私募股權(quán)投資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及管控措施研究

廣東四海融通投資咨詢(xún)有限公司 謝碧嫻

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)當(dāng)中，涌現(xiàn)出了不同的市場(chǎng)投資主體，因此，融資需求也隨之發(fā)生變化，而在目前的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)當(dāng)中，傳統(tǒng)的投資工具已經(jīng)難以滿足目前的融資和投資需求，私募股權(quán)投資就應(yīng)運(yùn)而生。私募股權(quán)投資(PE)指投資非上市股權(quán)或上市公司非公開(kāi)交易股權(quán)的新型投資方式，從投資方式的角度來(lái)看，私募股權(quán)投資通過(guò)私募形式對(duì)企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，并在交易實(shí)施時(shí)制定了未來(lái)的退出機(jī)制，通過(guò)并購(gòu)、上市、管理層回購(gòu)的方式出售持股，贏取利益[1]。目前，私募股權(quán)投資的發(fā)展尚不成熟，尤其是日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)將面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，因此必須采取有關(guān)管控措施來(lái)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而視企業(yè)實(shí)際情況制定合適對(duì)策，從而推動(dòng)企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

1 私募股權(quán)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.1 投資工作中面臨的風(fēng)險(xiǎn)

私募股權(quán)投資的首要工作是評(píng)估企業(yè)價(jià)值，而國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不同。目前，國(guó)內(nèi)部分國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)面臨嚴(yán)重的流失問(wèn)題，因此，企業(yè)估值比較低，因此投資收益差，而投資者無(wú)法實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化。而各營(yíng)企業(yè)多存在財(cái)務(wù)制度不透明情況，加上民營(yíng)企業(yè)通常缺乏系統(tǒng)的財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制，因此難以對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。原因是，民營(yíng)企業(yè)多數(shù)未使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法，也無(wú)法比較財(cái)務(wù)指標(biāo)估值與期貨期權(quán)估值的方法[2]。除此之外，還有部分企業(yè)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)股票價(jià)值的重要性認(rèn)知不足，從而并未根據(jù)企業(yè)當(dāng)前股票的凈現(xiàn)值進(jìn)行綜合定價(jià)，導(dǎo)致無(wú)法得到準(zhǔn)確的市場(chǎng)價(jià)值劑量，這就讓很多投資者無(wú)法辨別企業(yè)的真實(shí)情況，從而加大了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)目前的金融相關(guān)理論不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的投資活動(dòng)需要面臨多重風(fēng)險(xiǎn)，一方面是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)需要從不同角度詳細(xì)分析這些風(fēng)險(xiǎn)[3]。私募股權(quán)投資企業(yè)所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一般是指外部環(huán)境，而私募股權(quán)投資企業(yè)所面臨的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一般指企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)有效的防控措施和管理辦法進(jìn)行控制，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則只能依靠完善的金融市場(chǎng)制度以及行為來(lái)管控，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通常是企業(yè)投資者無(wú)法通過(guò)自身努力而規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。常見(jiàn)的外部風(fēng)險(xiǎn)包括通貨膨脹、利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等。環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)在進(jìn)行私募股權(quán)投資時(shí)，部分國(guó)家以資源保護(hù)為借口，讓企業(yè)承擔(dān)環(huán)保成本，從而對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益造成損失。

1.3 管理風(fēng)險(xiǎn)

管理風(fēng)險(xiǎn)指因企業(yè)管理人員因管理方面的漏洞而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者造成損失的一種風(fēng)險(xiǎn)，而造成這種風(fēng)險(xiǎn)的原因有兩種：一是企業(yè)管理者的素質(zhì)；二是企業(yè)管理者擬投資企業(yè)的激勵(lì)約束制度。優(yōu)秀的管理者應(yīng)當(dāng)具備果斷的決策能力、較高的分析能力、敏銳的洞察力。而具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)應(yīng)當(dāng)有健全的組織機(jī)構(gòu)，同時(shí)還應(yīng)當(dāng)有行之有效的激勵(lì)約束機(jī)制，從而讓企業(yè)的管理更加規(guī)范化，規(guī)避股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)。

1.4 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般指的是資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)企業(yè)不斷發(fā)展壯大，企業(yè)需要的現(xiàn)金流也會(huì)隨之增加，當(dāng)企業(yè)在正常運(yùn)行的前提下，但是無(wú)法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流，企業(yè)就會(huì)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.5 股權(quán)如何退出的風(fēng)險(xiǎn)分析

傳統(tǒng)股權(quán)退出的方式包括公開(kāi)上市、股權(quán)回購(gòu)、兼并收購(gòu)及清算等[4]。私募股權(quán)投資的目的并非長(zhǎng)期持有，而是在企業(yè)獲利后退出，并轉(zhuǎn)入下一個(gè)項(xiàng)目投資。一旦股權(quán)投資基金被投放到項(xiàng)目公司后，若獲利后未及時(shí)退出，滯留的資本就會(huì)讓股權(quán)投資者陷入直徑死循環(huán)，從而無(wú)法獲利，進(jìn)入下一輪項(xiàng)目的投資，而目前，投資風(fēng)險(xiǎn)又是我國(guó)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)面臨的重要問(wèn)題。

1.6 企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

私募股權(quán)投資是一項(xiàng)復(fù)雜性高、系統(tǒng)性強(qiáng)的投資方式，投資者需要大量精力和時(shí)間[5]。投資者的工作是尋找融資企業(yè)，并與之談判，同時(shí)準(zhǔn)備相關(guān)法律協(xié)議，并根據(jù)雙方協(xié)議安排資金入賬，因此需要投資者耗費(fèi)較多時(shí)間和精力。另外，投資者還要了解國(guó)家的相關(guān)政策及法律法規(guī)，及時(shí)掌握目前的市場(chǎng)情況，從而權(quán)衡融資的利弊，將融資的風(fēng)險(xiǎn)降低。在投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，企業(yè)要不斷更新技術(shù)和管理模式，進(jìn)一步提高企業(yè)的創(chuàng)新能力，從而規(guī)避因技術(shù)故障導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在實(shí)際運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，需要根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況來(lái)決定選擇何種技術(shù)，無(wú)論是成熟技術(shù)還是創(chuàng)新技術(shù)都要重視風(fēng)險(xiǎn)防控，對(duì)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、項(xiàng)目技術(shù)、生產(chǎn)效率以及設(shè)備可靠性等因素進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2 私募股權(quán)投資企業(yè)的管控措施

2.1 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

私募股權(quán)投資企業(yè)必須開(kāi)展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估工作，而這一切都需要首先識(shí)別企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)大小以及風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的后果，然后將風(fēng)險(xiǎn)劃分為各個(gè)不同等級(jí)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)制定管控措施。企業(yè)要想規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要預(yù)估風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率，并掌握風(fēng)險(xiǎn)涉及的范圍以及造成的后果，并通過(guò)概率性的方式來(lái)評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)首先需要評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，并熟悉其內(nèi)容，并根據(jù)當(dāng)下財(cái)務(wù)的業(yè)務(wù)性質(zhì)來(lái)決定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)，而風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)又直接影響了其工作效率及工作質(zhì)量，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)不同，所得出的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也不同，因此合理選擇風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)尤為重要。企業(yè)可通過(guò)財(cái)務(wù)信息制定計(jì)量回歸模型，然后應(yīng)用OLS分析法明確風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的影響，從而規(guī)范性分析，為私募股權(quán)投資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作提供依據(jù)。企業(yè)不僅要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，還要選擇適宜的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，而目前的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法較多，因此，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的選擇應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)管理情況。

2.2 細(xì)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理權(quán)責(zé)

私募股權(quán)投資企業(yè)在實(shí)施財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)細(xì)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理權(quán)責(zé)，并要充分識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)制定風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)。企業(yè)需要合理分配風(fēng)險(xiǎn)管理工作，并根據(jù)其內(nèi)容將權(quán)利和責(zé)任進(jìn)行合理的配比，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的主要責(zé)任人為項(xiàng)目當(dāng)事人。另外，私募股權(quán)投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控的核心內(nèi)容是將項(xiàng)目當(dāng)事人與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)以合同的形式形成對(duì)應(yīng)關(guān)系，并建立有利于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，確保投資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。除此之外，企業(yè)還可以建立相關(guān)的約束機(jī)制，并將合作作為風(fēng)險(xiǎn)處理的首要形式，并讓風(fēng)險(xiǎn)管理工作更加具體，并保證合同效力的最大化，并根據(jù)合同內(nèi)容來(lái)劃分責(zé)任，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 選擇優(yōu)秀的管理者

股權(quán)投資機(jī)構(gòu)所面臨的企業(yè)，而關(guān)于投資者的參考資料通常比較少，且沒(méi)有經(jīng)營(yíng)歷史，產(chǎn)品未來(lái)的市場(chǎng)不確定因素太多，缺乏完善的財(cái)務(wù)資料，而對(duì)供股權(quán)投資機(jī)構(gòu)了解最充分的就是創(chuàng)業(yè)者本人。

2.4 評(píng)估企業(yè)投資價(jià)值

合理評(píng)估企業(yè)的投資價(jià)值能夠?qū)⑼顿Y者的損失控制在合理范圍內(nèi)[6]。企業(yè)投資價(jià)值評(píng)估是選擇有效的評(píng)估方法對(duì)被投資企業(yè)制定合理的投資價(jià)值，這不僅能夠明確企業(yè)價(jià)值，還有利于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的分析和控制，所以，合理的投資價(jià)值可幫助企業(yè)選擇適宜的企業(yè)發(fā)展目標(biāo)資金，從而提高投資成功率。

2.5 全程管理私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)，不斷完善內(nèi)控機(jī)制

私募股權(quán)投資企業(yè)在開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程中，處于不同階段，所用的管理手段也不盡相同[7]。在前期階段，私募股權(quán)投資企業(yè)需掌握相關(guān)的法律和法規(guī)以及經(jīng)濟(jì)法律和相關(guān)優(yōu)惠政策，然后對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境進(jìn)行調(diào)查和研究，制定不同的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)，按照風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)對(duì)投資環(huán)境進(jìn)行合理評(píng)估，從而幫助企業(yè)選擇最佳的投資決策。而在企業(yè)運(yùn)營(yíng)階段，企業(yè)需要不斷更新管理理念，并建立健全的跟蹤機(jī)制，掌握市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)向，從而以靜態(tài)和動(dòng)態(tài)聯(lián)合的方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。企業(yè)還要利用保險(xiǎn)及合同來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控，與其他私募股權(quán)投資共同分享財(cái)務(wù)信息，做到資源共享，分析風(fēng)險(xiǎn)信息并保證資金及時(shí)供應(yīng)。企業(yè)還需要將投資決策上報(bào)管理層，通過(guò)管理層共同審核，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)外部化，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

3 結(jié)語(yǔ)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)快速發(fā)展，金融市場(chǎng)也發(fā)生著較大的改變。基于我國(guó)目前日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境，私募股權(quán)投資作為新型的投資方式，近年來(lái)，越來(lái)越被大眾熟悉。由于私募股權(quán)投資是一種高收益的投資方式，高收益就會(huì)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，隨著私募股權(quán)投資的不斷發(fā)展，這就需要行之有效的風(fēng)險(xiǎn)控制方法。所以，在私募股權(quán)投資過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)及時(shí)掌握市場(chǎng)需求，同時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)正確識(shí)別每一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，并做出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)值來(lái)制定相關(guān)的管控措施。而在這一過(guò)程，企業(yè)財(cái)務(wù)應(yīng)當(dāng)掌握企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況以及風(fēng)險(xiǎn)，從而采取必要措施科學(xué)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

參考文獻(xiàn)

[1] 魏景芬.基于組合賦權(quán)的私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警可拓學(xué)評(píng)價(jià)模型及實(shí)證研究[J].管理現(xiàn)代化，2015，35(6).

[2] 孟慶軍，蔣勤勤.基于層次分析法的中小企業(yè)私募股權(quán)投資的項(xiàng)目評(píng)價(jià)研究[J].項(xiàng)目管理技術(shù)，2013，11(12).

[3] 李建華，張立文.私募股權(quán)投資信托與中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展[J].世界經(jīng)濟(jì)，2007，30(5).

[4] 王磊，師萍.私募股權(quán)投資國(guó)內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀初探[J].西安電子科技大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2008，18(2).

[5] 馮進(jìn)路.私募股權(quán)投資基金(PE)國(guó)內(nèi)外研究評(píng)述[J].經(jīng)濟(jì)師，2008，231(5).

[6] 王榮芳.論我國(guó)私募股權(quán)投資基金監(jiān)管制度之構(gòu)建[J].比較法研究，2012，26(1).

[7] 聶名華，楊飛虎.中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)與發(fā)展建議[J].寧夏社會(huì)科學(xué)，2010，160(3).