我國白銀價格影響因素的實證分析

孫雪梅 陳媛

摘 要：近年來，隨著貴金屬投資熱潮的日漸高漲，白銀呈現(xiàn)出明顯的金融風險對沖特性，白銀投資價值逐漸顯現(xiàn)。本文主要借助Eviews8.0計量經(jīng)濟學軟件建立以白銀價格為被解釋變量，若干影響我國白銀價格變動的因素為解釋變量的多元線性回歸模型，經(jīng)過對計量模型進行參數(shù)估計和檢驗并加以修正，得出對白銀價格影響的顯著因素，以給投資者提供白銀投資價值參考。

關(guān)鍵詞：白銀價格 美元指數(shù) 黃金價格 計量分析

中圖分類號：F069 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）12（c）-153-03

1 問題的提出

近些年來研究者們發(fā)現(xiàn)由于白銀投資門檻低，尤其是自2012年5月10日白銀期貨在上海期貨交易所正式上市以來，白銀投資引起了投資者們的極大追捧。本文試圖對影響我國白銀價格變動的影響因素進行實證分析，旨在得出對白銀價格影響的顯著因素，給我國白銀投資價值提供參考。

2 解釋變量的選取和數(shù)據(jù)收集

2.1 變量的選擇

2.1.1 白銀價格

我國目前白銀投資方式有很多種，主要有白銀現(xiàn)貨、白銀期貨、白銀延期交易（即Ag（T+D））等。由于我國白銀期貨上市時間比較短，相對而言白銀延期交易，即Ag（T+D）發(fā)展時間比較長（2004年由上海黃金交易所推出的一種白銀投資業(yè)務），故而選擇Ag（T+D）價格作為白銀價格參考。

2.1.2 白銀價格與美元指數(shù)

研究學者樊元等基于差分模型對黃金和白銀投資的價格影響因素進行了實證研究，得出美元指數(shù)是影響貴金屬期貨價格的重要影響因素的結(jié)論：美元指數(shù)上升時，白銀價格下跌；美元指數(shù)下降時，白銀價格上漲，因此得出，白銀價格和美元指數(shù)存在反方向變動關(guān)系的結(jié)論。

2.1.3 白銀價格與黃金價格

研究學者Pipattadanukul和Chintrakarn（2012）通過分析1991—2011期間COMEX金銀日期貨價格，得出黃金與白銀期貨價格之間存在很強的正相關(guān)關(guān)系，即同漲同跌的結(jié)論。同時，黃金與白銀在金屬性質(zhì)、用途、投資價值等方面有很多相似，因此，有必要將黃金價格作為白銀價格的影響因素加入解釋變量。為了研究統(tǒng)一性，本文同樣選擇黃金延期交易（即Au（T+D））價格作為黃金價格。

2.1.4 白銀價格與居民消費價格指數(shù)

一般認為，居民消費價格指數(shù)與白銀價格存在正相關(guān)關(guān)系，因為白銀具有抵御通貨膨脹保值增值的功能，故在高通貨膨脹時期或通貨膨脹預期強烈時期，白銀將會受到投資者青睞，所以說當消費者價格指數(shù)增加時，白銀價格上漲。

2.2 數(shù)據(jù)的收集

2010年對于白銀來說，是一個重要的分水嶺，借助美國量化寬松的力量，白銀漲幅達到80%以上。基于這個原因，本文選取2010年1月—2014年12月Ag（T+D）價格（數(shù)據(jù)來源：第一白銀網(wǎng)，http：//www.silver.org.cn/s/kanpan.html），以及美元指數(shù)（數(shù)據(jù)來源，人大經(jīng)濟論壇，http：//bbs.pinggu.org/thread-3532838-1-1.html）、AU（T+D）價格（數(shù)據(jù)來源：第一白銀網(wǎng)，http：//www.silver.org.cn/s/ kanpan.html）、居民消費物價指數(shù)（數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，http：// data.stats.gov.cn/easyquery.htm？cn=A01）60個月的月度數(shù)據(jù)作為實證分析的樣本。

3 模型的初步建立

在Eviews8.0中輸入樣本數(shù)據(jù)，觀察Y：Ag（T+D）價格（人民幣/千克）分別與三個解釋變量X1：美元指數(shù)、X2：Au（T+D）價格（人民幣/克）、X3：居民消費價格指數(shù)（上年同期=100）之間的散點圖，如圖1、圖2、圖3所示。

假定所建模型及其中的隨機擾動項μ滿足各項古典假定，由以上散點圖發(fā)現(xiàn)Y與X1、X2、X3大致呈線性關(guān)系。考慮到時間序列數(shù)據(jù)取對數(shù)后會消除可能存在的異方差現(xiàn)象，更符合古典線性回歸模型的基本假設(shè)，因此對Ag（T+D）價格、美元指數(shù)、Au（T+D）價格、居民消費價格指數(shù)取對數(shù)，分別記為：LNY、LNX1、LNX2、LNX3。根據(jù)以上分析建立線性模型：

其中：

LNY為Ag（T+D）價格（人民幣/千克）；

LNX1為美元指數(shù)；

LNX2為Au（T+D）價格（人民幣/克）；

LNX3為居民消費價格指數(shù)（上年同期=100）；

μ為隨機擾動項。

4 模型的估計與調(diào)整

4.1 模型估計

使用Eviews軟件對數(shù)據(jù)進行OLS回歸，回歸結(jié)果圖4所示。

回歸方程顯示模型的擬合優(yōu)度為99.6315%，且變量前系數(shù)符合均符合經(jīng)濟意義，同時，變量的t檢驗值通過了顯著性檢驗，模型的F檢驗值也通過顯著性檢驗，且不存在多重共線性、自相關(guān)及異方差。

5 結(jié)論分析及投資建議

從回歸結(jié)果看，在保持其他變量不變的條件下，美元指數(shù)每變動1%，Ag（T+D）價格將向相反的方向變動1.20%；在保持其他變量不變的條件下，Au（T+D）價格每變動1%，Ag（T+D）價格將同向變動1.47%；在保持其他變量不變的條件下，居民消費價格指數(shù)沒變動1%，Ag（T+D）價格同向變動0.90%。根據(jù)多元線性回歸的基本方法，通過對初始線性回歸模型的檢驗和修正，最后得到的線性回歸模型在理論上符合實際，其結(jié)果也與前面分析的基本一致。

實證分析表明：白銀價格和美元指數(shù)之間存在負相關(guān)關(guān)系，與黃金價格和居民消費價格指數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系。這一結(jié)果啟示可以充分利用美元指數(shù)、黃金價格及居民消費價格指數(shù)的變化趨勢對白銀投資價格進行分析，以便確定其投資價值。實際上，白銀價格的因素還有很多，除了本文研究的解釋變量外，白銀價格還受到白銀供需及經(jīng)濟周期等因素的影響，投資者應綜合考慮各方面因素對白銀價格的影響，謹慎作出投資判斷。

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