互聯網金融歸因分析

吳嘉康

摘 要：隨著信息技術的發展，互聯網金融發展迅速，通過實證研究我國互聯網金融發展的影響因素，思考其發展在地域之間的差異，對于各地協會及監管部門均有重要的意義。本文根據全國各省市各季度的數據，以互聯網金融發展水平為被解釋變量，宏觀經濟水平、互聯網絡的普及和融資能力的水平作為解釋變量，運用面板數據構建模型，對互聯網金融發展的影響因素進行實證研究。研究發現，人民幣貸款增量、移動設備數和生產總值會促進互聯網金融的發展。并且各省的情況不同，互聯網金融發展受到的影響存在顯著的地域差異。

關鍵詞：互聯網金融 面板數據 影響分析

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）07（c）-023-02

1 互聯網金融發展的描述性分析

我國的互聯網金融發展速度較快，各地的發展卻不盡相同。理論上來說，互聯網金融應該是超地理特征的，互聯網金融企業只能在網上募集資金和發放資金，在現實市場中籌集資金屬于違規行為。互聯網金融依靠的是互聯網的廣大網絡用戶和海量數據，互聯網具有無地域性的特征，互聯網金融并不應該出現空間集聚特征。從相關數據來看，互聯網金融發展存在地域性的差距，從趨勢上看，不同的時間東部、中部和西部是一致的；但是從發展的差距來看，東部、中部和西部的差距是明顯存在的，并且東部還有進一步提高領先地位的可能。

本文結合互聯網金融發展的要素——互聯網絡的使用和資金融通的能力以及宏觀環境，分析導致各地區互聯網金融發展及其差距的原因。

2 互聯網金融影響因素的理論分析

運用了移動設備用戶普及率來表示互聯網絡的發展，這鑒于當今移動用戶占據網絡用戶的主流現實，符合阿里等互金企業的理念（互金企業主要靠手機客戶端進行運作，調研所得）。互聯網金融的發展離不開互聯網的發展，互聯網金融概念的再次興起，來自政府工作報告中對于“互聯網+”的大力支持。可以清楚地看到，因為近年來，隨著網絡的普及、網絡技術的發展、相關中間機構和技術手段的完善，互聯網金融才有了這么大的發展空間。

采用人民幣貸款發放額作為省市融資能力的衡量標準，因為眾多學者認為互聯網金融作為新興的金融模式，是對傳統融資模式的一種補充，那么互聯網金融和貸款發放額的關系一定密不可分。當然人民幣貸款的發放額和互聯網金融發展存在辯證關系，人民幣貸款發放額較多，則說明國家的貨幣政策較為寬松，企業個人從銀行貸款的概率相對提高，相比較互聯網金融機構，企業和個人還是會傾向于使用低成本的資金；然而從另一個方面說，各省市人民幣貸款的多少其是折射出當地的融資能力強弱，可以看出當地融資的需求和供給平衡的大致狀態，一個地方的人民幣貸款多，說明當地的貨幣需求較大，那么該地會更加吸引互聯網金融機構的目光，當地的資金供給充足，又有可能出現地下錢莊轉變為互聯網金融機構，發展當地的互聯網金融經濟。因此關于這方面還需要進一步實證分析得到。

3 互聯網金融影響因素的實證分析

3.1 描述指標

本文用HJZS、GDP、XD和YD來分別表示互聯網金融指數、生產總值、人民幣貸款和移動設備用戶普及率，通過以上四個指標來刻畫互聯網金融發展程度、宏觀經濟發展水平、融資能力的水平以及互聯網絡的普及度，從而研究互聯網金融發展的影響因素。數據來源于《北京大學互聯網金融發展指數》《中國統計年鑒》和中經網數據庫。

（1）總體指標的描述性統計（季度），如表1所示。

（2）東中西部的宏觀經濟環境—— GDP經濟指標的描述。

通過數據可以看出，生產總值始終處于正值，并且和季度明顯存在周期性的變化趨勢。從地區差異看，東中西部存在明顯的差距，符合人們對于東中西部的經濟環境的預期。

（3）東中西部的融資能力水平——人民幣貸款發放數的描述。

通過數據可以看出，東中西部的人民幣貸款的發放呈現周期性遞增的趨勢，說明我國的融資需求不斷上升，東中西部的人民幣貸款存在明顯差異，說明其融資能力水平還是存在很大差異。

（4）東中西部的互聯網絡普及水平——移動設備用戶普及率的描述。

通過數據可以知道，從2014—2017年，我國東部移動設備普及率達到了110%，中西部達到85%，可以看出，我國的移動設備普及率處于高水平階段，發達地區的用戶接近于人手一部移動設備，而中西部地區互聯網絡的普及程度尚有提升的空間。

3.2 平穩性檢驗

在上面分析大的基礎之上，為了消除變量可能出現的異方差，對變量進行自然對數處理。對4個指標進行單位根檢驗，分別進行有截距項及趨勢項、有截距項無趨勢項、無截距項與趨勢項的假設選擇，之后階數、頻譜估值的選擇均默認。

通過平穩性檢驗分析，發現雖然Breitung檢驗結果部分不拒絕原假設，但是其他均拒絕原假設，因此本文可以認為4個指標均不存在單位根，即序列是平穩的。

3.3 全國分省的混合面板數據擬合

由混合面板數據擬合可知，宏觀經濟環境，融資能力水平和互聯網絡的普及能夠接近解釋互聯網金融發展的40%，并且各自相應的系數較為顯著，F統計量較大，明顯可以聯合解釋其發展的原因。在其他條件不變的情況下，每當生產總值上升10%，那么互聯網金融發展水平將會提高0.7%；每當人民幣貸款發放額增加10%，那么互聯網金融發展水平將會提高1.7%；每當移動設備用戶數增長10%，那么互聯網金融發展水平會提高11.14%。由此可以看出，互聯網絡的普及程度對于互聯網金融發展的影響程度最高，并且生產總值的影響程度相對不顯著。

3.4 東中西部地區的混合面板數據擬合

通過混合面板數據回歸分析，可以發現，該影響機制在東部地區的解釋效果較好，在中西部地區解釋效果較差。這可能和東中西部存在的差距、東部地區更加的市場化等因素有關。從單個指標對互聯網金融發展的影響程度來看，東部地區互聯網絡的普及度對互聯網金融發展的影響較為顯著，而中部主要是融資能力的水平對互聯網金融發展的影響較為顯著，西部則是宏觀經濟的水平對互聯網金融發展的影響較為顯著，總的來說，三大方面發展的程度越高，互聯網金融發展水平越高。

4 結論與啟示

通過理論和實證的分析，可以得出，當地區的宏觀經濟水平越高、融資能力水平越強、互聯網絡普及越廣，互聯網金融的發展水平將會越好。在發展的過程之中，地區之間不僅存在發展水平量的區別，還存在著發展的影響機制區別，東部地區更顯著地受互聯網絡的普及影響，中部地區更顯著的受融資水平能力的影響，西部地區更顯著的依賴于宏觀經濟的增長。因此應該在宏觀調控的背景下做好因地制宜，做到使互聯網金融又好又快發展。

針對我國各省市不同的互聯網金融發展不同現狀，本文提出幾點具體的啟示：（1）在中西部地區大力發展移動互聯等新技術，提高網絡普及率、信息化應用程度以及4G移動電話使用數量。（2）提高民營企業的信息披露程度，盡可能地降低信息不對稱的情況。民營企業在融資的過程中，提高信息披露程度可以幫助金融機構和投資者更好地把控企業的整體情況、評估投資風險，使得民營企業可以順利打開融資渠道。（3）央行推進國有制銀行改革，提高國有制銀行運營效率，更好地用資金支持民營企業的發展。（4）政府把握好市場，考慮有的放矢的制定相關政策，推動實體經濟乃至宏觀經濟的平穩發展。除了短期的政策支持來直接刺激互聯網金融發展外，更需要從自身的資源稟賦和比較優勢入手，將其與互聯網金融進行有機結合，而制定相關的長期政策。從而創造出互聯網金融與宏觀經濟相互促進，共同增長的良性循環。（5）互聯網金融企業可以綜合考慮互聯網普及率、融資水平和宏觀經濟的發展優勢，結合自身與企業的需求，較高效率地選擇出適合本企業長期發展的潛力地區進行發展。

參考文獻

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