企業(yè)融資方式選擇

摘 要：資金是企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)的血液，企業(yè)的日常經(jīng)營和其未來的發(fā)展道路都和后來的融資活動(dòng)息息相關(guān)，不同的融資行為和融資偏好會(huì)產(chǎn)生不同的融資結(jié)構(gòu)，對企業(yè)的經(jīng)營道路產(chǎn)生不同的影響。融資結(jié)構(gòu)的選擇是企業(yè)的一次重大抉擇，選擇科學(xué)合理的融資方式是企業(yè)對長遠(yuǎn)經(jīng)營發(fā)展考慮的重要部分，對日后的發(fā)展有著深遠(yuǎn)的影響。

關(guān)鍵字：上市企業(yè)；融資方式；選擇

一、引言

研究目的及意義：

企業(yè)的建立，生產(chǎn)經(jīng)營和日后的發(fā)展都離不開融資活動(dòng)，所以說選擇一個(gè)適合企業(yè)本身的融資方式就顯得尤為重要了。企業(yè)的運(yùn)作是離不開資金的運(yùn)作，在企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大的過程中，資金的數(shù)量是企業(yè)要考慮的重要因素，為了保持企業(yè)的正常運(yùn)營，并且還能夠合理的擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，這就需要企業(yè)通過融資活動(dòng)方式來籌集一部分資金，保證企業(yè)的需求，這就不可避免的要對各種融資方式的選擇進(jìn)行比較，比較不同的資金來源構(gòu)成以及資金成本情況，使用的期限、存在的風(fēng)險(xiǎn)都是存在較大差異的。選擇的融資方式與企業(yè)不匹配而形成的不合理的融資結(jié)構(gòu)也會(huì)對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。所以來說如何合理的選擇企業(yè)的融資方式是企業(yè)的管理者需要慎重考慮的問題。上市公司對融資方式的選擇不僅對企業(yè)本身有著重大的影響，而且會(huì)影響社會(huì)資源配置的效率，同時(shí)能夠促進(jìn)資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，增強(qiáng)資本市場的吸引力和活力，充分發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置功能，本文通過對海思科藥業(yè)股份有限公司融資方式的選擇分析，為上市公司融資決策提供一些幫助。

二、我國上市公司融資方式的選擇

1.融資方式的選擇

融資其實(shí)就是企業(yè)根據(jù)自己的實(shí)際情況在有合理需求的情況下，在企業(yè)的未來經(jīng)營發(fā)展上，通過科學(xué)判斷和預(yù)測，采用合理的方法，從正規(guī)的路徑去為企業(yè)籌集款項(xiàng)，從而滿足企業(yè)的資金需要，來保證企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)的經(jīng)營管理活動(dòng)需要的一種籌資方式。我國金融市場還處于萌芽階段，還有很多需要完善探索的地方，再加上各種融資方式的差異性，我國大多數(shù)的企業(yè)都會(huì)優(yōu)先選擇股權(quán)融資，這個(gè)時(shí)候就需要對融資方式進(jìn)行改革，在對股權(quán)融資進(jìn)行完善的時(shí)候，更要對其他融資方式進(jìn)行補(bǔ)充和完善，從而降低股權(quán)融資的優(yōu)先度。再是上市公司需要合理增加內(nèi)源融資比例，這樣就對企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理有了更高的要求，需要合理配置企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)這樣就能為企業(yè)帶來更高的效益。同時(shí)高效的進(jìn)行內(nèi)部資本運(yùn)轉(zhuǎn)從而會(huì)加快資本的流通速度，這樣會(huì)增加企業(yè)的現(xiàn)金流通率。通過內(nèi)源融資由于不需要支付利息和股息，也沒有一般的融資的費(fèi)用，這就會(huì)使融資成本進(jìn)一步降低。

2.融資方式的比較

內(nèi)源融資是很多上市公司的首選融資方式，它具有的特點(diǎn)有融資便利，因?yàn)閮?nèi)源融資，資金屬于公司內(nèi)部，所以公司具有一定的主動(dòng)性來使用而不用被外界監(jiān)管和控制；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，融資成本低。內(nèi)源融資主要來源于公司的權(quán)益資金，因此免除了利息費(fèi)用的支出，避免了到期無法償還所籌資金的風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)源融資的籌資能力有限，過度使用內(nèi)部資金，會(huì)使企業(yè)的規(guī)模受到限制、對公司的盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。

股權(quán)融資的主要特點(diǎn)是將資金集于一體，上市公司如果想長期籌集資金，那么可以選擇股票融資，在股票融資中可以增加股票的發(fā)行量、配股。股權(quán)融資的特點(diǎn)有：通過股權(quán)融資的方式獲得的資金具有長遠(yuǎn)性，資金沒有到期日，沒有還款壓力，資金的使用相對比較輕松；可以籌集大量的資金；不需要擔(dān)負(fù)固定的股票利息，股利的支付與企業(yè)的經(jīng)營狀況及利潤的分配政策有關(guān)系；上市公司發(fā)行股票有助于提高企業(yè)的知名度，在公司發(fā)行新股時(shí)，可以分散公司的控制權(quán)；股權(quán)融資的成本相對較高。

債權(quán)融資是企業(yè)普遍會(huì)采用的融資方式。公司在合理的范圍內(nèi)負(fù)債經(jīng)營，可以為公司創(chuàng)造巨大的經(jīng)濟(jì)效益。債權(quán)融資的特點(diǎn)有：資本融通規(guī)模巨大，資金融通具有較大的靈活性；具有節(jié)稅的功能，支付利息減少稅負(fù)；債權(quán)融資債權(quán)人不分享企業(yè)的剩余利潤所以不會(huì)分散控制權(quán)；債權(quán)融資加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閭鶛?quán)融資有固定的期限，固定的利率，財(cái)務(wù)壓力較大。

三、海思科融資現(xiàn)狀及問題分析

1.海思科內(nèi)源融資現(xiàn)狀及分析

海思科的融資基礎(chǔ)是內(nèi)源融資，具體情況如表1所示。從表中可以看出，海思科內(nèi)源融資總體上呈現(xiàn)增長趨勢，并且內(nèi)源融資的金額較高。而從具體上來看，其留存收益金額遠(yuǎn)大于折舊金額，而在留存收益中又主要以未分配利潤為基礎(chǔ)。所以從該表可以看出，隨著海思科的發(fā)展，其內(nèi)源融資情況越來越好，體現(xiàn)出了海思科較好的內(nèi)源融資規(guī)模。

2.海思科外源融資現(xiàn)狀及分析

海思科的外源融資包括股權(quán)融資和債權(quán)融資，通過表2可以看出，海思科的股權(quán)融資以實(shí)收資本為主，并且其實(shí)收資本在2013年到2016年沒有發(fā)生變化，可見其資本情況較為穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)較大的波動(dòng)。海思科的債權(quán)融資包括短期借款和長期借款，通過表2可知，海思科的短期借款在整體上呈現(xiàn)上升的趨勢，到2015年時(shí)保持不變，可見海思科較偏好于短期借款融資。而海思科在上市的前三年均沒有長期借款，可見其在上市時(shí)不善于利用產(chǎn)期借款進(jìn)行融資，而到了2015年，海思科開始注重銷售，尤其在2016年銷售突增，其借款也相應(yīng)增長，表現(xiàn)出了海思科想要占領(lǐng)市場，并開始注重發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

3.海思科融資結(jié)構(gòu)情況及問題分析

通過對海思科的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析（如表3、表4及圖1、圖2）可以看出，海思科的融資方式存在以下問題。

（1）股權(quán)融資占比較高，資本結(jié)構(gòu)存在不合理情況

通過圖表分析可知，2012年-2016年，海思科存在較強(qiáng)的股權(quán)偏好情況，股權(quán)融資情況相對于債權(quán)融資而言占比較高。根據(jù)優(yōu)序融資的相關(guān)理論，該理論指出，內(nèi)源融資應(yīng)該領(lǐng)先于債權(quán)融資，而債權(quán)融資應(yīng)該領(lǐng)先于股權(quán)融資。如果企業(yè)的股權(quán)融資占比較高時(shí)則會(huì)導(dǎo)致較高的融資成本，同時(shí)容易出現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)不合理的情況。但是通過圖2可以看出，海思科正在積極調(diào)整股權(quán)融資結(jié)構(gòu)，其股權(quán)融資比重正在進(jìn)一步下降。

（2）資本來源以外源融資為主，但債權(quán)融資面較窄

在海思科公司資本來源之中，2012年上市時(shí)內(nèi)源融資多于外源融資，但在2013年以后外源融資占據(jù)主要部分，而內(nèi)源融資的比重有所下降，但是在2016年又有上升的趨勢，近幾年基本保持在45%左右。而且外源融資比重逐年提升，但是比重還是略小，即外源融資渠道較少，海思科應(yīng)該考慮擴(kuò)寬外源融資渠道，進(jìn)行合理的負(fù)債融資，適度發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，以及利息抵稅效應(yīng)。但是，同時(shí)要注意負(fù)債融資所產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)，例如負(fù)債的持續(xù)增長很可能會(huì)引發(fā)海思科的財(cái)務(wù)危機(jī)。并且負(fù)債無疑給海思科增添了一定的經(jīng)濟(jì)壓力，因?yàn)楹Ｋ伎票仨氁袚?dān)本金和利息支付的義務(wù)，一旦海思科無力償還，很有可能會(huì)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重減少企業(yè)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。

（3）債權(quán)融資主要短期借款取得，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大

通過分析可知，海思科公司流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重一直較高，最低為69.80%，最高達(dá)到了94%，短期負(fù)債過高容易使得海思科公司資金周轉(zhuǎn)速度降低，很可能會(huì)對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成嚴(yán)重的負(fù)面影響，海思科應(yīng)該考慮適度的短期負(fù)債融資，即使是使用負(fù)債融資，也應(yīng)該注意公司的資金運(yùn)轉(zhuǎn)情況。

四、海思科融資問題的對策

通過上述分析，作者認(rèn)為解決海思科融資問題，應(yīng)采取以下對策建議：

1.合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加債權(quán)融資比例

企業(yè)想要蓬勃發(fā)展，就必須擁有充足的資金儲(chǔ)備。海思科藥業(yè)股份有限公司資本結(jié)構(gòu)存在不合理傾向?qū)е缕髽I(yè)的資本結(jié)構(gòu)受到一定的限制，從而對企業(yè)的日常經(jīng)營決策和經(jīng)營造成了影響，所以必須根據(jù)企業(yè)當(dāng)前的發(fā)展規(guī)模和行業(yè)的情況，按照金融市場的變化，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加債權(quán)融資比例。運(yùn)用多種籌資方式進(jìn)行融資，才能使企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)走向多元化，從而完善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

2.合理調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，平衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

海思科藥業(yè)股份有限公司應(yīng)該從自身的經(jīng)營角度出發(fā)，以長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)，在充分考慮優(yōu)化完善自身資本結(jié)構(gòu)、合理利用財(cái)務(wù)杠桿，負(fù)債經(jīng)營提高企業(yè)效益的基礎(chǔ)上，合理調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低流動(dòng)負(fù)債的比例，提高長期負(fù)債比例，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，使企業(yè)能夠在規(guī)定的期限內(nèi)歸還借款，以達(dá)到平衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。

3.健全內(nèi)部管理制度，提高管理水平

海思科藥業(yè)股份有限公司應(yīng)健全內(nèi)部管理制度，規(guī)范生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)管理，提高會(huì)計(jì)信息的透明度，提高企業(yè)的工作效率。同時(shí)可以適當(dāng)轉(zhuǎn)型，不斷創(chuàng)新藥品，跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)變化及政府相關(guān)政策進(jìn)行調(diào)整。同時(shí)政府及金融機(jī)構(gòu)為鼓勵(lì)西藏上市公司的經(jīng)營發(fā)展應(yīng)給予西藏上市公司更多的政策及資金支持。因地制宜，制定相關(guān)的優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)西藏上市公司的發(fā)展，從而帶動(dòng)海思科藥業(yè)股份有限公司及其他上市企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，增強(qiáng)投資者的信心及增加投資者對西藏上市公司的關(guān)注力。

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作者簡介：楊超（1994.09- ），男，陜西省西安市人，學(xué)歷：研究生，在讀于西藏民族大學(xué)，研究方向：財(cái)務(wù)