疫情下的豬價何去何從

楊現華

由于非洲豬瘟疫情存在不確定性，后續豬價充滿變數。

半年報陸續出爐，生豬養殖的上市公司日子并不好過，而此時出現的疫情能否扭轉一眾公司的業績呢？

2018年上半年是生豬養殖戶和養殖公司業績急轉直下的一段時間。相關上市公司要么利潤大跌（比如溫氏股份（300498.SZ）），要么直接陷入虧損（如牧原股份（002714.SZ））。

就在此時，全國各地陸續出現的非洲豬瘟疫情打亂了生豬價格的運行預期。生豬價格出現區域性分化是已經發生的事實，那么，非洲豬瘟疫情會對此后的豬周期帶來怎樣的影響呢？此時豬價從底部反彈上漲是否意味著新一輪豬周期已經開始啟動呢？

至暗時刻

2018年上半年是部分生豬養殖上市公司業績的最差時刻了。

溫氏股份的中報顯示，2018年上半年，公司實現營收253.17億元，同比微增0.77%；實現歸屬母公司股東的凈利潤9.17億元，同比下降49.32%。

不到10億元的歸母凈利潤是溫氏股份上市以來的最差表現。2016年和2017年上半年，公司的歸母凈利潤分別為72.27億元和18.1億元，利潤表現跳水明顯。

分季度來看，更加說明問題。2018年2季度，溫氏股份實現收入121.63億元，同比微降1.28%；實現歸母凈利潤-4.91億元，同比驟降2.46倍。這也是溫氏股份整體上市以來首次出現單季度虧損的情況，一季度時公司的凈利潤還超過14億元。

另一家龍頭牧原股份的日子同樣不好過，或者說更差，因為公司直接陷入了虧損。半年報顯示，2018年1-6月，牧原股份實現營收55.13億元，同比增長30.31%；實現歸屬母公司股東的凈利潤則虧損了7866萬元，同比下降了106.55%。

2018年上半年雖不是牧原股份上市以來的業績最低點，但二季度2.15億元的虧損則創下了公司上市以來的季度最大虧損。

除了兩家龍頭公司外，其他生豬養殖公司的利潤同樣暗淡。2018年上半年，正邦科技（002157.SZ）創下了上市以來的最大虧損，其中公司二季度則是上市以來的季度業績最差時刻。

2018年上半年則是金新農（002548.SZ）上市以來首次出現半年度虧損，二季度的單季度虧損也是上市新高；同期唐人神（002567.SZ）創下上市以來的業績最大降幅，二季度也是如此。

生豬價格比上年同期明顯下降是導致相關養殖公司業績慘淡的最主要原因。根據農業部的數據，2018年上半年，全國生豬價格呈現前高后低走勢，相比上年同期出現明顯下降。春節前豬價總體保持在14元/公斤以上，春節后出現明顯下滑；3-5月份豬價持續低迷，6月份有所反彈。

上半年，全國出欄肉豬平均價格為12.38元/公斤，比上年同期下降23.51%。在豬價大幅下降的同時，養殖的原材料-玉米和豆粕的價格并沒有隨之下降甚至有所反彈。豆粕現貨價格在2018年2-4月、玉米（黃玉米二等）價格在2018年1-3月都有過一波較快的上升，回落后也幾乎在年初低點價格之上。

不過，隨著豬價的反彈，生豬養殖公司的艱難時刻正在過去，尤其是近期出現的非洲豬瘟疫情更是有望加速豬價的反彈。

非洲豬瘟疫情來襲

對國內的養殖戶來講，非洲豬瘟疫情首次出現在遼寧之后，迅速在河南、江蘇和浙江等地相繼出現，大有蔓延之勢。

根據農業農村部新聞辦公室發布的信息，8月1日，遼寧省沈陽市沈北新區某養殖戶的生豬發生疑似非洲豬瘟疫情，這是中國首次發生非洲豬瘟疫情。疫情發生后，當地先期完成了疫點內近千頭生豬的撲殺工作并做無害化處理。

遼寧省畜牧獸醫局后續更新的信息顯示，截至8月14日，沈陽市沈北新區對疫點、疫區內存欄的8116頭生豬全部撲殺和無害化處理，沈陽市8月初爆發的非洲豬瘟疫情已得到穩定控制。

就在沈陽的疫情得到控制的同時，其他地區相繼出現了非洲豬瘟疫情。8月16日，農業農村部官方發布消息，8月14日，河南省鄭州市經濟開發區某食品公司屠宰場一車生豬發生不明原因死亡，后確診為非洲豬瘟。

之后的8月19日和23日，農業農村部新聞辦公室兩度發布信息稱，在8月15日和17日，江蘇省連云港市海州區和浙江省溫州市樂清市均發生一起非洲豬瘟疫情。

而且，鄭州發生非洲豬瘟疫情的生豬經確定來自黑龍江省佳木斯市湯原縣鶴立鎮交易市場。鄭州非洲豬瘟疫情一經披露，A股豬肉股板塊個股集體跳水，地處河南的雙匯發展（000895.SZ）直接跌停，同處一地的牧原股份三個交易日跌幅也超過了15%。

這對正在反彈的豬價會帶來什么樣的影響呢？

在5月中旬創下價格新低后，活豬均價正處于反彈趨勢中。農業部數據顯示，全國活豬均價已經從5月中旬的每公斤10元出頭上漲至8月初的每公斤13元以上。

牧原股份的半年報也顯示了這一點。公司介紹，7月份公司銷售生豬的均價12.27元/公斤，比6月份上漲9.65%，而8月初生豬銷售價格又高于7月份的平均水平。

就在豬價剛剛反彈的當口發生了生豬疫情，那么，這會對豬價造成什么樣的影響呢？豬周期的拐點由此提前，抑或生豬疫情只不過是一朵小浪花呢？

豬周期何去何從

歷史上的豬瘟疫情或許可以起到部分借鑒，重大疫病都是導致豬周期迎來拐點的重要因素；疫情對短期豬價的影響主要體現為助漲助跌，長期來看，重大疫情會使得能繁母豬淘汰量增大，加速產能去化，或導致周期拐點加速到來。

多家機構的分析指出，重大疫情對價格有著直接的影響。據國泰君安統計，從 2006 年6月開始，中國共有12個省份爆發“豬藍耳病”疫情28次，而豬瘟和豬藍耳病的同時爆發導致生豬出欄量大幅下降，成了行業被動去產能的重要因素。

疫病的爆發使得養殖戶的積極性大大下降，出欄量減少。2006年，肉豬出欄量為6.12億頭，2007年下降7.68%至5.65億頭，但豬肉需求量基本不變，供求關系決定了價格走勢。

國泰君安的研報指出，在疫情爆發的2006年6月初，生豬價格為4.8元/公斤，疫病持續一個星期時生豬價格維持不變。疫病爆發一個月后，豬肉價格已經上升至5.4元/公斤，當然這也有疊加季節性因素的影響。

中長期方面，生豬價格持續上漲加之飼料成本上升，生豬價格在2008年3月達到頂峰的17.4元/公斤，在2008年疫情緩解時，生豬價格又持續下降。

2010年和2011年以來，豬的口蹄疫和偽狂犬病再度流行，并波及中國生豬主要產區，尤其是口蹄疫疫情總共影響了中國4.62億頭生豬中的52%，占比超過一半。

盡管此次疫情不像2007年的“豬藍耳病”造成的影響那么嚴重，但商品豬與母豬的存欄依然下降3%。

價格方面，口蹄疫爆發于2010年2月22日，疫病爆發后生豬價格從10.35元/公斤上漲至一周后的10.5元/公斤，但因需求淡季到來，爆發后一個月的豬肉價格下降至9.73元/公斤。

從中長期來看，生豬供應的短缺會引起價格的上漲，生豬價格從2010年2月的10.35元/公斤上升至2011年9月的19.92元/公斤。

而變異后的偽狂犬病爆發的2011年10月14日，生豬價格為18.75元/公斤，此后小幅上升至一個星期后的18.87元/公斤，但因季節性回落，一個月后豬肉價格下降至16.8元/公斤。而從疫病爆發以來的中長期來看，生豬價格持續下降。

正因如此，國泰君安認為，根據各次疫情爆發的時間點數據來看，當期豬價依舊按照當期季節性規律運行，單一事件對需求影響并不大。但一旦發展為2007年的大范圍疫病，周期格局也會發生變化。

同樣是基于歷史因素，廣發證券的觀點更加積極。公司認為，歷史上的兩次疫情均對當時的生豬產能造成嚴重的負面影響，推動新一輪“豬周期”的開啟；若本次疫情后續大規模擴散，短期或對需求造成一定的負面影響，中期則有利于母豬產能淘汰，豬價大周期或提前到來；若本次疫情后續得到有效控制，那對產能淘汰的影響較為有限。

國盛證券也有著類似的觀點。公司指出，推動本輪豬價反彈的主要因素是市場供需關系的變化，而非洲豬瘟疫情則帶來了國內豬價區域間的分化。

因此，從眾多機構的觀點不難發現，疫情的控制與否直接影響其對豬周期的影響力度。

農業農村部的最新回應對后續疫情的判斷仍然保持謹慎的態度。8月29日，農業農村部官網發文指出，從目前情況看，此次疫情的病毒污染面還有待進一步調查，后續疫情形勢存在許多不確定性，不排除繼續出現新發疫情的可能。