互聯網金融領域的研究前沿演進路徑
——基于知識圖譜的量化研究

羅暘洋，李存金，方 俊

(北京理工大學管理與經濟學院，北京 100081)

互聯網金融最早發源于美國，20世紀90年代初，互聯網技術率先在美國普及，并迅速向商業和金融領域擴散。1995年，全球第一家互聯網銀行——Security First Network Bank成立。1998年，電子商務公司EBAY成立了電子支付子公司 Paypal，并于1999年完成了電子支付與真實貨幣的對接。盡管美國早已形成較為成熟的互聯網金融產業，但并未形成獨立的金融業態[1]。謝平[2]在國內最先公開提出了“互聯網金融”(Internet Finance)的概念。作為一種互聯網與金融相結合的新事物，互聯網金融對傳統的金融模式產生了巨大挑戰，它既不同于商業銀行的間接融資，也不同于資本市場的直接融資，而是一種新的金融形態[3]。隨著這一概念的提出，互聯網金融引起了國內學者的廣泛關注，這一關鍵詞也開始頻繁出現在各類研究和報告中。金融是高度國際化的經濟活動，中國的很多互聯網金融服務如P2P、眾籌、移動支付都是借鑒國外先進經驗后發展起來的。但從文獻的統計結果來看，本文從中國知網(CNKI)數據庫共提取到14760條有關互聯網金融的文獻記錄，而在Web of Science(WOS)數據庫僅提取到897條。這也說明，相比國內學術界對互聯網金融的高度關注，國外學術界對互聯網金融的關注較少，互聯網金融似乎也成為一個富有“中國特色”的名詞。從研究內容來看，目前對互聯網金融的研究主要是結合各個學科從不同方面展開的，由于各個專家思考的角度不同，給理清互聯網金融研究的演進路徑帶來了一定的困難，本文通過文獻計量的方法分析了中外互聯網金融研究的熱點問題，并進一步探究了研究熱點的演進路徑。了解演進路徑，不僅可以幫助學者快速了解互聯網金融，更能從源頭找到問題發生的原因，幫助相關部門更好地監管這一新興金融模式。

1 研究方法與數據采集

1.1 研究方法

CiteSpace是一種對科學文獻進行可視化分析的軟件，該軟件能夠快速提取關鍵詞及該詞出現的頻數，并通過多元、分時、動態的復雜網絡分析出與該詞相關的網絡節點，從而對該研究領域的研究熱點和動態進行識別，最后通過知識圖譜的形式展現出來[4-5]。

目前這一軟件在各個領域得到了廣泛的應用。部分學者使用共被引、突現詞等方法運用CiteSpace分析其研究領域的熱點問題和發展趨勢[6-8]。還有部分學者綜合運用共現詞聚類和戰略坐標圖分析其研究領域的研究熱點[9]。在有關互聯網金融的可視化研究方面，許鑫[10]以WOS數據庫中相關文獻作為數據源，利用CiteSpace軟件進行可視化分析，研究發現風險管理與監控是互聯網金融研究領域的前沿問題。王莉[11]利用CiteSpace分析了目前中國“互聯網+傳統行業”研究的熱點問題以及研究的發展趨勢，結果發現目前研究熱點集中于互聯網金融和電子商務等方面，而未來的發展趨勢則主要是移動互聯網、云計算以及將“互聯網+”理念推向更傳統的行業。在參考前人研究的基礎上，考慮到中外互聯網金融研究發展的不對稱性，本文利用CiteSpace分別對中外有關互聯網金融的研究進行可視化分析，以求探知互聯網金融領域研究的熱點問題及演進路徑。

1.2 數據采集

本文的外文研究數據來自于Web of Science數據庫，中文研究數據來自CNKI中國知網數據庫。時間跨度均為2013—2016年。選擇這一時間段是由于相關研究始于2012年末，為保證數據的完整性本文從2013年開始選擇樣本。目前對于互聯網金融的英文翻譯國際上沒有給出統一的詞匯，但就學術界而言，Internet finance是國際學術界對于互聯網金融較為常用的提法，因此本文也以Internet finance作為在WOS數據庫中搜索的關鍵詞。

首先本文以“Internet finance”為關鍵詞，在WOS數據庫核心數據集中檢索主題為“Internet finance”的文獻，研究方向選擇Business Economics，文獻類型選擇Article，年份選擇2013—2016年，精煉后得到897條記錄。之后本文以“互聯網金融”為關鍵詞，在CNKI中國知網數據庫中檢索文獻類型為期刊且主題包含“互聯網金融”的文獻，時間跨度選擇2013—2016年，檢索時間均為2017年5月18日，經檢索得到14760條記錄。將數據導入CiteSpace軟件，詞語類型(Term Type)設定為名詞短語(Noun Phrases),節點類型(Node Types)選擇關鍵詞(Keywords)運行軟件，分別得到中外有關互聯網金融領域的知識圖譜。

2 互聯網金融領域研究前沿的知識圖譜解析

2.1 中外互聯網金融研究前沿的知識圖譜

本文使用關鍵詞共現分析法分析研究熱點，關鍵詞常用來定位論文的研究主題，是論文主要內容的精煉，這種分析方法將同時出現在同一文章中兩個關鍵詞定義為存在共現關系。共現頻次越多，在知識圖譜上這兩個關鍵詞間的距離就越近。關鍵詞中心性指某一節點在該領域中的中介作用及其影響程度，當關鍵詞中心性超過0.1時，一般認為該詞具有較強的影響力，與該關鍵詞相關的研究較多。利用CiteSpace軟件，將節點選擇為“Key words”，進行關鍵詞共現分析，得到可視化結果圖1和圖2。

圖1 WOS數據庫互聯網金融研究關鍵詞分析可視化結果

圖2 CNKI中國知網數據庫互聯網金融研究 關鍵詞分析可視化結果

從圖1和圖2可以看出，國外有關互聯網金融的研究較為發散，而國內則較為集中。從節點間的連線可以觀察到國內有關互聯網金融的研究發文頻次高而國外則較低，這些現象都顯示出國內對互聯網金融的研究較之國外更活躍。另外，國內由互聯網金融這一節點展開的研究較多，說明互聯網金融在整個研究網絡中處于較為中心的位置，其對整個研究網絡結構的影響力較強。而國外由互聯網金融節點展開的研究較少，其對整個網絡結構的影響也相對較弱。

為了進一步確定研究的熱點問題，本文梳理了知識圖譜中的熱點詞匯并歸納到同一框架下，其中橫軸向左為研究對象，向右為研究問題。縱軸向上為國內，向下為國外，整理后如圖3所示。

圖3 對關鍵詞的多維分類

從圖3可以看出，國內互聯網金融領域的熱點研究對象主要有商業銀行、小微企業、第三方支付、眾籌、P2P、政府以及大數據。研究的主要問題包括金融創新、金融監管、普惠金融以及征信系統的建立。國外互聯網金融領域的熱點研究對象則是信息、風險、眾籌、大數據以及社會媒體。主要的研究問題有金融創新、風險控制。

2.2 國內互聯網金融研究聚焦的熱點問題

在閱讀相關文獻并將研究對象和研究問題進行匹配后，本文發現目前國內互聯網金融領域的熱點研究問題是：

(1)互聯網金融的發展模式。互聯網金融的發展模式很多，而目前國內的研究主要針對三種模式：第三方支付、眾籌以及P2P。有關移動支付的研究主要聚集在移動支付所創造的客戶價值[12]以及移動支付的風險防控[13]。有關眾籌的研究主要集中于弱勢群體的融資對策[14]，眾籌項目的融資效率[15]，眾籌的風險管控[16]以及中介平臺的作用及運行方式[17]等方面。而有關P2P網絡借貸的研究則更偏向于風險甄別[18]以及網絡借貸平臺的風險防范[19]。

(2)商業銀行的金融創新。國內有關商業銀行金融創新方面的研究主要包括兩方面，一是商業銀行金融產品和服務方面的創新研究[20-21]。二是如何抑制金融創新給商業銀行帶來的風險[22]。

(3)政府部門對互聯網金融的監管。該領域的研究強調，互聯網金融對金融生態環境有著顛覆性的改變，其帶來的金融風險主要有技術風險、業務風險和法律風險。因此要有效防范風險，需對互聯網金融行業生態和發展動態進行充分的了解，并從技術層面、金融層面、政府層面、法律層面以及行業自律層面多方面實施監管[23]。

(4)普惠金融政策的推廣。國內學者認為發展普惠金融是完善金融市場體系、深化金融改革的重要目標之一。傳統金融由于交易成本和道德風險的存在,推動普惠金融存在一定的困難。因此互聯網金融成為推行普惠金融的重要力量。由于互聯網金融目前風險較大，因此緩解中小企業融資難的問題，尋找互聯網金融和傳統金融間的平衡、推動普惠金融的穩步發展成為目前研究的重點[24-26]。

(5)大數據技術的金融應用。學者普遍認為以數據為核心和驅動的監管手段,可以有效降低監管成本,全面提升監管效率,是風險管控的有效手段。因此如何更好地利用監管科技，提升監管效果，助推金融市場有序規范的發展是學者關心的重要問題[27]。

2.3 國外互聯網金融研究聚焦的熱點問題

閱讀相關文獻并觀察圖3的分類結果后，本文發現目前國外互聯網金融領域的熱點研究問題是：

(1)互聯網金融的發展模式。國外對互聯網金融模式的研究也主要集中于眾籌、P2P平臺以及第三方支付三種模式。在有關眾籌的研究中，學者們從眾籌項目如何創造價值[28]，如何設計定價[29-30]，以及如何找到客戶投資動機提升客戶滿意度[31-32]等多方面進行了研究。而有關P2P網絡借貸的研究則主要集中于網絡借貸的風險評估[33]、網絡借貸市場的影響因素[34]以及借貸人的個人特質[35]等方面。有關移動支付的研究主要集中于移動支付如何影響電商發展[36]、不同支付方式對電商的影響[37]以及移動支付如何在互聯網生態系統發揮更大的作用。

(2)利用大數據信息(包括社會媒體信息)進行風險評估。有關這方面的研究認為領先的金融機構和企業已經在大數據技術方面投入大量成本，并占據優勢地位。在搜集海量數據、研究算法后，金融機構可以對客戶進行深入了解和分析，從而降低交易成本和違約風險。在近兩年的研究中，更有部分學者將社會化媒體數據引入金融風險測算模型，并利用該數據估計金融市場的系統風險[38]。

2.4 互聯網金融研究的核心觀點

在諸多文獻中，中國學者謝平在互聯網金融領域較早提出了代表性看法，他在《互聯網金融模式研究》一文中對互聯網金融模式給出了明確定義，認為其是既不同于商業銀行間接融資，也不同于資本市場直接融資的第三種金融融資模式。同時，他認為互聯網金融模式能夠通過提高資源配置效率，降低交易成本等手段，達到促進經濟增長、增加社會效益的目的。在之后的研究中，學者們對于互聯網金融的看法逐步形成兩種不同的觀點，顛覆觀和工具觀。

(1)顛覆觀。以謝平[2]、吳曉求[3]等主導的“顛覆觀”思想，主要是指互聯網金融將會對傳統金融形成顛覆性改變。這一觀點的形成主要是基于兩個方面，一是互聯網金融對貨幣及支付體系的沖擊。互聯網金融的出現使得貨幣被重新定義，網絡支付體系下沒有貨幣卻發揮了貨幣的功能。移動支付的迅速崛起更是對傳統支付構成巨大威脅。二是互聯網金融對傳統金融機構的影響。隨著新金融產品、支付手段的不斷推出，人們不再依賴銀行而擁有了更多選擇。從近幾年各銀行的財報我們也可以看出銀行存款增長持續放緩，存款流失嚴重。與此同時，由于眾多互聯網金融平臺開通了小額信貸服務，銀行的主營業務面臨著前所未有的壓力。

(2)工具觀。部分學者對“顛覆觀”存有異議，并對互聯網金融持保守態度。認為互聯網金融為金融提供了一種新的渠道，并不會對傳統金融形成顛覆性影響。其中代表性人物王國剛[39]曾明確表示互聯網不會顛覆金融，并指出互聯網金融較傳統金融的融資模式沒有發生重大改變，不過是以互聯網為載體提供一個新的融資渠道。王達[40]認為互聯網金融雖然將對傳統金融產生沖擊，但從根本上顛覆傳統金融的可能性很小。這類觀點認為互聯網金融對于傳統金融不是一種“顛覆”，而是一種補充和完善的工具。

3 互聯網金融領域研究路徑的演進分析

為了更細致地觀察互聯網金融研究熱點的演進路徑，本文將核心關鍵詞、詞頻、中心度分年份統計后見表1和表2。并借助CiteSpace分年份勾勒出2013—2016年的關鍵詞結構圖譜，見圖4、圖5。

3.1 基于國內數據的互聯網金融研究路徑演進觀察

從圖4可以看出，國內互聯網金融的研究在2013—2014年較為集中，其關注的重點體現為幾大領域的綜合性問題，而2015—2016年則變得較為分散，研究重點開始轉向更具體的細節問題。在閱讀相關文獻后，本文將國內互聯網金融研究的發展分為兩個階段：

(1)模式創新階段——以金融模式創新為突破路徑。從表1和圖4可知，2013—2014年網絡中心關鍵詞為“眾籌”“P2P網貸”“第三方支付”“電子商務”等互聯網金融發展模式。出現這一現象的主要原因是支付寶微信支付等電子支付產品在中國市場迅速興起，眾籌、P2P等新興模式在之后很短的時間內也有了跨越式發展，這使得國內初期有關互聯網金融的研究集中于互聯網金融模式的探討。

表1 CNKI中國知網數據庫互聯網金融不同年份的高頻關鍵詞

表2 WOS數據庫互聯網金融不同年份的高頻關鍵詞

圖4 CNKI中國知網數據庫互聯網金融研究 熱點演化圖譜

圖5 WOS數據庫互聯網金融研究熱點演化圖譜

(2)應用導向階段——瞄準普惠金融推廣路徑，注重機制建設和風險監管。2015—2016年的網絡中心詞主要是“政府工作報告”“風險監管”“普惠金融”“小微企業”等政策性詞匯。這說明隨著時間的推移，政府對互聯網金融的定位也越來越清晰，互聯網金融將致力于完善整個金融服務體系，實現普惠金融，解決小微企業、農民等弱勢群體的投融資需求。進一步分析CNKI中國知網數據庫提取的高頻詞(見表1)可以看出，2015年由于“P2P網絡借貸”“眾籌”等平臺問題頻發，風險控制和監管隨之成為學者思考的熱點問題。

3.2 基于國外數據的互聯網金融研究路徑演進觀察

從表2和圖5可以看出，國外有關互聯網金融的研究在2013—2016年關鍵詞的數量、頻數和結構都發生了巨大變化。在綜合分析相關文獻的基礎上，本文結合演化圖譜和高頻詞表將國外有關互聯網金融研究的發展分為三個階段：可行性探索階段；應用轉化階段；應用風險控制階段。

(1)可行性探索階段。2013年網絡中心關鍵詞為Innovation，且互聯網(Internet)和技術(Technology)是和互聯網金融聯系最緊密的關系詞。由于互聯網金融是基于互聯網技術發展起來的，因此不難理解在互聯網出現的初期，技術創新、技術可行性是這一階段研究的重點。

(2)應用轉化階段。2014年網絡中心詞為Big Data和Information，2014年是互聯網金融研究井噴的一年，隨著大數據技術的加入，各種非結構化數據成為研究者關注的重點，與此同時互聯網金融對傳統金融的沖擊以及互聯網技術自身的不穩定性，也成為這一階段討論的熱點。

(3)應用風險控制階段。2016年的網絡中心詞為Information Technology，結合觀察表2的高頻詞后，本文發現2015—2016年研究的重點逐步轉移至風險管控和信息技術的提升。隨著互聯網金融漏洞的出現，目前學者研究的主要問題是如何進一步提升信息技術手段、強化機制建設，控制互聯網金融所產生的風險。

3.3 互聯網金融領域研究路徑演進的綜合歸納

雖然中外研究關注的具體問題有所不同，但綜合來看，其研究的演進路徑卻是趨同的，可歸納為“原理探究—方法設計—應用推廣”三個重大演化過程(見圖6)。在演進過程中，也可以窺探出目前互聯網金融平臺出現問題的原因。

圖6 互聯網金融領域研究路徑的演進過程

(1)以互聯網金融模式為創新突破口探究其可實現基本原理。在互聯網金融發展的初期，如何利用新的技術支持互聯網金融的功能，技術可行性是這一過程中學者討論的重點。從圖4和圖5也可以看出，國內外初期的知識圖譜整體結構緊湊，與互聯網金融聯系最緊密的節點為互聯網和金融。

早期研究在探索其可行性的同時也發現，互聯網技術和金融活動自身的風險會給互聯網金融的發展帶來一定的不確定性。互聯網金融作為一種以互聯網技術為基礎發展起來的金融業態，技術風險是其難以規避的。目前出現的一系列數據丟失、計算錯誤等問題究其根本是互聯網技術缺陷所致。此外，金融活動自身的高風險性也必然會體現在互聯網的大環境下，這在一定程度上也使得互聯網金融本質上仍具有金融行業的脆弱性、高風險性和不穩定性[41-42]。

(2)以可實現系統為導向探討和設計運用方法。互聯網金融發展的模式是這一時期探討的重點，眾籌、P2P、第三方支付諸多新興模式在這一階段實現跨越式發展，這些模式如何穩步發展和提升客戶價值是學者關注的熱點問題。這一階段的知識圖譜結構也有了明顯變化(見圖4和圖5)，由原本的緊湊型向分散型轉變。網絡節點以各個新興模式為中心形成簇類，均勻分布在圖譜上。

在眾多互聯網金融模式中，學術界關注較多是眾籌、第三方支付、P2P網貸。由于許多金融模式都處于初探狀態，各互聯網金融平臺資金鏈斷裂、卷款而逃等現象屢屢發生。出現這類問題的原因主要包括兩方面，一是互聯網金融的商業模式在設計之初就存在一定的漏洞。例如，在互聯網環境下，評估借款者的手段有限，借款者設置虛假項目套取資金的問題屢見不鮮。二是長尾風險的存在(“長尾”是指金融領域內缺乏金融知識和風險識別能力的弱勢群體)。互聯網的網絡效應擴展了金融的服務邊界，大量被傳統金融忽視的客戶獲得了金融服務，但這些客戶在金融活動中的風險識別能力和損失承擔能力較弱，更容易出現非理性選擇。

(3)以應用為目標討論機制建設問題。隨著互聯網金融的飛速發展，其對傳統金融的沖擊，自身技術的風險問題逐步顯現，因此技術的提升、風險的控制成為學者思考的重要問題。這一階段的知識圖譜結構圍繞著風險和監管展開(見圖4和圖5)。

互聯網金融作為一種金融創新，其機制建設主要包括兩方面。一是風險識別。大數據等新技術的加入，為互聯網金融的風險識別提供了新的方法。這些新手段也可以幫助完善防風險的預案。二是監管。就目前而言，互聯網金融包含的諸多要素(如信息披露、權益保護等)都還未納入監管范圍，這就為互聯網金融的安全性埋下了隱患。因此，如果可以設計出更為合理的外部監督和內部控制機制，互聯網金融企業就可以最大程度的防范操作風險[43-44]。

4 結論與思考

本文分別通過WOS數據庫和CNKI數據庫采集了2013—2016年有關互聯網金融的文獻記錄并利用CiteSpace軟件進行了可視化分析。通過關鍵詞共現分析，本文總結出了目前該領域的研究熱點，并以時間為序列，分析了互聯網金融研究的演進路徑。研究結果發現:

(1)國內有關互聯網金融研究的熱點問題主要有五個，分別是：互聯網金融的發展模式、商業銀行的金融創新、政府部門對互聯網金融的監管、普惠金融政策的推廣以及大數據技術的金融應用。而國外有關互聯網金融研究的熱點問題則主要體現在兩方面，分別是：互聯網金融的發展模式以及如何利用大數據信息(包括社會媒體信息)進行風險評估。

(2)從研究的演進路徑來看，雖然中外研究所關注的具體問題有所不同，但綜合來看，其研究的演進路徑可歸納為“原理探究-方法設計-應用推廣及機制建設”三步。原理探究階段學者更關注技術方面的創新，探求技術支持互聯網金融發展的可行性。方法設計階段學者重點研究了互聯網金融發展的模式，眾籌、P2P、第三方支付等均是學者熱議的對象。到了應用推廣及機制建設階段，關注的重點集中于風險控制以及大數據等技術的深化應用。

(3)通過演進路徑的研究，我們也能從源頭解釋目前互聯網金融平臺問題發生的原因。從原理階段看，互聯網金融以互聯網為基礎，金融為主要業務，因此互聯網技術的缺陷與金融活動自身的高風險性是其不可規避的。在方法設計階段，各金融模式的設計漏洞和長尾風險為互聯網金融的運作埋下了隱患。到了應用推廣及機制建設階段，互聯網金融企業缺乏外部監督和內部控制的問題影響了互聯網金融的健康發展。