減稅，資本市場暖風將至

宋奕青

悲觀預期已經在股價下跌中得到充分體現，積極財政政策將發揮更大的作用。

從今年以來一系列的官方表態來看，下一步大規模減稅降費措施已呼之欲出。

9月26日電 26日，國務院發布《關于推動創新創業高質量發展 打造“雙創”升級版的意見》該《意見》要求聚焦減稅降費，研究適當降低社保費率，確?？傮w上不增加企業負擔，激發市場活力。

與此同時，財政部部長劉昆也表示，今年全年減稅降費規模預計將超過1.3萬億元，同時財政部還在研究更大規模的減稅及更加明顯的降費措施。

減稅降費雙重利好

據了解，下一步減稅降費方向已經明確，增值稅、個稅和社保費成為下一步減稅降費的焦點——減稅主力是借著增值稅稅率三檔并兩檔的時機，以降低16%增值稅稅率；在個稅減稅方面，主要涉及6項專項附加扣除的范圍和標準的確定；企業所得稅稅率或稅前扣除政策也有進一步優化空間。而在降費方面，在明年稅務部門全面征管社保費之后，近40%的社保費率有望進一步下調。

具體來講，將企業研發費用加計扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企業擴大至所有企業。對個人在二級市場買賣新三板股票比照上市公司股票，對差價收入免征個人所得稅。將國家級科技企業孵化器和大學科技園享受的免征房產稅、增值稅等優惠政策范圍擴大至省級，符合條件的眾創空間也可享受。

在分析師眼中，這些舉措對整個資本市場而言是件好事，意味著A股市場具備了長期獲利能力，企業的盈利能力也將有所提升。數據顯示，近年來上市公司整體稅負呈下降趨勢，改革成效顯著。與去年同期相比，今年上半年化工、采掘、鋼鐵等8個行業稅費占比下降20%以上。

分行業來看，2018年上半年，采掘、通信、房地產、化工、綜合等10個行業稅費占比超100%。其中采掘業上半年稅費占比最大，其稅費凈支出遠高于凈利潤。

稅費占比較低的行業有電子、國防軍工、傳媒、家用電器，2018年上半年稅費凈支出占利潤總額不足50%，這些行業凈利潤遠高于稅費凈支出。

與2017年同期相比，16個行業稅費占比下降。其中化工、采掘、國防軍工、建筑裝飾、房地產、商業貿易、鋼鐵與建筑材料等稅費占比下降幅度較大，均超20%。不難發現，這些行業多為傳統行業。

稅費占比上升的12個行業中，通信、交通運輸、農林牧漁行業稅費占比上升幅度居前，均超20%。

納稅額比凈利潤還多

看到財政部的文件之后，多位上市公司人士表示“很振奮”、“很期待”。在市場關于減稅問題空前關注的時候，這一政策的出臺確實讓不少實體企業松了一口氣。

“對于企業來說，這是一個振奮人心的消息，真正體現了扶持制造業的決心，畢竟實業才能興邦?！倍鄶灯髽I家表示表示，研發費用是考量實體企業研發強度的一個重要指標，新政策體現了國家鼓勵中國制造向“中國智造”轉變，同時也真正為企業進行了“減稅降負”。

據《中國經濟信息》記者觀察，稅負最重的上市公司多為“國”字頭企業。“兩桶油”繳納的稅費位居前兩名，中國石油2015年共繳納3337.29億元稅費，中國石化2015年繳納3273.55億元稅費。對比稅收，兩家上市公司全年的凈利潤少得可憐。2015去年中石油全年凈利潤僅有423.64億元，中石化也433.46億，總稅收是凈利潤的7倍。

結合近兩年年度數據可以看到，約30%的上市公司支付的各項稅費都在凈利潤的一倍以上。數據寶統計顯示，2016年與2017年連續兩年稅費凈支出較凈利潤高于10倍的公司有12家，這些公司2018年上半年稅費凈支出也高于凈利潤。其中金種子酒2018年上半年稅費占比最高，上半年凈利潤為0.06億元，各項稅費支出1.99億元，公司沒有收到稅費返還，稅費凈支出為凈利潤的33.19倍。五礦發展上半年各項稅費支出高達3.21億元，收到稅費返還0.38億元，稅費凈支出為2.83 億元，但凈利潤卻呈虧損狀態。

值得一提的是，新鮮出爐的2018年中國民企500強以稅收凈利潤和納稅總額雙雙突破萬億大關的佳績，成為史上最強的一屆500強。

多家公司上調前三季度業績

事實上，在前期市場震蕩調整過程中，A股投資價值也獲得外資認可，各路資金已開啟了加速入市的步伐，部分外資機構甚至“滿額”加倉，而相對偏謹慎的公募基金也在積極挖掘高景氣、高確定性的結構性機會。業內人士表示，A股估值水平也接近歷史底部，悲觀預期已經在股價下跌中得到充分體現，諸多利好因素將對A股產生正面影響，市場長達9個月的調整有望基本到位。

數據顯示，外資持有A股流通市值占比接近6%，可比肩險資。多位基金經理證實，近期部分QFII機構不斷加倉A股。

“大部分外資基金此前并未主動配置中國市場，但今年以來均升級了資產配置模型，將中國作為單獨市場進行投資。”行健資產管理聯合創始人及行政總裁顏偉華表示，外資對中國市場的看法普遍比內地投資人樂觀?！癆股參與者大部分是不注重基本面的散戶投資者，當前市場情緒脆弱，任何‘風吹草動均可能影響股市漲跌，疊加近幾個月部分公募基金清盤加劇了拋售壓力。”他表示，近期出臺的一系列經濟措施傳導至實體經濟有一定滯后性，因此目前處于經濟數據轉強前的真空期，未來幾個月經濟數據可能維持疲弱，市場仍將繼續波動。但他強調，中國經濟基本面沒有轉壞。

當前，圣農發展、立訊精密、利達光電等多家公司發布三季報業績預告修正公告，均上調業績預期，主要在于主營業務發展好于預期。