既持平常心，又保持警惕性

徐鵬

近期，受美元指數走強和中美經貿摩擦等因素影響，人民幣匯率一度出現較快貶值。為適度對沖貶值方向的順周期情緒，8月份以來人民幣對美元匯率中間價報價行陸續主動調整“逆周期因子”。

這是逆周期因子自今年1月調整至中性后的再度重啟，集中反映了市場對近期人民幣匯率變動的關切。盡管如此，從整體上看，我國宏觀經濟呈現穩中向好態勢且金融體系不斷完善，人民幣匯率并不存在進一步大幅貶值的基礎。

首先，經濟增長形穩質優。上半年我國GDP同比增長6.8%，連續12個季度穩定在6.7%～6.9%的區間。經濟結構進一步調整優化，質量效益進一步夯實提升。中美經貿摩擦并不改變我國經濟穩中向好態勢。

其次，價格總水平溫和可控。未來幾個月，綜合考慮國內外各種因素，預計全年CPI增速保持在1.9%左右，PPI同比增速在3.8%左右，均在政府年度調控目標之內。

再次，國際收支穩定向好，外債風險總體可控。截至7月末，我國外匯儲備總額為3.12萬億美元，完全滿足3個月進口支付和100%短期外債清償。未來一段時間，預計貨物貿易順差和服務貿易逆差將保持在合理區間。從外債風險指標看，均在國際公認的安全線以內，外債風險不大。

最后，美元指數階段性見頂。四季度，考慮到歐元區貨幣政策緊縮預期升溫、美國政府貿易保護政策負面效應顯現，屆時美元指數將大概率進行回調。美元指數走弱意味著人民幣匯率將逐漸企穩。

決定匯率走勢的關鍵因素是宏觀經濟基本面與主要經濟體貨幣金融政策，因此，人民幣匯率并不存在進一步大幅貶值的基礎，市場應以平常心看待。

不可忽視的是，中美經貿摩擦是當前人民幣外匯市場風險的重要催化劑，會通過多種相互關聯的渠道顯著放大外匯市場變化的不確定性風險。若處理不當，可能導致股票、債券、大宗商品等各類市場預期交相惡化，風險連通與“交叉感染”。

為應對以上風險，建議以我為主，長短結合，統籌兼顧，積極應對。

一是密切關注美國相關部門有關中美經貿摩擦的材料，精準評估經貿摩擦對匯率、利率、跨境資本流動方向和規模的影響，知己知彼，以便在保持戰略定力的前提下，動態調整我國的匯率政策和貨幣政策。

二是規范外匯市場運行，加強金融機構、外貿企業的業務真實性和合規性審查，嚴厲打擊跨境資本非法轉移行為，做好短期跨境資本流動監測、分析和預警工作，不斷提升外匯管理的針對性和有效性。

三是在深入推進人民幣匯率市場化進程中，合理引導人民幣匯率預期，防范市場貶值預期“羊群效應”的形成。同時，加強多個市場之間的溝通，從總體上穩定市場預期，防止短期流動性急劇下降沖擊重點市場。

四是引導外貿企業積極運用遠期、期權、掉期和貨幣互換等金融衍生工具進行套期保值、有效管控匯率風險，而非投機套利、對賭人民幣匯率走勢。同時，根據貿易發展形勢進行相機決策，在貿易行業流動性危機苗頭顯現時，給予相應的融資支持，增加其流動性風險化解渠道。