A股或迎來轉(zhuǎn)機

不知不覺，今年A股市場已經(jīng)跌了23%了（以滬指為例），跌了大半年了。滬指成交額不足千億元，破凈股超過了200只，5元以下的低價股超過了700只……

大盤再度探底

2018年以來，由于“貿(mào)易戰(zhàn)”、“去杠桿”、“美元升值”等一系列內(nèi)外部因素的影響下，A股市場從2月份開始一路走低。8月20日，滬指再度探底，A股三大股指均創(chuàng)下本輪調(diào)整以來的階段新低。滬指盤中最低探至2653.11點，距離2016年的歷史底部2638點僅一步之遙。二級市場的持續(xù)下行，也使得場內(nèi)破凈個股數(shù)量創(chuàng)下歷史新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，滬深兩市破凈股票數(shù)已達(dá)279只（含ST股），在兩市所有交易股票中占比已超過8%。

不少數(shù)字表明，A股在全球主要股票指數(shù)中目前表現(xiàn)是最差的。然而，從估值的角度看，當(dāng)前滬深300指數(shù)市盈率（PEttm）僅在12倍左右，無論橫向跟國際市場比，還是縱向跟白己的歷史位置比，當(dāng)前市場的估值水平都是很低的。上市公司業(yè)績增速方面，2018年一季報全部A股上市公司歸母凈利潤增速有達(dá)到15%（非金融25%），這是一個非常不錯的業(yè)績增速，放在全球市場看都不算低的。

中金公司近日發(fā)布最新研報稱，只要中國整體環(huán)境依然保持穩(wěn)定，預(yù)計外資在A股的持股比例將延續(xù)近年呈現(xiàn)的加速上升態(tài)勢，在未來5-10年內(nèi)從當(dāng)前持股約2%左右上升至5%-10%的比例，平均每年凈流人A股的資金有望達(dá)到2000-4000億元人民幣。

研報表示，如果屆時A股自由流通市值比例在50%左右，外資合計持股占A股白由流通市值比例有望達(dá)到20%左右，可能成為A股最大的持股機構(gòu)類別。這將給A股帶來較大的結(jié)構(gòu)性變化。

地量成交將成常態(tài)

A股持續(xù)震蕩調(diào)整，部分個股受到市場資金冷落，成交低迷個股數(shù)量激增。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年上半年，日均成交額不足1000萬元左右的個股有37只。而7月以來，A股市場有237只個股日均成交金額低于1000萬元，低成交量個股數(shù)量增加5.4倍。市場人士表示，長遠(yuǎn)來看，A股投資邏輯已發(fā)生重大變化，績差股、無特點、無前景的小盤股會逐步被拋棄，低成交量個股數(shù)量增加將常態(tài)化。

8月28日全天，剔除當(dāng)日停牌個股，A股市場共有595只個股的日成交額低于1000萬元。其中成交額最低的個股為*ST工新，日成交金額不足9萬元

低成交量個股的涌現(xiàn)并非偶然，下半年以來，低成交量個股數(shù)量一直呈現(xiàn)增長態(tài)勢。從成交額來看，上半年日均成交低于1000萬元的個股有37只，而7月以來猛增至237只。從換手率情況來看，上半年日均換手率低于1%的股票有1282只，但7月以來增加至1638只。

“宏觀經(jīng)濟、金融監(jiān)管和市場資金活躍度對個股成交均有影響。”平安證券首席策略分析師魏偉認(rèn)為，當(dāng)前促成低交易量個股數(shù)量激增的因素來白兩個方面。首先，我國宏觀經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型階段，行業(yè)集中度聚集，龍頭企業(yè)盈利增長性更受資本市場青睞。其次，近幾個月以來A股市場表現(xiàn)持續(xù)低迷，當(dāng)前整體市場成交金額已回落至年初一半的水平。

“A股的價值發(fā)現(xiàn)功能在增強，個股成交量分化是市場用腳投票的結(jié)果。”東北證券研究總監(jiān)付立春告訴記者，隨著近年來A股市場化程度的提高，優(yōu)質(zhì)公司在定價和成交方面的優(yōu)勢將得到進(jìn)一步凸顯，而過去一些擅長炒概念、講故事，但基本面很差、缺乏成長型的公司很難再獲市場青睞，具體表現(xiàn)就是股價下跌、成交量低迷。

除當(dāng)前宏觀經(jīng)濟和市場因素外，A股投資者結(jié)構(gòu)的變化也被認(rèn)為是重要因素。新時代證券首席策略分析師樊繼拓認(rèn)為，機構(gòu)投資者、海外資金偏愛市值大、流動性好的藍(lán)籌股，中小投資者較多投資于市值較小的股票。在當(dāng)前偏弱的市場環(huán)境下，機構(gòu)投資者的參與熱情并未顯著降低，但私募、個人投資者的市場參與度受到較大影響。因此，一些市值較低的股票因為缺乏流動性出現(xiàn)成交低迷的情況。

轉(zhuǎn)機在哪里？

俗話說，“地量見地價”，當(dāng)前大家對于現(xiàn)階段A股的走勢也有著各種各樣的猜測。不過，渚多信息顯示出當(dāng)前A股整體市盈率的中位數(shù)已擊穿歷史平均值。其中，銀行股、證券股等金融股的估值更是達(dá)到了歷史低位區(qū)域，此時就意味著A股的下跌空間越來越小，下跌的阻力越來越大。A股以往的經(jīng)驗也顯示出A股的中長期運行方向一直是向著阻力最小的方向運行，所以，此時的A股就醞釀著轉(zhuǎn)機。

而近段時間關(guān)于貨幣政策的相關(guān)表述則加速了轉(zhuǎn)機的來臨，比如說關(guān)于去杠桿至穩(wěn)杠桿的表述，再比如說商品房首付貸款的打9折等信息，意味著社會的資金面開始趨于寬松。這無疑改變了今年以來因流動性收緊而持續(xù)出現(xiàn)閃崩股的A股下跌邏輯。更為重要的是，A股和房地產(chǎn)市場一樣，均白帶貨幣現(xiàn)象的特征。也就是說，只要社會流動性趨于寬松，往往對應(yīng)著資產(chǎn)價格的上漲。因此，隨著社會流動性在近期的持續(xù)寬松，國債逆回購利率已經(jīng)降至3%以下，國債收益率也在持續(xù)下行，此時，A股的轉(zhuǎn)機來臨，拐點隨之出現(xiàn)，也就有了近期A股市場的回穩(wěn)走勢。

由于目前的環(huán)境改善具有一定的延續(xù)性，因此，可以推測的是，近期A股市場所背靠的流動性仍然會進(jìn)一步寬松，從而帶來A股市場的人氣持續(xù)復(fù)蘇，進(jìn)而推動著指數(shù)重心的上移。看來，余下來的幾個月時間，A股都有著較為積極走勢的可能性。

與此同時，A股市場也已形成了清晰的漲升主線，有了主心骨，也就意味著反彈行情的穿透力更為強勁。比如說基建主線，不僅僅是工程機械板塊的重心上移，而且還包括補短板的中西部地區(qū)的水泥建材股的強勢行情。這就意味著基建項目的陸續(xù)開工，將刺激著此類個股的業(yè)績彈升的預(yù)期，進(jìn)而推動著股價重心的上移。再比如說近期5G產(chǎn)業(yè)股、醫(yī)藥生物股等為代表的產(chǎn)業(yè)升級主線，也明顯有著資金凈流人的態(tài)勢，此類個股就有望反復(fù)走高，牽引著指數(shù)重心的回升。