匯率、資產價格與貿易平衡
——來自中國“匯改”后的經驗證據

■趙艷平，許 燦，謝元濤

一、引言與文獻綜述

改革開放以來，我國一直保持著高位的貿易順差，并在2008年金融危機前后達到了頂峰。作為國際貿易中的重要價格指標，匯率一直被認為是其重要影響因素。關于匯率影響貿易平衡的研究由來已久，20世紀早期，經濟學家就提出貿易收支彈性、J曲線效應、馬歇爾-勒納條件等相關理論，而自20世紀末以來，國外研究主要集中于對這些傳統貿易理論的驗證。這些研究一部分集中于美國巨額貿易赤字問題，另一部分集中于石油出口地區和新興國家迅速增長的貿易盈余問題。在研究結果上，大量的理論和實證研究均表明匯率變動對貿易平衡的影響符合彈性理論，即匯率升值能夠減少貿易順差，匯率貶值能夠增加貿易順差，但也有學者持相反觀點。在對我國的分析中，眾多學者在匯率影響我國貿易平衡方面的研究結論不盡一致。傳統的貿易收支彈性論指出，匯率的變動會影響進口品的需求，進而通過支出轉換效應引起貿易收支的變化，故而可以利用匯率政策調節國際收支，實現外部均衡。我國學者對這一理論的態度分為兩派，一派認為該理論在我國成立，匯率變化能夠影響我國貿易平衡，其重點在于討論傳統貿易理論在我國的普適性（盧向前和戴國強，2005；劉堯成等，2010；王君斌和郭新強，2014）。另一派觀點認為貿易收支彈性論在我國不成立，其重點在于討論我國對外貿易領域所呈現的特殊性（林毅夫，2007；黃飛雪和寇玲，2009）。而隨著研究的深入，也有學者將這兩種觀點結合起來，認為匯率對于我國貿易平衡的作用具有條件性和時變性，本文將這類觀點統稱為綜合派。例如，黃志剛（2011）認為，由于名義粘性的存在，只有快速的匯率調整才能調整我國貿易平衡，過慢的匯率調整不僅不能調整貿易平衡，還會造成經濟波動，帶來負向溢出效應。梅冬州等（2013）提出，由于金融加速器效應的存在，人民幣升值使我國出口減少的同時，也會造成更大幅度的進口量減少，擴大貿易順差，損害經濟發展。總體看，已有研究對于匯率和貿易平衡間關系的研究已經比較深入，但主要停留在政策沖擊層面，多數研究的落腳點還是放在貨幣政策通過匯率傳導影響我國貿易平衡上。

除了巨額的貿易盈余，改革開放后我國經濟發展的另一個顯著特征是以股票市場和房地產市場為代表的資本市場得到迅猛發展。資本市場上價格變化，對國民經濟有著重要影響。關于資產價格和我國經濟的作用機制關系，不同研究得到的結果也有所差異。陳彥斌和劉哲希（2017）認為，我國資產價格的上升會因為市場預期的內生變化，使資金過度流向資本市場，進而擠占對實體經濟的投資，即資金“脫實向虛”的趨向越來越強，從而帶來產出損失。李春風等（2013）、顏色和朱國鐘（2013）指出除了證券市場，房地產市場也會影響居民的收入預期和消費行為，進而對國民經濟的其他方面產生影響。上述研究雖然角度各有差異，結論也不盡相同，然而均認可了資產價格對我國經濟中其他變量的重要意義。而在資產價格和對外貿易方面，國外的研究開展較早，Pavlova&Rigobon（2010）提出一國資本收益是貿易平衡的重要影響因素。Fratzscher（2010）利用DSGE模型證明了一國房地產市場與對外貿易的經濟聯系，房價上漲可以促進貿易順差。Fratzscher&Straub（2013）對美國經常賬戶赤字進行了研究，發現資產價格和房價因素對美國貿易赤字的解釋力達到了30%，而匯率因素只占了約9%。Fratzscher&Straub（2009）對G7國家經常賬戶考察的結果亦顯示了資產價格的重要影響力。

綜上所述，現有研究廣泛關注的是匯率對中國貿易平衡的影響，而從資產價格視角的研究則被忽視。伴隨著我國居民財富的不斷增加和多層次資本市場的發育健全，資產價格因素在對外貿易領域的影響也越加凸顯。本文將在研究匯率變動對我國貿易平衡影響的基礎上，通過引入資產價格因素，從一個新視角再次審視我國的貿易收支問題。在量化資產價格（股價和房價）對我國貿易平衡的影響的同時，試圖剖析其傳導渠道和機制關系，為相關領域填補研究空白。

本文旨在回答下列問題：匯率變動對于我國貿易平衡的作用究竟有多大？能否通過匯率變化來調整我國貿易平衡？股價和房價變化又能否影響到我國的貿易平衡？本文余下部分的結構安排如下：第二部分是理論模型，第三部分介紹了實證設計，第四部分展示了實證結果，第五部分是穩健性檢驗，第六部分是結論和啟示。

二、理論模型

本文的理論模型來源于Mercereau（2003）對消費平滑理論的一個擴展研究，其主要在傳統的貿易理論基礎上引入了資本市場因素①本文的理論模型中不對股票市場和房地產市場加以區分，統稱資本市場，資產價格反映了股市和房地產市場的整體水平。。原有模型雖將資本市場分為國內和國外兩個部分，但并未考慮匯率因素，故而投資者在進行跨國投資時是無差異的。本文進一步引入匯率因素，假定由于匯率風險的存在，投資者面對同等收益率的國內或國外資產偏好會有差異。

假定一國代理人在每個時期都新增一個隨機的稟賦收入NIt，代理人利用所有可行的金融工具使自己的預期跨期效用最大化。金融工具包括風險資產（國內資產和國外資產）和無風險債券，其中風險資產來源于不完全市場②不完全市場假設代理人的稟賦流不可被復制，因此對于任何一個證券投資組合，其風險都不能得到完全對沖。。假設只存在一種消費品，該商品同時充當計價單位，其他變量都以該消費品來衡量其價值。令C表示消費水平，δ表示折現因子，代理人的效用最大化條件可以表述為：

代理人的預算約束可以表述為：

其初始條件為w0,-1=wm,-1=wn,-1=0，其橫截條件的一個充分條件可以表述為：

代理人在t時期僅有兩種收入，即稟賦收入NIt和前期金融投資獲得的收益。整個市場共有M+N種外生的風險資產。其中：m=1，…，M表示國內資產；n=1，…，N表示國外資產；資產在時間t上的總收益率分別由 Rm，t和 Rn，t表示；產生的隨機收益由 dm，t和 dn，t表示；市場價格由 Pm，t和 Pn，t表示，其生成過程可以表述為和 w表示在 t時期持有n，t的風險資產m和n的存量；R0=1+r表示所有代理人都可以按照一個不變的外生國際無風險利率借入或貸出資金；w0，t表示在t時期持有的無風險債券的存量；et表示直接標價法下t時期的匯率。

式（5）等號右側三個括號內依次表示資產市場效應、消費傾斜和預防性儲蓄，Yt為一個N×1的超額收益向量，即為代理人在t-1時期的風險資產組合，Zt涵蓋了對貿易平衡有影響的剩余部分，即要素收入效應減去外國持有的本國資產存量變化此處加星號的變量表示其遠期穩態水平②va（r且va（rc）t可以寫成一系列外生參數的函數，這里的Ψt表示凈產出新息的現值乘數，為資產收益的方差-協方差矩陣，βt為J×1的資產收益和NIt的協方差向量。。

在不考慮資本市場的條件下，假定服從消費平滑，則對貿易平衡來說，消費是一個外生變量，人們會根據長期的收入水平決定對本國和外國商品的消費，實現跨期均衡，進而也決定了貿易平衡。而本文的理論模型表明，在引入資本市場因素后，由于消費者持有資產的價格會發生變化，消費者的預期收入會受到影響，進而影響到消費者的各期消費需求。具體而言，當資產價格上升時，私人持有資產總價值上升，財富效應的作用使消費增加，這就為后文的符號約束提供了理論上的支持。

因此，貿易平衡除了受傳統理論的收入因素（即要素收入效應）影響外，還受匯率和資本市場的影響。匯率一方面會影響到投資者的跨國證券投資決定，另一方面也會造成國內相對價格水平的變化，最終傳導至貿易平衡。而資本市場上價格（主要是股票和房地產）的變化會引起人們預期收入的變動，進而通過財富效應（等式中的消費傾斜和預防性儲蓄）影響到一國的貿易平衡。

三、實證設計

（一）數據說明

為了剔除2005年我國“匯改”因素的影響，同時考慮到數據可得性，本文選取了2005年第二季度至2016年第四季度的季度數據進行實證研究，國際經濟變量（G7國家③G7國家分別為美國、日本、德國、英國、法國、加拿大和澳大利亞，本文采用G7國家的私人消費經過匯率換算后以各國當期GDP為權重計算的加權平均值作為G7國家整體水平，下同。的私人消費、價格水平、短期利率、證券市場指數和房價指數）、匯率、中國房價指數來源于國際清算銀行數據庫，其余國內經濟變量來源于中經網統計數據庫和WIND數據庫。本文所用的VAR模型中的具體變量為：

*表示G7國家的各自相應變量指標。c-c*表示我國的相對私人消費，以各國居民最終消費的現價水平予以測度，最終以對數處理后的中國私人消費和G7國家私人消費之差來衡量我國相對私人消費。p-p*表示我國的相對價格水平，以我國和G7國家的消費物價指數予以測度，經過對數處理之后取差值處理。i-i*表示我國的相對利率，考慮到目前我國利率市場化，而銀行同業拆借市場利率是當前我國市場化程度最高的利率指標，故而我國利率采用該指標予以測度，G7國家利率采用國際清算銀行的短期利率予以衡量，最后取二者差值作為我國的相對利率。reer為經過對數處理的人民幣實際有效匯率指數，其數值增加代表人民幣升值。eq-eq*表示我國的相對股價，以各國主要證券市場的綜合指數的對數為指標，取中國和G7國家的差值來衡量我國的相對資產價格①各國證券指數分別為中國的上證指數，美國S&P500指數，日本Nikkei225指數，德國DAX指數，英國FTSE100指數，法國CAC40指數，意大利MIB指數，加拿大S&P/TSX指數。。h-h*表示我國的相對房價，以我國和G7國家的差值為指標進行測度。TB表示經過GDP調整的我國的貿易平衡，以中國的凈出口額除以當期的GDP作為代理變量。

（二）實證方法設計

本文采用VAR（向量自回歸）模型來識別我國貿易平衡對人民幣匯率、股價和房價沖擊的反應程度，并借鑒Uhlig（2005）提出的符號約束方法對變量關系進行約束，進而得到更精確的脈沖響應關系。該方法具有以下優點：第一，可以避免傳統的遞歸約束、敘事法、制度法等假設過強的弊端，基于廣泛認同的經濟理論施加的符號約束可以降低模型誤設的概率；第二，原理和結果更為直觀；第三，假設條件相對寬松，在施加符號約束時只需知道相互作用方向，避免了對同期響應矩陣施加零約束。

一個簡化的VAR模型可以被表示為

Yt為n維向量，B（L）是滯后算子L的多項式矩陣，ut是一個n×1維的殘差向量。此外，殘差向量的方差-協方差矩陣為，t=1，…，T。本文最終采用的模型還包含了截距項，為了便于觀察，其并未顯示在式（1）中。為了對式（1）進行有效地識別，需要對殘差向量ut施加一定的限制以獲取結構新息（Structural Innovations）的經濟意義。構造n×1維的結構新息向量et，并有，需要尋找滿足Aet=ut的矩陣A，其第j列即aj是一個脈沖向量，它可以刻畫第j個標準差大小的沖擊對于模型里n個內生變量的同時性的影響。因此，對于矩陣A的唯一約束為：

為了識別結構式沖擊信息，需要對矩陣A施加至少n×（n-1）/2個約束，常規的方法是利用Cholesky分解的方法來正交簡化式的擾動項。然而這種方法的前提是假設矩陣A具有遞歸結構，故而A必須是一個下三角矩陣。定義脈沖向量a∈in，且方差協方差矩陣為AA′=∑，A是∑的下三角Cholesky分解因子，那么必然有一個n維的單位長度向量q使得a=Aq。在利用最小二乘估計計算出B（L）的系數后，給定結構脈沖向量aj，則n個內生變量在S期約束下的脈沖響應可以由式（9）計算出。

rs是S期的脈沖響應矩陣。為了獲得符合研究需要的脈沖向量aj的沖擊，可以在n個變量0，…，S期的子集里施加符號約束，利用蒙特卡洛模擬來估計脈沖響應。根據Uhlig（2005）的方法，需要對簡化的VAR模型設定一個先驗分布使得（B（L），∑）服從Normal-Wishart先驗分布，那么（B（L），∑）乘以指數函數后的分布亦服從Normal-Wishart分布。為計算Cholesky分解式（8），可以對Normal-Wishart后驗分布中為（B（L），∑）進行聯合抽取并獲得q個候選向量，對于每一個提取的q都可以計算出相關的脈沖向量aj以及響應的脈沖響應式。最后對脈沖響應符合符號約束的聯合抽取進行保留，反之則予以丟棄，當獲得了1000次符合符號約束的抽取時抽取停止，并在此基礎上計算出誤差的范圍。

本文研究需要識別人民幣升值沖擊、股價沖擊和房價沖擊三個方面，先對部分脈沖響應施加符號約束，最后得到基于符號約束的VAR模型下的脈沖響應結果。具體地，本文先從一個簡化模型開始，這個模型僅識別了匯率變動對于貿易平衡的沖擊，即剔除了股價和房價因素的一個五變量的VAR模型。在此基礎上，本文進一步考慮了股價和房價對于貿易平衡的擴展VAR模型，并運用符號約束方法識別這三個沖擊，即匯率沖擊、股價沖擊和房價沖擊。根據前文理論模型和文獻總結，本文對每個沖擊所施加的符號約束如下：

第一，當受到一個正的人民幣匯率沖擊后，實際有效匯率將會上升，同時由于匯率升值，人民幣購買力提升，我國的私人消費將增加；匯率上升降低了進口商品的價格水平，進而使得國內整體價格水平下降。本文所用的是短期利率指標，其受貨幣當局影響較大，因此當人民幣升值后，央行為了緩解通脹壓力會對利率水平進行干預，因此降低了利率水平，同時人民幣升值帶來的國際資本流入也會使我國利率呈現下行的趨勢。

第二，當資產價格上升時，由于財富效應的作用，居民消費將會增加，價格水平上升。同時理論模型表明，市場利率也會上升，因為如果市場利率下降，將使無風險債券收益下降，投資者更加偏好于風險資產，風險資產價格上升，進入無限循環，因此假定利率也會上升。

表1 匯率沖擊、股價沖擊和房價沖擊的符號約束

四、實證結果

（一）不考慮資產價格因素下的貿易平衡

在不考慮資產價格因素情況下，本文首先對人民幣升值沖擊進行分析，圖1中各變量對于人民幣升值沖擊的脈沖響應結果顯示，當受到人民幣升值沖擊后，我國的貿易盈余呈現出增加的態勢，但增加幅度隨時間推移迅速縮減，到了8期（兩年）以后，初始升值沖擊對于貿易盈余的影響完全消失。根據Engel（1996）的解釋，當人民幣升值后，央行為了緩解通脹壓力會進行干預，使利率水平下降，同時人民幣升值帶來的國際資本流入也使我國利率呈現出下行趨勢。利率下行促進了國內投資和國內產出，增加了出口，導致貿易順差擴大，這常被稱為匯率變化給貿易帶來的“收入吸收效應”（郭田勇，2006）。然而在6期（一年半）以后，貨幣當局的政策效應減弱，隨著利率回升，人民幣升值帶來的進口品相對價格的降低會造成對進口品消費增加，使前期增加的貿易順差逐漸減小直至消失，這也就是匯率變化給貿易帶來的“支出轉換效應”。到了10期（兩年半）以后，貿易收支又回到了匯率沖擊前的穩態收斂水平，1%的匯率沖擊最終給貿易平衡帶來的影響不足0.01%。這反映出我國的貿易順差具有一定穩定性，短期的匯率升值對貿易平衡的影響較小。

圖1 各變量對匯率沖擊的脈沖響應結果（簡化VAR）

圖2 各變量對三種沖擊的脈沖響應結果（擴展VAR）

（二）資產價格與貿易平衡

進一步地，本文將資產價格（股價和房價）納入到研究中。圖2匯報了各變量對匯率沖擊、股價沖擊和房價沖擊的脈沖響應結果。其中貿易平衡對人民幣升值沖擊的脈沖響應與簡化VAR模型結果基本一致。不同之處在于，引入股價和房價因素后，我國的貿易盈余對人民幣升值首先呈現正向響應，進而這種正向變動迅速消失直至貿易收支惡化，到了5期（5個季度）以后又由負變正，貿易順差增加，進而恢復平衡，即匯率變動對于貿易平衡的影響呈現出了J曲線效應。而與匯率沖擊相比，股價沖擊和房價沖擊對貿易平衡的影響雖然在8期（兩年）以后也逐漸消失，但是前期的影響更為顯著，持續時間也相對較長。一個正向的股價沖擊對于貿易平衡的影響不斷發生變化。股價上升一方面為企業生產帶來充足的資金，外向型企業會擴大生產，對外出口增加，在進口保持相對不變的情況下帶來貿易順差的增加。另一方面，這種影響非常短暫，隨著股價的上升，家庭預期收入上升，進而刺激了消費并推動總需求的提高，進口的增加導致貿易順差減少。可以看出，股價上升對生產和消費同時產生影響，即貿易平衡對股價上升沖擊的響應存在不確定性。此外，股價在8期（兩年）以后完全恢復為零，說明股價的上升持續性較低，而隨著股價的恢復，其他各變量也逐漸恢復至沖擊前的水平，最終導致貿易平衡亦收斂至初始穩態水平。

貿易平衡對房價沖擊的脈沖響應顯示出了獨特的一面，一個正向的房價上升沖擊使貿易順差縮小，這種影響也在逐漸衰減，而到了12期（三年）以后，房價沖擊反而增加了貿易順差，最終的結果是1%的房價沖擊帶來了貿易順差增加額超過了0.1%的GDP水平。房價的上升主要通過財富效應和信貸效應兩個渠道影響居民消費。一是財富效應。隨著房價的上升，居民財富增加，持有多套房產的家庭還可以選擇出租或者轉售對房產變現，使得社會總消費能力上升（張傳勇等，2014）。與此同時，Case et al.（2005）發現，房產的邊際消費傾向明顯高于金融資產，這就意味著房價上升會帶來社會總需求的增加，在短期總供給保持相對不變的條件下，由此帶來的對進口需求的增加會減少貿易順差，即初始的房價沖擊給貿易平衡帶來了負向沖擊。二是信貸效應。房價上漲通過信貸效應的渠道也會影響遠期消費決策，住房屬于不可貿易品，消費者對住房的漲價預期會推遲人們對可貿易品的消費決策，進而影響到貿易平衡（Hoffmann，2013）。房價上升增加了購房者的還貸壓力，這將會對居民的遠期消費起到抑制作用。從圖中可以看出，一個正向的房價沖擊在2期（半年）以后對消費的正向影響逐漸減弱，到了10期（兩年半）以后則轉為負向，表明房價上升雖然當期增加了消費，但是在遠期則會造成消費減少。顏色和朱國鐘（2013）認為不可持續的房價增長會造成“房奴效應”，購房和還貸會對消費產生擠出效應，最終抑制消費需求。伴隨著初期消費需求的擴張引致的國內生產的擴張，這種國內消費水平的先升后降將使得我國貿易平衡從短期向長期轉變過程中呈現出由負轉正的情形。

最后，本文可以通過方差分解更加直觀地比較匯率和資產價格沖擊對于我國貿易平衡的影響程度，表2展示了基于擴展VAR模型中我國貿易平衡的方差分解情況。到12期（三年），股價和房價變化解釋了27%的貿易平衡變化，而匯率因素的解釋力只占2.4%，到了第20期（五年），雖然股價和房價的解釋力有所下降，但總體也占到25%以上，匯率因素解釋力變化不大，明顯小于股價和房價因素。三者按對貿易平衡解釋力大小排序從高到低依次為房價、股價和匯率。

表2 我國貿易平衡的方差分解（擴展VAR）

（三）納入政策沖擊的貿易平衡

本文在研究匯率、股價和房價對貿易平衡沖擊作用的基礎上，還考慮了其他變量對于貿易平衡的影響。為此，本文引入了產出沖擊、貨幣政策沖擊和財政政策沖擊。其中，產出變量用我國GDP增速作為代理變量，貨幣政策變量利用我國的M2增速衡量，財政政策變量利用我國的財政收入增速衡量。表3匯報了方差分解結果，在引入了三個額外沖擊后，股價和房價變量在20期（五年）對貿易平衡的解釋力依然達到了25%的水平，而匯率的解釋力雖然上升到了3.7%，仍然小于股價和房價變量，再次論證了我國股價和房價因素與貿易平衡的重要關聯。

表3 我國貿易平衡的方差分解

上述研究證明了資產價格因素對我國貿易平衡的重要影響，且相對于匯率因素，資產價格對貿易平衡的作用更強，而且其持續時間也更長。人民幣升值對我國貿易的影響呈現J曲線效應。股價上升對我國貿易平衡的作用方向隨著時間推移不斷發生變化，具有較強的不確定性，而房價上升在中短期內則會降低我國的貿易順差。

（四）穩健性檢驗

為了增強本文結論的可靠性，本文開展了兩個方面的穩健性檢驗①鑒于篇幅限制，文中并未列出穩健性檢驗的脈沖響應結果，留存備索。。

第一，考慮到部分學者從經常賬戶差額的視角研究我國的對外貿易，故而采用經常賬戶差額代替我國的進出口差額做了穩健性檢驗。結果顯示，三種沖擊對于經常賬戶差額和進出口差額的沖擊走勢和影響區間基本一致，差異主要體現在作用程度上，經常賬戶差額對于1%的三種沖擊的脈沖響應平均低于貿易平衡約0.2%的水平。考慮到經常賬戶差額除了進出口貿易外還涵蓋了初次收入和二次收入（經常轉移），而我國的這兩項常年呈現出逆差態勢，與貿易順差的方向相反，故而降低了其脈沖響應。另一方面，由于經常賬戶數據來源于外管局公布的國際收支平衡表，其編制原則中把“部分進出口退運、轉手買賣數據”也納入了統計范圍，故而稀釋了貿易順差。總體而言，無論是采用經常賬戶數據還是貿易平衡數據，本文的結果均具有穩健性。

第二，利用名義有效匯率替代實際有效匯率進行檢驗。結果顯示匯率沖擊基本保持不變，而股價和房價沖擊的脈沖響應幅度較低。與名義有效匯率相比，實際有效匯率剔除了通貨膨脹對各國貨幣購買力的影響，反映了一國貨幣的實際購買力。故而采用實際有效匯率的模型更能夠反映經濟變量的內在聯系，貿易平衡對股價和房價的沖擊也會更加敏感。綜上所述，貿易平衡對于測試變量沖擊的動態軌跡和運動方向沒有明顯改變，實證結果具有穩健性。

五、結論與政策建議

本文的研究表明，匯率和資產價格對貿易平衡的作用主要體現在短期，并不能對我國的貿易平衡產生長期影響，三者對于我國貿易平衡的影響程度和持續性從低到高依次為匯率、股價和房價，其中股價和房價對我國貿易平衡的解釋力達到了約25%。人民幣升值在短期內并不能降低我國的貿易順差，其影響過程存在時滯效應，且影響時間較短。股價對我國對外貿易的作用存在不確定性。而房價上升在短期內會顯著降低我國的貿易順差，長期內則會對貿易順差起到微弱的增加效應。基于以上分析并結合我國實際情況，本文提出如下對策建議。

第一，提高開放水平，優化對外貿易結構。根據研究結果可知，我國長期以來形成的貿易順差局面多半源于內在的結構性因素，匯率、股價和房價雖然對短期內的貿易平衡有影響，但這種影響是不可持續的。因此，通過匯率政策調整或者短期的臨時性價格變動是不能從根本上改善我國貿易現狀的。針對該問題，一方面要求在對外貿易發展過程中，注重優化貿易結構，提升貿易競爭力，通過供給側改革來優化我國出口的商品結構，提高出口商品附加值，降低技術含量低、附加值低的加工貿易出口，杜絕高污染、高耗能的貿易出口，努力培育和促進高技術含量的產品出口，從供給端來實現產業結構、貿易結構的優化和升級。另一方面，應擴大內需，逐步擴大國內市場的開放水平，使在消費者享有外國商品帶來的多樣性選擇福利的同時，國內企業的競爭壓力也得以增加，逐步實現“外需”和“內需”的有機平衡。同時，政府當局應當適時為進出口企業提供政策支持，努力降低貿易壁壘。例如，在當前中美貿易戰背景下，政府可以代表我國企業積極與外國政府進行磋商，努力維護我國企業在海外的合法權益，提高我國在國際貿易秩序中的話語權，暢通國內外信息渠道，努力解決跨國市場中的信息不對稱問題，為進一步發展對外貿易提供更便利的平臺。

第二，注意引導住房市場良性發展，重點發揚住房的使用屬性而非投資屬性。本文的研究表明，房地產市場的過熱即房價漲速過快將會對我國進出口貿易造成很大影響。注重引導房地產市場的良性發展會有利于我國對外貿易形勢的穩定。由于當房地產價格過高時，其“財富效應”在長期會得以減弱，這會給居民消費乃至社會總需求帶來一定影響，最終會影響到我國的貿易平衡。在當前我國部分城市房地產市場迅猛發展的背景下，積極防范其中可能隱含的泡沫風險顯得尤為必要，故而需要特別警惕房地產市場中的社會游資行為。

第三，發展完善多層次的資本市場。資本市場作為一國經濟的晴雨表，在宏觀經濟穩定中具有重要作用。本文的研究結果表明，資本市場上的價格變化對我國貿易平衡有著重要作用，發展完善資本市場將有利于暢通進出口企業的投融資渠道，通過實現國內資本在進出口企業間的合理優化配置促進進出口貿易。政府應當成為資本市場公平競爭秩序的守護者和穩定發展的推動者，這就要求繼續建立健全資本市場的法律法規體系。一方面，以切實維護廣大投資者尤其是中小投資者的合法權益為準繩，推進資本市場的法制建設，打擊非法交易，推動建立公平、公正、公開、高效的市場制度環境。另一方面，積極重視小微企業的融資訴求，努力解決因信息不對稱帶來的小微企業的融資難問題，充分發揮資本市場的力量助力進出口企業積極參與國際貿易，注重利用資本市場促進進出口企業的產業升級和結構優化，提升出口競爭力。