內地企業赴港上市 為何一邊破發、一邊風起云涌

譚浩俊

盡管登陸港股市場的內地企業表現并不十分出色，有的甚至還出現了剛上市就破發的現象。但是，赴港上市仍成為內地企業的重要選擇，登陸和準備登陸港股的企業越來越多，熱情也越來越高。

赴港上市正在逐步形成一股潮流

Wind數據顯示，截至目前，港交所共有101家企業通過IPO方式最終上市，合計募資達到499億港元。其中，來自內地的企業19家，合計募資361億港元，占港交所上半年全部首發募資的比例達到72%。

雖然從企業數量來看，占比不到20%，但是，募集資金金額占比卻高達72%。也就是說，赴港上市的企業，還是有一些規模比較大，融資金額比較多的企業。如已經上市的平安好醫生，以及即將上市的小米、美團，就都是塊頭比較大的企業，所需要募集資金的數額也會比較多。

那么，赴港上市到底是一陣風還是一股潮流呢？從目前的情況來看，不會是一陣風，而極有可能是一股潮流。如7月2日，藥明康德發布公告稱，公司董事會已通過決議，擬發行境外上市外資股（H股），并申請在港交所主板掛牌上市。此時距離其登陸A股，尚不足兩個月。而在藥明康德宣布將于港交所上市之前，小米集團、美團點評、找鋼網、映客等一批具有“新技術、新產業、新業態、新模式”的“四新企業”，紛紛將上市目光投向了港交所。

內地企業為何會選擇赴港上市

內地企業赴港上市的原因是很多的，有客觀原因，也有豐觀原因；有外在因素，也有內在因素。概括起來，豐要有這樣幾個方面：

首先，A股整體較為低迷，難以滿足更多企業上市需求。盡管A股市場也存在一定的價值洼地，也能夠通過引入更多企業上市，調整和優化市場結構，改善市場環境。但是，由于市場持續低迷，特別是近一段時間以來，還出現了持續下跌的現象，股指也跌破了2800點，從而造成新股發行難度更大。所以，部分企業選擇赴港上市，也就十分正常了。

其次，戀大情節讓中小實體企業調轉上市方向。值得注意的是，赴港上市的企業中，盡管有小米、平安好醫牛等大犁企業，但更多的還是中小企業，尤其是實體企業。一個很重要的原因，就是A股戀大情節漸濃，尤其對獨角獸企業的過度鐘愛，讓中小企業越來越感到在A股上市的可能性變小，只能轉變思路，調轉方向，到港股市場去上市。

再者，實用豐義和現實思想的充分體現。我們注意到，在赴港上市的企業中，被稱作新經濟、新概念的企業很多。如美團、平安好醫牛等都屬于新經濟范疇。新經濟的最大特點，就是膨脹力很強，能夠在很短的時間內就爆發出強大的動力。但是，耐力有限，可持續性不強，誰也無法保證，在不久的將來，就有可能出現衰退現象。與其等到不行了再去謀求上市，不如在最紅火的時候上市，以實現企業利益最大化。這種實用豐義和現實思想，是促成新經濟企業赴港上市很重要的一個原因。

最后，港股市場的價值洼地效應。從總體上講，港股市場已經成為價值洼地，無論與A股相比還是其他市場相比，都有比較大的價值空間。因此，也從一個側面激發了內地企業赴港上市的熱情。很多企業，如果放在A股市場上市，不僅時間會很長，上市價格也不會太好，入市以后的表現也很難有保證。港股市場則不同，很可能給這些企業提供比較好的上市空間和投資空間。同時，政策上也有利于內地企業赴港上市。如新上市規則和“新二板+H股”新構架。

內地企業赴港上市要保持理性

雖然赴港上市為內地企業提供了比較好的條件，也讓內地企業赴港上市有了比較好的通道。但是，也不是所有企業都適合到港股市場上市。過度實用豐義的上市方式，可能會對企業產牛較為不利的影響，甚至會影響到企業的市場形象，最終影響企業的發展環境。

事實也是，從近期赴港上市企業的表現來看，也有點“對不起”投資者。按照資訊數據統計，曾被市場稱為“新經濟五劍客”的眾安在線、易鑫集團、雷蛇、平安好醫牛和閱文集團在上市后，股價均出現了大幅下滑，前四家還都出現了跌破發行價現象。而7月9日赴港掛牌上市的小米，也因為種種因素的影響，受追捧熱度下降，在下調認購價的情況下依然破發。這也意味著，赴香港上市，是企業的熱情和希望，投資者是否也能夠像企業一樣熱情，從目前的情況來看，可能會存在一定的差距。

我們說從融資的角度來看，能夠通過赴港上市，及早獲得上市資格，當然是一件好事。但是，上市不只是融資一種功能，提升市場形象、規范企業管理也是不可忽視的重要因素。如果上市以后市場的表現很差，那么，帶給企業的市場形象，就不可能是正面的，企業也沒有辦法去向投資者、消費者解釋。在這樣的情況下，赴港上市就一定要悠著點，要保持理性，而不要為了一時之利，損害企業的長遠利益。

更重要的，如果上市破發的企業增多了，對內地企業赴港上市的負面影響也會越來越大，投資者對來自于內地的企業信任度越來越低。一旦出現這樣的現象，對內地企業赴港上市是會產牛不利影響的，甚至會傳導到其他市場，對中資企業的上市也帶來較大傷害。理性，才是內地企業赴港上市必須把握好的一條基本原則。