美的集團成功并購庫卡案分析

朱芳影

[提要] 我國傳統的家電民營企業競爭越發激烈，利潤空間被擠壓。為尋求戰略轉型和產業鏈升級，我國民營企業逐漸將目光投放于海外市場，旨在獲取海外優質資源來優化自身。本文采用案例分析法，詳細闡述美的集團以完善自身產業鏈升級為目的的海外并購全過程，以便為我國其他民營企業的海外并購活動提供經驗。

關鍵詞：海外并購；戰略轉型；產業鏈升級

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

收錄日期：2018年6月26日

一、背景資料

美的集團有限公司成立于1968年，總部設在廣東，于2013年在深圳證券交易所上市。起初美的集團（以下簡稱“美的”）屬于傳統的白色家電企業，經營的主要產品包括冰箱、洗衣機、中央空調、廚房小家電等，在小家電行業處于領先水平，成功走進了全球500強的隊伍，“美的”從此也成為了被世界所知曉的國際品牌。2011年美的開始將目光投放到智能化制造上，逐漸進行轉型，主要就是引入機器人，在自動化領域投入了約50億美元。美的在家用電器、暖通空調、工業機器人及自動化領域已經跑在前列，成為一體化科技集團，同時他也是中國大規模的家電生產基地和出口基地之一，已有60家海外分支機構和200多家子公司遍布于全世界各地。

德國庫卡公司（KUKA）最早成立于1898年。1996年分解成庫卡焊接設備有限公司和庫卡機器人有限公司兩個在市場上獨立運行的公司。庫卡機器人有限公司在剛開始成立的時候，只有250名員工，但生產機器人的產量卻高達4，000臺。1977年，庫卡開始生產了一系列用途多樣化的機器人，目前機器人水平位居全球第三，歐洲第一，在德國是最高水準。庫卡經營的產品主要分為四大類，分別是機器人系統、加工機、生產設備和機動性。

2015年8月美的首次購買庫卡5.4%的股份。2016年2月繼續增持股份比例達10.2%。2016年5月18日，美的經董事會決議擬通過其境外全資子公司要約收購庫卡公司30%以上的股權（按照每股115歐元的價格），此舉引起了德國領導人和歐洲各國政府的反對，因為庫卡在整個歐洲數字智能化行業的發展中舉足輕重。但我國對該并購行為表示很支持，李克強發出聲明“只要并購行為是在市場規則下進行的，都應該受到支持”，恰恰此項并購活動就屬于市場行為，而非政府行為，所以政府不應該干預過多。同時，美的一再強調并購的目的并不是最終控股庫卡，而是想要通過雙方形成的戰略合作關系，一起開拓發展中國乃至亞洲龐大的機器人市場，并且承諾維持庫卡的獨立性不變。7月3日，美的花費大概13億美元接收了福伊特出售的25.1%的股份。8月4日，額外要約期結束，美的購買庫卡股份達81.04%，加上之前已經持有的股份，最終將持有庫卡已經發行股份的94.55%，掌握絕對控股權。2017年1月6日，美的要約收購的交割工作已完成，并全部支付了收購所涉及的款項，共計37.07億歐元。美的海外并購交易的主要目的就是完善自身的產業鏈，這為我國其他民營企業的海外并購提供了很多值得借鑒的經驗。

二、美的海外并購成功原因分析

（一）并購戰略符合企業自身的產業鏈發展戰略。輝煌的傳統白色家電行業已經成為過去，現今競爭激烈，已經進入衰退期，利潤空間被擠壓的很小，美的在家電行業首屈一指，也在積極進行轉型升級，尋找新的經濟增長點。2012年美的將目光投放于機器人行業，投入50億元進行自動化改造工程。2015年美的與安川合資，成為美的正式具有戰略意義的進軍機器人產業的標志。為了實現智能時代家居的愿景，2016年美的提出要開辟第二條跑道，實施“雙智”戰略，即“智能家居”和“智能制造”，此舉不僅提升了前端的品牌層次也提高了后端已有的制造水平。具體到機器人方面，美的希望通過“智能制造+工業機器人”的模式，使公司智能制造水平實現全方位的提升，同時用工業機器人帶動系統集成業務、伺服電機等核心部件的快速發展；通過“智慧家居+服務機器人”的模式，使公司的智慧家居和生態構建得到快速的發展，并用服務機器人帶動人工智能、傳感器、智慧家居業務的延伸。為了實現跨越，美的以產業鏈升級作為驅動進行戰略性并購，在對庫卡的收購過程中，綜合考慮了資源、風險和收益三大方面。在資源方面，庫卡機器人屬于高科技企業，在汽車自動化生產中已經獨占鰲頭，如今庫卡致力于開發汽車行業以外的新市場，重點集中在塑料、物流、金屬加工等領域，創造自己核心競爭力。另外，作為產品技術性能的有效補充，庫卡擁有豐富多樣的售后服務。其優勢與美的的“雙智”戰略吻合。在風險方面，庫卡位于財稅制度比較穩定的德國，其資產組合方面的政治風險相對較低，因此美的擁有了一個國際上領先的發展平臺，有助于自身更進一步的拓展海外業務。在收益方面，庫卡大大優化了美的生產線的自動化程度，降低了人力成本，增加了利潤，同時庫卡也成為了美的提升其機器人行業地位的助推器。此外，庫卡在中國申請了很多新技術專利，美的通過并購可以使用庫卡的先進技術而不用擔憂會引起產權糾紛。

（二）收購資金來源擁有堅強的后盾。37億歐元（約292億元人民幣）對美的而言也并非小數目。美的在進行并購交易時表示，公司的現有資金和一部分外部融資將作為收購資金的主要來源。根據美的2015年年報，實現凈利潤136.25億元，同比增長17.24%，其資產負債率約為56%，全年經營業務活動產生的現金流量凈額達到267.64億元人民幣，能滿足大部分收購所需要的資金。另外，縱觀美的歷年的財務數據，其償債能力、運營能力和盈利能力都高于同行業水平，仍有融資的空間。2016年5月，美的已經根據其收購計劃向中資銀行發出了貸款邀請，并通過其全資子公司MECCA與中國工商銀行法蘭克福分行和中國工商銀行（歐洲）有限公司巴黎分行簽訂了融資協議。2017年1月，美的利用過橋貸款完成了對該筆股權交易對價的支付。8月21日，美的與銀團完成簽約，內容是美的再融資37億歐元（5年期），置換此前的過橋貸款。8月25日美的成功獲得放款，這意味著由中資銀行主導的銀團貸款已完成，同時美的并購庫卡再融資項目也宣告結束。