紅利的共生機(jī)制初探。面對(duì)“價(jià)位”相對(duì)高的普惠金融資本和薄弱的客戶紅利稟賦，要達(dá)到二者融合共生似乎是一個(gè)矛盾無(wú)解的命題。一邊是追求收益最大化的資本，一邊是積困貧弱的群體，兩者天生不具備匹配性。但不可忽視的一點(diǎn)是，普惠金融的服務(wù)對(duì)象是長(zhǎng)久以來(lái)尚未有力開(kāi)發(fā)的長(zhǎng)尾群體，這一群體的職業(yè)分化、人口流動(dòng)、合作方式、產(chǎn)權(quán)重塑等將蘊(yùn)藏著巨大的紅利空間，而有效的金融資源布局有助于在這些領(lǐng)域發(fā)揮杠桿撬動(dòng)效應(yīng)。馬克思的生息資本理論告訴我們，資本本身不具有生產(chǎn)性，而是依賴生產(chǎn)主體牟利，如果生產(chǎn)主體營(yíng)利性不足，生息資本將對(duì)其產(chǎn)生破壞和分解以促使其成為適應(yīng)性的新型主體。

（1）職業(yè)分化。較高的普惠金融資本價(jià)格是否會(huì)影響窮人對(duì)職業(yè)的選擇呢？Malcolm Harper[23]在探尋農(nóng)村地區(qū)小型貿(mào)易企業(yè)激增的原因時(shí)發(fā)現(xiàn)，依賴于小額信貸機(jī)構(gòu)的農(nóng)民會(huì)逐漸傾向于高回報(bào)的小型貿(mào)易業(yè)，減少對(duì)種植業(yè)和畜牧業(yè)的投入，并得出小額信貸的高利率在某種程度上促使農(nóng)村職業(yè)分化的結(jié)論。此外，小額信貸國(guó)際資助機(jī)構(gòu)（CGAP）在2001年指出，小額信貸機(jī)構(gòu)應(yīng)關(guān)注的客戶的貸款收益與成本相匹配。因此，為了提高客戶還款率，小貸機(jī)構(gòu)也會(huì)積極為客戶推薦投資收益率更高的職貸項(xiàng)目，從而加強(qiáng)農(nóng)民的再擇業(yè)意識(shí)。

（2）人口流動(dòng)。職業(yè)分化是行業(yè)市場(chǎng)形成的前提條件。鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)后，隨著農(nóng)業(yè)、手工業(yè)等社會(huì)分工的發(fā)展，糧食、煙草、紡織、制鹽、瓷器等行業(yè)在借貸資本的支持下不斷發(fā)展壯大，行業(yè)市場(chǎng)與商業(yè)城市不斷出現(xiàn)，人口也因此發(fā)生了相應(yīng)的流動(dòng)，逐漸向城市集中[21]。而如今，Malcolm Harper[23]同樣認(rèn)為農(nóng)村人口向城鎮(zhèn)大規(guī)模遷移，在一定程度上是小額信貸的高昂利率造成的。

（3）資產(chǎn)所有權(quán)。Rateiwa和Aziakpono[24]在考察南非普惠金融利率與資產(chǎn)所有權(quán)（MAC，綜合資產(chǎn)指數(shù)）之間的關(guān)系時(shí)，發(fā)現(xiàn)二者之間有反向關(guān)系。窮人和低收入家庭資產(chǎn)所有權(quán)指數(shù)偏低，借款利率相對(duì)比較高。通過(guò)增加個(gè)人資產(chǎn)所有權(quán)，對(duì)增加個(gè)人金融資本有積極影響[25][26]。資產(chǎn)權(quán)屬關(guān)系帶來(lái)的金融效益在我國(guó)農(nóng)村也可見(jiàn)一斑。近年來(lái)，農(nóng)村土地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)確權(quán)頒證，以及在此基礎(chǔ)上統(tǒng)籌推進(jìn)的農(nóng)村其他產(chǎn)權(quán)確權(quán)頒證，不斷推進(jìn)農(nóng)村地區(qū)抵押貸款數(shù)量，成為新一輪釋放農(nóng)村金融紅利的有力舉措。

（4）合作方式。高昂的借貸利率有部分原因是單個(gè)窮人的借貸風(fēng)險(xiǎn)高，當(dāng)窮人被組織成群體時(shí)，更容易獲得信貸資金的信任，借貸利率也會(huì)更低。印度的小額信貸業(yè)務(wù)主要針對(duì)窮人團(tuán)體，已被發(fā)現(xiàn)是有利可圖的[27]。通過(guò)合作社把農(nóng)民集結(jié)為信用團(tuán)體單位，容易將現(xiàn)代銀行和國(guó)家金融機(jī)構(gòu)吸引到農(nóng)村經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中來(lái)。團(tuán)體貸款以人際信任為紐帶，采用隱形擔(dān)保模式是符合我國(guó)農(nóng)村鄉(xiāng)土特色的。目前，在我國(guó)農(nóng)村地區(qū)悄然形成的新型經(jīng)營(yíng)主體，如專業(yè)大戶、合作社、農(nóng)協(xié)、家庭農(nóng)場(chǎng)、農(nóng)業(yè)企業(yè)等，從某種程度上來(lái)說(shuō)，也是為了適應(yīng)“金融—生產(chǎn)”關(guān)系而產(chǎn)生的，正日益成為農(nóng)村金融的優(yōu)質(zhì)客戶來(lái)源。

由此可見(jiàn)，金融資本在一定程度上對(duì)客戶的紅利基礎(chǔ)（職業(yè)分化、人口流動(dòng)、產(chǎn)權(quán)、生產(chǎn)方式）產(chǎn)生了潛移默化的破壞、促進(jìn)和凝聚作用；反過(guò)來(lái)，客戶紅利基礎(chǔ)的演化、提升也將對(duì)金融資本提出更高的要求以促使其發(fā)展、進(jìn)化與變革。這就是二者的共生融合機(jī)制，認(rèn)識(shí)這種作用機(jī)理對(duì)研究十九大提出的“金融增強(qiáng)客戶經(jīng)濟(jì)能力”命題是很好的切入口。并且，面對(duì)當(dāng)下我國(guó)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、農(nóng)村人口流動(dòng)、新型農(nóng)村合作經(jīng)濟(jì)之崛起、土地產(chǎn)權(quán)確立與流轉(zhuǎn)、民營(yíng)商貿(mào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等一系列新時(shí)期動(dòng)向，普惠金融不僅僅要使弱勢(shì)階層獲得平等金融的機(jī)會(huì)，還應(yīng)發(fā)揮改造、升級(jí)客戶落后的生產(chǎn)方式的作用。總之，消除金融排斥和改造客戶紅利基礎(chǔ)是現(xiàn)階段普惠金融應(yīng)肩負(fù)的雙重歷史使命。

（三）普惠金融時(shí)效性

1.立足可持續(xù)性。相比財(cái)政資金，引導(dǎo)市場(chǎng)資金支持普惠金融發(fā)展在實(shí)踐上更具長(zhǎng)效性。這是因?yàn)樨?cái)政投入或補(bǔ)貼面對(duì)龐大的群體需求時(shí)力有不逮，且完全由政府來(lái)代替市場(chǎng)，普惠金融無(wú)異于福利工程、公益事業(yè)一般，其持續(xù)性令人質(zhì)疑。高建平和曹占濤[28]探索了普惠金融市場(chǎng)主力之一的小額信貸機(jī)構(gòu)后發(fā)現(xiàn)，降低交易成本是維持機(jī)構(gòu)營(yíng)利性、保持小貸業(yè)務(wù)可持續(xù)性的重要?jiǎng)恿χ弧nand Kumar[29]還在節(jié)約小貸交易成本方面探索了四個(gè)具體收賬模式，分別圍繞收賬鏈、自救小組聯(lián)合會(huì)、智能卡和郵局四個(gè)中心進(jìn)行收款。

除節(jié)約成本外，提高資本收益是維持持續(xù)性最直接的方法。前文提到普惠金融行業(yè)的利率水平普遍較高，這種高利率是決定小額信貸機(jī)構(gòu)能否存在的重要指標(biāo)[17]，但是客戶會(huì)買賬嗎？從供應(yīng)方來(lái)看，全球小額信貸的發(fā)放已經(jīng)持續(xù)了很多年，且貸款量逐年上升，這不僅源于小貸客戶強(qiáng)烈的信貸需求，還源于小額信貸富有彈性的營(yíng)銷策略：上門服務(wù)、貸款靈活便捷、可以透支，這足以彌補(bǔ)高昂價(jià)格給客戶帶來(lái)的不適[23]。從需求方來(lái)看，市場(chǎng)組合數(shù)據(jù)庫(kù)（Mix market database）顯示，小貸機(jī)構(gòu)平均貸款金額低于人均國(guó)民收入總額的20%，最接近窮人的貸款水平[30]。另外，弱勢(shì)客戶本身具有借貸保守性，即使收入良好的客戶也不會(huì)像高收入人群那樣大比例貸款。事實(shí)上，小額信貸客戶的家庭收入要遠(yuǎn)低于一般家庭，而其貸款量也幾乎達(dá)不到他們的年收入總額[23]。總之，就全球目前的表現(xiàn)來(lái)看，普惠金融供需市場(chǎng)均有上升空間，適度監(jiān)管、風(fēng)控配套的前提下，其商業(yè)前景令人看好。

2.加強(qiáng)及時(shí)性。時(shí)間價(jià)值除立足持續(xù)性之外，還需要加強(qiáng)及時(shí)性。對(duì)放貸者來(lái)說(shuō)，及時(shí)性反映在客戶按時(shí)還款上。針對(duì)弱勢(shì)客戶紅利條件差的特征，為了提高及時(shí)性可開(kāi)發(fā)少量多次放貸，即小額信貸形式。小額信貸無(wú)抵押，償還期短，有月、周甚至天的償還期限。這種高頻率時(shí)間杠桿可促使借貸者關(guān)注日常收益流的生成。而成功的小額信貸業(yè)務(wù)不是事后催款，而是主動(dòng)參與客戶經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，幫助其制定周密的經(jīng)營(yíng)還款時(shí)刻表。培育及時(shí)性客戶是新型金融業(yè)務(wù)發(fā)展的一大趨勢(shì)。

對(duì)借貸者來(lái)說(shuō)，及時(shí)性體現(xiàn)在快速獲得足額貸款上。創(chuàng)新?lián)７绞剑甾r(nóng)戶聯(lián)保、社區(qū)聯(lián)保、婦女團(tuán)體聯(lián)保等，可大大提高金融機(jī)構(gòu)放款速度。除此之外，生產(chǎn)聯(lián)合對(duì)提升借貸速度也非常有效。如當(dāng)前不斷出現(xiàn)以合作關(guān)系生成的新金融業(yè)態(tài)，如產(chǎn)業(yè)鏈金融、供應(yīng)鏈金融、“三位一體”農(nóng)協(xié)中的內(nèi)置金融等。另外，現(xiàn)代金融技術(shù)的提升對(duì)減少借貸雙方信息不對(duì)稱、簡(jiǎn)化貸款程序、節(jié)省貸款費(fèi)用、提高貸款效率具有不可替代的作用，這里就不再贅述了。

三、總結(jié)

目前，我國(guó)普惠金融處于發(fā)起和融入的初級(jí)階段，即概念普及與嘗試實(shí)踐的階段，此時(shí)金融覆蓋的深度和廣度都比較差[31]。著力于改造落后的金融基礎(chǔ)設(shè)施、優(yōu)化金融資源配置、創(chuàng)新多元金融機(jī)構(gòu)、完善法律制度和提升金融技術(shù)等方面迫在眉睫。解決金融普惠問(wèn)題，只對(duì)供給側(cè)一方進(jìn)行改革是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，對(duì)客戶群體紅利基礎(chǔ)進(jìn)行相應(yīng)變革也必不可少。黨的十九大報(bào)告明確提出金融體制改革要增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體的經(jīng)濟(jì)能力，歷年中央一號(hào)文件在普惠金融發(fā)展方面也都提出了同樣的目標(biāo)和具體要求。金融資本和客戶紅利的均衡發(fā)展效果究竟如何還有待時(shí)間檢驗(yàn)。一些學(xué)者看到了普惠金融資本具有扶貧減貧、縮短城鄉(xiāng)居民收入差距、增加就業(yè)率等功效。但也有一些學(xué)者認(rèn)為普惠金融對(duì)貧困人群將造成新一輪的壓迫。那么，普惠金融究竟是利大于弊，還是弊大于利呢？相信時(shí)間會(huì)給出答案。筆者對(duì)此保持相對(duì)樂(lè)觀，下面提出普惠金融三段式發(fā)展設(shè)想以供參考，具體內(nèi)容如表2所示。

表2 普惠金融三段式發(fā)展設(shè)想

總之，普惠金融應(yīng)有大局觀，以改善廣大弱勢(shì)客戶紅利基礎(chǔ)為原則，以提升單位勞動(dòng)生產(chǎn)率、增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)能力為目的，以增強(qiáng)“金融—生產(chǎn)”融入性為抓手，尋找一條平衡、持續(xù)的普惠金融發(fā)展路徑。