掘金藍籌股深化行情

在振蕩市中板塊明顯出現分歧跡象，此時低市盈率、低市凈率、低價股、價值優勢的藍籌股正被市場所青睞，A股風格轉化已經出現痕跡。

今年一季度，在中小盤個股下跌調整的同時，銀行、鋼鐵、房地產、建材等傳統藍籌股分布的行業漲幅居前，周期行業重獲青睞、消費行業被冷落?！帮L格轉換”被討論了一年之久，當已經無人提及時卻悄然發生。在后知后覺的券商二季度策略報告中，藍籌股多被寫在了推薦的最前面。A股風格轉換已經初顯痕跡，而“估值修復”則被機構認為是2011年最大的主題。

在剛剛過去的3月，行業板塊中表現最好的是鋼鐵、地產股，而緊跟其后的是采掘、有色、金融等板塊，可以看到權重藍籌股的表現更為突出，開始受到資金追捧。而其它一些二線藍籌股則相對疲軟，特別是農業和信息設備表現最弱，遠遠跑輸大盤，交運、電子、醫藥、機械等板塊也出現負收益。在振蕩市中板塊明顯出現分歧跡象。但這一次不是消費類更為抗跌，而是藍籌股表現更為穩健。

從各大指數的表現來看，3月份僅上證指數收出紅盤，包括深成指、滬市300都出現下跌勢頭，特別是中小板和創業板指數跌幅較大，顯示出市場個股調整和分化的壓力。而且從今年以來，這兩大板塊已經表現乏力，需要保持警惕。

申萬風格板塊的表現顯示，低市盈率、低市凈率、低價股、價值優勢等類型個股近期表現更為突出，對應的無疑就是像鋼鐵、煤炭、金融、地產這樣的藍籌板塊，這也從另一方面來驗證了藍籌股的相對強勢。4月6日，在央行宣布年內第二次加息的背景之下，市場并未出現調整，金融、煤炭、鋼鐵等權重股再度發威，上證指數更是一度站到3000點之上。

再提藍籌股回歸

日前，華夏大盤精選披露2010年年報，“最?；鸾浝怼蓖鮼唫ジ涌春媒衲晗掳肽甑耐顿Y機會，其中大盤藍籌股受到其青睞，而調整充分的房地產股也存在估值修復機會。王亞偉明確表示，通脹水平高企和流動性收緊將成為制約股市行情發展的兩大主要因素。國內勞動力成本上升、資源品價格改革、貨幣投放絕對規模較大以及美國等主要經濟體實施量化寬松政策帶來輸入型通脹等因素，決定了國內通脹壓力短期內難以緩解，也決定了貨幣政策收緊的趨勢將在相當長一段時間內持續下去。

不過，王亞偉認為，下半年，隨著緊縮政策疊加效應逐步顯現，通貨膨脹的勢頭有望得到遏制，股市將在調整后迎來轉機。結構性行情的特點仍將延續，不過更有可能表現為結構性風險的釋放。以創業板為代表的高估值品種面臨較大的回歸壓力，擴容節奏的加快，尤其是新三板的推出將加速創業板泡沫的破滅。大盤藍籌股風險釋放充分，將對穩定市場發揮一定作用。

4月份最大的事件就是2010年年報和2011年一季報的披露，也是最后的截止日。銀河證券統計，截至3月27日，公布2010年年報的907家公司中，主板公司凈利潤同比增長40.9％，中小板公司增長35.6％，創業板公司增長38.9％。其中，一些傳統行業的上市公司業績多出現超預期的情形，而去年股價表現不錯的新興產業和消費等行業的上市公司業績低于預期較多，新上市的新興產業股票很少大幅超預期，相反有大幅低于預期的。而目前，中小盤個股的估值普遍仍在40倍上方。

東莞證券分析師費小平在接受采訪時表示，從目前的態勢來看，2010年業績高增長基本明朗，預計增速應該有超過20％以上。而隨著年報的披露，業績的高增長將得到確認，也將進一步降低目前A股市場的整體市盈率水平。這樣的業績高增長將帶來大盤的向好，特別是藍籌股的業績較為突出，有望帶來風格轉換。從目前市場的整體估值水平來看，市盈率只有17倍左右，依然處于歷史低端。而從藍籌股的表現來看，已經出現較好的企穩走勢，隨著估值水平的進一步降低，后市應該仍會有所體現。

4月分水嶺

從歷史看，4月份常常扮演行情分水嶺的角色。因此，有業內人士指出4月份行情或將面臨方向性選擇，指數要么強勢收復3000點大關；要么掉頭下跌。華泰聯合證券的研報認為，在經過糾結的3月行情后，目前的消息面依舊多空交織，市場和政策對通脹的解讀，將成為股市方向性選擇的重要因素。不過，從目前來看，還看不到機構對此達成一致。既然在基本面暫時看不到多頭共振的可能，那么后市行情的演繹的路徑還將落到技術面。如果節后滬市能以單邊2000億元的成交量強勢站上3000點整數大關，那么行情就有望確認有效突破；反之，則股指仍將延續2800～3000點的區間震蕩。

費小平指出，如果行情風格轉換順利的話，大盤仍有望震蕩上行，預計運行區間將在2900～3100點。可以看到，一方面藍籌股有估值修復空間，另一方面小盤股和題材股有估值回歸壓力，需要觀察哪一方能占上風，藍籌股的估值修復行情有可能推動行情深化發展。

目前市場主要的風險在于：利比亞局勢持續導致油價大幅飆升，拖累全球經濟的復蘇；國內通脹超預期上漲，導致管理層出臺的調控力度也超出預期；經濟出現較大幅度回落或者年報業績低于預期等。

華安基金的研報認為，由于前期宏觀調控見效，2季度CPI可能筑頂，加息也將接近尾聲。公司對市場整體保持偏樂觀的態度，看好投資引領經濟回升和相對應周期股的良好表現。在市場風格方面繼續看好低估值的大盤藍籌股的表現。國泰基金預計二季度市場仍將維持震蕩向上的走勢，傾向于投資周期性大盤藍籌股，資金面雖短期內保持寬裕，但值得警惕的是多次加息對資金面所產生的累積效應，轉折點可能會出現在6月份，風格出現動搖也可能在此時分化。

行業配置

從近期密集亮相的二季度券商研究報告來看，券商普遍看好二季度的藍籌股估值修復行情，而這與3月藍籌股的頻頻異動不謀而合。根據某知名財經網站的調查，有30％的股民認為加息對銀行股的影響最大，25％的股民認為影響最大的是地產股票，其次是有色、煤炭、農業等板塊。招商證券認為，加息對銀行利差有一定負面影響，但整體影響不大。目前銀行股的估值是在防御品種中最優秀的。而對保險股來說，加息使得保險的長期回報率提升，但是保費壓力也同時加大，整體影響仍呈中性。

華泰聯合證券則預計加息影響最大的將是房地產板塊，因為將提高整個房地產行業的融資成本，短期地產股或將承壓，預計地產股的反彈將告一段落。但是另一方面，地產股的估值依然較低，預計不會出現持續性的下跌，地產股仍可以中線逢低吸納。

對于二季度具體的投資品種，華寶證券在研究報告中指出，4月份依然看好以有色、煤炭為代表的資源股，受益于保障房建設和西部基礎設施建設的中西部鋼鐵企業和部分新型節能建材類公司。一季度業績有望超出市場預期的銀行板塊值得逢低買入。另外，明確獲得國家政策扶植的高鐵、區域振興、智能電網、特高壓等熱點值得持續關注。

由于個股分化相對嚴重，因此在個股板塊的選擇上，費小平認為應該首選還是以低估值的藍籌板塊為主，像金融、地產、煤炭、化工、鋼鐵、機械板塊。銀行股業績相對突出；保險股處于底部區域，未來成長空間仍較大；券商股隨著創新業務的拓展，有望實現業績的回暖。未來煤價仍將維持高位，資產整合繼續推進。隨著油價的持續高溫，化工產品出現明顯的提價，有利于短期提升毛利率水平。鋼鐵行業成本壓力有所減輕，受災后重建影響，未來需求會有所回升。此外，電力股也可納入關注范圍。近期有消息稱我國近期有望重啟煤電聯動，上調部分省市的上網和銷售電價，有望緩解發電企業困境。