中國鐵路首次全產業鏈“走出去”的路線圖

印朝富 宋茜

亞的斯亞貝巴—吉布提鐵路（下稱“亞吉鐵路”）被稱為“新時期的坦贊鐵路”，它是一條以貨運為主、客貨共線的跨國鐵路干線，采用中國二級電氣化鐵路標準建設，總投資約40億美元。與坦贊鐵路不同的是，亞吉鐵路不是對外經援項目，而是中國企業在海外首條集設計標準、投融資、裝備材料、施工、監理和運營管理全產業鏈中國化的商業化運作鐵路，標志著中國鐵路“走出去”取得重大突破，是“一帶一路”的標志性成果。

項目核心邊界條件

項目交易架構

亞吉鐵路的全產業鏈“走出去”系通過采用“EPC+OM”的運作方式實現。項目在建設階段采用設計、采購、施工一體化的交鑰匙模式，由中國土木工程集團有限公司（下稱“中土集團”）和中國中鐵二局集團有限公司（下稱“中鐵二局”）共同承建。項目運營階段繼續由承建方中土集團和中鐵二局組成的聯營體運營，負責為亞吉鐵路提供六年運營維護加兩年技術服務。

融資安排

亞吉鐵路的融資方為中國進出口銀行，埃塞俄比亞鐵路建設資金的70%及吉布提鐵路建設資金的85%均來自該銀行提供的商業利率貸款，共計29億美元。作為融資增信措施，本項目采用了“信用保證保險+主權擔保（吉布提方）/出口貿易（埃塞俄比亞方）”的方式。除項目融資落實外，為解決吉布提方的工程預付款資金缺口，中土集團持有了吉布提鐵路項目10%的股權，吉布提方僅負責5%的預付款。

主要風險識別與管理

要在從零海拔的吉布提到海拔3 000米的埃塞俄比亞高原建造一條跨國現代電氣化鐵路，曾經被前來實地考察的西方技術專家認為難于登天。中國企業若要以中國標準在東非高原上成功建設并運營這樣一條鐵路，需要克服來自地理、經濟、技術、融資、人力資源等各方面的諸多難題，面臨重重考驗。

（1）技術風險。亞吉鐵路自西向東由東非高原抵達港口海平面，西部高程790～825米，至港口附近高程25～30米。平均自然坡度約11‰，局部地段可達到20‰，高差達到近800米，極大地增加了縱坡設計及機車牽引的難度;同時當地經濟落后造成的牽引電力不穩定進一步加劇了亞吉鐵路的技術風險。若采用傳統單機牽引模式將大大增加施工難度和工程造價。對此，中方根據自身的鐵路設計建設經驗，采用在中國復雜山區鐵路上運用的雙機牽引技術，同時在每輛列車后加掛一輛內燃機車作為保證安全的備選方案。此舉不僅降低了工程投資及施工組織的難度，也避免了地表的大量擾動，有效降低了對當地生態環境的影響。

（2）資金風險。埃塞俄比亞和吉布提都是以農業經濟為主的非洲國家，經濟發展相對落后，亞吉鐵路首要面臨的是項目建設資金的籌資風險。有鑒于此，亞吉鐵路采用了更為穩妥也更容易被所在國接受的融資方案。項目主要建設資金為從中國進出口銀行貸款的29億美元。作為融資增信措施，埃塞俄比亞向中國的保險公司投保了信用保證保險，理賠額度達95%，并且以出口鮮花、咖啡、活畜等物品來擔保剩余5%的風險敞口。吉布提也采用投保加主權擔保的方式來保證其未來的還款。融資方案的落實有效降低了項目建設資金的籌資風險。

另外，項目盈利模式的設計對控制投資風險也至關重要。根據亞吉鐵路運營合同的績效考核安排，“除運營管理開始的兩年不進行考核之外，其余四年的運營管理，貨運收入超過1.19億美元或貨運量超過21億噸千米后，業主將對運維聯營體給予貨運收入8%的獎勵，而對于運營團隊創造的其他業務收入，業主將給予20%的獎勵”。該項安排大大提高了運營團隊通過商業化運作方式提升項目運營效率、增加運營收入的積極性。同時，作為戰略布局，中土集團還積極參與埃塞俄比亞和吉布提的工業園投資開發、商貿物流等業務，既有助于提升該項目自身盈利能力及埃塞俄比亞、吉布提政府財政能力，也將有效降低項目所面臨的未來運營收入和收益風險。

（3）運營風險。如前文所述，為降低亞吉鐵路在運營期內可能遭遇的供電不足、營業收入不足等困難，給鐵路的運營安全和經濟效益造成不利影響，中國團隊從當地實際情況出發，運用中國智慧和中國技術，為解決未來運營過程中可能遭遇的難題提前做好布局安排。

另外，鐵路運營的技術人才也是確保亞吉鐵路能夠順利開通并安全、穩定運營的關鍵所在。但在亞吉鐵路開工前，埃塞俄比亞和吉布提兩國在現代鐵路運營人才儲備方面幾乎為零。因此，為本項目加入運營服務環節就成為必需之選。為此，中國團隊積極參與埃塞俄比亞-吉布提聯營體的經營管理招標并成功中標。中國團隊不僅要在6年中運營維護好亞吉鐵路，還要在此期間為兩國培養包括中高層管理人員和基層員工在內的數千名當地鐵路管理、技術、服務人員，使本項目真正實現從“中國制造”到“中國運營”服務的轉型。

項目亮點帶來的啟示

科學的設計理念

與時速250～350千米的中國高鐵相比，亞吉鐵路的設計最高時速僅為120千米，但鐵路的運行時速并非越快越好。一個成功的項目，最關鍵的是適應項目所在地發展需要并高效地提供符合要求的公共產品或服務。

結合亞吉鐵路所在國的特殊地理及經濟條件，中國設計團隊對項目的設計方案進行了細化調整。例如，針對吉布提的實際困難，項目設計單位中鐵第四勘察設計院集團有限公司（下稱“鐵四院”）在中國標準基礎上進行了調整;吉布提電力供應困難，改為接觸網取電主用、柴油發電機備用的區間直放站供電模式;吉布提一級道砟缺乏，在滿足項目功能的前提下，采用二級道砟;當地水泥匱乏，而石材資源豐富，因而在路基護坡等方面改用石料施工，降低成本。通過結合當地經濟條件和實際需要，中國設計團隊在項目設計中對中國標準進行屬地化的合理改進，大大降低了項目的建造成本和運營安全性，在滿足當地客貨運輸需要的同時，實現運營效益的最大化。

實現物有所值

亞吉鐵路最大的亮點不僅在于它是中國鐵路首個全產業鏈輸出的項目，使走出國門的中國企業從過去的以工程援建、總承包施工為主，轉向了建設、運營、裝備、標準的一體化出海，而且它通過提供運營養護服務、人才培養和技術指導服務等，使被投資國的鐵路建設、運營、管理能力得到極大的提升。中國古語有云“授人以魚不如授人以漁”，亞吉鐵路正是通過“工程輸出+服務輸出”的方式，在當地打造了一支過硬的專業化鐵路建設和運營隊伍，從而奠定所在國現代化鐵路發展的堅實基礎，大大提升了所在國建設這樣一條現代化鐵路所獲得的價值。

成功輸出中國標準

長久以來，埃塞俄比亞政府一直重視西方標準，但經過近幾年中國鐵路建造及裝備制造技術水平的不斷提升，中國標準也開始在國際鐵路工程領域嶄露頭角。當然，與工程項目建設相比，技術標準的“出海”遠比想象中更困難。由于整個項目過程均采用中國標準和中國設備，而非洲國家對中國標準并不熟悉，因此，為避免承建方與設計批復公司、工程驗收公司不能有效銜接的技術風險，本項目設計方案批復和工程竣工驗收也都由中國咨詢公司負責，終于確保項目順利交付商業運營。

亞吉鐵路的成功建成和運營，為未來我國鐵路“走出去”繼續執行中國標準提供了有力的例證及操作案例。中國標準的“出海”既讓以后中國企業更加容易取得主導權，也能為企業統一全球標準，減少國外項目前期的勘探、設計等成本。

合理的項目融資方案和商業運營方案

能在埃塞俄比亞和吉布提這樣經濟基礎薄弱的國家成功建成耗資如此巨大的鐵路項目并進行商業化運營，除得益于設計和建造方案的合理優化外，項目融資方案和商業運營方案的落實也至關重要。

與附加政治訴求等苛刻條件的西方財團要求相比，中國企業依托中國進出口銀行和中國出口信用保險公司提供的融資及保險增信措施，為項目所在國政府提供了可承受的融資方案，并確保項目建設資金的落實，保證項目在所在國政府資金匱乏的情況下順利建成。

此外，作為一條商業化運作的鐵路項目，亞吉鐵路制訂合理的商業運營方案至關重要。為此，中國投資團隊不僅在工程技術方面做了詳盡的前期可行性研究，在當地投資經濟環境和項目自身的運營前景方面也做了調查分析。從需求角度分析，埃塞俄比亞政府迫切希望利用亞吉鐵路帶來的契機打造“非洲的制造業中心”，吉布提政府也希望借亞吉鐵路的建設幫助其實現打造“非洲迪拜”的目標。因此，亞吉鐵路也被兩國民眾譽為“通向未來的生命線工程”。

一方面，中國投資者對該條鐵路未來的運營形勢非常有信心;另一方面，為給這條鐵路未來的運營收入再加一道“保險”，中國設計團隊在設計亞吉鐵路的同時，還運用了“交通樞紐+產城融合”的投資開發理念，幫助所在國規劃了鐵道沿線的工業園區。中土集團通過引進招商局集團等更多中國投資者，幫助當地建設港口，投資工業園區，既提升了兩國的工業基礎及港口貨物吞吐量，也為亞吉鐵路帶來源源不斷的客貨運輸需求，從而提升項目自身的盈利能力，大大緩解因鐵路建設的巨大資金投入而給兩國政府造成的沉重經濟壓力。

結語

亞吉鐵路的投融資模式可謂是當下借助“合作共贏，實現全生命周期物有所值”的PPP理念推動中國企業海外投資的范例。該項目在磋商、論證、建設、投運、融資等各方面均提供了有價值、可復制的經驗。可以預見，該項目在給所在國乃至整個東非地區帶來巨大經濟效益和社會效益的同時，也在悄然改變著這里的鐵路建設和經濟發展的“游戲規則”。中國企業在該項目中通過全產業鏈協同作戰也實現了企業自身的產業轉型發展。中國標準、中國資本、中國運營將為中國企業在“一帶一路”沿線的投資提供最強有力的后盾！

印朝富，上海協君投資咨詢有限公司總經理，上海國際仲裁中心仲裁員。

宋茜，北京市中倫（上海）律師事務所PPP項目主管。