金融抑制背景下企業金融化的行為分析

楊航

摘 要：我國經濟發展迅速，國內企業的發展也隨之進入了新階段。在我國社會經濟發展中扮演著重要的角色。與全球化經濟相比，我國企業具有一定的比較優勢。然而，我國企業在發展過程中往往會遇到資金短缺的問題，這是市場難以解決的問題。在一定程度上，資金不足已成為制約企業發展的主要因素在整個工業生產進程中，中型企業占據著相當重要的地位，但是與之相比，我國企業在銀行貸款總額中占據的位置就比較少了，一直徘徊在5%左右，還無法滿足企業長久發展的需要。

關鍵詞：金融抑制 企業發展 金融化

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）12（b）-041-02

在新時代的私有化和金融自由化的背景下，當代資本主義經濟迎來了一個新的發展模式，即資本主義金融化模式。該模型的最大特點在于金融業相對于金融行業與實體行業相比日益重要起來，利潤點的產生已經從實體部門變為金融部門，在非金融企業中，金融投資的項目比重越來越多。大量的非金融企業以發展本公司的金融業務為目的，紛紛確立或并購了金融子公司。

當前有學者認為，經濟金融化是由金融自由化和經濟全球化所引發的。所以，目前低利率，金融壟斷化嚴重，實體經濟融資難，在這樣的大背景下，我國的非金融業顯而易見的走向了金融化趨勢。這與十九大要求實體經濟支持的報告不是一致的，報告指出要深化供給方面的體制改革，大幅度提高中國經濟的素質。因此，需要對金融抑制后企業金融化這兩個現象并存的實際展現進行分析，同時還需要對企業金融化的迸發原因進行分析，以此給出能夠減弱我國企業金融化發展的建議。

1 金融抑制下的企業金融化現狀

1992年以來，我國金融模式正逐漸向市場化方向改革。中國逐步放開存貸款利率上限，并實行以市場供求為基礎的有管理浮動匯率的制度，同時參考了人民幣國際化的發展方向。但與巴西、墨西哥和阿根廷等發展中國家同樣經歷了金融自由化的改革，我國與之相比有明顯的表現，即對金融體系進行了改革，政府對企業的過度干預，對金融市場的限制條件和利率以及匯率的管制條件過于輕松。使金融自由化成為市場導向，但我國的金融自由化還處于抑制的狀態。

1.1 市場利率高于基準利率

通過調查可知，我國法律規定的存款利率全年波動在2%～4%之間，扣除通貨膨脹率后，最后的存款利率已經相當于零，這極大違背了正常的資本價格，我國的官方利率一般會比市場平均水平低出很大一部分。我國經歷了十幾年的發展，我國的實際平均利率仍然在0.25%左右，與巴西、土耳其、阿根廷等國家還存在一定的差距。

1.2 人民幣匯率監管比較嚴格

2016年，中國加入了國際貨幣基金組織，人民幣正式加入特別提款權貨幣籃子后，其資本賬戶的可兌換速度事實上是越來越快的，然而匯率機制的確定和開放賬戶資本的進度仍舊是很慢的。特別是隨著人民幣貶值趨勢的提升，外匯管制也變得更加嚴格。近年來，國家外匯管理局先后發布了“境外機構外幣現金管理辦法”和“改進銀行卡跨境交易統計”等辦法，向國內機構收取和支付外幣現金，加強了交易信息整合培訓方面的外匯管理。

1.3 金融業存在嚴重的壟斷現象

目前，國有、股份制、城市商業銀行和新農村金融機構組成了我國金融市場的局勢。但通過調查可知，五大國有銀行的總資產依舊可以占到市場份額的41.21%，而外資銀行總資產的市場份額還遠遠少于巴西和阿根廷等發展中國家，只有我國金融市場的2%。從整體情況看，以五大國有銀行為主導地位的寡頭壟斷行為仍然存在，并且有著較強的侵略性。

2 金融抑制下企業金融化的行為

部分學者并不是很快覺得，金融自由化和經濟全球化造成了經濟自由化這一局面的產生。但是，自從次貸危機發生直至現在，我國經濟發展的速度異常緩慢，非金融企業也出現了“不正常運轉”現象。在金融約束的前提下，微型企業也呈現出顯著的金融化勢態。

2.1 實體部門遠低于金融部門的資產份額

自我國金融企業股權改革分置以來，GDP在金融業的增加值在不斷上升。僅近來年，我國金融部門在GDP中所占比例為8.4%，在經濟比例中比已經超過了英國和日本。金融上市金融公司的資產規模正逐漸增加，甚至在2006年已然超過了非金融上市公司的資產規模，兩個部門之間的差距正被快速拉大。直到經過十年的發展以后，上市金融公司的總資產是非上市金融公司的3倍之多，高達116萬億元。

2.2 金融投資活動在非金融企業中逐漸增多

隨著全球范圍內的金融危機爆發以后，我國的非金融上市公司保持著較為穩固的金融資產，其資金投入至金融項目比重有明顯的增加，金融資產在非金融企業總資產中所占份額正逐漸提高。2014年我國上市非金融公司的金融資產達到6.45萬億元，幾乎是2008年的兩倍。面對非金融上市公司對非上市金融企業的股權投資，目前從上市的非金融企業對股權投資的情況來看，現階段已經有大部分非金融上市公司對股權進行了長期投資，并且已經從550多家提高到了1000余家。

3 金融抑制下企業金融化的因素分析

在金融約束的背景下，企業財務行為的主要原因是，在金融行業高收入，實體企業融資難度高和金融受限制的大背景下，企業針對宏觀經濟所采取的被動措施。

3.1 金融業資本回報率增多

自1999年后，獲股我國不同行業的凈資產回報率，近20年來金融業凈資產年平均回報率為12.12%，僅僅排在能源業后面。金融危機以來的凈資產年回報率為16.55%，在所有行業中排名第一，幾乎是材料和信息技術行業的3倍，大約是工業部門的2倍，全球范圍內的金融危機爆發后，這兩個行業彼此之間的差距越來越大。凈資產收益率指的就是凈利潤與股東權益之間的百分比，體現了資本投資的回報率?？梢钥闯?，我國金融行業與非金融行業相比，前者的資本回報率遠大于后者。所以，在資本回報率高這一條件的誘因下，一些企業定位不準，策略方向不明確，金融投機純粹出于盈利動機。

3.2 非金融企業融資成本高

根據馬克思的指導思想，創造財富的并不是金融業本身，而是金融業所創造的功能價值，其主要功能是將社會資金進行高效率的運用。高效率的利用社會資金。然而，若金融部門的運營受到了金融抑制的約束，從而導致新的壟斷問題出現，那么就會支持銀行在向貸款人收取高額利息的同時進行對存款利率的減少，以此使貨幣市場的資源分配出現混亂，避免制造企業得到信貸資金去實施發明創新等生產計劃。除此之外，制造企業還缺少能夠對貸款利率進行討價還價的能力，它只能夠被動接受現有規定的貸款利率，貸款成本的擴大導致了制造企業成本的擴大，進而使制造業的利潤點減少，再次阻擋了其資本發展。同時，銀行的信貸配給又會受到政府和政策因素的影響，銀行可能為了獲取利潤而向高正是如此。銀行可能為了獲取利潤而向具有高額利潤但是高風險的企業提供信貸資金，導致實體企業融資成本增加且渠道難。在我國銀行信貸業務中，所有權歧視和規模歧視就是這種情況的具體例子。

3.3 經濟波動時的被動選擇

在某種程度上，宏觀經濟的有效運營大致決定了預防性動機的金融資產要求，在經濟平穩階段有很高的時代，企業為了滿足日益增長的市場需求，不斷擴大自身的固定資產投資，以免預防性金融資產這類情況出現，反之也是如此。自從全球性金融危機爆發以來，世界范圍內的經濟一直消沉，這正是我國經濟在新時代的背景下進行轉型的關鍵時刻。在我國，煤炭等資源的價格瘋長，市場需求逐漸減少，企業的生產能耗過多，造成了實體經濟復蘇心有余而力不足的情況出現。因此，金融化作為企業在面臨宏觀經濟風險時所選擇的措施，避免企業實際生產利潤過低。在企業面臨危機的前提下，企業更愿意對資金流動性強的金融項目進行投資。

4 完善企業金融化問題的解決對策

實體經濟作為我國經濟發展的主導力量。第十九次全國代表大會的報告指出：如果想及時的抑制非金融公司走向金融化，就要引誘更多的資金投入實現脫虛向實，推動金融支持實體經濟的發展。

4.1 加強宏觀經濟的調控

2016年我國提出了穩定發展的主旋律，在“穩定”的基礎上，為微型企業創立一個穩固的外部環境。第一，穩定政策，堅持實施積極有效的財政政策，以此降低企業的稅費壓力，減少企業的交易和稅費成本，支持實體經濟的全面發展。保持穩定中立的貨幣政策；第二，穩定環境，穩步推進，有效的創新宏觀調控思維邏輯，深化改革國有企業的機制，在保證個人資本進行投資的前提下，能夠使組建新勢頭和新形式的速度增快。消除落后生產能力，加快經濟的轉型與升級；第三，通過擴大開放和穩定私營企業家的預期，確保GDP的穩定增長，確保經濟平穩轉型，提倡并維護企業家精神，避免不確定的隱患。

4.2 緩解實體企業的融資約束

在最大程度上運用直接和間接性融資渠道，努力創新業務，盡力使實體企業滿足正常的融資需求，以此將其融資成本減至最低。首先，要健全完善金融行業的審核激勵體系，對金融部門實施差異化信貸政策進行鼓勵，支持規范金融機構的運營模式，幫助金融機構利用恰當的措施注銷不良貸款，進而提升服務主體的經濟素質。其次，擴大直接性融資的比例，積極推動和鼓勵各種成長性企業進行運行模式規范和改制，去國內外的證券交易所進行發行股票，又或者去新的三板和地區性股票市場進行上市，為上市公司建立后備資源基地。最后，及時地進行業務創新，鼓勵各金融機構科學合理的研發關于企業的信貸業務和產品，充分發揮融資服務平臺應收賬款的作用，積極推動應收賬款融資項目的發展進程。

4.3 提高實體企業投資回報率

引發我國實體企業過分金融化的原因有很多，但其中相對重要的原因是，金融行業的高利潤搶占了生產所需要的資金投入，造成實體企業缺少創新的同時利潤還減少的情況發生。所以，應成立金融業與實體業相互配合的體系用創新引導企業進行轉型升級，讓投資回報率得到一個大的提高。一方面，要對市場金融體系進行規范，消除行業及價格的壟斷現象，解決實體經濟中的壟斷資金供給問題，消除對實體經濟結構帶來的利潤影響；另一方面，要及時的對實體經濟采取轉型和升級，要盡量改造傳統實體企業，提高新興產業的培育和拓展速度，提高對實體經濟的科研投入，進而推動實體經濟架構的優化，以此逐漸提升實體經濟的質量和競爭力。

4.4 全力拓展企業融資渠道

從表面上看，我國企業的融資問題是融資渠道狹窄，從深層角度看，原因是金融制度的阻礙。站在政府管理部門立場來看，目前最要緊的是摒棄傳統理念，改變原有思維，進行金融政治，在國民經濟和社會趨勢的引領下，整改和優化金融體系，同時全力拓寬各種方式的融資渠道。吸取國外的良好經驗，創造不一樣的融資模式，建立風險投資制度，建立中小企業創業板市場，推進不同類別產權交易環境的正規化發展。

5 結語

綜上所述，總之，金融抑制的負面影響尤其顯著，導致極大的額外效率損失。因此，政府的財政政策應從財政約束轉向金融開放，其主要目的是盡量減少這些額外的效率損失，最終消除這些損失，以滿足不同層次企業融資服務的需要。

參考文獻

[1] 馬佳琪.金融抑制背景下企業金融化行為探討[J].金融經濟， 2018（2）.

[2] 晉盛武，何珊珊.企業金融化、高管股權激勵與研發投資[J].科技進步與對策，2017，34（22）.