ICO：從神壇到馬戲團

史蒂文·霍夫曼

加密代幣，從一開始的“完美貨幣”，到現在空有概念的“奇葩貨幣”，我們該如何正確看待它們

去中心化與分布式記賬

我們假設，在很遙遠的一個村子里，村民無論發生什么事都會向村長通報。誰家娶媳婦、誰又換了工作、誰向誰借款100元，等等，這些事情經村長核實之后都會一筆一筆寫進記事本里，村長就是村子的信息中心。

有一天，村長家進了賊，記事本被偷走，村子多年來積累的故事也就跟著煙消云散。之后村民決定不再依靠村長一人，而改成每名村民都擁有一本記事本，用這種新的系統繼續記錄。當發生一件事時，經過核實后就會公告全村人，每人都會在本子上記上一筆。這樣一來，即便丟失了其中一本或幾本，也還有很多一模一樣的記事本。就算有人想要篡改里面的記錄，也不可能一次改掉所有的本子。這是區塊鏈的中心概念（去中心化和分布式記賬）的一個通俗解釋。

一開始，大家將加密代幣視為天賜之物——完美的貨幣：不受任何政府監管，極其安全，并且接納外界的創新。隨后，一切都變了。它們價格跌宕起伏，有的遭受黑客攻擊，有的轉變為龐然大物。今天，加密代幣主要用于“賭博”，這意味著只要人們停止投注，它們就會隕落——它們的下面只有“熱空氣”在支撐而已。

郁金香泡沫的前車之鑒

在17世紀30年代，人們非常迷戀買賣郁金香，導致單個郁金香球莖的價格超過了一套普通住宅的價格。這是否意味著郁金香球莖實際上值這么多錢？不管你如何認為，我的答案是肯定的。在我看來，短期內人們愿意為此付出多少，它就值多少，即使多到讓人覺得荒謬。有些人通過買賣郁金香球莖暴富，另一些人則變得無家可歸。

我看到許多加密代幣有相同的趨勢。最近，我們看到企業家們通過首次代幣發行（ICO）籌集了數十億美元，ICO與首次公開募股（IPO）類似，兩者之間最大的區別是這些初創公司銷售的是數字代幣，而不是公司股票。在理論上，許多這樣的ICO都是成功的：代幣的價值已經上升，但是，他們的業務仍然不成熟且未經市場檢驗。人們投資只是基于信念和發展趨勢，而這必將創造泡沫。

投資ICO與投資創業公司完全不同

創業公司的早期估值往往比較低，不過隨著企業家逐漸證明他們的商業模式，公司估值會逐漸增加。聰明的投資者在早期階段投入少量資金是很合理的，隨后，隨著產品愈發契合市場，風險將下降，公司估值將上升。但問題是，大多數ICO都是本末倒置的。我一直認為，在公司太前期的發展階段接受太大量的資本會毀掉一個創業公司。利用未經證實的想法籌集到數十億美元，對一家初創公司來說并無任何好處。創業公司需要時間來試驗和測試市場，只有當他們已經將業務定位清晰并準備擴大規模時，才會需要大量資金。

我談到ICO時一直在高舉謹慎的大旗，就是因為這些公司往往都被高估了。除此之外，我不愿意投資其中的更深層次的原因是，這些代幣幾乎沒有任何安全保障。就算是美元，它至少得到了世界上最穩定的一個政府的支持。如果美元一文不值，美國是最先要崩潰的那個。而加密代幣價值變為零這件事并不難想象。代幣在它們的交易系統之外沒有固有價值，如果該系統無法產生真正的價值，人們就不會再使用這個系統，也沒有人會需要這些代幣。對大多數加密代幣而言，這都是很有可能發生的情況。

可悲的是，投資代幣的人們甚至不明白他們到底買了什么東西。如果你閱讀了合同的附屬細則，大部分ICO發行條款都會告訴你，這些數字代幣并沒有真正意義上的價值。他們不想被起訴，因此他們會在細則中寫得很清楚，你購買的東西相當于一種游戲代幣，你為了換取代幣給他們的錢不是一種投資行為，而是一種捐贈行為。很多法律協議甚至強迫投資者放棄采取法律行動的所有權利，包括訴訟和申請仲裁的權利。但是大部分人并不會閱讀附屬細則，他們往往只是簡單地點擊“我同意”然后就購買代幣。我們在互聯網時代早就習慣這么干了。

即使是比特幣、以太幣這種最受歡迎的加密代幣，合法的商業用途也少之又少。目前加密代幣最廣泛的實用案例是從事投機或者非法活動，如洗錢、販賣毒品、販賣人口等。對于合法交易來說，比特幣和其他加密代幣還需要進一步證明自己的實力。因為，大多數人都有銀行轉帳、信用卡、PayPal、Apple Pay、微信支付、現金等眾多可選擇的交易方式。

加密代幣的不確定性

加密代幣一個令人矚目的應用領域在于智能合約，它能夠實現一些無需信任的自動的去中心化的交易。加密代幣用于智能合約的潛力是巨大的，但是所有的潛力只會在未來激發出來，且是在加密代幣更便宜、安全、可靠，比任何一種選擇都便利的假設下。這種未來真的會到來嗎？也許可以，但到那時會是比特幣、以太幣、瑞波幣或者其他現有的加密代幣市場領導者成為最后贏家嗎？會不會有其他更先進的加密代幣替代他們？這都難以預測。

盡管存在著這些不確定性，但是比起其他新晉的加密代幣，比特幣和以太幣仍是目前相對安全的選擇。你聽說過點點幣（Peercoin）、質數幣（Primecoin）、門羅幣（Monero）、達世幣（Dash）嗎？這些都只是可用的一小部分加密代幣。世界需要有多少種加密代幣呢？幾百種？幾千種？我對此持懷疑態度。更令人關注的是，許多較新的貨幣系統都只專注于某一單一市場，如娛樂產品，云存儲，商品和服務等買賣。創造一個全新的加密代幣市場，讓所有的買方與賣方都在一個平臺上交易是極其困難的，所以類似網飛（Netflix）、多寶箱（Dropbox）、亞馬遜、阿里巴巴等企業才會有如此高的價值。

加密代幣的生存威脅

我們自己真正應該關心的問題是，代幣能為顧客創造的在其他地方無法獲得的價值是什么？虛擬貨幣已經存在很長時間了，這不是一個新奇的東西，游戲代幣成功應用于游戲的虛擬交易中已經很多年了，使用加密代幣會從根本上為企業的成功帶來改變嗎？將市場代幣化會為買賣雙方提供足夠的利益去吸引他們使用代幣而不是使用現有的服務嗎？在我分析的大多數案例中，答案明顯是否定的。

我看到有些初創公司為了與代幣結合而改變了他們的商業模式，即使這并沒有多大意義或者根本沒有意義。他們只是想要在風險投資機構拒絕支持他們的商業計劃后，利用這些代幣來增加融資的可能性。換句話說，成熟的投資人認為他們的商業模式有漏洞，他們沒有想辦法填補自身的漏洞，而僅僅希望通過向加密代幣機制的轉變，從不成熟的投資人手中獲得資金。

除此之外，還有大量的技術風險問題尚未解決。比特幣、以太幣和其他加密代幣越來越受歡迎，它們也已經面臨著平臺規模難以擴大的問題，其交易速度顯著下降，許多平臺都需要重新改變平臺架構以滿足不斷增長的需求。

影響加密代幣生存的另一個威脅就是，政府肯定會建立他們自己的加密代幣，然后禁止其他一切加密代幣。最終各國政府也會制定更嚴格的規定，畢竟任何政府都不會袖手旁觀而失去對自己貨幣的控制。

加密代幣也能影響氣候

另一件讓我擔憂的事情是加密代幣對氣候變化的影響。這些加密代幣消耗大量的能量。根據Digiconomist給出的比特幣能源消費指數，2017年11月，挖掘比特幣的耗電量激增了26%，達到36太瓦時。這意味著計算機挖掘比特幣消耗的用電量要高于159個國家的年度用電量，大致相當于20兆噸的二氧化碳排放量，抑或是一百萬架次跨大西洋航班的碳排放。可悲的是，這些能源中的大部分都是通過開采煤炭生產出來的，這就使氣候情況變得更糟。而這還只是比特幣的消耗數據，它還不包括所有其他加密代幣的能源消耗。

這些奇葩的加密代幣

現在有很多不明所以的加密代幣不斷出現。我想，不是開發者瘋了，就是投資者瘋了。讓我給你看幾個近期最精彩的例子：

特朗普幣（Trumpcoin），旨在支持唐納德·特朗普的倡議，但當然不是由總統批準的。他們打算投資什么？幫助建立墨西哥隔離墻？我們不得而知，但這個奇怪的代幣市值在2018年1月達到了900萬美元。

萌奈幣（Monacoin），是一種基于貓咪模樣的貨幣。每個人都喜歡貓咪的表情包，這就是它在2017年12月市值能達到10億美元的原因。

狗狗幣（Dogecoin），是另外一個基于表情包的加密代幣，它在2018年1月達到了近20億美元的市值。

牙醫幣（Dentacoin），由牙醫發行并針對牙醫的加密代幣，在2018年1月市值達到23億美元。

無用的以太坊代幣（The Useless Ethereumtoken），該代幣名稱中甚至有“無用”這個詞，而后這個玩笑似的代幣在2018年1月達到了100萬美元的市值。

可別讓我說block.one，它通過一個有問題的營銷活動就籌集了近10億美元，這個營銷活動重在炒作而在細節方面卻很少投入。

除上面列舉的之外，這份名單還包括委內瑞拉石油幣（Petro），為了緩和國內尷尬的局面，委內瑞拉總統馬杜羅不得不出此下策； 皇堡幣（Whoppercoin），是用于購買漢堡王皇堡（Whopper）的俄羅斯加密代幣； BitCoen，首個經過猶太教認證的加密代幣； Fuzzballs，在派對上送禮的貨幣； Garlicoin，一種基于蒜香面包的代幣； Potcoin是大麻行業的一種加密代幣，它贊助了丹尼斯·羅德曼造訪朝鮮之旅； 還有克蘇魯祭品（Cthulhu Offerings），一種與霍華德·菲利普·洛夫克拉夫特小說中的巨型章魚有關的貨幣，其中這種貨幣作為儀式犧牲的一部分。

這些企業家中（當然假如你可以這么叫他們的話）有些人很幽默。但讓人悲傷的是，大多數投資人去銀行的時候可笑不出來。 所以，還是讓我們回歸現實。公平地說，我只是指出了一些最荒謬的例子，但還有人正在對它們進行投資，所以我認為這些話是我應該說的。

（作者為全球十大頂尖孵化器之一Founder Space首席執行官。王藝璇譯）