小額信貸公司資產證券化融資的可行性分析

錢佳楠

[摘要]受《關于小額貸款公司試點的指導意見》制約，小額信貸公司的融資余額不能超過其凈資本的50%，也不得吸收公眾存款，這就使得小額信貸公司長期面臨籌資困難、資金來源不足等問題。基于此，文章簡單分析小額信貸公司資產證券化融資的可行性，并結合實例提出相關建議，希望由此能夠為相關業內人士帶來一定啟發。

[關鍵詞]小額信貸公司；資產證券化融資；融資模式創新

[DOI]1013939/jcnkizgsc201825053

1引言

相較于國外較為成熟的通過發行信貸資產支持證券進行融資的模式，我國資產證券化業務尚處于探索階段，但隨著資產證券化產品總額的飛速提升，資產證券化為小額信貸公司提供的可行性較高融資途徑日漸引起業界關注，而為了保證資產證券化融資能夠較好服務于小額信貸公司，正是文章圍繞該課題開展具體研究的原因所在。

2資產證券化融資可行性分析

21法律層面

2014年11月，我國證監會取消了資產證券化業務的行政審批，我國資產證券化業務以此步入基金業協會負責備案和基金資產負面清單管理的時代，只需資產證券化發起人的基礎資產不存在于負面清單之中，即可按照“計劃管理人向交易所提交申請→交易所抄送基金業協會→獲得上市無異議函→完成發行→向基金業協會申請備案→備案通過后履行上市流程”的流程完成資產證券化（在交易所上市），資產證券化基礎資產負面清單主要包括因空置等原因不能產生穩定現金流的不動產租金債權、礦產資源開采收益權等不確定性較大資產等。值得注意的是，除資產證券化發起人的基礎資產需要符合規定外，證監會對資產證券發起人（原始權益人）條件的約束也應得到重視，如內部控制制度健全、具有持續經營能力、生產經營符合法律規定、無重大經營風險等。結合上述分析不難發現，我國企業資產證券化已經基本完成市場化，這就為小額信貸公司資產證券化融資提供了法律層面的支持，考慮到資產證券化融資的開展可自主尋找發行人，因此基礎資產質量屬于小額信貸公司資產證券化融資的關鍵，資產證券化成敗也會受到直接影響。[1]

22門檻層面

小額貸款資產屬于小額信貸公司的主要基礎資產，這類基礎資產并不包含在資產證券化基礎資產負面清單內，而結合證監會對資產證券化發起人提出的要求，筆者總結了如下小額信貸公司資產證券化融資需要滿足的基本條件：①優質民營小額貸款公司或股東為實力雄厚的國有企業；②過去三年壞賬率不超過4%；③成立三年以上且持續開展業務；④內控制度健全、風控體系嚴格；⑤出示3年公司審計報告；⑥股權結構清晰；⑦由AA級擔保公司負責資產擔保；⑧關聯交易規模較小。

結合上述基本條件，即可較為全面地判斷小額信貸公司的優質程度，而結合現金流的均勻性和平穩性、早償情況、債務人的類型與資質等基礎資產質量衡量條件，筆者總結了如下小額信貸公司資產證券化融資需要滿足的基礎資產相關指標：①貸款期限最長不超過3年；②所有貸款客戶信用良好；③貸款利率不超過24%；④信用貸款資產比例不超過40%；⑤貸款客戶所處行業應較為分散，一般應大于10～15個；⑥與客戶所簽合同完整；⑦存在完備的信貸管理規范；⑧貸款客戶所處地域應足夠分散；⑨貸款客戶應未涉及國家淘汰或限制性行業。[2]

23優勢層面

為更直觀了解小額信貸公司資產證券化融資的可行性，筆者總結了資產證券化融資的優勢，具體優勢內容如下所示：①完整的風險控制體系。現階段我國很多小額信貸公司利用互聯網技術建立了信用審核模型，由此即可保證互聯網技術較好融入小額信貸公司的業務體系，公司的風險控制水平將由此大幅提升，資產證券化融資的可行性自然也將得以提升。②較低的交易成本。隨著“互聯網+”的影響力不斷提升，近年來我國小額信貸公司往往具備互聯網屬性，由此實現的線上貸款辦理大大節約了交易成本，很多小額信貸公司甚至在互聯網支持下打破了跨區域經營的壁壘，據相關調查顯示，我國小額信貸領域的佼佼者“阿里小貸”單筆信貸成本僅為23元，較低交易成本同樣能夠為資產證券化融資提供有力支持。③較高的基礎資產質量。近年來我國小額信貸公司的客戶日漸呈現出分布廣泛特點，跨行業跨地區特征也較為明顯，這些主要得益于我國互聯網小貸的快速發展，貸款數量多、規模小、同質化程度高，同樣能夠為小額信貸公司證券化融資開展帶來較為積極的影響。[3]

3小額信貸公司資產證券化融資實例分析

31實例分析

為提升研究的實踐價值，文章選擇了重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司（原名：重慶市阿里巴巴小額貸款有限公司）作為研究對象，該公司的“中金-螞蟻微貸2015年第一期小額貸款資產支持專項計劃”屬于較為典型的小額信貸公司資產證券化融資，該計劃總認購金額為10億元。結合現有數據不難發現，研究對象資產證券化融資存在政策大力支持、經營模式創新、專項計劃產品創新三方面可借鑒經驗，但結合立信2017年出具的《中金-螞蟻微貸2015年第一期小額貸款資產支持證券專項計劃清算審計報告》，該計劃截至報告出臺前尚未收回的信貸資本金金額為138億元，這種情況的出現與流動性不足、SPV與“真實出售”法律障礙、風險控制等問題存在緊密聯系，這一小額信貸公司資產證券化融資實例反映出的問題也必須得到關注。

32相關建議

結合“中金-螞蟻微貸2015年第一期小額貸款資產支持專項計劃”實例，筆者給出了如下小額信貸公司資產證券化融資策略建議：①打通交易市場。銀行間債券市場屬于小額信貸公司資產證券化產品發行的主要場所，但結合近年來我國信貸資產證券化產品發行現狀不難發現，我國資產證券化產品的掛牌流程、風險管控等措施尚未完全細化成型，這就使得資產證券化融資的風險還留在銀行體系，因此筆者建議實現交易所市場、銀行間市場的互聯互通，二者的優勢互補將大大提升小額信貸公司資產證券化產品的流行性，產品的發行規模增大也將獲得有力支持。②引入做市商制度。證券流動性差屬于“中金-螞蟻微貸2015年第一期小額貸款資產支持專項計劃”暴露出的重點問題，因此筆者建議引入做市商制度解決該問題，通過由實力強、信用高的法人機構充當做市商，二級市場的流動性和即時性將得到較好保障，而結合我國現有法規基礎，證券公司便可以承擔做市商身份，小額信貸公司資產支撐證券由此即可得到高質量流動性服務支持。③推動“類證券化”融資業務發展。“類證券化”融資屬于一種類似于資產證券化融資的融資模式，但不設立SPV、基礎資產所有權不發生實質性轉移屬于該融資模式的特點，這就使得“類證券化”融資的風險和收益處于鎖定狀態，而通過承銷商做市，“類證券化”融資業務往往能夠更好地吸引投資者。值得注意的是，“類證券化”融資對小額信貸公司的進入門檻要求較低，這就使得其能夠作為小額信貸公司資產證券化融資的補充手段，由此即可保證小額信貸公司更好地服務于“三農”經濟、中小微企業。

4結論

綜上所述，小額信貸公司資產證券化融資具備較高的可行性。而在此基礎上，文章涉及的打通交易市場、引入做市商制度、推動“類證券化”融資業務發展等具體策略建議，則證明了研究的實踐價值。因此，在小額信貸公司資產證券化融資相關的理論研究和實踐探索中，文章內容能夠發揮一定參考作用。

參考文獻：

[1]朱嘉俊PPP項目引進資產證券化的問題和對策[J].經貿實踐，2018（5）：347，349

[2]李薇信貸資產證券化對我國商業銀行經營穩定性影響研究[J].農村經濟與科技，2018（2）：116，118

[3]王曉文小額貸款證券化——丹東地區金融扶貧新選擇[J].遼東學院學報：社會科學版，2016，18（5）：71-75