人民幣匯率波動與貨幣政策調控難度初探

馮超

摘要：隨著經濟一體化趨勢以及國際間貿易的不斷加深，貨幣政策調控的作用變得越來越大，而人民幣匯率波動作為宏觀經濟的重要影響因素，其對于貨幣政策的實施來說則是極為關鍵。本文對人民幣匯率波動與宏觀經濟間的關系進行了分析，并對人民幣匯率波動對貨幣政策調控難度的影響展開了探討，希望能夠對貨幣政策的有效實施起到一定幫助。

關鍵詞：人民幣；匯率波動；貨幣政策

在人民幣匯率波動的情況下，宏觀經濟所產生的變化會對貨幣政策的調整效果造成較大的影響，而要想保證貨幣政策調控的有效性，則必須對人民幣匯率與貨幣政策調控間的關系進行明確，因此，對于人民幣匯率與貨幣政策調控難度的研究是非常具有現實意義的。

一、人民幣匯率波動與宏觀經濟的關系

（一）人民幣匯率變化影響進出口貿易

人民幣匯率升值意味著在國際貿易中，出口商品的價格會隨之提高，而國外進口商品的價格則會隨之降低，在這樣的情況下，貿易條件得到改善，邊際需求受到抑制，出口額也會因此下降。同時受人民幣升值的影響，很多貿易條件的變量會在短期內呈現出上升趨勢，之后在上升至頂峰后持續下降，直至貿易條件變量為零。此外，如人民幣匯率升值，出口商品價格提高，競爭力減弱，商品量自然也會減少，而對于內銷產品來說，人民幣升值使得出口貿易難度加大，內銷商品同樣會在短期內增加。由此可以看出，人民幣匯率升值會對貿易條件、貿易價格造成直接影響，而進出口行為也會出現一定的變化。

（二）人民幣匯率變化影響資金價格

在人民幣匯率升值的情況下，無論是消費行為還是投資行為，都會受到較大的影響，以投資行為為例，人民幣升值后商品價格會出現較大波動，投資人的收益也會在短期內受到影響，而在收益降低的情況下，人們的投資熱情有所下降，投資行為自然也會因此減少，與此相比，人們的消費行為等雖然會因商品價格變化而受到抑制，但總體幅度相對較小。同時，在人民幣匯率提高的沖擊下，消費與投資均出現一定幅度的下降，社會勞動需求自然也會受到影響，這也就意味著社會總工資水平必然會略有降低。

（三）人民幣匯率變化影響通貨膨脹

眾所周知，貨幣匯率變化與價格水平存在著，密切的聯系，因而當人民幣匯率上升時，商品價格水平雖然會在短期內迅速上升，進而導致較為嚴重的通貨膨脹，但在到達頂峰后則會同貿易條件變量一樣呈現出持續下降的趨勢，并最終趨于穩定，這樣一來國內的通貨膨脹也會逐漸下降為零。

（四）人民幣匯率變化影響宏觀經濟變量

從宏觀經濟的角度來看，社會總產出、總投資、總消費、勞動需求、平均工資水平、貿易條件、資本回報率乃至是內銷商品、出口商品及其通脹情況等，都屬于宏觀經濟變量之一，而當人民幣匯率出現變化時，這些宏觀經濟變量自然也會產生相應的波動。以資本回報率為例，當人民幣匯率升值時，資本回報率在短期內下降，并長期呈現小幅度持續上升的趨勢，人民幣匯率升值越大，那么資本回報率的短期下降趨勢與長期上升幅度也會越大，而對于其他變量來說，隨著人民匯率升值幅度的逐漸加大，其響應雖然會逐漸下降，但仍然會產生相關波動，由此可以看出，人民幣匯率變化與宏觀經濟變量的波動幅度是密切相關的。

二、人民幣匯率波動對貨幣政策調控難度的影響

貨幣政策調控通常是通過對人民幣利率的調整來實現的，當利率上升時國內家庭的邊際需求同樣會受到抑制，商品價格上漲的情況下，人民的消費欲望大大降低，國內需求自然也就會隨之降低。而對于投資者來說，更高的利率使得投資成本會隨之增加，而消費行為的減少則會讓投資收益因此降低，這樣一來，投資行為與消費行為就都會大大減少。但與人民幣匯率波動不同的是，人民幣利率上升雖然會導致人民幣貶值，容易引發通貨膨脹，但這卻并不是在短期內的影響，而是會使貿易條件出現不可逆轉的惡化，即進口價格上升、出口價格下降，這樣一來，很多內銷的產品會轉向出口，最終出現內銷產品減少而出口產品增加的情況。從前文可以得到，人民幣匯率波動會直接影響到宏觀經濟，各種宏觀經濟變量的波動幅度都會隨人民幣匯率波動而變化，而利率變化所產生的影響則會在很大程度上被抵消，那么貨幣政策的有效性自然也就會受到影響。例如在總產出方面，有研究數據顯示，當人民幣匯率出現1單位標準差波動時，利率對總產出的影響會減少1.45%左右，而其他變量也都會產生特征一致的變化，可以說，貨幣政策的調控效果回音人民幣匯率波動而減弱，即當人民幣匯率出現波動時，貨幣政策的調控難度會大大增加。同時需要注意的是，在不同的人民幣匯率波動幅度下，貨幣政策的調控難度也是完全不同的，因而貨幣政策的制定必須要對人民幣匯率波動情況進行全面考慮。此外，由于人民幣匯率升值與利率提升都會使消費行為與投資行為減少，進而抑制國內需求，因此通貨膨脹不同于其他宏觀經濟變量，當人民幣匯率出現波動時，貨幣政策對于通脹水平的調控效果并不會受到影響。

三、結束語

總而言之，人民幣匯率波動必將使貨幣政策的調控難度大大增加，因而在貨幣政策的制定上，還需對人民幣匯率波動的差異性特征展開分析，從而盡可能對人民幣匯率波動所帶來的負面影響進行控制。

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