中小創(chuàng)利潤(rùn)增速放緩，龍頭更優(yōu)

荀玉根

預(yù)計(jì)中小板2018年全年增速12%，創(chuàng)業(yè)板全年增速3%。

截至10月15日，披露2018年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的公司共2103家，中小板、創(chuàng)業(yè)板基本披露完畢，主板披露率為24.1%。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，中小創(chuàng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)回落。

目前，中小板共有917家公司，其中913家已披露三季報(bào)預(yù)告，披露率為99.6%。由于每個(gè)公司三季報(bào)預(yù)告的凈利潤(rùn)是一個(gè)區(qū)間，我們?nèi)∑渖舷孪薜乃阈g(shù)平均值近似代替為三季報(bào)的凈利潤(rùn)值，由此進(jìn)行后續(xù)的所有分析。以披露三季報(bào)預(yù)告的公司為樣本，2018年三季報(bào)中小板全體（不含券商，下同）歸母凈利累計(jì)同比為13.0%，而2018Q2/2018Q1為13.6%/18.1%，2018年三季報(bào)中小板指歸母凈利累計(jì)同比為20.0%，而2018Q2/2018Q1為19.2%/14.1%，整體上中小板業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^中報(bào)回落，而中小板指略有回升。考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)全年預(yù)計(jì)前高后低，結(jié)合2010-2017年期間三季報(bào)凈利潤(rùn)占全年比重均值，推算2018年中小板全體、中小板指凈利累計(jì)同比分別為12%、13%，目前PE（TTM，整體法，下同）分別為21倍、20倍，對(duì)應(yīng)的PEG分別為1.8、1.5。

在中小板指100家成份股中，選前21家權(quán)重之和達(dá)50.3%的公司作為權(quán)重股，計(jì)算得到2018年三季報(bào)中小板權(quán)重股凈利累計(jì)同比為28.2%，而2018Q2/2018Q1為36.4%/14.7%。可見，從凈利累計(jì)同比角度看，中小板權(quán)重股>中小板指>中小板全體，龍頭公司業(yè)績(jī)更優(yōu)異。換個(gè)角度看，中小板非權(quán)重股凈利累計(jì)同比為12.2%，而2018Q2/2018Q1為7.9%/18.8%。由于蘇寧易購(gòu)公告出售阿里巴巴股票獲利大幅上修三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，若剔除蘇寧易購(gòu)后，則2018年三季報(bào)中小板權(quán)重股歸母凈利累計(jì)同比為15.4%，而2018Q2/2018Q1為14.7%/14.1%，可見在剔除蘇寧易購(gòu)后，中小板權(quán)重股歸母凈利累計(jì)同比依然小幅高于非權(quán)重股，龍頭占優(yōu)。

目前，創(chuàng)業(yè)板共有733家公司，其中732家已經(jīng)披露三季報(bào)預(yù)告。以披露三季報(bào)預(yù)告的公司為樣本，2018年三季報(bào)創(chuàng)業(yè)板全體歸母凈利累計(jì)同比為2.7%，而2018Q2/2018Q1為8.1%/28.4%，2018年三季報(bào)創(chuàng)業(yè)板指歸母凈利累計(jì)同比為15.1%，而2018Q2/2018Q1為8.2%/33.8%，整體上創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^中報(bào)回落，而創(chuàng)業(yè)板指略有回升。同樣考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)全年預(yù)計(jì)前高后低，結(jié)合 2017年創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)凈利潤(rùn)占全年比重為88%，預(yù)計(jì)2018年該比重還會(huì)提升，推算2018年創(chuàng)業(yè)板凈利同比為3%、創(chuàng)業(yè)板指為15%，目前PE分別為40、31倍，對(duì)應(yīng)PEG分別為13.3、2.1。

在創(chuàng)業(yè)板指100家成份股中，選前19家權(quán)重之和達(dá)50%的公司作為權(quán)重股，計(jì)算得到2018年三季報(bào)預(yù)告創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股凈利累計(jì)同比為7.0%，而2018Q2/2018Q1為16.3%/24.6%。剔除溫氏股份后，2018Q3創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股凈利累計(jì)同比為21.1%，而2018Q2/2018Q1為84.4%/37.6%。可見，從凈利累計(jì)同比角度看，創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股>創(chuàng)業(yè)板指>創(chuàng)業(yè)板全體，龍頭公司業(yè)績(jī)更優(yōu)異。換個(gè)角度看，創(chuàng)業(yè)板非權(quán)重股凈利累計(jì)同比為0.9%，而2018Q2/2018Q1為7.4%/34.0%。由于光線傳媒一季報(bào)投資收益貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)，若剔除光線傳媒后，2018年三季報(bào)創(chuàng)業(yè)板非權(quán)重股凈利累計(jì)同比為-1.8%，而2018Q2/2018Q1為5.8%/22.4%。可見，雖然權(quán)重股和非權(quán)重股業(yè)績(jī)均下滑，但結(jié)構(gòu)上權(quán)重股業(yè)績(jī)更優(yōu)。

在預(yù)告披露率超50%的行業(yè)中，石油石化、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備三季報(bào)凈利潤(rùn)同比較中報(bào)增速加快，石油石化、建材、鋼鐵保持較高增速。

市值越大業(yè)績(jī)往往越好。目前，A股共有2103家公司披露三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，以這些公司為樣本，當(dāng)前總市值在0-50億元公司（取中位數(shù)，后同）歸母凈利累計(jì)同比為1.0%，50億-100億元公司為25.1%，100億-200億元公司為45.3%，而200億元以上公司為28.3%。可見，市值越大的公司業(yè)績(jī)往往越好。