從中報看運營商的上半年日子難過 利潤靠省

中國信息通信研究院|毛駿

運營商半年報悉數發布，行業更微觀的發展態勢被呈現出來。除了三個運營商突出的優勢數據給人留下深刻印象之外，還有些有意思的小數據也值得留意。

運營商半年報悉數發布，行業更微觀的發展態勢被呈現出來。盡管運營商半年報表達的邏輯各有差異，但是都向投資者表現出了自己最美好的一面。中國移動巨大連鏈接規模、快速增長的寬帶用戶數和物聯網連接數、同口徑比較更高的收入增長率，中國聯通大幅領先行業的收入增長率、倍增的凈利潤，中國電信領先行業的收入增長率、快速增長的移動用戶數，都給人留下深刻印象。除了這些大數，還有些有意思的小數值得留意。

個人市場的隱形負增長

中國移動半年報顯示，個人移動市場收入2681.73億元，同比增長1.1%。這個同比增長是對上年同期收入采取新收入準則口徑靜態模擬測算值，如果按去年同期的實際值測算，實際上是負增長的。2017年上半年，在未計算其他增值業務的情況下，即手機上網流量收入加上語音及短彩信收入為2874.75億元。簡單測算下，不進行同口徑處理，2018年中國移動個人移動市場收入估計增速為-6%左右。什么原因造成的？表面上看是會計準則的變化，實際上還是個人移動市場增長動力出現了問題，占比過半的手機上網流量收入，增速大幅放緩。2018年上半年手機上網流量增長163.9%，手機上網流量不進行口徑處理，只增長了6.9%，就算是同口徑處理也就增長了15.3%，量收的關系有點理不順。是用戶的質量問題還是資費的問題？在同樣的降費要求下，中國移動4G用戶的DOU起點低，爆發力不足，已經很說明問題。

表1 三家運營商4G用戶手機上網DOU比較（單位：GB）

圖 行業移動短信業務量和收入同比增長情況

或已觸底的短彩信收入

對比近幾年的中國移動收入貢獻分布圖，你會發現今年的有點不一樣，那就是短彩信收入的貢獻由負轉正，貢獻了收入增長率的0.1%。中國電信的收入貢獻分布圖也顯示其它移動業務收入貢獻了0.1%。這是巧合還是行業共性，帶著這個疑問，翻閱了工信部公布的數據，數據顯示移動短信業務從今年開始無論是業務量還是收入都出現了正增長，扭轉了之前一路下滑的局面。看來，企業短信持續增長已經能夠彌補個人使用短信量的下滑，進而使得整體短信使用量觸底回升。一個曾經輝煌而后沒落的百億級業務收入的止跌回升，對行業來說是個好消息。

成本節約帶來績效改善

三家運營商中報的凈利潤指標表現都比收入指標要好，成本節約發揮了大作用。中國聯通尤為明顯，財務費用是減少成本的重點，通過減少帶息債務，減少利息支出，進而降低財務費用。2018年上半年中國聯通凈利潤為58.92億元，較2017年上半年增長了35.46億元。其財務成本下降92.1%，節省22億元。付息債務利息大幅減少一般可能提示兩個信號：一個是短期內企業沒有太多新的投資需求，提前償還相關債務，另一個是找到了更低利率的債務，替換了原來的債務。從中國聯通折舊及攤銷的下降，可見前者的可能性更大，短期內網絡擴容的意愿不大。在收入增長不明顯的情況下，大幅減少成本支出對改善利潤的大有裨益。

被低估的寬帶市場競爭

中國移動寬帶接入用戶數近年來的快速發展已經引起了行業的關注，特別是今年上半年寬帶接入凈增用戶份額達到66.5%（要比中國移動半年報測算的56.7%，高出接近10個百分點），大家對其超過電信的預期更高了。然而，寬帶市場的競爭僅僅是用戶超越的競爭嗎？中國移動的寬帶低價策略，不僅發展了用戶，還成功地把對手的ARPU值大幅拉了下來，中國電信半年ARPU下降了接近10%。如果把近兩年的數連起來看，會發現中國移動在拉低競爭對手寬帶ARPU十幾到二十個百分點的同時，自己的ARPU提升了接近十個百分點。我們之前過多的關注用戶數，可能低估了寬帶市場競爭的殺傷。