財政擴張對經常項目的影響

張玉 李桂花

【摘要】本文基于中美兩國2000～2016年的宏觀經濟數據，進行描述性對比分析與計量經濟學檢驗，探究中國財政擴張與經常項目順差并存以及美國“雙赤字”現象存在的原因。基于中國經濟發展現狀以及人民幣國際化趨勢，提出中國需要合理財政預算、減小投資儲蓄缺口以及完善金融市場，以此來防范出現美國的“雙赤字”現象。

【關鍵詞】財政擴張 經常項目 投資儲蓄缺口 利率匯率機制 雙赤字

進入21世紀以來，全球失衡問題越來越受到各國的關注與討論。尤其是財政政策與經常項目之間的關系，也越來越多地引起各國專家學者的研究與分析。本文擬將中美兩國的數據進行對比分析，探索財政擴張與經常項目之間的關系。

一、中美財政赤字與經常項目數據的對比分析

數據選取2000～2016年中美兩國的財政赤字余額和經常項目賬戶余額，通過計算得出財政赤字與經常項目余額分別占GDP的比重。數據來源，中國的相關數據指標來自于中國國家統計局網站，美國的數據來源于BEA網站。

將中美兩國的數據進行匯總處理，得到下面的圖表：

通過圖1，我們可以發現，從2000年-2016年，對于我國的財政收支而言，只有在2007年出現少量盈余，其余年份均為財政赤字。對于經常項目余額而言，在數據區間內均為經常項目順差，2007年經常項目順差余額達到峰值，隨后又逐漸下降，順差趨勢收窄，從2011年開始經常項目余額占GDP的比重維持在3%以下，相對而言比較穩定。

對于美國對應區間的數據如下圖所示：

通過圖2，我們可以發現，美國的財政收支除了在2000年出現少量盈余之外，其他各年份均為赤字。由于金融危機的影響，美國的財政赤字規模在2007年之后迅速擴張，在2010～2011年赤字規模占GDP的比重在40%以上，隨后逐漸下降。對于經常賬戶余額而言，美國多年來呈現出經常賬戶逆差，2005～2006年逆差額有逐步擴大趨勢，隨后又趨于下降。整體來看，美國呈現出的是財政赤字與經常項目逆差并存的“雙赤字”現象

從中美財政赤字與經常項目收支數據的圖表分析中可以看出，財政赤字與經常項目在某種程度上呈現出一些共同變動特征，但中美兩國變動的特點有所不同。

二、財政赤字與經常項目賬戶關系的實證分析

（一）數據選擇與處理

對中國的相關數據進行處理，經常賬戶余額為CA1，對其取自然對數得到LNCA1；將政府支出與政府收入分別取自然對數后，做差得到代表政府赤字的指標LNBD1。對于美國的數據，經常賬戶余額為CA2，取其絕對值的自然對數的相反數，記為LNCA2；對于財政赤字的處理方式與中國相同，記為LNBD2。

（二）實證結果

1.平穩性處理。為了避免對非平穩時間序列進行回歸時，造成“偽回歸”等問題的出現，需要在協整檢驗前對變量進行時間序列的單位根檢驗。運用ADF法對LNCA1和LNBD1、LNCA2和LNBD2進行單位根檢驗，兩組數據經過一階差分后均平穩，是一階單整序列，可進行計量經濟學的其他檢

2.估計財政赤字對經常項目影響。在10%的置信水平下，財政赤字是經常項目的格蘭杰原因，但經常項目并不是財政赤字的格蘭杰原因；而對于美國而言，財政赤字與經常項目之間并不存在因果關系。

盡管對于中美兩國的財政赤字與經常項目之間的關系并不十分清晰，但是可以利用OLS（普通最小二乘法）回歸，探究財政赤字對經常項目影響的方向和程度，回歸方程如下所示：

對于中國而言：

DLNBD1=0.0029-0.0262*DLNCA1

（0.0111） （0.0253）

R2=0.0715 F-statistic=1.0781 DW=2.0419

對于美國而言：

DLNBD2=0.0138+0.1456*DLNCA2

（0.0162） （0.0846）

R2=0.1747 F-statistic=2.9643 DW=0.9321

從上述回歸方程，我們可以發現回歸結果并不十分顯著，但是從財政赤字對于經常項目的影響方向上來看，中國的財政赤字對經常項目呈現的是負向影響，即中國的財政赤字對于經常項目順差的改善有一定的良性影響；對于美國來看，財政赤字對于美國的經常項目是正向影響，也就是說，在一定程度上，美國的財政赤字加劇了美國的經常項目逆差的程度。

三、對中美不同現象的原因分析

（一）對于中國財政赤字與經常項目順差的分析

整體來看呈現出的是財政赤字與經常項目順差同時并存的格局。對于目前存在的經常項目盈余和財政赤字同時存在現象，主要是因為我國目前居民儲蓄較高所致。但是根據生命周期理論，我國這種高儲蓄的狀況在今后一段時期極有可能改變。另外，導致我國高儲蓄的原因是我國的金融市場不發達，可選擇投資的金融產品非常有限。

（二）對于美國“雙赤字”現象的原因分析

美國擁有較高的金融自由化水平密切相關。長期以來，美國的貸款利率一直不受管制，并且從1986年3月31日起，美國存款利率管制被完全取消標志著美國于20世紀80年代就已完成了利率市場化；在匯率方面，自布雷頓森林崩潰，1976年1月的牙買加會議通過了美國選擇浮動匯率制的決議，從此美國的匯率可以根據市場供給自由浮動。因此，美國財政赤字通過利率和匯率影響經常項目收支的傳導機制比較暢通。

四、結論與政策建議

通過一系列分析，可以發現我國財政赤字與經常項目余額成負相關關系；而美國的財政赤字促進了經常項目的逆差。

基于此提出以下政策建議：首先，國家在采取減稅降費刺激經濟增長的同時，應進行合理的財政預算，嚴格控制好財政赤字規模，把債務風險維持在可控的范圍。

其次，針對我國過高的儲蓄投資缺口，國家一方面應提高財政支出在科教文衛等民生支出的比重，降低居民預防性儲蓄傾向；另一方面應完善中小企業的融資渠道，健全資本市場的融資機制，提高整個社會資本的生產效率。

最后，對于金融市場化改革次序要進行合理安排，在建立金融市場完善的運行機制與監管體系的基礎上，穩健地擴大資本項目開放水平，同時不能疏忽對國際熱錢投機行為的防范，通過循序漸進的推進金融市場化改革來避免產生國家內外失衡的風險。

參考文獻

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