降準無助內銀股 分段買入招行

人行年內第四次降準，自10月15日起下調大型商業銀行、股份制商業銀行等人民幣存款準備金率1個百分點，全球股市近期大幅波動。中金發表報告表示，料降準將釋放約1.2萬億元（人民幣.下同），其中4，500億元用于置換高成本的MLF。

剩余7，500億元用于定向支持小微、民營和創新企業，中金預測，今次降準將提升內銀今年銀行凈息差0.3個基點，影響今年純利預測0.2%。恒指自1月底創歷史新高33，484點后輾轉下跌，至今累計跌幅近24%。「百業之母」的內銀股同期跌幅更大，當中四大內銀從今年1月高位以來已平均累跌逾32%。

統計本港十間主要上市內銀股，從今年1月高位以來股價已平均累跌近34%。中金指，向前看市場對于經濟展望較為悲觀，內銀股較難走出趨勢性行情，料未來較長時間內更多表現為區間震蕩。報告指，現時內銀H股估值相當于今年預測市賬率（P/B）約0.67倍，反映潛在不良率達14.9%，處于歷史峰值水平，且高于該行測算內銀體系壞賬8%至12.1%。

恒指年內累挫25%

比較恒指今次調整期與2016年時調整期的回調幅度，從恒指今輪最高至最低位周期計，即2018年1月29日至上周五低位已累跌25%，期內人民幣兌美元匯價更累跌9.7%。恒指上一次顯著調整期，即2015年4月至2016年2月中期間，從最高位至最低位已累跌36%，而同期人民幣兌美元匯價累跌6.2%。

今輪恒指目前調整跌幅，仍較上輪2016年低谷時期為少。對比近半年股價表現，在恒指及國指成分股內的內銀股中，以招商銀行（03968.HK）、中信銀行（00988.HK）及農業銀行（01288.HK）表現較好。據大摩早前報告，回顧內銀股上半年業績，四大內銀純利按年增長4.9%至6.6%，郵儲銀行（01658.HK）及招行中期純利增長達雙位數。

招行股價繼續向下

雖然下調存款準備金率有助減低銀行資金成本、提升凈息差，但目前內銀股P/B，正反映潛在不良貸款比率高達12.8%，接近歷史峰值，超出該行測算壞帳率水平。里昂認為，是次降準可減輕內地銀行在凈息差方面的壓力，但認為對內銀盈利影響有限。里昂保持其預測不變，因今次人行的行動是為應對更多的遇險信號，如沒有是次行動，銀行的凈息差或會下跌，盈利增長亦可能減少。

筆者本周介紹招商銀行，本周一收市價為28.9港元，但仍需繼續觀望才可進行投資。是次人行降準亦對股價沒有利好支持下，不排除股價往下走，有機會大約回到26港元或以下才分段投資比較穩妥。值得一提是，集團股息每年遞增，亦可在股息方面因素等作投資參考。