杜邦分析法在蘇泊爾公司財務分析中的應用研究

劉銀玲　張鑫琳

摘 要：杜邦分析法是企方法，與趨勢分析法、財務比率綜合分析法相比，杜邦分析法可以綜合反映企業的財務狀況，可以系統全面地幫助財務人員洞察財務規律。以蘇泊爾公司近四年的數據為基礎，運用因素分析和連環替代，分析該公司的銷售凈利率、總資產周轉率和業主權益乘數，試圖發現蘇泊爾公司日常經營中存在的問題進而提出發展建議，為企業的長遠發展提供參考。

關鍵詞：杜邦分析法；蘇泊爾公司；財務分析

中圖分類號：F275 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2018）18-0103-02業財務分析的常用

伴隨著我國經濟的發展，企業會計信息含量逐漸多樣化，這為企業資本的良好運作以及日常經營管理帶來了挑戰。管理者必須時刻關注企業財務動向，發現其中的不足并及時進行改進。而杜邦分析法可以把一系列的財務指標有機地結合在一起，利用各個指標之間的遞進關系，揭示出指標之間的內在聯系，找到影響企業財務績效的主要因素，為公司的經營管理者改善管理漏洞，提高管理技能提供可靠的依據。

一、基本指標計算

本研究以蘇泊爾公司為例，選取該公司近四年的財務數據，計算出蘇泊爾公司各個主要財務比率，其結果（見表1和表2）。

二、杜邦分析

（一）因素分析法

因素分析法是依據分析指標與其影響因素的關系，從數量上確定個體因素對分析指標影響的一種方法。它是用來確定幾個相互聯系的因素對分析對象——綜合財務指標或經濟指標的影響程度的一種分析方法。

1.銷售凈利率。2013—2016年銷售凈利率從7.65%上升到9.49%，這是因為銷售收入的增長速度大于成本費用的增長速度。營業規模的擴大必然會帶動成本的上漲，說明企業在擴大規模和增加收入的同時應該注重控制費用的增長，尤其是營業成本和管理費用。

2.總資產周轉率。蘇泊爾公司2013—2016年總資產周轉率基本呈增長狀態。影響總資產周轉率的間接因素是流動資產和非流動資產，流動資產體現的是一個企業的變現能力和償債能力，非流動資產體現的是一個企業的經營規模、發展潛力和盈利能力。從蘇泊爾公司的資產負債表可知，2013—2016年流動資產與非流動資產呈增長趨勢，說明蘇泊爾銷售能力不斷增強，獲利能力在逐年提升。

3.權益乘數。蘇泊爾公司四年來的業主權益乘數分別為1.54、1.55、1.48、1.72。權益乘數越大，權益凈利率就越高，但是財務風險也會隨之增大，也就是資產負債率會上升。對于蘇泊爾而言，其處于快速發展階段，所以資產負債率有上升的趨勢。

4.總資產凈利率。蘇泊爾公司2013—2016年總資產凈利率呈持續走高的狀態，因為這三年的銷售凈利率和總資產周轉率都呈持續上升的狀態，自然總資產凈利率也在上升。

5.凈資產收益率。蘇泊爾公司2013—2016年的凈資產收益率呈上升趨勢，這是十分良好的。企業凈資產收益率越高，企業自有資本獲取收益能力越強，運營效益越好，對企業的投資人、債權人的保證程度就越好。

（二）連環替代法

連環替代法是確定因素影響，并按照一定的替換順序逐個因素替換，計算出各個因素對綜合性經濟指標變動程序的一種計算方法。這種方法首先以被分析指標的實際數與基數進行對比，并以比較結果作為分析對象，利用因素替換找出影響分析對象變動的因素及程度。根據蘇泊爾公司2013—2016年凈資產收益率的情況，從連環替代法的分析角度，對影響凈資產收益率的因素進行進一步的分析。

1. 2013—2014年指標連環替代分析。實際指標體系（2014年）為8.02%×1.44×1.55=17.90%，基期指標體系（2013年）為7.65%×1.46×1.54=17.20%，分析對象是17.90%-17.20%=0.70%。在此基礎上進行連環順序替代，每次替代后的結果是：基期指標體系（2013年）為7.65%×1.46×1.54=17.20%，替代第一因素為8.02%×1.46×1.54=18.03%，替代第二因素為8.02%×1.44×1.54=17.79%，替代第三因素為8.02%×1.44×1.55=17.90%。從連環替代的結果分析各因素對凈資產收益率的影響程度：銷售凈利率的影響是18.03%-17.20%=0.83%，總資產周轉率的影響是17.79%-18.03%=-0.24%，業主權益乘數的影響是17.90%-17.79%=0.11%，最后檢驗分析結果為0.83%-0.24%+0.11%=0.70%。根據分析結果可知，銷售凈利率的提升是凈資產收益率提升的最重要原因，盡管業主權益乘數的提高也對凈資產收益率有一定的影響，但銷售凈利率的影響程度大于權益乘數的影響程度。

2. 2014—2015年指標連環替代分析。實際指標體系（2015年）為9.04%×1.48×1.48=19.80%，基期指標體系（2014年）為8.02%×1.44×1.55=17.90%，分析對象是19.80%-17.90%=1.90%。在此基礎上進行連環順序替代，每次替代后的結果是：期指標體系（2014年）是8.02%×1.44×1.55=17.90%，替代第一因素為9.04%×1.44×1.55=20.18%，替代第二因素為9.04%×1.48×1.55=20.74%，替代第三因素為9.04%×1.48×1.48=19.80%。從連環替代的結果分析各因素對凈資產收益率的影響程度：銷售凈利率的影響是20.18%-17.90%=2.28%，總資產周轉率的影響是20.74%-20.18%=0.56%，權益乘數的影響是19.80%-20.74%=-0.94%，最后檢驗分析結果是2.28%+0.56%-0.94%=1.90%。根據分析結果可知，銷售凈利率的增加是凈資產收益率增加最重要的原因，盡管資產周轉率的提高也對凈資產收益率有一定的影響，但銷售凈利率的影響程度遠遠大于資產周轉率的影響程度。

3. 2015—2016年指標連環替代分析。實際指標體系（2016年）為9.49%×1.52×1.72=24.81%，基期指標體系（2015年）為9.04%×1.48×1.48=19.80%，分析對象是24.81%-19.80%=5.01%。在此基礎上進行連環順序替代，每次替代后的結果是：基期指標體系（2014年）為9.04%×1.48×1.48=19.80%，替代第一因素為9.49%×1.48×1.48=20.79%，替代第二因素為9.49%×1.52×1.48=21.35%，替代第三因素為9.49%×1.52×1.72=24.81%。從連環替代的結果分析各因素對凈資產收益率的影響程度：銷售凈利率的影響是20.79%-19.80%=0.99%，總資產周轉率的影響是21.35%-20.79%=0.56%，業主權益乘數的影響是24.81%-21.35%=3.46%，最后檢驗分析結果是0.99%+0.56%+3.46%=5.01%。根據分析結果可知，權益乘數的增加是凈資產收益率增加最重要的原因，盡管總資產周轉率和銷售凈利率的提高也對凈資產收益率有一定的影響，但權益乘數的影響程度遠遠大于銷售凈利率和總資產周轉率的影響程度。

（三）分析總結

1.優勢所在。蘇泊爾公司近四年的銷售凈利率，凈資產收益率都呈現出良好的增長態勢。這說明，蘇泊爾公司的銷售能力在不斷提升，運營效益越來越好，獲利能力也在逐步增強，對企業的投資人、債權人的保證程度越來越高。這是一個很好的現象，需要繼續保持下去。

2.有待改進之處。（1）費用占比逐年增長。從利潤表中看出，該公司管理費用、銷售費用、營業成本也呈逐年增長的趨勢，這必定導致盈利的減少。因此，公司在注重營業利潤、利潤總額、凈利潤均逐年增長的同時，也要加強對成本費用的控制，以獲得更高的凈利潤。（2）財務風險不斷增大。從權益乘數的變化也可以直觀地看出，公司的負債總額呈增長趨勢，表明企業可能會有較高的財務風險，公司將承擔較大的風險。因此，公司在享受高權益乘數帶來的高收益的同時，要提高風險的防范意識。

三、發展建議

第一，有效控制成本。對于管理費用和銷售費用而言，公司應該從規章制度、授權批準和報銷程序方面入手，嚴格把控費用，避免不必要的開支與浪費。對于營業成本而言，公司應該從產品成本的構成入手，詳細分析直接材料、直接人工與制造費用的占比情況，通過指定單位產品消耗定額標準、單位工時產量標準等方法提高材料的利用率和員工的工作效率，從而達到降低成本的目的。

第二，增加風險意識。因為蘇泊爾公司處于快速發展階段，所以資產負債率有上升的趨勢。因此，既要利用財務杠桿，又要合理規避財務風險。公司可以從籌資成本的角度入手，運用EBIT理論，詳細分析各種籌資方式的利弊，進行合理的籌資組合，在保證公司發展所需資金的前提下，最大程度地減低企業的財務風險。